*Chuyển Tiêu Đề Gốc: Mọi Thứ Đều Là Perp

Nội dung

1. Một không gian thiết kế cho các hợp đồng vĩnh viễn về năng lượng
   1. Khẳng định 1: Stablecoins là 0-perps
   2. Khẳng định 2: Tương lai đòn bẩy là 1-perps
      1. Chuyển từ tài sản ngắn hạn được mã hóa sang vĩnh viễn ngắn hạn có ký quỹ
      2. Đi dài thay vì ngắn
   3. Khẳng định 3: Uniswap và các CFMM sản phẩm không đổi khác là (gần như) một 0.5 vĩnh viễn
2. Quyền lực là nguyên nhân của mọi vấn đề
   1. Thiếu cái gì?
   2. Điều tiếp theo là gì?
   3. Chú thích

Chúng tôi đã nghĩmột lô hội về quyền lực perps. Power perps là tài sản mục tiêu vào sức mạnh của một chỉ số giá, như index2 hoặc index3. Điều này là một con đường tồn tại thú vị để khám phá. Bạn càng suy nghĩ lâu về power perps, bạn càng thấy mọi thứ giống như một power perp.

Ở đây chúng tôi đưa ra ba tuyên bố đáng ngạc nhiên:

1. Các loại stablecoin đảm bảo bằng tiền mã hóa (như DAIhoặcRAI) giống như 0-perps.
2. Hợp đồng ký quỹ (như dYdX) là 1-perps.
3. AMM sản phẩm không đổi như Uniswap are a replicating portfolio for a 0.5-perp, and constant geometric-mean AMMs like Balancerlà các danh mục sao chép cho các hợp đồng tương lai về năng lượng cho bất kỳ giá trị nào từ 0 đến 1.

Điều này thú vị vì nó tiết lộ một không gian thiết kế bất ngờ gọn gàng qua ba nguyên tắc chính trong DeFi. Hãy nhìn vào mỗi nguyên tắc, nhưng trước tiên chúng ta cần một định nghĩa về perps và power perps.

Định nghĩa: Một hợp đồng vĩnh viễn là một hợp đồng theo dõi và mang lại sự tiếp xúc với một chỉ số1, và trao đổi các khoản thanh toán định kỳ lớn hơn càng xa giá giao dịch (đánh dấu) so với giá mục tiêu (chỉ số). (Xem Hướng dẫn hoạt hình cho Perpsđể có một giải thích chi tiết hơn.)

Đồ họa, thanh toán quỹ thay đổi tùy theo diện tích giữa giá đánh dấu và giá chỉ số trong một khoảng thời gian thanh toán (xem hình vẽ). Nếu giá đánh dấu cao hơn chỉ số, người dài trả tiền ngắn. Nếu giá đánh dấu thấp hơn chỉ số, người ngắn trả tiền người dài.

Có các cơ chế khác nhau để chuyển khoản thanh toán (ví dụ, thanh toán bằng tiền mặt hoặc bằng hàng hóa, thanh toán định kỳ hoặc liên tục, tự động hoặc thông qua quản trị, vv.), và các cơ chế khác nhau để đặt lãi suất dựa trên giá cả (bao gồm cơ chế tỷ lệ như được sử dụng bởi Squeeth và bộ điều khiển PID phức tạp hơn được sử dụng bởi Reflexer). Tất cả các cơ chế thực hiện ý tưởng rằng người mua dài nên trả tiền cho người bán ngắn khi chỉ số cao hơn chỉ số thị trường, và ngược lại.

Definition: A sức mạnh vĩnh viễnlà một vĩnh viễn với giá chỉ số ^p cho một số mũ p.

Để tạo vị thế ngắn hạn trong một hợp đồng vô thời hạn về năng lượng, hãy khoá một số tài sản đảm bảo trong một hầm và đúc (tức là vay) một số hợp đồng vô thời hạn về năng lượng. Bán hợp đồng vô thời hạn về năng lượng đã được đúc này để thực hiện vị thế ngắn hạn. Để thực hiện vị thế dài hạn, mua từ người sở hữu.

Cơ chế được điều khiển bởi tỷ lệ đòi hỏi về tài sản thế chấp so với nợ:

Tỷ lệ tài sản thế chấp = Vốn/ Nợ = ((số lượng tài sản thế chấp) (giá đặt cọc)) / ((số lượng vĩnh viễn) (giá tài sản chỉ số)^p )

Tỷ lệ này phải được giữ an toàn trên một để có đủ tài sản đảm bảo để thanh toán nợ, nếu không hợp đồng sẽ thanh lý tài sản đảm bảo bằng cách mua đủ hợp đồng tương lai để đóng vị thế.

Một không gian thiết kế cho các hợp đồng vĩnh viễn về năng lượng

Một không gian thiết kế cho các hợp đồng vĩnh viễn về năng lượng liên quan đến công suất p, tỷ lệ tài sản đảm bảo tối thiểu c>1, và ba lựa chọn tài sản:

• Tài sản đảm bảo: ví dụ, USD
• Tài sản chỉ số (tài sản mà giá trị đang được mã hóa): ví dụ, ETH
• Tài sản Numeraire (đơn vị mà chúng ta đo lường giá trị): thường là USD

Bây giờ đến ba yêu cầu của chúng tôi.

Khẳng định 1: Stablecoins là 0-perps

Một stablecoin là một khoản vay của một token được đúc ngược lại một tài sản thế chấp có giá đáng tin cậy. Cấu hình sau đây cung cấp một stablecoin USD:

• Tài sản bảo đảm: ETH
• Tài sản chỉ số: ETH
• Tài sản Numeraire: USD
• Tỷ lệ tài sản thế chấp: 1.5
• Công suất: 0

Điều này có nghĩa là chúng tôi đăng tải tài sản thế chấp ETH và phát hành một token stablecoin. Chỉ số là giá của ETH được nâng lên bậc không, tức là chỉ là một vì ETH^0 = 1.

Nếu tôi gửi 1 ETH làm tài sản thế chấp, và ETH đang giao dịch ở mức 3000, tôi có thể đúc được tới 2000 token. Điều này tạo ra tỷ lệ thế chấp là 1.5x:

Tỷ lệ tài sản thế chấp = Vốn/ Nợ = ((số lượng tài sản thế chấp) (giá tài sản đảm bảo)) / ((số lượng vĩnh viễn) (giá tài sản chỉ số)^p )= 1 3000/ (20001) = 1.5

Funding là giá được giao dịch phổ biến của stablecoin trong USD (đánh dấu) trừ đi giá chỉ số mục tiêu^0.

Quỹ = Mark - Chỉ số = Mark - giá^0 = Mark - 1

Cơ chế tài trợ mang lại động cơ tốt cho đồng tiền ổn định để giao dịch gần $1. Nếu nó giao dịch vượt quá $1 một cách đáng kể, việc bán bất kỳ đồng tiền ổn định bạn nắm giữ, sau đó đúc và bán thậm chí nhiều hơn, và nhận được tài trợ sẽ sinh lời. Nếu nó dưới $1, việc mua đồng tiền ổn định để kiếm lãi suất tích cực và có thể bán nó với giá cao hơn trong tương lai.

Không phải tất cả các đồng tiền ổn định trên thị trường sử dụng cơ chế tài trợ chính xác này (đánh dấu - chỉ số), nhưng tất cả các đồng tiền ổn định có tài sản đảm bảo đều chia sẻ cấu trúc cơ bản này, đúc ra đồng tiền ổn định dưới dạng khoản vay đối với tài sản đảm bảo tốt. Ngay cả các đồng tiền ổn định có lãi suất được thiết lập bởi quản trị tại cấp độ lãnh đạo cũng sẽ thiết lập chúng ở mức gì đó tương tự như là đánh dấu - 1 để duy trì sự ràng buộc với 1 đô la.

Khẳng định 2: Tương lai đòn bẩy là 1-perps

Nếu chúng ta sửa đổi stablecoin trong phần trước để có một lực lượng là 1, và thay đổi tài sản thế chấp thành USD, chúng ta sẽ có một tài sản ETH tokenized:

• Tài sản đảm bảo: USD
• Tài sản chỉ số: ETH
• Tài sản Numeraire: USD
• Tỷ lệ tài sản đảm bảo: 1.5
• Công suất: 1

Tôi đặt 4500 đô la Mỹ làm tài sản thế chấp với ETH giao dịch ở mức 3000 và phát hành một stableETH token.

Tỷ lệ tài sản thế chấp = Vốn/Cho vay = ((số lượng tài sản thế chấp)(giá tài sản đảm bảo)) / ((số lượng vĩnh viễn)(giá tài sản chỉ số)^p ) = 45001 / (13000^1) = 1.5

Khoản vay cho hợp đồng vĩnh viễn này là giá giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn tính bằng USD (giá đánh dấu) trừ đi giá chỉ số mục tiêu^1.

Quỹ = Mark - Chỉ số = Mark - giá^1 = Mark - giá ETH/USD

Cơ chế tài trợ cung cấp động lực tốt cho việc giao dịch perp gần giá ETH. Nếu giá cao đột ngột, tài trợ sẽ khuyến khích những người tham gia thương mại cơ hội mua tài sản và bán ngắn vĩ thường. Nếu giá thấp đột ngột, điều đó sẽ khuyến khích họ bán ngắn tài sản và mua vĩ thường. Có một lập luận nhất quán cho việc Mark nên dựa vào các công cụ hết hạn mang lại sự phơi bày cho giá ETH (xem chi tiết tạibài báo về Everlasting Options).

Tôi có thể bán tài sản stableETH này để bán ngắn giá của ETH, được bảo đảm bằng tài sản thế chấp USD.

Đi từ tài sản ngắn hạn được mã hóa sang hợp đồng tương lai ngắn hạn được ký quỹ

Tài sản stableETH mà chúng tôi đã xây dựng không hiệu quả về vốn lắm. Chúng tôi đã đặt cọc $4500 để bán ngắn $3000 (hoặc 1 ETH) để tiếp cận 1 ETH. Chúng ta có thể làm cho nó hiệu quả về vốn hơn bằng cách bán token để đổi lấy stablecoin USD và sau đó sử dụng nó làm tài sản đảm bảo để phát hành thêm nhiều perpetual hơn.

Nếu tỷ lệ tối thiểu của tài sản thế chấp là 1.5 và ETH là 3000 chúng ta có chuỗi sau đây:

• Nạp $4500 và tạo ra 1 stableETH
• Bán stableETH với giá $3000, gửi tiền thu và đúc ra 1/1.5 = 0.666 stableETH
• Bán stableETH với giá $2000, gửi tiền thu được, và đúc (1/1.5)^2 = 0.444 stableETH
• Bán stableETH với giá = $1333.33, gửi tiền và đúc (1/1.5)^3 = 0.296 stableETH
• etc2

Tổng hợp các giao dịch, chúng tôi kết thúc bằng cách đúc và bán 3 stableETH. Đây là $9000 của phần còn lại ETH từ $4500 tài sản thế chấp. Vị thế này tương đương với việc mở một vị thế bán ròng 2x đòn bẩy ETH/USD vĩnh viễn.

Nếu chúng ta có quyền truy cập vào các giao dịch hoặc vay flash, quy trình này sẽ được đơn giản hóa. Chúng ta có thể giao dịch flash 3 stableEth để đổi lấy USD và sử dụng số tiền thu được làm tài sản đảm bảo để phát hành stableETH để trả nợ.

Nếu yêu cầu tài sản đảm bảo là 110%, chúng tôi đã có thể mở vị thế 10 lần.

Mua dài thay vì bán ngắn

Để mua dài hạn, mua stableETH này trao đổi với USD. Để tận dụng dài hạn, vay thêm USD bằng cách sử dụng tài sản thế chấp stableETH và sử dụng USD vay để mua thêm stableETH, sau đó vay thêm USD và lặp lại quy trình lên đến 2 lần ETH. Nếu có flash swaps hoặc flash loans, điều này có thể được thực hiện trong một giao dịch duy nhất.

Tất cả điều này có nghĩa là các hợp đồng vĩnh viễn đảm bảo bằng tài sản thế chấp hơn 100% có thể được chuyển đổi thành tương lai không đủ tài sản thế chấp như những gì được giao dịch trên dYdX.

Khẳng định 3: Uniswap và các CFMM sản phẩm không đổi khác (gần như) là 0,5 perp

Một vị thế thanh khoản trong hồ bơi Uniswap có giá trị tỉ lệ với căn bậc hai của giá tương đối của hai tài sản. Đối với một vị thế LP toàn diện trong hồ bơi ETH/USD, giá trị của LP là

V = 2 (k (eth price))^0.5

Nơi k là tích của số lượng hai mã thông báo đó. Hồ bơi tạo ra một số lượng phí giao dịch trong mỗi khoảng thời gian.

Bây giờ hãy xem xét kẻ phạm tội:

• Tài sản đảm bảo: USD
• Index asset: ETH
• Tài sản số: USD
• Tỷ lệ thế chấp: 1.2
• Power: 0.5

Perp này sẽ theo dõi giá trị của giá^0.5, phản ánh phần thưởng của AMM.

Một danh mục ngắn hạn đơn vị của hợp đồng vĩnh viễn và LP sẽ nhận được sự khác biệt giữa việc tài trợ vĩnh viễn và các khoản phí AMM. Khi giao dịch này cân lấy rủi ro về giá, hợp đồng vĩnh viễn 0.5 nên được giao dưới mức exactly:

Các khoản phí Uniswap dự kiến = Chỉ số - Mark

Phần mở rộng đến Uniswap v3 làthẳng thắnvà để cho người đọc ;)

Điều này mang lại cho chúng ta một kết quả tốt là phí cân bằng Uniswap3nên là tỷ lệ tài trợ cho một hợp đồng vĩnh viễn 0,5. Trong trường hợp đơn giản với tỷ lệ bằng không, điều này là

Cân bằng lợi nhuận uniswap = σ²/8

Nơi σ² là phương sai của giá trị trả về của một tài sản hồ bơi so với tài sản khác. Chúng tôi cũng nhận được kết quả này hoàn toàn từ góc độ Uniswap (xem phụ lục C)ở đâyđể xây dựng trực tiếp hơn). Chúng tôi cũng đi vào chi tiết từ quan điểm của một người mạnh mẽở đây.

Mọi thứ đều là một năng lượng vĩnh cửu

Sức mạnh không ngừng xuống

Vì vậy, stablecoin (và vay tài sản đảm bảo rộng hơn), tương lai vĩnh viễn đòn bẩy và AMM đều là một loại vĩnh viễn quyền lực.

Cái gì thiếu?

Higher order power perpetuals — starting with quadratic power perpetuals.Squeeth, công cụ lưu trữ quyền lực bậc hai đầu tiên,cung cấp sự tiếp cận thuần túy đối với thành phần bậc hai của rủi ro giá. Chúng ta có thể có được một sự xấp xỉ tốt của nhiều khoản thanh toán bằng cách kết hợp các hợp đồng vĩnh viễn bậc cao hơn và 1-perps (tương lai) với 0-perps như tài sản đảm bảo.

Nếu chúng ta cần phải chính xác hơn, chúng ta có thể sử dụng một danh mục của power perps vớilũy thừa số nguyêntrong các trọng số của một dãy Taylor để xấp xỉ bất kỳ hàm số nào: sin(x), ex2, log(x) - bất cứ điều gì bạn thích.

Cái tiếp theo là gì?

Một thế giới cho phép nguồn cung liên tục, tài sản đảm bảo, và Uniswap LPs chơi cùng nhau có thể thực sự thú vị.

Chú thích

1. Một chỉ số thường là một giá cả, nhưng cũng có thể là bất cứ điều gì được đo lường dưới dạng một con số, như nhiệt độ trung bình tại San Francisco, hoặc số lượng hươu cao cổ còn sống ngày nay.↩
2. Nói chung, đòn bẩy là 1/c^i với i từ i=0, vì vậy trong trường hợp của chúng tôi là 1/(1.5-1)=2x. Trong hầu hết các trường hợp, quá trình nhiều bước có thể được thay thế bằng một lần hoán đổi nhanh duy nhất (ví dụ, nếu perp được giao dịch chống lại tài sản thế chấp của nó trong một hồ bơi Uniswap v3).↩
3. Thực tế, điều này có nghĩa là nếu biến động hằng năm của cặp tiền là 90%, bạn cần nhận được 1/8 * 0.9^2 = 10.125% lợi nhuận từ phí trên LP của bạn. Vì vậy, nếu bạn có $100 trong LP Uniswap phạm vi đầy đủ, bạn cần kiếm được $0.028 mỗi ngày từ các khoản phí để trả cho tổn thất tạm thời. Điều này được sao chép bởi một 0.5 perp với tỷ lệ tài trợ là 2.8bps mỗi ngày.↩

Disclaimer：

1. Bài viết này được tái bản từ [ Mô hình], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Joe Clark, Andrew Leone, Dan Robinson]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Bản pháp lý từ chối trách nhiệm: Các quan điểm được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không hề cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.