Giai đoạn cơ sở hạ tầng mật mã đang bước vào một thế giới chi phí biên. Giống như băng thông và tính toán, giá không gian khối sẽ nhanh chóng hướng đến không. Chỉ có những chuỗi có thể sống sót là những chuỗi có thể:

• Hôm nay, các khoản trợ cấp đã tăng lên.
• Bắt kịp nguồn thu không lạm phát của ngày mai
• Cung cấp cơ sở hạ tầng làm cho các ứng dụng khó sao chép hoặc bỏ lại dễ dàng

Nhưng trong môi trường mới này, L1 không còn là một độc quyền được xác định bởi những lợi thế ban đầu hoặc hệ sinh thái bản địa. Thay vào đó, chúng đã trở thành các tiện ích có thể thay thế cạnh tranh trong các hoạt động kinh tế dựa trên hiệu suất, khả năng tương tác và hiệu quả chi phí.

Hiện tại, sự liên quan của họ phụ thuộc vào việc họ có thể tích hợp vào luồng công việc của ứng dụng và cung cấp các dịch vụ quan trọng hoặc không thể outsourcing. 'Phần thưởng giao thức' mà trước đây đã tạo ra định giá cao đang bị xói mòn, thay thế bằng yêu cầu về tiện ích và hiệu suất thực tế. Việc định giá lại của nhiều thị trường L1/L2 hiện tại cho thấy xu hướng này.

Bảng dưới đây bao gồm: BERA, MOVE, SCR, STRK

Liệu lập luận về giao thức chắc chắn sai lầm không?

Năm 2016, Joel Monegro đề xuất 'Luận điểm Giao thức Béo' , theo đó trong mạng lưới tiền điện tử, phần lớn giá trị được tập trung ở tầng giao thức cơ bản (như Ethereum, Solana) thay vì tầng ứng dụng. Điều này hoàn toàn khác biệt so với mô hình Web2, nơi các ứng dụng như Facebook, Google và Amazon chiếm phần lớn giá trị, trong khi các giao thức (như HTTP, TCP/IP) vẫn được xem như hàng hóa.

Ít nhất trong vòng tám năm qua, lập luận về giao thức mập mạp đã đúng. Điều này có thể thấy từ sự khác biệt lớn về số lần định giá giữa cơ sở hạ tầng và ứng dụng cũng như lợi nhuận tương ứng. Trung bình, ứng dụng vẫn tiếp tục được giao dịch ở mức giảm giá đáng kể so với cơ sở hạ tầng trong việc sinh lời.

Trong chế độ này, cơ sở hạ tầng tiền điện tử đã tích luỹ một lượng tiền vốn lớn và vốn đầu tư mạo hiểm. Trên thực tế, có rất nhiều trường hợp mà các nhà sáng lập và nhà xây dựng gần như được khích lệ để tung ra một alt-L1 hoặc rollup chung vì họ biết vốn đầu tư mạo hiểm sẽ đang chờ đợi để tài trợ họ.

gần đâyBáo cáoTrong các cuộc thảo luận trước đó, tôi đã đề cập đến việc sự sẵn có dữ liệu (DA) đã trở nên phổ biến và không thể tránh khỏi hướng về không. Dựa trên cùng một giả thiết, chúng ta có thể giả định rằng tất cả các phần của ngăn xếp cơ sở hạ tầng cuối cùng sẽ trở nên phổ biến và cuối cùng sẽ bị thiếu hụt. Lý do là gì?

• Fat App Paper - Ứng dụng nhận ra rằng bằng cách trở thành một "chuỗi ứng dụng" chủ quyền và thể hiện dọc theo toàn bộ ngăn xếp, nó có thể thu được nhiều giá trị hơn.
• Sắp xếp cụ thể cho ứng dụng - Ứng dụng kiểm soát quá trình sắp xếp và bao gồm giao dịch của riêng mình. Đây là một con đường thay thế cho các ứng dụng không muốn khởi động chuỗi ứng dụng của riêng mình từ đầu.

Bài Báo Ứng Dụng Về Béo Phì

Bài báo Fat App lập luận rằng các ứng dụng mã hóa thành công sẽ thu được nhiều giá trị hơn giao thức blockchain cơ bản. Lập luận đơn giản là: Các ứng dụng là doanh nghiệp, và nhiệm vụ chính của doanh nghiệp là tối đa hóa doanh thu.

Một số ứng dụng thành công nhất trong không gian thực tế đang tạo ra doanh thu liên tục, chẳng hạn như: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter và Uniswap. Chúng có điểm chung gì? Lợi nhuận từ phí. Điều đó là hợp lý khi các công ty này kiểm soát luồng đặt hàng và việc mua MEV, hoặc trong nhiều trường hợp, trở thành một chuỗi ứng dụng chủ quyền.

Tích hợp theo chiều dọc dường như là hướng tiết kiệm chi phí nhất mà các ứng dụng cần tìm để khắc phục lỗ hổng giá trị. Chi phí cơ hội của việc không làm điều đó tăng lên cùng với sự phát triển của các ứng dụng. Điều này tốt cho các ứng dụng, nhưng không tốt cho cơ sở hạ tầng như Ethereum. Chúng ta đã thấy những dấu hiệu đáng kể của hiện tượng này với Unichain và JupNet.

Còn gì ở tầng giao thức không?

Khi nói đến việc đầu cơ vào việc tích luỹ giá trị tương lai của lớp giao thức cơ sở, có hai phe:

• Theo thời gian, phí cơ sở và phí giao dịch sẽ dần dần hướng về số không. MEV sẽ trở thành nguồn thu nhập duy nhất còn lại và sẽ được tìm kiếm để nội hóa tất cả giá trị cho trừu tượng hóa ứng dụng. Các lớp giao thức (như Ethereum, Solana) sẽ cung cấp giá trị như các lớp thanh toán, nhưng không thể nắm bắt bất kỳ giá trị nào, tương tự như HTTP và TCP/IP.
• Không gian khối rẻ sẽ dẫn đến nhu cầu tăng và nhiều ứng dụng hơn. Do đó, khối lượng giao dịch sẽ tăng để cân bằng phí cơ sở thấp và tích lũy giá trị trở lại lớp giao thức.

Hãy phân tích kịch bản đầu tiên:

Ý tưởng này dựa trên giả thuyết rằng cơ sở hạ tầng sẽ trở nên hoàn toàn hóa sản. Dù là DA, phí, hoặc chi phí tính toán, nó giả định rằng tất cả các phần của toàn bộ ngăn xếp sẽ dần dần h趋向 về số không theo thời gian. Thực sự, không gian khối rẻ và phong phú được đạt được thông qua rollups và lớp DA đang xói mòn tình trạng độc quyền giao dịch của Ethereum.

Dữ liệu dựa trên Blob chứa (EIP-4844), tách thực thi khỏi giải quyết, L2 chọn các giải pháp DA thay thế, và thậm chí dẫn đến sự giảm giá trị còn lại của chuỗi và lưu trữ dữ liệu trong năm qua.

Tuy nhiên, bằng chứng chính trong hướng này là tỷ lệ MEV được các người đề xuất khối L1 thu được đang giảm. Vào năm 2024, hầu hết luồng MEV được tìm kiếm và truyền qua các hệ thống như Flashbots, thay vì các nhà xác nhận Ethereum. Hiện tại, 90% các khối Ethereum hiện đang được đề xuất thông qua MEV-Boost, với một phần đáng kể được xử lý thông qua các relay liên quan đến Flashbots.

Điều này thậm chí không cảm xúc ứng dụng như CoW Swap, mà sử dụng mạng lưới giải quyết ngoại tuyến để xử lý khớp lệnh và thực thi, hoàn toàn bỏ qua bể nhớ công cộng và MEV đi kèm của nó.

Trường hợp thứ hai phụ thuộc nặng vào sự tăng vọt trong nhu cầu và khối lượng giao dịch do các phí gần như bằng không gây ra. Nó giả định rằng sự phong phú của không gian khối rẻ sẽ dẫn đến việc tiêu thụ tăng thay vì tác động giảm phát.

Chính như việc giá thành tính toán giảm dần đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của Internet, việc giảm phí giao dịch sẽ mở ra các danh mục và trường hợp sử dụng mới. Sự so sánh chính ở đây là rằng các lớp tính toán và phối hợp tổng quát giống như AWS hoặc Linux, chứ không phải là HTTP. Ethereum và Solana không chỉ đơn giản là "giải quyết" các giao dịch, mà còn đạt được phối hợp trạng thái có thể lập trình ở quy mô lớn.

Khi việc sử dụng tăng lên và rào cản chi phí giảm đi, khả năng hỗ trợ tính toán tối thiểu về niềm tin trở nên quý giá hơn, không phải ít đi. Phí thấp không đẩy giá trị về gần zero, mà ngược lại tăng kích thước thị trường có thể tiếp cận cho không gian khối.

• Phí thấp>Nhu cầu mạng tăng
• Nhu cầu mạng tăng>Tổng doanh thu chi phí

Định giá Token - Điều này có ý nghĩa gì đối với tài sản của tôi?

Nếu có một điều cần nhớ, đó chính là: phân bổ vốn sẽ trải qua một quá trình biến đổi một cách rất xa lạ với nhiều người trong số chúng ta đã ở đây từ năm 2016/17.

Thật không may, cuộc tranh luận về Fat Protocol đã củng cố sự ảo tưởng về sự ưu đãi của L1 được bảo trợ bởi hàng tỷ đô la vốn đầu tư mạo hiểm. Tuy nhiên, hiện tại chúng ta đang ở vào một điểm quay quan trọng trong đường cong phân phối giá trị, như đã chứng minh bằng sự tăng trưởng của doanh thu ứng dụng so với lớp giao thức.

Khi nói đến định giá L1, chúng ta đã lạm dụng câu chuyện, đến mức các token này không thể duy trì giá trị của chúng sau khi TGE kết thúc. Các vòng tài trợ hàng chục triệu đô la với định giá hàng trăm tỷ đô la đã trở thành điều thông thường đối với L1/L2 trước khi ra mắt mainnet. Xu hướng chung mà hầu hết các giao thức mới này đối diện là biểu đồ chỉ đi xuống.

Điều này không có nghĩa là cơ sở hạ tầng sẽ biến mất, nhưng có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy thị trường đang trưởng thành. Giao dịch L1/L2 đã đạt tới sự bão hòa. Lưu thông thấp và tâm trạng FDV cao cho thấy điều này. So với các chu kỳ trước, giá phát hành của L1 đã tăng mạnh. Monad, Bera và Story Protocol đã huy động hàng tỷ đô la trước khi ra mắt, trong khi Solana đã huy động 45 triệu đô la Mỹ (bao gồm việc bán token công khai).

Các giai đoạn tiếp theo sẽ không được dẫn dắt bởi chuỗi có khả năng đạt 100.000 giao dịch trên mỗi giây thông qua tốc độ. Nó sẽ được thúc đẩy bởi các ứng dụng tập trung, có thể sắp xếp được ưu tiên tiện ích hơn kiến trúc và bền vững hơn sự suy đoán. Người chiến thắng sẽ là những người gần nhất với nguồn cung cầu, chứ không phải là sự hoàn thiện của các khối.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ0x_Arcana]. Tất cả các quyền thuộc về tác giả gốc0x_ArcanaNếu bạn có bất kỳ khiếu nại nào về việc tái bản này, vui lòng liên hệHọc cửaĐội sẽ xử lý ngay.
2. Xin lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Công việc dịch bài báo được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch mà không có sự cho phép là không được phép.