超越激励：如何构建持久的 การเงินแบบกระจายอำนาจ 生态

ผู้เขียน：Jesus Rodriguez แหล่งที่มา：coindesk แปลโดย：善欧巴，金色财经

DeFi ได้รับการฟื้นฟูภายใต้การผลักดันของบล็อกเชนยุคใหม่ เช่น BeraChain, TON, Plume, Sonic เป็นต้น ทุกเชนใหม่จะนำมาซึ่งมาตรการกระตุ้นเพื่อดึงดูดผู้ใช้ให้เข้าร่วมและให้ผลตอบแทนสูง ทำให้นึกถึงวันเวลาที่ “การเพาะปลูกผลตอบแทน” ได้รับความนิยมในช่วงต้นปี 2021.

แต่สิ่งเหล่านี้จะยั่งยืนจริงหรือ? ทุกเครือข่ายใหม่ที่เกิดขึ้นจะต้องเผชิญกับปัญหาร่วมกันเมื่อแข่งขันเพื่อดึงดูดความสนใจและผู้ใช้: จะสร้างระบบนิเวศที่ยังคงทำงานได้แม้หลังจากการกระตุ้นสิ้นสุดลงได้อย่างไร.

สิ่งจูงใจยังคงเป็นหนึ่งในเครื่องมือเปิดตัวที่ทรงพลังที่สุดในโลก crypto และเป็นทางออกที่สง่างามสําหรับปัญหาการเริ่มต้นเย็น (ดึงดูดผู้ใช้และสภาพคล่อง) อย่างไรก็ตามสิ่งจูงใจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นและเป้าหมายสูงสุดคือการสร้างกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนด้วยตนเองเกี่ยวกับโปรโตคอล DeFi

แม้ว่าตลาด DeFi ทั้งหมดจะมีการพัฒนาอย่างมีนัยสำคัญ แต่แนวคิดพื้นฐานที่ขับเคลื่อนการเติบโตโดยอิงจากแรงจูงใจนั้นแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงเลย เพื่อให้ DeFi เจริญรุ่งเรืองอย่างแท้จริงในขั้นตอนใหม่นี้ กลยุทธ์เหล่านี้ต้องได้รับการปรับเปลี่ยนเพื่อสะท้อนถึงความเป็นจริงของพลศาสตร์ของทุนในปัจจุบัน.

ความท้าทายที่สำคัญในการสร้างทุน DeFi

แม้จะมีความต้องการที่ชัดเจนสําหรับการจัดตั้งเงินทุน แต่โปรแกรมจูงใจส่วนใหญ่ในที่สุดก็ล้มเหลวหรือมีประสิทธิภาพน้อยกว่า โครงสร้างของตลาด DeFi ในปัจจุบันมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากปี 2021 - ในขณะนั้นการเรียกใช้โปรแกรมจูงใจนั้นค่อนข้างตรงไปตรงมา ตอนนี้สภาพแวดล้อมของตลาดมีการเปลี่ยนแปลงประเด็นสําคัญต่อไปนี้ควรค่าแก่การพิจารณา:

จำนวนบล็อกเชนมากกว่าข้อตกลงที่มีคุณค่า

ในระบบนิเวศซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิม แพลตฟอร์ม (เช่น L1) มักจะสร้างแอปพลิเคชันที่หลากหลายมากมาย (เช่น L2 และสูงกว่า) แต่ในสาขา DeFi ในวันนี้ พลศาสตร์นี้ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงไปแล้ว สายโซ่ใหม่หลายสิบสาย - รวมถึง Movement, Berachain, Sei, Monad (ที่จะเปิดตัวเร็วๆ นี้) ฯลฯ - ได้เปิดตัวหรือเตรียมเปิดตัวแล้ว

อย่างไรก็ตามมีโปรโตคอล DeFi เพียงไม่กี่รายการที่ได้รับการยอมรับจากผู้ใช้อย่างแท้จริงเช่น Ether.fi, Kani และ Pendle ผลที่ได้คือภูมิทัศน์ที่กระจัดกระจายอย่างมากซึ่งบล็อกเชนกําลังแย่งชิงความร่วมมือกับโปรโตคอลที่ประสบความสําเร็จจํานวนหนึ่ง

ในรอบนี้ ไม่มี “degen” ใหม่เกิดขึ้น

แม้ว่าจะมีเชนใหม่ๆ เกิดขึ้นมากมาย แต่จำนวนผู้ลงทุนที่มีความเคลื่อนไหวใน DeFi กล却ไม่ได้เพิ่มขึ้นตามไปด้วย ผู้ใช้ต้องเผชิญกับอุปสรรคที่สูง: ขั้นตอนการดำเนินการที่ซับซ้อน กลไกทางการเงินที่เข้าใจยาก ประสบการณ์การใช้กระเป๋าเงินและการแลกเปลี่ยนที่ไม่เป็นมิตร - ทั้งหมดนี้เป็นอุปสรรคต่อการเข้าร่วมของผู้ใช้ใหม่.

ดังที่เพื่อนของฉันเคยพูดว่า: "ในรอบนี้เรแทบจะไม่ได้สร้าง degen ใหม่เลย" ผลลัพธ์ก็คือ ฐานทุนกระจัดกระจาย ผู้ใช้เพียงแค่ไล่ตามผลตอบแทนในระบบนิเวศที่แตกต่างกัน โดยไม่มีการมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในระบบนิเวศใดระบบนิเวศหนึ่ง.

TVL แยกส่วน

การกระจายของทุนนี้ได้แสดงให้เห็นในข้อมูล TVL (มูลค่ารวมที่ถูกล็อค) โดยเมื่อมีบล็อกเชนและโปรโตคอลมากขึ้นที่แย่งชิงผู้ใช้และทุนในส่วนเล็กๆ เดียวกัน เรามักจะเห็นการลดลงมากกว่าการเติบโต ในอุดมคติแล้ว ความเร็วในการไหลเข้าของทุนควรจะเร็วกว่าการเติบโตของจำนวนโปรโตคอลและบล็อกเชน มิฉะนั้น ทุนจะถูกกระจายออกไปมากขึ้น ทำให้ผลกระทบที่แต่ละระบบนิเวศสามารถสร้างขึ้นลดน้อยลง.

ความสนใจของสถาบันและโครงสร้างพื้นฐานของนักลงทุนรายย่อยไม่เชื่อมโยงกัน

แม้ว่าการเล่าเรื่องของ DeFi มักจะถูกนำโดยนักลงทุนรายย่อย แต่ความจริงแล้วปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องส่วนใหญ่กลับมาจาก สถาบัน ที่น่าส irony คือ ระบบนิเวศบล็อกเชนใหม่ ๆ หลายแห่งไม่สามารถรองรับเงินทุนจากสถาบันได้ เนื่องจากปัญหาการขาดการรวมกลุ่ม การสนับสนุนการเก็บรักษาที่ไม่เพียงพอ และโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่สมบูรณ์ โดยไม่มีโครงสร้างพื้นฐานในระดับสถาบัน การดึงดูดสภาพคล่องที่มีความหมายจะกลายเป็นเรื่องที่ยากลำบากอย่างยิ่ง.

กระตุ้นการไร้ประสิทธิภาพและโครงสร้างตลาดที่ไม่สมดุล

เมื่อมีโปรโตคอล DeFi ใหม่ๆ เปิดตัว มักจะมีปัญหาในการจัดการตลาด: สภาพคล่องไม่สมดุล, การลื่นไถลมากเกินไป, แรงจูงใจและเป้าหมายไม่ตรงกัน เป็นต้น ปัญหาเหล่านี้มักส่งผลให้กิจกรรมการจูงใจในที่สุดส่วนใหญ่จะได้รับประโยชน์จากผู้ที่มีส่วนได้ส่วนเสียภายในหรือวาฬใหญ่ และไม่ได้สร้างมูลค่าระยะยาวที่แท้จริง

การกระตุ้นที่ยั่งยืน สร้างระบบนิเวศที่ยั่งยืน

“Holy Grail” ของกลไกการกระตุ้นคือ: หลังจากการกระตุ้นสิ้นสุดลง ระบบนิเวศยังคงสามารถรักษาความกระตือรือร้นและการเติบโตได้ แม้ว่าจะไม่มีแม่แบบที่รับประกันความสำเร็จ แต่ปัจจัยพื้นฐานต่อไปนี้สามารถเพิ่มโอกาสในการสร้างระบบนิเวศ DeFi ที่ยั่งยืนได้อย่างมาก:

ความสามารถในการใช้งานในระบบนิเวศที่แท้จริง

เป้าหมายที่ยากที่สุดแต่สำคัญที่สุดคือการสร้างระบบนิเวศที่มีการใช้งานที่แท้จริงและไม่ใช่ทางการเงิน สายโซ่เช่น TON, Unichain, Hyperliquid กำลังทำการทดลองบางอย่างเพื่อขยายการใช้งานของโทเค็นไปยังผลประโยชน์ที่บริสุทธิ์ นอกจากนี้ปัจจุบันสายโซ่ใหม่ส่วนใหญ่ยังขาดความสามารถในการใช้งานในระดับพื้นฐานนี้ จำเป็นต้องพึ่งพาแรงจูงใจเพื่อดึงดูดผู้ใช้.

พื้นฐานของ Stablecoin มั่นคง

สเตเบิลคอยน์เป็นรากฐานของเศรษฐกิจ DeFi ใดๆ กลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพมักประกอบด้วย สเตเบิลคอยน์หลักสองประเภท ที่ใช้สนับสนุนตลาดการกู้ยืมและให้สภาพคล่องที่ลึกซึ้งสำหรับ AMM (ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ) การออกแบบสเตเบิลคอยน์ที่เหมาะสมเป็นกุญแจสำคัญในการกระตุ้นกิจกรรมการกู้ยืมและการซื้อขายในระยะเริ่มต้น.

สภาพคล่องของสินทรัพย์หลัก

นอกจาก Stablecoin แล้ว สภาพคล่องที่ลึกของสินทรัพย์ blue-chip เช่น BTC และ ETH ยังช่วยลดความขัดแย้งในการเข้าออก DeFi ของเงินทุนขนาดใหญ่ สภาพคล่องประเภทนี้มีความสำคัญต่อการดึงดูดเงินทุนจากสถาบันและการทำให้การจัดสรรทุนมีประสิทธิภาพสูงสุด

ความลึกของสภาพคล่องในตลาดซื้อขายแบบกระจายศูนย์ (DEX)

สภาพคล่องของ AMM Pool มักถูกมองข้าม แต่ในความเป็นจริง ความเสี่ยงจากการลื่นไถลอาจทำให้การทำธุรกรรมขนาดใหญ่ไม่สามารถดำเนินการได้อย่างราบรื่น และแม้กระทั่งยับยั้งความกระตือรือร้นของทั้งระบบนิเวศ การสร้างสภาพคล่อง DEX ที่ลึกและมีความยืดหยุ่นสูง เป็นเงื่อนไขเบื้องต้นที่จำเป็นสำหรับระบบนิเวศ DeFi ที่จริงจัง

โครงสร้างพื้นฐานของตลาดการให้กู้ยืมที่สมบูรณ์

การกู้ยืมเป็นองค์ประกอบพื้นฐานของ DeFi โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับตลาดการกู้ยืมที่ลึกซึ้งซึ่งมุ่งเป้าไปที่เหรียญเสถียรภาพ สามารถปลดปล่อยกลยุทธ์ทางการเงินที่เป็นธรรมชาติได้จำนวนมาก ตลาดการกู้ยืมที่แข็งแกร่งและสภาพคล่อง DEX เสริมซึ่งกันและกัน เพิ่มประสิทธิภาพทุนโดยรวม.

การสนับสนุนการดูแลรักษาระดับองค์กร

โครงสร้างพื้นฐานการดูแลเช่น Fireblocks หรือ BitGo ถือกองทุนสถาบันส่วนใหญ่ในโลกของ crypto หากห่วงโซ่ใหม่ไม่สามารถรวมบริการดูแลดังกล่าวได้โดยตรงกองทุนสถาบันจะไม่สามารถเข้าสู่ระบบนิเวศได้ นี่เป็นเกณฑ์ที่มักถูกมองข้าม แต่มีความสําคัญอย่างยิ่งสําหรับการมีส่วนร่วม

โครงสร้างพื้นฐานสะพานข้ามสาย

ในโลก DeFi ที่กระจัดกระจายอย่างมากในปัจจุบันการทํางานร่วมกันได้กลายเป็นสิ่งสําคัญยิ่ง โปรโตคอลบริดจ์เช่น LayerZero, Axelar และ Wormhole เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสําหรับการถ่ายโอนมูลค่าข้ามสาย ระบบนิเวศใหม่ที่รองรับสะพานข้ามสายโซ่ที่ไร้รอยต่อมีโอกาสที่ดีกว่าในการดึงดูดและรักษาสภาพคล่อง

ปัจจัยสำคัญที่ "มองไม่เห็น"

นอกจากโครงสร้างพื้นฐานแล้ว ยังมีปัจจัยที่ละเอียดอ่อนแต่สำคัญบางประการที่มีผลต่อความสำเร็จหรือความล้มเหลวของระบบนิเวศ เช่น การบูรณาการกับโออาร์เคลที่มีชื่อเสียง มีผู้ทำตลาดที่มีประสบการณ์ และสามารถเข้าถึงโปรโตคอล DeFi ชั้นนำ เป็นต้น สินทรัพย์ "ที่มองไม่เห็น" เหล่านี้มักจะกำหนดว่าบล็อกเชนใหม่จะเป็นเพียงชั่วคราวหรือมีความเจริญรุ่งเรืองในระยะยาว.

การสร้างทุนที่ยั่งยืนใน DeFi

โปรแกรมจูงใจส่วนใหญ่ล้มเหลวในการทําตามสัญญาเริ่มต้น การมองโลกในแง่ดีเกินไปสิ่งจูงใจที่ผิดปกติและการกระจายเงินทุนเป็นตัวการทั่วไป ไม่น่าแปลกใจที่แผนใหม่มักจะพบกับความสงสัยและข้อกล่าวหาว่าพวกเขามุ่งเป้าไปที่ผลประโยชน์ภายใน อย่างไรก็ตามสิ่งจูงใจยังคงมีความสําคัญ เมื่อออกแบบอย่างเหมาะสมสิ่งจูงใจเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการขับเคลื่อนระบบนิเวศและสร้างมูลค่าที่ยั่งยืน

สิ่งที่ทําให้ระบบนิเวศที่ประสบความสําเร็จแตกต่างไม่ใช่ขนาดของโปรแกรมจูงใจ แต่จะไปที่ไหนต่อไป รากฐานที่มั่นคงของ Stablecoin (AMM) กลไกตลาดอัตโนมัติเชิงลึกและสภาพคล่องในการให้กู้ยืมการเตรียมความพร้อมของสถาบันและกระบวนการผู้ใช้ที่ออกแบบมาอย่างดีเป็นรากฐานที่สําคัญของการเติบโตอย่างยั่งยืน แรงจูงใจไม่ใช่จุดจบ แต่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น และในพื้นที่ DeFi ในปัจจุบันมีความเป็นไปได้ไม่รู้จบนอกเหนือจากการทําเหมืองที่จูงใจ