วันนี้แนะนำ | รายงานการวิจัยของ JD: การสำรวจประเด็นสำคัญและผลกระทบของการกำกับดูแลสินทรัพย์การเข้ารหัสในสหภาพยุโรป

ผู้เขียน: เฉินเจี้ยนกวง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์กลุ่มเจียงตง; จูไท่ฮุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยอาวุโสกลุ่มเจียงตง

บทนำ

ในเดือนมิถุนายน 2023 สหภาพยุโรปได้ประกาศใช้ "กฎหมายว่าด้วยการกำกับดูแลตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล" (MiCA) อย่างเป็นทางการ ซึ่งจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 30 ธันวาคม 2024 โดยจะมีผลบังคับใช้กับ 27 ประเทศสมาชิกของสหภาพยุโรปและอีก 3 ประเทศในเขตเศรษฐกิจยุโรป (นอร์เวย์, ไอซ์แลนด์, ลิกเตนสไตน์) เพื่อแก้ไขปัญหาการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่แตกแยกและการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบในประเทศในสหภาพยุโรปและเขตเศรษฐกิจยุโรป ถือเป็นกฎหมายที่มีการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีขอบเขตการใช้งานกว้างที่สุดในระดับโลก.

MiCA ได้กำหนดข้อบังคับอย่างละเอียดเกี่ยวกับการจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัล การกำหนดและการใช้งานสินทรัพย์ดิจิทัล การอนุญาตให้ผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลและผู้ให้บริการเข้าร่วม การบริหารจัดการของผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัล การจัดการสำรองและการไถ่ถอนของผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัล และการควบคุมการฟอกเงินในกิจกรรมการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งถือเป็นกฎระเบียบที่ครอบคลุมที่สุดในโลกเกี่ยวกับการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลจนถึงปัจจุบัน.

MiCA ไม่เพียง แต่เห็นบทบาทของการพัฒนาสินทรัพย์ crypto ในการปรับปรุงประสิทธิภาพของบริการทางการเงินการปรับปรุงการเข้าถึงทางการเงินและการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ยังให้ความสนใจกับความท้าทายที่เกิดจากการพัฒนาสินทรัพย์ crypto ต่อการดําเนินงานของระบบการชําระเงินเสถียรภาพของระบบการเงินและการส่งผ่านนโยบายการเงิน (อํานาจอธิปไตยทางการเงิน) และได้พบความสมดุลระหว่างการสนับสนุนนวัตกรรมทางการเงินและการแข่งขันที่เป็นธรรมการรักษาเสถียรภาพทางการเงินและสิทธิของผู้บริโภค เริ่มตั้งแต่ปี 2025 ด้วยการนํา MiCA ไปใช้อย่างค่อยเป็นค่อยไปในประเทศแถบยุโรปจะมีบทบาทอย่างมากในการส่งเสริมการพัฒนาการปฏิบัติตามกฎระเบียบของตลาดสินทรัพย์ crypto ทั่วโลกและจะเป็นผู้นําในการกําหนดนโยบายการกํากับดูแลสินทรัพย์ crypto ในประเทศอื่น ๆ และการสร้างระบบประสานงานการกํากับดูแลทั่วโลก

1. การจำแนกประเภทสินทรัพย์ดิจิทัล และกำหนดข้อกำหนดการใช้งานและการซื้อขายอย่างชัดเจน

1、ในด้านการกำหนดสินทรัพย์ MiCA จะแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลออกเป็น 3 ประเภท

ตามความพยายามของสินทรัพย์ดิจิทัลในการทำให้มูลค่าเสถียรโดยการอ้างอิงถึงสินทรัพย์อื่น ๆ MiCA ได้แบ่งประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลออกเป็น 3 ประเภท ได้แก่ โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (Electronic Money Tokens (EMT), โทเค็นที่อ้างอิงสินทรัพย์ (Asset-Referenced Tokens, ART), "โทเค็นที่ใช้ประโยชน์" (Utility Tokens (UTs) และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ขณะที่สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์จะไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ MiCA.

โดยที่ EMT เป็นสกุลเงินที่รักษามูลค่าของสินทรัพย์โดยการอ้างอิงจากสกุลเงินทางการ (ซึ่งคือ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงิน fiat) เป็นวิธีการชำระเงิน โดยผู้发行 EMT ถูกห้ามไม่ให้จ่ายดอกเบี้ยให้กับ EMT (รวมถึงการชดเชย ส่วนลด ฯลฯ ซึ่งคล้ายกับข้อกำหนดสำหรับการชำระเงินที่ไม่ใช่ธนาคารในประเทศ)

ART เป็นวิธีการรักษาความมั่นคงของมูลค่าโดยอ้างอิงจากมูลค่าหรือสิทธิอื่น ๆ หรือการรวมกันของทั้งสองอย่าง ซึ่งรวมถึงมูลค่าหรือสิทธิหนึ่งหรือหลายอย่าง สินค้า เงินตราทางกฎหมาย หรือสินทรัพย์คริปโต เป็นวิธีการในการทำธุรกรรมและเครื่องมือในการลงทุน และผู้发行 และผู้ให้บริการเมื่อให้บริการที่เกี่ยวข้องกับ ART ไม่ควรจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือซึ่งเกี่ยวข้องกับระยะเวลาการถือครอง ART.

ความแตกต่างระหว่าง EMT กับ ART ที่สนับสนุนสกุลเงินตามกฎหมายอยู่ที่สิทธิในการเรียกร้อง ผู้ถือ EMT สามารถและมีสิทธิที่จะไถ่ถอน EMT ได้ในมูลค่าที่ตราไว้ทุกเวลา ขณะที่เวลาการไถ่ถอนและมูลค่าในการไถ่ถอนของผู้ถือ ART ไม่มีการรับประกันที่แข็งแกร่งเช่นนี้

สินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ เช่น UTs คือสินทรัพย์ที่ให้การเข้าถึงดิจิทัลไปยังสินค้าหรือบริการบางอย่างมีให้ในเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายและได้รับการยอมรับจากผู้ออกโทเค็นนั้นเท่านั้นมีวัตถุประสงค์ที่ไม่ใช่ทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับการดําเนินงานของแพลตฟอร์มดิจิทัลและบริการดิจิทัลและเป็นสินทรัพย์ crypto บางประเภท นอกจากนี้ โทเค็นที่ไม่สามารถเปลี่ยนได้ (NFT) และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDCs) ไม่ได้ถูกควบคุมโดย MiCA และโทเค็นความปลอดภัยไม่ได้ถูกควบคุมโดย MiCA แต่ได้รับการควบคุมตามกฎระเบียบหลักทรัพย์

ตารางที่ 1: ข้อกำหนดในการกำกับดูแลของ MiCA ต่อสินทรัพย์ดิจิทัลและผู้发行ของพวกเขา

2、ในการใช้งานและการซื้อขายได้กำหนดปริมาณการซื้อขายรายวันของสินทรัพย์ดิจิทัลและข้อจำกัดในการใช้สกุลเงินต่างประเทศที่มีเสถียรภาพ

MiCAกำหนดให้ปริมาณการซื้อขายรายวันของ ART และ EMT แต่ละรายการไม่เกิน 5 ล้านยูโร และเมื่อมูลค่าตลาดของ ART และ EMT เกิน 5 แสนยูโร ผู้发行จะต้องรายงานต่อหน่วยงานกำกับดูแลและดำเนินการตามมาตรการการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มเติม.

MiCA อนุญาตให้ใช้ EMT (Stablecoin) สำหรับการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและกิจกรรมการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) แต่ได้กำหนดข้อจำกัดที่แตกต่างกันสำหรับการใช้ EMT ในการชำระค่าสินค้าและบริการ โดยอนุญาตให้ใช้ Stablecoin ยูโรเท่านั้นในการชำระค่าสินค้าและบริการทั่วไป เพื่อปกป้องอำนาจอธิปไตยทางการเงินของสหภาพยุโรปและป้องกันไม่ให้การพัฒนา Stablecoin สกุลเงินต่างประเทศมีผลกระทบต่อระบบสกุลเงินของสหภาพยุโรป.

นอกจากนี้ MiCA ยังได้กำหนดข้อจำกัดที่เข้มงวดเกี่ยวกับการใช้ ART ในแต่ละวัน โดยเมื่อมีปริมาณการใช้ในเขตสกุลเงินเดียวเกิน 1 ล้านรายการธุรกรรมหรือยอดรวมธุรกรรม 200 ล้านยูโร (ค่าเฉลี่ยรายไตรมาส) จะต้องหยุดการออก ART นั้น ๆ

สอง ระบุข้อกำหนดใบอนุญาตของผู้发行สินทรัพย์ดิจิทัลและผู้ให้บริการ และดำเนินการกำกับดูแลตามประเภท

1. กำหนดข้อกำหนดการเข้าถึงและอนุญาตที่แตกต่างกันสำหรับการออกสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทต่างๆ

MiCA เชื่อว่า ART อาจถูกผู้ถือใช้กันอย่างกว้างขวางในการโอนค่าใช้จ่ายหรือเป็นวิธีการแลกเปลี่ยน โดยมีข้อกำหนดที่เข้มงวดขึ้นสำหรับผู้发行 ART เพื่อปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือ (โดยเฉพาะผู้ถือที่เป็นรายย่อย) และความสมบูรณ์ของตลาด

MiCA ได้ชี้แจงข้อกำหนดการเข้าถึงสำหรับผู้ออก ART: ผู้ออก ART จะต้องจัดตั้งเป็นนิติบุคคลในสหภาพยุโรป และต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลที่ได้รับการแต่งตั้งในประเทศแม่ของตนก่อน และสินทรัพย์ดังกล่าวจะต้องทำการซื้อขายในแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่ผู้ออก ART เป็นสถาบันการเงิน หรือ ART ที่ค้างชำระต่ำกว่า 5 ล้านยูโร หรือ ART ที่ออกให้แก่ผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม สามารถได้รับการยกเว้นข้อกำหนดการเข้าถึงได้.

สำหรับผู้发行 EMT MiCA กำหนดให้ต้องได้รับอนุญาตเป็นสถาบันสินเชื่อหรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของ "คำสั่งเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMD2)" เกี่ยวกับสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ ในกรณีที่จำนวน EMT ไม่เกิน 5 ล้านยูโร ฯลฯ ผู้发行 EMT ยังสามารถได้รับการยกเว้นการอนุญาตการเข้าถึง แต่ต้องเผยแพร่เอกสารไวท์เปเปอร์ตามที่กำหนด.

สำหรับผู้发行สินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ นอกเหนือจาก ART และ EMT ข้อกำหนดของ MiCA จะมุ่งเน้นไปที่กฎการเปิดเผยข้อมูลเป็นหลัก แต่เอกสารไวท์เปเปอร์ของสินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้จำเป็นต้องลงทะเบียนกับหน่วยงานกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์ยุโรป (ESMA)

2、กำหนดขอบเขตบริการสินทรัพย์ดิจิทัลและข้อกำหนดการอนุญาตของผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล

ขอบเขตของบริการสินทรัพย์ crypto ของ MiCA นั้นกําหนดไว้อย่างกว้าง ๆ ส่วนใหญ่ครอบคลุมกิจกรรมทางธุรกิจสิบด้านต่อไปนี้: การดูแลและการจัดการสินทรัพย์ crypto ในนามของลูกค้าการดําเนินงานของแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ crypto การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ crypto กับสกุลเงิน fiat การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ crypto กับสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ การดําเนินการตามคําสั่งสินทรัพย์ crypto ในนามของลูกค้าการจัดวางสินทรัพย์ crypto การรับและการส่งคําสั่งซื้อสินทรัพย์ crypto ในนามของลูกค้าการให้คําแนะนําเกี่ยวกับสินทรัพย์ crypto การจัดหาการจัดการพอร์ตโฟลิโอของสินทรัพย์ crypto บริการโอนสินทรัพย์ crypto ในนามของลูกค้า

บนพื้นฐานนี้ MiCA จัดประเภทบุคคลและนิติบุคคลใด ๆ ที่ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลในเชิงพาณิชย์ในฐานะผู้ให้บริการ Cryptoasset (CASP) และผู้ให้บริการที่ตั้งใจจะให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลจําเป็นต้องมีสํานักงานจดทะเบียนในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปแห่งใดแห่งหนึ่งและจะต้องยื่นขออนุญาต CASP จากหน่วยงานที่มีอํานาจของรัฐสมาชิกที่สํานักงานจดทะเบียนตั้งอยู่ สิ่งสําคัญคือต้องทราบว่าบริการสินทรัพย์ crypto ที่มีการกระจายอํานาจอย่างเต็มที่และไม่มีตัวกลางใด ๆ ไม่อยู่ในขอบเขตของกฎระเบียบ MiCA

สาม ชี้แจงข้อกำหนดการดำเนินงานของผู้发行ทรัพย์สินดิจิทัลและผู้ให้บริการ การควบคุมทุนเป็นประเด็นสำคัญ

1. ให้การกำกับดูแลทุนเป็นสิ่งสำคัญที่สุดในการกำกับดูแลการดำเนินงานของผู้เผยแพร่สินทรัพย์ดิจิทัล

MiCA มีข้อกำหนดที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลของผู้发行 ART รวมถึงการดำเนินธุรกิจอย่างซื่อสัตย์ กลไกการกำกับดูแลบริษัท กลไกการควบคุมภายใน ขั้นตอนการจัดการความเสี่ยง การจัดการสินทรัพย์สำรอง และการไถ่ถอน และกำหนดให้ผู้发行 สินทรัพย์ดิจิทัลทุกประเภทต้องเผยแพร่เอกสารไวท์เปเปอร์ (ยกเว้น UT และสกุลเงินดิจิทัลขนาดเล็ก) สำหรับผู้发行 EMT จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการกำกับดูแลในการดำเนินงานของสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องมือการชำระเงิน.

ในเวลาเดียวกันเพื่อรับมือกับผลกระทบที่การออก ART อย่างกว้างขวางอาจมีต่อความมั่นคงของระบบการเงิน MiCA ได้กําหนดข้อกําหนดด้านเงินทุนเฉพาะสําหรับผู้ออก ART (โดยพื้นฐานแล้วเป็นไปตามหลักการของสัดส่วนกับขนาดของการออก ART) เพื่อให้มีเงินทุนของตนเองในจํานวนที่สูงขึ้นดังต่อไปนี้: € 350,000 และ 2% ของจํานวนสินทรัพย์สํารอง / โทเค็นเฉลี่ยที่ออกตามที่อธิบายไว้ในมาตรา 32 ของ MiCA (3) หนึ่งในสี่ของต้นทุนค่าโสหุ้ยคงที่ในปีที่แล้ว (หรือการปฏิบัติตามข้อกําหนดด้านกฎระเบียบด้านเงินทุนของสถาบันสินเชื่อหากผู้ออก ART เป็นสถาบันสินเชื่อ) ข้อกําหนดด้านเงินทุนสําหรับผู้ออก EMT ไม่น้อยกว่า 2% ของขนาดหมุนเวียนของการออก EMT และยังต้องเป็นไปตามข้อกําหนดด้านเงินทุนของสถาบันสินเชื่อหรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์

นอกจากนี้ MiCA ยังอิงจากการควบคุม "สถาบันการเงินที่มีความสำคัญต่อระบบ" โดยประเมินว่า ART และ EMT เป็น "สินทรัพย์ดิจิทัลที่สำคัญ" หรือไม่จากจำนวนลูกค้า ขนาดตลาด ขนาดการซื้อขาย และระดับความสัมพันธ์กับระบบการเงินแบบดั้งเดิม รวมถึงกำหนดข้อกำหนดด้านความเสี่ยงและเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับผู้发行สินทรัพย์ดิจิทัลที่สำคัญ.

2、ใช้ข้อกำหนดการควบคุมที่แตกต่างกันกับผู้ให้บริการสินทรัพย์เข้ารหัสในขอบเขตที่แตกต่างกัน

MiCAกำหนดความต้องการเงินทุนขั้นต่ำที่แตกต่างกันสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทต่างๆ โดยต้องเป็นไปตามมาตรฐานไม่ต่ำกว่าที่กำหนดหรือตามหนึ่งในสี่ของค่าธรรมเนียมการจัดการประจำปีของปีที่แล้ว: เงินทุนถาวรขั้นต่ำที่แพลตฟอร์มการซื้อขายต้องรักษาคือ 150,000 ยูโร; เงินทุนถาวรขั้นต่ำสำหรับผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและนายหน้าอยู่ที่ 125,000 ยูโร; เงินทุนถาวรขั้นต่ำที่ CASP ที่ให้บริการอื่นๆ ต้องถือครองคือ 50,000 ยูโร โดยจะมีการตรวจสอบข้อกำหนดด้านกฎระเบียบทุกปี.

ในเวลาเดียวกัน MiCA ยังนําเสนอข้อกําหนดด้านกฎระเบียบเฉพาะสําหรับการพัฒนา CASP ที่แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น MiCA กําหนดให้ผู้ดูแลสินทรัพย์ crypto กําหนดนโยบายการดูแลที่ชัดเจนส่งข้อมูลสินทรัพย์ให้กับลูกค้าเป็นประจําและรับผิดชอบต่อการสูญเสียทรัพย์สินของลูกค้าที่เกิดจากการโจมตี / ความล้มเหลวทางไซเบอร์เป็นต้นแพลตฟอร์มการซื้อขายจําเป็นต้องดําเนินการตรวจสอบเช่นการจัดการตลาดราคาซื้อและขายสาธารณะและความลึกของธุรกรรม ฯลฯ โบรกเกอร์ซื้อขายจําเป็นต้องกําหนดนโยบายที่ไม่เลือกปฏิบัติและที่ปรึกษาและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอจําเป็นต้องประเมินว่าจะลงทุนในสินทรัพย์ crypto ตามการยอมรับความเสี่ยงและความรู้ของลูกค้าหรือไม่

ตารางที่ 2: ข้อกำหนดด้านทุนที่แตกต่างกันสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์เข้ารหัสตาม MiCA

สี่ การเสริมสร้างการควบคุมการจัดการสินทรัพย์สำรองของผู้ออก โดยการแยกการดูแลและการไถ่ถอนอย่างทันท่วงทีเป็นจุดสำคัญ

1、มีข้อกำหนดที่ชัดเจนเกี่ยวกับการดูแลทรัพย์สินสำรองและการลงทุน

เพื่อปกป้องสินทรัพย์สำรองของ ART จากการเรียกร้องของเจ้าหนี้ของผู้ออกและผู้ดูแล MiCA กำหนดให้สินทรัพย์สำรองของ ART ต้องแยกออกจากสินทรัพย์ของผู้ออกอย่างสมบูรณ์ ผู้ต้องออกต้องมอบสินทรัพย์สำรองให้กับสถาบันสินเชื่อที่มีคุณสมบัติ บริษัทการลงทุน หรือผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อทำการเก็บรักษาแยกต่างหาก สินทรัพย์สำรองจะไม่ถูกใช้โดยผู้ออกเพื่อเป็นหลักประกันหรือเป็นการค้ำประกัน เมื่อเกิดความสูญเสีย ผู้ดูแลจะต้องคืนสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีประเภทเดียวกันหรือมีมูลค่าเท่ากับสินทรัพย์ที่สูญเสียให้กับผู้ออก ART เว้นแต่ว่าผู้ดูแลสามารถพิสูจน์ได้ว่าตนสามารถยกเว้นการชำระคืนได้.

เมื่อผู้发行เผชิญกับการล้มละลายหรือไม่สามารถปฏิบัติตามภาระหน้าที่ต่อผู้ถือได้ สินทรัพย์สำรองควรใช้เพื่อรับประกันการชำระคืนแก่ผู้ถือ ART ก่อน แต่สำหรับกรณีที่สินทรัพย์สำรองไม่สามารถรับประกันการชำระคืนตามมูลค่าหน้าของผู้ถือทั้งหมดได้ ยังไม่มีข้อกำหนดเฉพาะใน MiCA ว่าควรใช้หลักการใดในการรับประกันสิทธิในการชำระคืนของผู้ถือทั้งหมด.

สําหรับการจัดการสินทรัพย์สํารองโดย EMT MiCA กําหนดให้ผู้ออกตราสารต้องปฏิบัติตามข้อกําหนดการคุ้มครองของ Electronic Money Directive (EMD2) และ Payment Services Directive (PSD2) ของสหภาพยุโรป: สินทรัพย์สํารองจะต้องไม่รวมกับเงินทุนของบุคคลธรรมดา / กฎหมายใด ๆ นอกเหนือจากผู้ใช้บริการชําระเงินได้ตลอดเวลา กองทุนสํารองควรลงทุนในสินทรัพย์ในสกุลเงินเดียวกับสกุลเงินที่อ้างอิงโทเค็น e-money เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงข้ามสกุลเงิน และหากเงินถูกถือครองโดยสถาบันการชําระเงินและไม่ได้ใช้สําหรับการชําระเงินในตอนท้ายของวันทําการถัดไปพวกเขาจะถูกฝากเข้าบัญชีแยกต่างหากของสถาบันเครดิตหรือลงทุนในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมีสภาพคล่องและมีความเสี่ยงต่ําตามที่กําหนดโดยเจ้าหน้าที่ผู้มีอํานาจของประเทศสมาชิกของประเทศ ผู้ออก EMT จะต้องแยกสินทรัพย์สํารองออกจากการเรียกร้องของเจ้าหนี้รายอื่นและตรวจสอบให้แน่ใจว่าผู้ถือ EMT ได้รับความสําคัญในกรณีที่ผู้ออกล้มละลาย

นอกจากนี้ MiCA ได้กำหนดข้อกำหนดที่เข้มงวดเกี่ยวกับทิศทางและโครงสร้างของสินทรัพย์สำรองของผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัล: ผู้ออก ART และ EMT ทั่วไปจำเป็นต้องเก็บสินทรัพย์สำรอง 30% ไว้ในบัญชีเงินฝากที่สถาบันการเงิน (ธนาคาร) ในขณะที่ผู้ออก ART และ EMT ที่สำคัญจำเป็นต้องเก็บสินทรัพย์สำรอง 60% ไว้ในบัญชีเงินฝากที่สถาบันการเงิน.

2、เน้นการรับประกันสิทธิในการไถ่ถอนทรัพย์สินของผู้ถือ

สำหรับ ART MiCA กำหนดให้ผู้发行ต้องสร้างกลไกสภาพคล่องและจัดทำแผนการเบิกถอนโทเค็นอย่างเป็นระเบียบ เพื่อให้แน่ใจว่าสภาพคล่องของทรัพย์สินและความต้องการการเบิกถอนของลูกค้า หากราคาตลาดของ ART แตกต่างจากมูลค่าของทรัพย์สินสำรองอย่างมาก แม้ว่าผู้发行จะไม่ได้ให้สิทธิ์ผ่านสัญญา ผู้ถือ ART ยังคงมีสิทธิ์ในการเบิกถอน ART โดยตรงจากผู้发行 แต่สำหรับระยะเวลาในการรับเงินเมื่อผู้ถือเบิกถอน ART MiCA ไม่ได้กำหนดข้อกำหนดเฉพาะ และยังต้องติดตามข้อกำหนดการดำเนินการเฉพาะของประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป

สําหรับ EMT MiCA กําหนดให้ผู้ออกบัตรต้องสามารถแลกที่ตราไว้ได้ตลอดเวลาไม่ว่าจะเป็นเงินสดหรือโดยการโอนเครดิตเป็นเงินสดหรือโดยการโอนเครดิตโดยมีเงื่อนไขการไถ่ถอนที่ระบุไว้ในเอกสารรายงานสินทรัพย์ดิจิทัลและไม่มีค่าธรรมเนียมในการไถ่ถอน หากผู้ออก EMT ไม่ปฏิบัติตามคําขอไถ่ถอนของผู้ถือ EMT ภายใน 30 วันผู้ถืออาจหันไปหาผู้ดูแลสินทรัพย์ EMT และ / หรือผู้จัดจําหน่ายที่ดําเนินการในนามของผู้ออก EMT

ห้า การดำเนินการกำกับดูแลการต่อต้านการฟอกเงินของสกุลเงินดิจิทัลอย่างเข้มงวด เพื่อปรับปรุงมาตรฐานการบังคับใช้กฎการเดินทาง

สินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกและทำการซื้อขายบนบล็อกเชนมีลักษณะเด่นคือ การกระจายศูนย์ ความเป็นสากล ความเป็นนิรนาม ความสามารถในการแลกเปลี่ยน (แลกเป็นสกุลเงิน fiat) และการทำธุรกรรมที่ไม่สามารถเพิกถอน ซึ่งเทคโนโลยีสะพานเชนได้เสริมความเชื่อมโยงระหว่างบล็อกเชนต่างๆ ทำให้การป้องกันความเสี่ยงในการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนของผู้ก่อการร้ายในสินทรัพย์ดิจิทัลมีความซับซ้อนมากขึ้น กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องของ MiCA และสหภาพยุโรปได้มีข้อกำหนดเฉพาะในเรื่องนี้.

1. MiCA กําหนดให้ธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นไปตามข้อกําหนดด้านกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินที่ครอบคลุม

MiCA ให้ความสำคัญกับสเตเบิลคอยน์และพฤติกรรมผิดกฎหมายที่อาจเกิดขึ้นในตลาดคริปโต (เช่น การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน, การจัดการตลาด ฯลฯ) โดยกำหนดให้ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดดำเนินการมาตรการป้องกันการฟอกเงินและการสนับสนุนการก่อการร้ายอย่างครอบคลุม รวมถึงกระบวนการ KYC ที่เข้มงวดและการตรวจสอบการทำธุรกรรม การดำเนินการตรวจสอบความเหมาะสมของลูกค้า (CDD) อย่างเข้มงวดและการตรวจสอบธุรกรรมที่น่าสงสัย และรายงานต่อหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง เพื่อป้องกันกิจกรรมการฟอกเงินและการสนับสนุนการก่อการร้าย.

แม้ว่า ART และ EMT จะเป็นโทเค็นที่ดำเนินการในระบบเปิดโดยไม่ต้องสร้างความสัมพันธ์โดยตรงกับผู้ออก แต่ MiCA ยังคงเน้นให้ผู้ออกใช้การวิเคราะห์บล็อกเชนเพื่อเข้าใจการใช้งานโทเค็น ซึ่งอนุญาตให้ผู้ออกดูการใช้งานกระเป๋าเงินที่ถือโทเค็นของตนในเวลาเรียลไทม์ รวมถึงพฤติกรรมของผู้ถือ (เช่น การแลกเปลี่ยนกับกระเป๋าเงินส่วนตัว, ระยะเวลาการถือครอง), ปริมาณการทำธุรกรรมรวมข้ามหลายบล็อกเชน และขนาดของธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับนิติบุคคลที่ถูกลงโทษหรือเขตอำนาจศาล เพื่อป้องกันการใช้โทเค็นในการทำกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย.

2、MiCA ได้เพิ่มข้อกำหนด "กฎการเดินทาง" เพื่อป้องกันการฟอกเงินสำหรับสินทรัพย์คริปโต

พระราชบัญญัติการโอนเงินที่ผ่านพร้อมกับ MiCA ได้กำหนดข้อกำหนดที่เฉพาะเจาะจงสำหรับการป้องกันการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อการร้ายในสินทรัพย์ดิจิทัล โดยกำหนดให้ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลต้องแนบข้อมูลเกี่ยวกับผู้ส่งและผู้รับเงินเมื่อโอนสินทรัพย์ดิจิทัล (ซึ่งเป็น "กฎการเดินทาง" สำหรับการป้องกันการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อการร้าย) และห้ามไม่ให้มีการโอนสินทรัพย์ดิจิทัลในบัญชีของผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล (CASP) โดยไม่มีข้อมูลประจำตัวส่วนบุคคลในจำนวนใดๆ ข้อกำหนดดังกล่าวของพระราชบัญญัติการโอนเงินถือว่ามีความเข้มงวดกว่าขีดจำกัด 1,000 ยูโร/ดอลลาร์ที่ FATF ตั้งไว้สำหรับการดำเนินการ "กฎการเดินทาง".

นอกจากนี้ ในเดือนธันวาคม 2024 สำนักงานกำกับดูแลธนาคารแห่งยุโรป )EBA( ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าจะขยาย "แนวทางการเดินทาง" ของสหภาพยุโรปไปยังผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลและหน่วยงานกลาง ซึ่งกำหนดให้มีการเก็บรวบรวมข้อมูลการโอนเงินหรือสินทรัพย์ดิจิทัลของผู้ใช้ รวมถึงการตรวจสอบว่าการทำธุรกรรมเกี่ยวข้องกับการซื้อบริการหรือไม่ และติดตามธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลที่น่าสงสัย; ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลและหน่วยงานกลางจะต้องประกาศนโยบายการโอนข้ามพรมแดนและหลายหน่วยงานของตนด้วย.

หก การส่งผลกระทบต่อการพัฒนาและการกำกับดูแลสินทรัพย์เข้ารหัสทั่วโลก

การดำเนินการของ MiCA สัญญาณการเปลี่ยนแปลงของการพัฒนาตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกจาก "การพัฒนาอย่างเสรี" ไปสู่ "การแข่งขันตามกฎระเบียบ" ซึ่งจะมีผลกระทบสำคัญต่อโครงสร้างการพัฒนาตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลก ทิศทางการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลก และการสร้างระบบการบริหารจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลร่วมกันทั่วโลก.

1、MiCA จะผลักดันการทำให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกมีมาตรฐานและแบ่งชั้น

MiCA ได้ดำเนินการแยกประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลโดยการกำหนดหลักเกณฑ์การอนุญาตและการกำกับดูแลที่แตกต่างกันสำหรับผู้ออกและผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล และได้กำหนดข้อกำหนดด้านทุนและสภาพคล่องที่แตกต่างกันสำหรับผู้ออกและผู้ให้บริการประเภทต่าง ๆ เพื่อให้แนวทางที่ชัดเจนในการดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจของผู้ประกอบการในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล.

ในขณะเดียวกัน เมื่อพิจารณาถึงข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลของ MiCA ที่เข้มงวด เช่น การเก็บรักษาสินทรัพย์ที่แยกจากกัน การกำหนดเงินทุนขั้นต่ำ การกำกับดูแลการฟอกเงิน ฯลฯ ที่ได้ตั้งมาตรฐานการกำกับดูแลที่สูง ทำให้ต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลสูงขึ้น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ประกอบการที่มีใบอนุญาตที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ (เช่น USDC ของ Circle) ในการเสริมสร้างส่วนแบ่งตลาดผ่านกำแพงใบอนุญาต ในขณะเดียวกันก็เร่งให้ผู้ประกอบการและบริการที่ไม่ปฏิบัติตามกฎระเบียบถอนตัวออกจากตลาด.

นอกจากนี้ MiCA ยกเว้นการกำกับดูแลสินทรัพย์เข้ารหัสลับที่มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ แต่หากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนเงิน fiat หรือบริการการดูแลสินทรัพย์ จะต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CASP ซึ่งจะบังคับให้แพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เข้ารหัสลับแบบกระจายอำนาจจำกัดการเข้าถึงของผู้ใช้ในสหภาพยุโรป ซึ่งจะผลักดันให้แพลตฟอร์มกระจายอำนาจกลายเป็นขอบเขตมากขึ้น สำหรับตลาดสินทรัพย์เข้ารหัสลับทั้งหมด สิ่งเหล่านี้จะส่งผลให้ความเข้มข้นของตลาดเพิ่มขึ้นในที่สุด.

2、MiCA จะกลายเป็น "แนวทางอ้างอิง" สำหรับการกำหนดนโยบายการกำกับดูแลสินทรัพย์เข้ารหัสในแต่ละประเทศ

จากข้อเสนอแนวทางนโยบายขององค์กรกำกับดูแลระหว่างประเทศ ในเดือนกรกฎาคม 2023 คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงิน (FSB) ได้เผยแพร่ "ข้อเสนอระดับสูงเกี่ยวกับการกำกับดูแล "สกุลเงินเสถียรทั่วโลก" และ "ข้อเสนอระดับสูงเกี่ยวกับการติดตาม การควบคุม และการกำกับดูแลธุรกิจและตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล" ซึ่งรวมถึงข้อเสนอเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแลของสกุลเงินเสถียรและผู้ออกและผู้ให้บริการสกุลเงินดิจิทัล การจัดการความเสี่ยง การเปิดเผยข้อมูล การจัดการสินทรัพย์สำรอง และการไถ่ถอนสกุลเงินเสถียร รวมถึงหลักการกำกับดูแล "กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎเดียวกัน" และความเป็นกลางทางเทคโนโลยี ซึ่งเป็นข้อกำหนดของ MiCA หรือสามารถมองเห็นเงาของกฎระเบียบ MiCA ได้จากที่นี่.

จากการปฏิบัติด้านการกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับดูแลในแต่ละประเทศ สถาบันกำกับดูแลของประเทศในสหภาพยุโรปจะจัดทำแนวทางการดำเนินการเฉพาะตามข้อกำหนดของ MiCA การจำแนกประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลตาม MiCA การกำกับดูแลการเข้าถึงและข้อกำหนดในการดำเนินงานสำหรับผู้ออกและผู้ให้บริการ การอัปเกรดการควบคุมการต่อต้านการฟอกเงิน "กฎการปฏิบัติตาม" และข้อกำหนดเฉพาะเกี่ยวกับการจำกัดสกุลเงินเสถียรที่สนับสนุนสกุลเงินของประเทศอื่นในการชำระเงินในการทำธุรกรรมจริง ก็ได้กลายเป็นแนวทางสำคัญในการกำหนดกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลของประเทศที่ไม่ใช่สหภาพยุโรป เช่น สิงคโปร์และญี่ปุ่น เป็นต้น

ในแง่นี้ MiCA ได้เริ่มกระบวนการทำให้ถูกต้องตามกฎหมายในการพัฒนาตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลก รวมถึงการเริ่มกระบวนการมาตรฐานในการกำกับดูแลตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลก แน่นอนว่าในกระบวนการนี้ก็ไม่สามารถปฏิเสธได้ว่าบางประเทศอาจลดข้อกำหนดในการกำกับดูแล (การแข่งขันด้านกฎระเบียบ) เพื่อส่งเสริมความได้เปรียบในการพัฒนาตลาดสกุลเงินดิจิทัลของประเทศตน.

3. การสร้างระบบการจัดการร่วมกันของสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกคาดว่าจะเร่งการดำเนินการ

สินทรัพย์ดิจิทัลมีความเป็นสากล โดยพื้นฐานแล้วเป็นการข้ามพรมแดน เมื่อเปรียบเทียบกับธุรกิจธนาคารแบบดั้งเดิมและตลาดการเงิน ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลมีระดับความเป็นสากลที่สูงกว่าและมีความจำเป็นเร่งด่วนในการสร้างระบบการกำกับดูแลที่เป็นสากล นับตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ตลาดสเตเบิลคอยน์และสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกได้เข้าสู่เส้นทางการพัฒนาที่รวดเร็ว ตามข้อมูลการติดตามจาก Triple A ในปี 2024 จำนวนผู้ถือสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกมีมากกว่า 560 ล้านคน และเมื่อเข้าสู่ปี 2025 มูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่จะอยู่ที่เหนือ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และการรวมกันของสินทรัพย์ดิจิทัลกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมและการทำธุรกรรมทางเศรษฐกิจจริงมีการพัฒนาอย่างรวดเร็ว การสร้างระบบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นสากลจึงมีความโดดเด่นมากยิ่งขึ้น

ในปัจจุบันกฎระเบียบสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกยังคงอยู่ในสถานะที่กระจัดกระจายและองค์กรกํากับดูแลระหว่างประเทศยังไม่ได้ออกมาตรฐานการกํากับดูแลสําหรับ stablecoins และสินทรัพย์ crypto ที่คล้ายกับ "Basel Accord" และไม่มีตารางเวลาแผนงานเฉพาะสําหรับการสร้าง stablecoins และระบบการกํากับดูแลสินทรัพย์ crypto ในประเทศต่างๆ ด้วยการใช้งาน MiCA อย่างเต็มรูปแบบในสหภาพยุโรปสหรัฐอเมริกากําลังเร่งกรอบการกํากับดูแลสําหรับ stablecoins และสินทรัพย์ crypto และคาดว่าองค์กรกํากับดูแลระหว่างประเทศเช่น FSB จะเร่งการวิจัยและกําหนดมาตรฐานการกํากับดูแลแบบครบวงจรสําหรับสินทรัพย์ crypto ทั่วโลกและการสร้างกลไกการกํากับดูแลร่วมกันสําหรับ cryptocurrencies ทั่วโลก พระราชบัญญัติ MiCA ยังระบุชัดเจนว่าสหภาพยุโรปจะยังคงสนับสนุนการส่งเสริมการกํากับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและบริการสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกผ่านองค์กรหรือสถาบันระหว่างประเทศเช่นคณะกรรมการความมั่นคงทางการเงินคณะกรรมการบาเซิลว่าด้วยการกํากับดูแลการธนาคารและคณะทํางานเฉพาะกิจการดําเนินการทางการเงิน