ในเมษายน 2025 ตลาดคริปโตอีกครั้งกลายเป็นโศกนาฏกรรม รัฐบาลทรัมป์ได้นำการเริ่มเส้นภาษีอย่างรุนแรงกลับมาอีกครั้ง ส่งผลให้บรรดาอารมณ์ทางการเงินระดับโลกเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหัน บิตคอยน์ตกลงมากกว่า 10% ในเวลาสองวัน ในขณะที่อีเธอเรียมกระชั้นลงถึง 20% พร้อมกับการขายของมูลค่า 1.6 พันล้านเหรียญใน 24 ชั่วโมง ด้วยการตกขายอย่างเดิมเหล่านี้ เหตุการณ์นี้ได้กระตุ้นความวิตกจริตแบบสะสม: 'นี่คือจุดจบหรือเริ่มต้นของการพังลงต่อไป?'

แต่ถ้าเรามองกลับไปที่ประวัติศาสตร์ของตลาดคริปโตเราจะเห็นว่านี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ทุกคนคิดว่า "นี่คือครั้งสุดท้าย" ในความเป็นจริงทุกครั้งที่มีการสติบัสว่าผันผ่านไปมีเพียงคลื่นน้ำเล็กๆ ในเส้นโค้งที่เป็นเอกลักษณ์ของกลุ่มสินทรัพย์นี้ ตั้งแต่ "312" ถึง "519" จากการสติบัสระดับโลกปี 2020 ไปจนถึงการพังทลายของ FTX และผลต่อเชื่อโยงของมัน - ที่เรียกว่า "ช่วงเวลา Crypto Lehman" - และตอนนี้ วิกฤตการณ์ภาษีศุลกากร

สคริปต์ของตลาดยังคงทำซ้ำอยู่ แต่ความทรงจำของนักลงทุนเสมอติดสื่อ

บทความนี้จะสร้างใหม่ "ฉากตลาด" ของการชนของ 4 ครั้งในอดีต โดยใช้ข้อมูลจริงเปรียบเทียบปัจจัยเช่น ขอบเขตของการตก, ตัวบ่งชี้อารมณ์, และเงื่อนไขเศรษฐกิจโดยรวม มีจุดมุ่งหมายที่จะสกัดเอารูปแบบที่สามารถติดตามได้ จากช่วงเวลาที่สุดของเหตุการณ์เหล่านี้เพื่อช่วยให้เข้าใจและคาดการณ์เหตุการณ์ในอนาคต: ตลาดคริปโตมีความกดดันจากความเสี่ยงเมื่อเกิดขึ้น? และมันเปลี่ยนรูปร่างเรื่องราวของตนอย่างไรในระหว่างช็อกของระบบ?

ภาพรวมของการล้มละลายที่เกิดขึ้นในอดีต: บทบาทที่คุ้นเคย ส่วนต่างกัน

ใน 5 ปีที่ผ่านมา ตลาดคริปโตได้ผ่านวิกฤตอย่างน้อย 4 ครั้ง แม้ว่าแต่ละครั้งจะถูกเริ่มขึ้นโดยสถานการณ์ที่แตกต่างกัน แต่ทุกครั้งก็ทำให้ราคาตกอย่างรุนแรงและเกิดสี่เหลี่ยมต่องโซ่ทั้งในและนอกโซ่

จากข้อมูล "312" ยังคงเป็นการตกต่างที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยทั้ง BTC และ ETH ลดลงมากกว่า 50% ในหนึ่งวันเดียว ยอดการ Likuidation รวมถึง 2.93 พันล้านเหรียญ กระทบทุกคนมากกว่า 100,000 นักเทรดเดอร์ และ การ Likuidation แบบเดียวที่ใหญ่ที่สุดมูลค่า 58.32 ล้านเหรียญ ขนาดของการ Likuidation เหล่านี้แสดงให้เห็นว่าส่วนใหญ่ของผู้เข้าร่วมตลาดกำลังใช้ leverage สูง (10x หรือมากกว่า) และเมื่อราคาตกลงอย่างรวดเร็ว กลไก Likuidation บังคับเข้ามาเพิ่มขึ้น ทำให้การขายออกเพิ่มขึ้นและสร้างวงจรที่ร้ายกาจ

ในที่เดียวกันการเคลื่อนไหวที่น่าประหลาดของ BitMEX ที่ตัดสินใจ "ถอดปลั๊ก" และพักการซื้อขาย เปิดเผยถึงความบอบช้ำของ Likuiditas ตลาด บูรณะอื่นๆ ก็ตกอยู่ในความ混乱ด้วย กับการกระจายราคา Bitcoin ข้ามแพลตฟอร์ม ที่สูงถึง 1,000 ดอลลาร์ บอทอะบิทราจล้มเพราะความล่าช้าในการซื้อขาย และ API ที่เกินพลังงาน วิกฤติ likuiditas นี้ ทำให้ลึกลงอย่างรวดเร็วในความลึกของตลาด คำสั่งซื้อหายไป และความดันในการขายเอาครองทั้งหมด

เนื่องจากเป็นแพลตฟอร์มที่มีดอกเบี้ยเปิดตำแหน่งสั้นมากที่สุดในเวลานั้น การหยุดการซื้อขายของ BitMEX จริง ๆ เป็น “เส้นชีวิต” ที่ป้องกันให้ราคาของ Bitcoin ไม่พังถึงศูนย์ ถ้า BitMEX ไม่หยุดการซื้อขาย การใช้ความลึกของ order book อาจทำให้ราคาล้มละลายสู่ศูนย์ ทำให้เกิดการล้มละลายอย่างรวดเร็วในแพลตฟอร์มอื่น ๆ

ผลกระทบลูกโดมิโนใต้หงส์ดำ

“312” ไม่ได้เป็นเหตุการณ์ที่เริ่มต้นในตลาดคริปโตอย่างเดียว—มันเป็นส่วนย่อยของวิกฤตการณ์ทางการเงินระบบที่กว้างขวางซึ่งโจมตีเศรษฐกิจโลกในต้นปี 2020

วิกฤติการณ์การตกของตลาดหุ้นโลก

หลังจากที่ Nasdaq บุกล้ำสูงสุดที่ 9,838 คะแนนในวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2020 ทัศนคติของตลาดเปลี่ยนไปอย่างรุนแรงเมื่อการระบาดของโรค COVID-19 ขยายตัวไปทั่วโลก เมื่อเข้าสู่เดือนมีนาคม หุ้นของสหรัฐเห็นว่ามีการเปิดวงจรหยุดหยุดระหว่างเวลาหลายครั้ง - ในวันที่ 9, 12 และ 16 มีนาคม เพียงวันที่ 12 หุ้น S&P 500 ตกลึก 9.5% แสดงถึงการลดลงในหนึ่งวันมากที่สุดตั้งแต่วันจันทร์สีดำในปี 1987 ดัชนีความกลัว VIX เพิ่มขึ้นสูงสุดที่ 75.47 ในขณะเดียวกัน ดัชนีหลักของยุโรป (เยอรมนี สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส) และตลาดเอเชียแปซิฟิค (นิเกอย ฮ่องกง) เข้าสู่ตลาดหมีเทคนิคพร้อมกัน ด้วยดัชนีในประเทศอย่างน้อย 10 ประเทศลดลงมากกว่า 20%

การเทขายอย่างเป็นระบบในตลาดทุนทั่วโลกแพร่กระจายไปยังสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดอย่างรวดเร็ว สินทรัพย์ Crypto เช่น Bitcoin และ Ethereum ได้รับผลกระทบจากการขายตามอําเภอใจ การเปลี่ยนแปลงในความเสี่ยงที่ยอมรับได้นี้ถือเป็นการเกิดขึ้นของ "เสียงสะท้อนทางการเงิน" ซึ่ง crypto มีความสัมพันธ์มากขึ้นกับตลาดดั้งเดิม

การขายออกมหภาคในตลาดสินค้า

ตลาดสินค้า传统 ก็เผชิญกับความหดหู่แบบสมบูรณ์ในช่วงวิกฤต ในวันที่ 6 มีนาคม 2020 ออเปกและรัสเซียล้มเหลวในการเสนอข้อตกลงลดการผลิต และซาอุดีอาระเบิดสงครามราคา ประกาศเพิ่มการผลิตและลดราคา ทำให้ตลาดพลังงานทั่วโลกล่มสลาย ในวันที่ 9 มีนาคม น้ำมันดิบของสหรัฐ (WTI) ตกรอยลง 26% มากที่สุดตั้งแต่สงครามในคู่บังคับเซาะระเบิดในปี 1991 มาถึงวันที่ 18 มีนาคม WTI ลงต่ำกว่า $20 การตกลงอย่างไม่ที่ควบคุมในน้ำมันดิบ—“เลือดใจของเศรษฐกิจโลก”—ทำให้นักลงทุนกังวลเพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับการถล่มลงในระดับโลก

นอกจากนี้ ทองคํา ทองแดง เงิน และสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ก็ลดลงอย่างรวดเร็ว เช่นกัน ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณว่าแม้แต่ "สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม" ก็ไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงจากการชะลอตัวของตลาดในช่วงแรกของวิกฤตเนื่องจากความตื่นตระหนกด้านสภาพคล่องค่อยๆ ทวีความรุนแรงขึ้น

วิกฤตซึ่งมีความไม่มั่นคงของดอลลาร์สหรัฐและปะทะกับสินทรัพย์ที่ปลอดภัย

เมื่อราคาสินทรัพย์โลกโดยรวมลดลงวิกฤตสภาพคล่องในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐก็เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนเร่งขายสินทรัพย์ทุกประเภทเพื่อแลกกับเงินสดดอลลาร์สหรัฐฯ ผลักดันดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) จาก 94.5 เป็น 103.0 ในช่วงกลางเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามปี ปรากฏการณ์ "เงินสดคือราชา" นี้นําไปสู่การขายสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดตามอําเภอใจ และ Bitcoin ก็ไม่ได้รับการยกเว้น

นี่เป็นวิกฤติที่มีการหดตัวของ Likuiditi, การแยกตัวเครดิต, และความตื่นตระหนกอารมณ์ ซึ่งทำให้ขอบเขตระหว่างตลาดดั้งเดิมและตลาดคริปโตหมองไม่เห็น

นโยบายค้อน: การล่มสลายของจีนในเดือนพฤษภาคม 2021

ในเดือนพฤษภาคม 2021 ตลาดคริปโต ได้รับความเสียหายอย่างมากหลังจากที่ราคาบิทคอยน์ได้รับครึ่งหนึ่งจาก 64,000 ดอลลาร์สหรัฐในต้นเดือนพฤษภาคม ลดลงเหลือ 30,000 ดอลลาร์สหรัฐในเพียงสามสัปดาห์เท่านั้น แสดงถึงการลดลงมากกว่า 53% การตกต่ำนี้ไม่เกิดขึ้นเนื่องจากความล้มเหลวของระบบบล็อกเชน หรือผลกระทบโดยตรงจากวัฒนธรรมเศรษฐกิจขนาดใหญ่ แต่มีสาเหตุหลักจากนโยบายกฎหมายที่มีความกดดันจากภาครัฐจีน

ในวันที่ 18 พฤษภาคม สภารัฐมนตรีจีนที่เป็นคณะที่รักษาความมั่นคงทางการเงินและพัฒนาได้ระบุเจตความตั้งใจของตนที่จะ "ลดประมาณการขุดบิทคอยน์และกิจกรรมการซื้อขาย" วันถัดมามีหลายจังหวัดเริ่มดำเนินการลงโทษการขุดเหมาะเจาะ เช่น เซี่ยงไฮ้ ชาวไช และซูเซาน ที่เป็นศูนย์กลางของการขุดเหมาะเจาะ จำนวนมากของฟาร์มขุดเหมาะเจาะต้องปิดตัวและพลังงานการขุดถูกรวนออกจากระบบเครือข่ายโลกอย่างรวดเร็ว ทำให้อัตราการขุดของเครือข่ายบิทคอยน์รวมลดลงเกือบ 50% ในระยะเวลา 2 เดือน

ในเวลาเดียวกันมีการตรวจสอบอินเทอร์เฟซบัญชีธนาคารสําหรับการแลกเปลี่ยนในประเทศและช่องทาง OTC ก็เข้มงวดขึ้นซึ่งนําไปสู่แรงกดดันการไหลออกของเงินทุน แม้ว่าตลาดหลักจะทยอยถอนตัวออกจากตลาดจีนตั้งแต่ปี 2017 แต่ "นโยบายกดดันสูง" ยังคงก่อให้เกิดความเกลียดชังความเสี่ยงของนักลงทุนทั่วโลก

ในระดับบล็อกเชน ช่วงเวลาบล็อกของผู้ขุดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยที่เวลาการยืนยันบล็อกเพิ่มขึ้นจาก 10 นาทีเป็น 20 นาทีขึ้นไป ทำให้เกิดความแออัดในเครือข่ายและเกิดการเพิ่มค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ตัวชี้วัดอารมณ์ของตลาดล้มลงอย่างสิ้นเชิง โดยที่ดัชนีความกลัวและความท้าทายในสกุลเงินดิจิตอลเข้าสู่โซน "ความกลัวสุดขีด" และความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการเพิ่มความเร่งต่อต่อไปของนโยบายเป็นพลังที่มีอิทธิพลในระยะสั้น

การตกรากนี้เป็นครั้งแรกที่ตลาดคริปโตพบกับ "การลงโทษระดับชาติ" และกระบวนการการสร้างความเชื่อใหม่ที่เกิดขึ้น ในระยะยาว การย้ายพลังงานขุดเหมืองที่ไม่คาดคิดนำไปสู่การเพิ่มส่วนแบ่งของพลังงานขุดเหมืองในทวีปอเมริกาเหนือ ซึ่งเป็นจุดสำคัญที่เปลี่ยนแปลงทิศทางภูมิศาสตร์ของการขุดเหมือง Bitcoin

การล่มสลายของระบบโซเซียล: Terra/Luna และวิกฤติความเชื่อใน DeFi

ในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2022 อัลกอริธึม Stablecoin UST ของระบบนิเวศ Terra ได้ยกเลิกการตรึงทําให้เกิด "ช่วงเวลา Lehman" ในโลกการเงินแบบกระจายอํานาจ (DeFi) ในตอนนั้น Bitcoin ค่อยๆ ลดลงจากราคาช่วงต้นปีที่ $40,000 เหลือประมาณ $30,000 เมื่อกลไกของ UST ล้มเหลวราคาของ Luna ก็ลดลงเหลือศูนย์ภายในไม่กี่วันและระบบนิเวศ DeFi ก็ไม่สมดุลอย่างรวดเร็ว ราคาของ BTC ดิ่งลงสู่ระดับ 17,000 ดอลลาร์ โดยระยะเวลาการปรับฐานทั้งหมดจะคงอยู่จนถึงเดือนกรกฎาคม โดยแตะระดับสูงสุดที่ 58%

UST เป็นสกุลเงิน stablecoin แบบ algorithmic ที่ใหญ่ที่สุดในโลก crypto ตามทุนทางตลาด โดยการเสถียรภาพของมันพึงพอใจใน Luna เป็นหลักประกัน ขณะที่ความสงสัยเกี่ยวกับความสามารถของ UST ในการรักษาการติดตามของมันกลายเป็นเรื่องใหญ่ ความตื่นตระหนกได้แพร่ระบาดอย่างรวดเร็ว ตั้งแต่วันที่ 9 ถึง 12 พฤษภาคม UST ยังคง depeg และราคาของ Luna ลดลงจาก $80 ลงต่ำกว่า $0.0001 ทำให้ระบบนี้ล่มสลายภายในห้าวัน

ก่อนหน้านี้ กองทหารมรดกลูน่าได้ใช้สำรอง Bitcoin มูลค่ากว่า 1 พันล้านเหรียญเพื่อเสถียร UST แต่มันล้มลงในที่สุด การล้มละลายนี้ส่งผลให้สินทรัพย์ Bitcoin เพิ่มความดันในตลาดในช่วงการขายออก ในที่เดียวกัน โครงการ DeFi หลายรายในนิเวศ Terra (เช่น Anchor และ Mirror) ได้เห็นทรัพย์ความคุ้มครองทั้งหมด (TVL) บนเชื่อมต่อของพวกเขาลดลงเป็นศูนย์ ทำให้ผู้ใช้สูญเสียอย่างมีนัยสำคัญ

การตกต่ำนี้ทำให้เกิดปฏิกิริยาเชื่อมโยง: กองทุนเฮดจ์คริปโตขนาดใหญ่ Three Arrows Capital (3AC) ถือตำแหน่งสำคัญใน UST และ Luna และโดยลำพังโซ่กองทุนของมันหลังจากการล่มละลาย ต่อมาแพลตฟอร์มการให้บริการเงินยืมจาก CeFi เช่น Celsius, Voyager, และ BlockFi ต้องเผชิญกับวิกฤตการณ์สภาพเงินสด โดยการเข้าสู่กระบวนการล้มละลายในที่สุด

กิจกรรมบนโซ่กระจายเพิ่มขึ้นเมื่อปริมาณการทำธุรกรรม ETH และ BTC เพิ่มขึ้น โดยนักลงทุนรีบออกจากโปรโตคอล DeFi ที่มีความเสี่ยงสูง ส่งผลให้ความลึกของสระเงินสดลดลงอย่างรวดเร็ว และเพิ่มความลื่นไหลบนตลาดแลกเปลี่ยนที่ไม่มีความเป็นกลาง (DEX) ทั้งตลาดเข้าสู่สถานะขาดความมั่นใจอย่างสุดโดยทั่วไป และดัชนีความกล้าหาญและทะยานต่ำสุดของมันลดลงไปสู่ระดับที่ต่ำที่สุดในหลายปี

การล่มสลายครั้งนี้ถือเป็น "การแก้ไขทั่วโลก" ของรูปแบบความไว้วางใจภายในระบบนิเวศของคริปโต มันบ่อนทําลายความเป็นไปได้ของอัลกอริธึม stablecoins เป็นกระดูกสันหลังทางการเงินผลักดันให้หน่วยงานกํากับดูแลกําหนดขอบเขตความเสี่ยงของ stablecoins ใหม่ หลังจากนั้น Stablecoins เช่น USDC และ DAI เริ่มเน้นความโปร่งใสของหลักประกันและกลไกการตรวจสอบและการตั้งค่าของตลาดเปลี่ยนจาก "แรงจูงใจผลตอบแทน" เป็น "หลักประกัน"

การพังลงของความเชื่อ: วิกฤติการณ์เครดิต Off-Chain ที่ถูกเริ่มขึ้นโดย FTX Meltdown

ในเดือนพฤศจิกายน 2022 FTX ซึ่งเป็นบริษัทแลกเปลี่ยนที่ถูกจัดว่าเป็น "สมาคมที่มีความเชื่อมั่นของสถาบัน" ล้มลงค้างคืนเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ "หงายดำ" ที่มีผลกระทบมากที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโตตั้งแต่ Mt. Gox ขึ้น นี่เป็นการล้มลงของกลไกความเชื่อถึงภายในที่ทำให้เสียหายอย่างรุนแรงต่อรากฐานเครดิตทั้งหมดของระบบนิเวศการเงินคริปโต

เหตุการณ์เริ่มต้นด้วยงบดุล Alameda ที่รั่วไหลออกมาซึ่งเปิดเผยว่าถือโทเค็นแพลตฟอร์มของตัวเองจํานวนมาก FTT เป็นหลักประกัน สิ่งนี้จุดประกายข้อสงสัยอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับคุณภาพของสินทรัพย์และความสามารถในการชําระคืน เมื่อวันที่ 6 พฤศจิกายน Changpeng Zhao ซีอีโอของ Binance ประกาศต่อสาธารณชนว่าเขาจะขายตําแหน่ง FTT ของเขาทําให้ราคาของ FTT ดิ่งลงและทําให้เกิดคลื่นการถอนตัวที่ตื่นตระหนกในหมู่ผู้ใช้นอกเครือข่าย ภายใน 48 ชั่วโมง FTX ต้องเผชิญกับวิกฤตสภาพคล่องไม่สามารถชําระคืนเงินของลูกค้าและในที่สุดก็ถูกฟ้องล้มละลาย

การล่มสลายของ FTX ทําให้ราคาของ Bitcoin ลดลงโดยตรง โดยลดลงจาก $21,000 เป็น $16,000 ซึ่งลดลงมากกว่า 23% ภายในเจ็ดวัน Ethereum ลดลงจากประมาณ 1,600 ดอลลาร์เหลือต่ํากว่า 1,100 ดอลลาร์ ในเวลาเพียง 24 ชั่วโมงการชําระบัญชีมีมูลค่ามากกว่า 700 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะไม่ใหญ่เท่ากับความผิดพลาดของ "312" แต่วิกฤตนี้เกิดขึ้นนอกเครือข่ายและส่งผลกระทบต่อแพลตฟอร์มกระแสหลักหลายแห่งส่งผลให้สูญเสียความไว้วางใจมากกว่าที่ราคาตกต่ําเพียงอย่างเดียวสามารถสะท้อนได้

ปริมาณการซื้อขายของ USDT และ USDC เพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้ใช้รีบถอนตัวจากการแลกเปลี่ยนและโอนสินทรัพย์ไปยังกระเป๋าเงินที่ดูแลตนเอง ที่อยู่ที่ใช้งานกระเป๋าเงินเย็นทําสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์และ "ไม่ใช่กุญแจของคุณไม่ใช่เหรียญของคุณ" กลายเป็นเสียงร้องชุมนุมบนแพลตฟอร์มโซเชียล ในขณะเดียวกันระบบนิเวศ DeFi ยังคงค่อนข้างเสถียรในช่วงวิกฤต โปรโตคอลแบบ On-chain เช่น Aave, Compound และ MakerDAO ที่มีกลไกการชําระบัญชีที่โปร่งใสและหลักประกันที่เพียงพอไม่ได้ประสบกับความเสี่ยงเชิงระบบโดยเน้นการตรวจสอบเบื้องต้นของความยืดหยุ่นของโครงสร้างแบบกระจายอํานาจภายใต้แรงกดดัน

ที่สำคัญมากยิ่งกว่านั้น การล้มเหลวของ FTX กระตุ้นให้ผู้ควบคุมด้านสากลต้องตรวจสอบความเสี่ยงของตลาดคริปโตอีกครั้ง หน่วยงานกำกับการเงินจากประเทศสหรัฐอเมริกา (SEC, CFTC) และหน่วยงานกำกับการเงินจากประเทศอื่น ๆ เริ่มเร่งการสืบสวนและจัดการประชุม โดยเน้นเรื่องเช่น "โปร่งใสของตลาด," "การพิสูจน์สำรอง," และ "การตรวจสอบสินทรัพย์นอกเชื่อ."

วิกฤตินี้ไม่ได้เกี่ยวข้องกับ “ความผันผวนของราคา” อีกต่อไป แต่เป็นการส่งมอบ “ไม้คบคิดใจ” อย่างเบ็ดเสร็จ มันทำให้วงการคริปโตต้องก้าวข้ามไปในทิศทางที่เกินความหวาดกลัวของราคาและกลับไปสู่การควบคุมความเสี่ยงพื้นฐานและการปกป้องที่โปร่งใส

ระบบเกต2025 ที่เรียกว่าวิกฤตการค้าที่เกิดความกดดันจากภายนอก

ไม่เหมือนวิกฤตในวงการคริปโต เช่น การล่มสลายของ FTX วิกฤตตลาดเร็ว ๆ นี้ที่ถูกเริ่มขึ้นโดยการกำหนด "อัตราศูนย์ขั้นต่ำ" โดยทรัมป์ อีกรอบแสดงถึงลักษณะโลกที่เหมือนกับช่วง "312" นี้ สิ่งนี้ไม่ได้เกิดจากการล่มสลายของแพลตฟอร์มเดียวหรือการสูญเสียควบคุมเกี่ยวกับสินทรัพย์แต่อย่างที่เกิดขึ้นจากความกลัวทางการเงินระบบที่ถูกเริ่มขึ้นโดยขั้นตอนระดับมาโครจีโอโพลิติกอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการค้าโลก และความไม่แน่นอนในนโยบายเงินซึ่ง

ในวันที่ 7 เมษายน หุ้นของสหรัฐยังคงเปิดตลาดต่ำลงไป โดยหุ้นเทคโนโลยีและชิปประสบความสูญเสียมากมาย Nvidia ลดลงมากกว่า 7% Tesla ลดลงเกือบ 7% Apple ลดลงมากกว่า 6% และ Amazon และ AMD ลดลงมากกว่า 5% ส่วน Intel และ ASML ลดลงมากกว่า 3% หุ้นที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชนก็เห็นการลดลงทั่วไป โดย Coinbase และ Canaan Technology ลดลงประมาณ 9%

น่าสนใจว่าหลังจากข่าวลือว่าทรัมป์กำลังพิจารณาการตัดอัตราภาษีต่อบางประเทศไปถึง 90 วัน ดัชนี S&P 500 ลดลงมากกว่า 4.7% เมื่อเปิดตลาด แต่หลังจากนั้นเพิ่มขึ้นเกือบ 3.9% ดาวโจนส์ ลดลงมากกว่า 4.4% เมื่อเปิดตลาด แต่หลังจากนั้นก็เพิ่มขึ้นกว่า 2.3% ดาวโจนส์ ลดลงเกือบ 5.2% ตอนเริ่มตลาด แต่กระโดดขึ้นเกือบ 4.5% Bitcoin ก็เพิ่มขึ้นและทะยานผ่าน $81,000

ในภายหลัง ที่ว่าที่บ้านขาวบอก CNBC ว่าข้อเรียกร้องใด ๆ เกี่ยวกับการระงับอัตราภาษีเป็นเวลา 90 วันคือ "ข่าวปลอม" และตลาดทุนโลกกลับกลับมา นี่เป็นการเน้นถึงความกดดันที่สำคัญที่นโยบายอัตราภาษีของรัฐบาลทรัมป์กับตลาดการเงินโลก

Crossing Multiple Collapses: สาเหตุของความเสี่ยง เส้นทางการส่งผ่าน และการจำของตลาด

จาก “312” ถึง “สงครามอัตราภาษี,” การล่มสลายใหญ่ๆ ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลแต่ละครั้งได้แสดงภาพรวมของความกดดันในระบบที่แตกต่างกันที่กลุ่มสินทรัพย์ที่กำลังเติบโตนี้ การพังทลายเหล่านี้ไม่ได้เกี่ยวกับ “ขอบเขตของการลดลง” เท่านั้น แต่ยังสะท้อนเส้นทางการวิวัฒนาของตลาดสกุลเงินดิจิทัลในมิติต่างๆ เช่น โครงสร้างความสามารถในการเปลี่ยนเป็นเงินสด รูปแบบเครดิต การผูกมั๊ยโคร และความไว้วางใจต่อนโยบาย

ความแตกต่างหลักอยู่ในการเปลี่ยนแปลงของแหล่งกำเนิดความเสี่ยงที่มีลำดับชั้น

การตกต่างของ "312" ในปี 2020 และวิกฤตการณ์ภาษีในปี 2025 ทั้งสองเป็นส่วนหนึ่งของการล่มสลายที่ถูกควบคุมโดย "ความเสี่ยงระบบภายนอก" โดยตลาดถูกขับเคลื่อนโดย "เงินสดคือราชา" ทำให้เกิดการขายออกสำรวจของทรัพย์สินทั้งในและนอกเชื่อมโยง เป็นการแสดงอย่างสุดขีดของความสัมพันธ์แบบโลกของตลาดทางการเงิน

FTX และเหตุการณ์ Terra/Luna อย่างอื่น ๆ แทนวิกฤติที่เกิดขึ้นจาก "การพังของเครดิต/กลไกภายใน" ที่เปิดเผยความอ่อนแอของระบบที่มีการกำหนดเส้นทางและอัลกอริทึม นโยบายการล้มล้างของประเทศจีนเป็นการแสดงอย่างมีพลังของกำลังกีฬาชาติ แสดงว่าเครือข่ายสกุลเงินดิจิตอลตอบสนองอย่างเชื่อฟังต่อแรงดันระดับรัฐ

นอกเหนือจาก per ความแตกต่างเหล่านี้ ยังมีความเหมือนกันหลายอย่างที่ควรทำความเข้าใจ

เสียแรงเงาเฝ้าระวังในตลาดสกุลเงินดิจิตอลมีอัตราสูงมาก การสังเคราะห์ราคาทุกครั้งจะเร่งเพิ่มผ่านสื่อสังคม ตลาดเลเวอร์เรจ และพฤติกรรมของการขายขาดทุนบนเชนที่สร้างเอฟเฟคต์การแก่งสร้างขบวนการ

ที่สอง การส่งผลกระทบระหว่างตลาด on-chain และ off-chain ได้เข้มงวดขึ้นอย่างมาก ตั้งแต่การล่มสลายของ FTX จนถึงการขาดทุนของปลาวาฬ on-chain ปี 2025 อีเวนต์เครดิต off-chain ไม่ได้ถูก จำกัด ไว้ที่ “ปัญหาของตลาด” แต่จะถูกส่งผ่านไปยังโซ่ และกลับอีกอย่าง

ที่สาม ในขณะที่ความสามารถในการปรับตัวของตลาดกำลังเพิ่มขึ้น ความวิตกแหกโครงสร้างก็เพิ่มขึ้นด้วย DeFi แสดงถึงความยืดหยุ่นในช่วงวิกฤติ FTX แต่เปิดเผยข้อบกพร่องตรรกะในช่วงทรรา/Luna บนโซ่ข้อมูลกำลังกลายเป็นโปร่งใสมากขึ้น แต่การขายขาดของมาตราการขนาดใหญ่และการควบคุมโดยปลายสัตว์ยังคงกระตุ้นการเกิดความผันผวนอย่างรุนแรงอย่างสม่ำเสมอ

สุดท้ายการล่มสลายแต่ละครั้งผลักดันตลาดสกุลเงินดิจิทัลไปสู่ "วุฒิภาวะ" นี่ไม่ได้หมายความว่ามันจะมีเสถียรภาพมากขึ้น แต่ค่อนข้างซับซ้อนมากขึ้น เครื่องมือเลเวอเรจที่สูงขึ้นรูปแบบการชําระบัญชีที่ชาญฉลาดขึ้นและบทบาทเกมที่ซับซ้อนมากขึ้นหมายความว่าการล่มในอนาคตจะไม่น้อยลง แต่วิธีที่เราเข้าใจพวกเขาจะต้องลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ควรทราบว่าการพังทลายแต่ละครั้งไม่ได้สิ้นสุดตลาดสกุลเงินดิจิตอล ในทางกลับกัน มันได้นำการสร้างโครงสร้างและสถาบันลึกลงในตลาด สิ่งนี้ไม่หมายความว่าตลาดจะกลายเป็นเสถียรมากขึ้น ในความจริง ความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น โดยทั่วไปหมายความว่าการล้มละลายในอนาคตจะไม่น้อยลง อย่างไรก็ตาม การเข้าใจการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างรุนแรงของสินทรัพย์เหล่านี้ต้องการการเข้าถึงที่ลึกลงและเชิงระบบมากขึ้น ที่เข้ากันได้ทั้ง “การสะเทือนระบบแบบครอส” และ “ความไมดีของกลไกภายใน”

สิ่งที่วิกฤติภัยเหล่านี้บอกให้เรารู้ว่า "ตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะล้มเหลวในที่สุด" แต่ว่ามันต้องหาตำแหน่งของมันอยู่ในจุดที่ตัดกันระหว่างระบบการเงินโลก ศาสตร์การกระจายและกลไกเกมความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ:

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [ForesightNews] ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ChandlerZ], if you have any objections to the reprint, please contact the Gate เรียนทีม และทีมจะดำเนินการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อปฏิเสธ: มุมมองและความเห็นที่แสดงในบทความนี้แทนเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่สร้างเสริมใด ๆ เกี่ยวกับการให้คำแนะนำทางการลงทุน

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้กล่าวถึงในเกต.io, บทความที่ถูกแปลอาจไม่นำเสนอ, แจกจ่าย หรือลอกเลียน