รายงานวิจัยของธนาคารซิตี้: สเตเบิลคอยน์เข้าสู่ช่วงเวลาของ ChatGPT

เขียนโดย: AIMan@金色财经

ในวันที่ 25 เมษายน 2025 สถาบันซิตี้ (Citi Institute) ของธนาคารซิตี้กรุ๊ปได้เผยแพร่รายงานวิจัยเรื่อง "ดอลลาร์ดิจิตอล (Digital Dollar)" ข้อสรุปสำคัญของรายงานมีดังนี้:

1. ปี 2025 มีแนวโน้มที่จะเป็น "ช่วงเวลาของ ChatGPT" สำหรับการใช้งาน Blockchain ในภาคการเงินและภาครัฐ โดยแนวโน้มนี้ได้รับแรงผลักดันจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ.

2、ซิตี้กรุ๊ปคาดการณ์ว่า ในปี 2030 ปริมาณการหมุนเวียนของสเตเบิลคอยน์อาจเพิ่มขึ้นเป็น 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ในกรณีพื้นฐาน; ในกรณีที่มองโลกในแง่ดีอาจเพิ่มขึ้นเป็น 3.7 ล้านล้านดอลลาร์ และในกรณีที่มองโลกในแง่ร้ายจะอยู่ที่ประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์.

3、คาดว่าอุปทานของสเตเบิลคอยน์จะยังคงมีการคิดค่าใช้จ่ายเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก (ประมาณ 90%) ขณะที่ประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกาจะส่งเสริมการพัฒนา CBDC ของตนเอง.

4. กรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐอเมริกาอาจส่งผลให้เกิดความต้องการสุทธิใหม่สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จนถึงปี 2030 ผู้ออกสเตเบิลคอยน์อาจกลายเป็นหนึ่งในผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุด.

5、สเตเบิลคอยน์สร้างความกดดันต่อระบบนิเวศของธนาคารแบบดั้งเดิมผ่านการแทนที่เงินฝาก อย่างไรก็ตาม มันยังอาจเปิดโอกาสใหม่ในการให้บริการสำหรับธนาคารและสถาบันการเงิน.

ดังที่หัวข้อรายงาน “ดอลลาร์ดิจิทัล” ชี้ให้เห็น ซิตี้แบงก์มีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์อย่างมาก รายงานมีบทเฉพาะที่อธิบายว่า “ช่วงเวลาของสเตเบิลคอยน์กำลังจะมาถึง” ทีมงาน AIMan ของ Golden Finance ได้แปลบทนี้จาก “Stablecoins: A ChatGPT Moment?” ดังนี้:

Stablecoin ทำงานอย่างไร?

Stablecoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อรักษาค่าที่มั่นคงโดยการเชื่อมโยงราคาตลาดกับสินทรัพย์อ้างอิง สินทรัพย์อ้างอิงเหล่านี้สามารถเป็นสกุลเงิน fiat เช่น ดอลลาร์ สินค้าเช่นทองคำ หรือชุดเครื่องมือทางการเงิน ส่วนประกอบหลักของระบบ Stablecoin ประกอบด้วย:

ผู้发行 Stablecoin: หน่วยงานที่ออก Stablecoin ซึ่งมีหน้าที่ในการรักษาการผูกติดราคาผ่านการถือครองสินทรัพย์พื้นฐานที่มีมูลค่าเท่ากับปริมาณการหมุนเวียนของ Stablecoin.

บัญชีแยกประเภทบล็อกเชน: หลังจากออก stablecoins แล้ว ธุรกรรมจะถูกบันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทบล็อกเชน บัญชีแยกประเภทให้ความโปร่งใสและความปลอดภัยโดยการติดตามความเป็นเจ้าของและการเคลื่อนไหวของ stablecoins ระหว่างผู้ใช้

การสำรองและการจำนำ: การสำรองทำให้แน่ใจว่าแต่ละโทเค็นสามารถไถ่ถอนตามมูลค่าที่ผูกไว้ สำหรับสเตเบิลคอยน์ที่จำนำด้วยสกุลเงิน fiat การสำรองเหล่านี้มักจะรวมถึงเงินสด ตราสารหนี้รัฐบาลระยะสั้น และสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องอื่น ๆ

ผู้ให้บริการกระเป๋าเงินดิจิทัล: มีการให้บริการกระเป๋าเงินดิจิทัล ซึ่งอาจเป็นแอปพลิเคชันบนมือถือ อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ หรือซอฟต์แวร์อินเตอร์เฟซ ที่อนุญาตให้เจ้าของสเตเบิลคอยน์เก็บ ส่ง และรับโทเค็นของพวกเขา.

stablecoin จะรักษาค่าผูกพันของมันได้อย่างไร?

สเตเบิลคอยน์พึ่งพากลไกต่างๆ เพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าของมันสอดคล้องกับสินทรัพย์พื้นฐาน สเตเบิลคอยน์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสกุลเงิน fiat จะรักษาความผูกพันโดยการรับประกันว่าโทเค็นที่ออกแต่ละตัวสามารถแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงิน fiat ในปริมาณที่เท่ากันได้

สเตเบิลคอยน์หลัก

ณ เดือนเมษายน 2025 อุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของ stablecoins เกิน 230 พันล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 54% ตั้งแต่เดือนเมษายน 2024 Stablecoin สองอันดับแรกครองระบบนิเวศโดยมีส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 90% ตามมูลค่าและจํานวนธุรกรรมโดยมี USDT อยู่ในอันดับต้น ๆ ของรายการตามด้วย USDC

! ewMwLG0dicR9ng3rvdI8ZNEO14MulT4MFVDlnS2y.png

รูปที่ 3 ปริมาณการจัดหาสเตเบิลคอยน์ปี 2020-2025

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายของสเตเบิลคอยน์เติบโตอย่างรวดเร็ว เมื่อปรับค่าแล้ว ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของสเตเบิลคอยน์ในไตรมาสที่ 1 ปี 2025 อยู่ระหว่าง 650,000 ล้านถึง 700,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งประมาณสองเท่าของระดับในช่วงครึ่งหลังของปี 2021 ถึงครึ่งแรกของปี 2024 การสนับสนุนระบบนิเวศของคริปโตเป็นกรณีการใช้งานหลักของสเตเบิลคอยน์.

USDT สเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดถูกเปิดตัวในปี 2014 บนบล็อกเชนของบิตคอยน์ และขยายไปยังบล็อกเชนของอีเธอเรียมในปี 2017 ทำให้สามารถนำไปใช้ใน DeFi ได้ ในปี 2019 ด้วยความเร็วที่สูงขึ้นและต้นทุนที่ต่ำลง จึงได้ขยายไปยังเครือข่าย Tron ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในเอเชีย USDT มีการดำเนินงานในระดับใหญ่ในต่างประเทศ แต่ยุคสมัยกำลังเปลี่ยนไป.

! 2NCwt9ZQykkSNi4H1eePlO4AnF5WXLKH2xMKgezh.png

รูปที่ 4 ปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์เปรียบเทียบกับวิธีการชำระเงินอื่น (หน่วย: พันล้านดอลลาร์)

เราจะเห็นผู้เข้าร่วมมากขึ้น (โดยเฉพาะธนาคารและสถาบันดั้งเดิม) เข้าสู่ตลาด สเตบิลคอยน์ที่มีการสนับสนุนด้วยดอลลาร์จะยังคงเป็นผู้นำในตลาด ในที่สุด จำนวนผู้เข้าร่วมจะขึ้นอยู่กับจำนวนผลิตภัณฑ์ที่จำเป็นเพื่อรองรับกรณีการใช้งานหลัก และจำนวนผู้เข้าร่วมในตลาดนี้อาจมากกว่าตลาดเครือข่ายบัตรเครดิต — Matt Blumenfeld ผู้อำนวยการด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ KPMG ทั่วโลกและสหรัฐอเมริกา

ปัจจัยที่ขับเคลื่อนการนำเสนอสเตบิลคอยน์ในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลกมีอะไรบ้าง?

Erin McCune ผู้ก่อตั้ง Forte FinTech:

ข้อดีในการใช้งาน (ความเร็ว, ต้นทุนต่ำ, ใช้งานได้ตลอดเวลา): สร้างความต้องการในเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว (โดยเฉพาะประเทศที่การชำระเงินทันทียังไม่แพร่หลาย, ธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมไม่ได้รับบริการอย่างเพียงพอจากสถาบันที่มีอยู่, และบริษัทข้ามชาติที่ต้องการการโอนเงินทั่วโลกที่สะดวกมากขึ้น) และในเศรษฐกิจเกิดใหม่ (ในพื้นที่ที่มีต้นทุนการทำธุรกรรมข้ามพรมแดนสูง, เทคโนโลยีธนาคารยังไม่พัฒนาและ/หรือการเข้าถึงบริการทางการเงินยังล่าช้า)

ความต้องการมหภาค (การป้องกันภาวะเงินเฟ้อ, การมีส่วนร่วมทางการเงิน): ในบางภูมิภาค สเตเบิลคอยน์กลายเป็น "เส้นชีวิต" ของผู้คน ประเทศอย่างอาร์เจนตินา, ตุรกี, ไนจีเรีย, เคนยา และเวเนซุเอลามีความผันผวนของสกุลเงินสูง ผู้บริโภคใช้สเตเบิลคอยน์เพื่อปกป้องเงินทุนของตน ขณะนี้การโอนเงินมากขึ้นเรื่อย ๆ เป็นรูปแบบของสเตเบิลคอยน์ ผู้บริโภคที่ไม่มีบัญชีธนาคารก็สามารถใช้ดอลลาร์ดิจิทัลได้.

การสนับสนุนและการรวมธนาคารและผู้ให้บริการชําระเงินที่มีอยู่: นี่คือกุญแจสําคัญในการทําให้ stablecoins ถูกกฎหมาย (โดยเฉพาะสําหรับผู้ใช้สถาบันและองค์กร) และสามารถขยายการใช้งานและยูทิลิตี้ได้อย่างรวดเร็ว เครือข่ายการชําระเงินขนาดใหญ่และโปรเซสเซอร์หลักนํามาซึ่งความโปร่งใสและอํานวยความสะดวกในการผสานรวมกับโซลูชันที่คุ้นเคยซึ่งธุรกิจและร้านค้าพึ่งพา การใช้กลไกการหักบัญชีระหว่าง stablecoins ที่แตกต่างกันและระหว่างธนาคารและ non-banks ก็มีความสําคัญต่อการขยายขนาดเช่นกัน การปรับปรุงทางเทคโนโลยีสําหรับผู้บริโภค (กระเป๋าเงินที่ใช้งานง่าย) และการปรับปรุงเทคโนโลยีของผู้ค้า (การรวมความสามารถในการรวบรวม stablecoin เข้ากับแพลตฟอร์มการซื้อผ่าน API) กําลังขจัดอุปสรรคที่เคย จํากัด stablecoins ไว้ที่พื้นที่ขอบ crypto

ความชัดเจนด้านการกำกับดูแลที่รอคอยมานาน: สิ่งนี้ช่วยให้ธนาคารและอุตสาหกรรมบริการทางการเงินที่กว้างขึ้นสามารถนำสเตเบิลคอยน์มาใช้ในธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งได้ ความโปร่งใส (ข้อกำหนดการตรวจสอบ) และการจัดการสภาพคล่องที่สอดคล้องกัน (ราคาที่เชื่อถือได้) จะทำให้การรวมการดำเนินงานง่ายขึ้น.

Matt Blumenfeld หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกและสหรัฐอเมริกาของ KPMG:

• ประสบการณ์ผู้ใช้: ภูมิทัศน์การชําระเงินทั่วโลกกําลังเปลี่ยนไปสู่ธุรกรรมดิจิทัลแบบเรียลไทม์มากขึ้น แต่ความท้าทายของวิธีการชําระเงินใหม่ทุกวิธีคือประสบการณ์ของลูกค้าไม่ว่าจะใช้งานง่ายไม่ว่าจะมองเห็นได้ง่ายหรือไม่และมูลค่านั้นชัดเจนหรือไม่ องค์กรใด ๆ ที่ประสบความสําเร็จในการยกระดับประสบการณ์ของลูกค้าไม่ว่าจะเป็นผู้ใช้รายย่อยหรือสถาบันจะสร้างชื่อให้กับตัวเองในสาขาของตน การผสานรวมกับวิธีการชําระเงินในปัจจุบันจะผลักดันให้วิธีการชําระเงินคลื่นลูกใหม่ได้รับความนิยม ในด้านค้าปลีกสิ่งนี้ปรากฏตัวในการรวมกันของการชําระเงินด้วยบัตรหรือการเจาะในด้านกระเป๋าเงินมือถือ ในด้านสถาบันมันสะท้อนให้เห็นในวิธีการชําระบัญชีที่เรียบง่ายยืดหยุ่นและคุ้มค่ามากขึ้น
• ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ: ด้วยการแนะนํานโยบายการกํากับดูแล stablecoin ใหม่เราสามารถเห็นขอบเขตที่ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบได้ยับยั้งนวัตกรรมและการสนับสนุนในระดับโลกก่อนหน้านี้ การแนะนํากฎระเบียบของสหภาพยุโรปเกี่ยวกับกฎระเบียบของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) ความชัดเจนของกฎระเบียบในฮ่องกงจีนและความก้าวหน้าของกฎหมาย Stablecoin ของสหรัฐอเมริกาล้วนจุดประกายคลื่นของกิจกรรมที่มุ่งเน้นไปที่การลดความซับซ้อนของการไหลของเงินทุนระหว่างสถาบันและผู้บริโภค
• นวัตกรรมและประสิทธิภาพ: สถาบันต้องมองว่าเสถียรภาพเหรียญเป็นเครื่องมือในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น ซึ่งในปัจจุบันไม่ใช่เรื่องง่าย นี่หมายถึงการนำเสนอวิธีการที่สะดวกสบายมากขึ้น มีความคิดสร้างสรรค์และน่าสนใจ เพื่อเสริมฟังก์ชันการฝากเงินแบบดั้งเดิม เช่น การสร้างผลตอบแทน การมีความสามารถในการโปรแกรม และการรวมกันได้.

ขนาดตลาดที่มีศักยภาพของสเตบเบิลคอยน์

ตามที่ Erin McCune ผู้ก่อตั้ง Forte Fintech ชี้ให้เห็น การคาดการณ์ขนาดตลาดที่มีศักยภาพของสเตเบิลคอยน์ใดๆ จำเป็นต้องมีความระมัดระวังเป็นอย่างมาก มีปัจจัยหลายประการที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ และการวิเคราะห์สถานการณ์ของเรายังแสดงให้เห็นว่าขอบเขตการคาดการณ์มีความกว้างมาก

เราสร้างช่วงการคาดการณ์จากปัจจัยต่อไปนี้ซึ่งส่งเสริมการเติบโตของความต้องการสเตบิลคอยน์:

• ส่วนหนึ่งของเงินดอลลาร์สหรัฐที่อยู่ต่างประเทศและในประเทศเปลี่ยนจากธนบัตรไปเป็น Stablecoin: ธนบัตรดอลลาร์ที่ถืออยู่ต่างประเทศมักเป็นที่หลบภัยจากความผันผวนของตลาดท้องถิ่น ในขณะที่ Stablecoin เป็นวิธีที่สะดวกกว่าในการเข้าถึงการป้องกันนี้ ในประเทศ Stablecoin สามารถใช้สำหรับฟังก์ชันการชำระเงินบางอย่างได้ในระดับหนึ่งและถูกถือครองเพื่อจุดประสงค์นี้.
• ครัวเรือนและธุรกิจในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลกได้จัดสรรสภาพคล่องระยะสั้นของดอลลาร์บางส่วนไปยังสเตเบิลคอยน์: นี่คือเนื่องจากสเตเบิลคอยน์ใช้งานง่าย (เช่น สามารถทำการค้าแบบข้ามพรมแดนได้ตลอดเวลา) และช่วยในการจัดการเงินสดและการดำเนินการชำระเงิน หากมีการอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแล สเตเบิลคอยน์อาจเป็นทางเลือกแทนสินทรัพย์ที่สร้างรายได้บางส่วนได้ด้วย
• นอกจากนี้ เราคิดว่าสภาพคล่องระยะสั้นของ EUR/GBP ที่ถือโดยครัวเรือนและธุรกิจของสหรัฐฯ จะเห็นแนวโน้มการจัดสรรที่คล้ายคลึงกันกับสภาพคล่องระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าจะมีขนาดเล็กกว่ามากก็ตาม ทั้งสถานการณ์พื้นฐานโดยรวมของเราและสถานการณ์ในแง่ดีสําหรับปี 2030 สันนิษฐานว่าตลาด Stablecoin ยังคงถูกครอบงําโดยดอลลาร์สหรัฐ (ส่วนแบ่งประมาณ 90%)
• การเติบโตของตลาดสกุลเงินดิจิทัลสาธารณะ: สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เป็นเครื่องมือในการชำระเงินหรือช่องทางในการฝากถอน สิ่งนี้ได้รับการสนับสนุนจากการนำสกุลเงินดิจิทัลสาธารณะไปใช้โดยสถาบันและการใช้งานเทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างแพร่หลาย ในกรณีพื้นฐานของเรา สมมติว่าแนวโน้มการเติบโตของการออกสเตเบิลคอยน์ระหว่างปี 2021 - 2024 จะยังคงดำเนินต่อไป.
• สถาบันวิจัยซิตี้คาดการณ์ว่า **ขนาดตลาดสเตเบิลคอยน์ในปี 2030 จะอยู่ที่ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ในกรณีฐานที่คาดการณ์, 3.7 ล้านล้านดอลลาร์ในกรณีที่มองโลกในแง่ดี, และ 0.5 ล้านล้านดอลลาร์ในกรณีที่มองโลกในแง่ร้าย. **

! 4duwR1fSyTLiaWr4rkFqWax4Zxk4SojrZcidaGCM.png

รูปที่ 5 การคาดการณ์ขนาดตลาดสเตเบิลคอยน์ในปี 2030

! kX9dv38AegIOeJr4lbaXm2DmcWhMF6UOpmwPw37G.png

รูปที่ 6 ขนาดตลาด Stablecoin ในปี 2030

หมายเหตุ: หุ้นของผลรวมทางการเงิน (เงินสดหมุนเวียน, M0, M1 และ M2) ในปี 2030 คํานวณตามการเติบโตของ GDP ที่ระบุ ยูโรโซนและสหราชอาณาจักรอาจออกและนํา stablecoins สกุลเงินท้องถิ่นมาใช้ จีนมีแนวโน้มที่จะใช้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางอธิปไตยและไม่น่าจะใช้เหรียญ stablecoin ส่วนตัวที่ออกโดยต่างประเทศ ในปี 2030 ขนาดของ stablecoins ที่ไม่ใช่ USD คาดว่าจะอยู่ที่ 21 พันล้านดอลลาร์ 103 พันล้านดอลลาร์และ 298 พันล้านดอลลาร์ในสถานการณ์ตลาดหมีพื้นฐานและตลาดกระทิงตามลําดับ

แนวโน้มตลาดสเตเบิลคอยน์

Erin McCune ผู้ก่อตั้ง Forte Fintech

ถาม: คุณคิดว่าอย่างไรเกี่ยวกับขนาดตลาดของ Stablecoin ในช่วงที่มองในแง่ดีและระมัดระวัง รวมถึงปัจจัยที่อาจส่งผลต่อการพัฒนาในอนาคต?

การคาดการณ์การเติบโตของตลาดสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกต้องการความมั่นใจอย่างมาก (หรือเรียกได้ว่าเป็นความมั่นใจเกินไป) เพราะยังมีปัจจัยที่ไม่รู้จักอีกมากมาย ในการเตือนนี้ นี่คือการวิเคราะห์สถานการณ์ของฉันเกี่ยวกับตลาดกระทิงและตลาดหมี:

การคาดการณ์ที่ดีที่สุดคือ เมื่อสเตเบิลคอยน์กลายเป็นสื่อกลางในการทำธุรกรรมที่รวดเร็ว ต้นทุนต่ำ และมีความเสียดทานต่ำทั่วโลก ตลาดจะขยายตัว 5 - 10 เท่า ในสถานการณ์ตลาดกระทิง ค่าของสเตเบิลคอยน์จะเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากประมาณ 2000 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ไปถึง 1.5 - 2.0 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2030 แทรกซึมเข้าสู่วงการการชำระเงินการค้าระหว่างประเทศ การโอนเงินระหว่างบุคคล และการธนาคารกระแสหลัก การคาดการณ์ที่ดีนี้อิงจากสมมติฐานหลักหลายประการ:

การกำกับดูแลที่เอื้ออำนวยในพื้นที่สำคัญ: ไม่เพียงแต่รวมถึงยุโรปและอเมริกาเหนือ แต่ยังรวมถึงตลาดที่มีความต้องการสกุลเงินท้องถิ่นทางเลือกสูงสุด เช่น แอฟริกาตะวันออกเฉียงใต้และละตินอเมริกา

ความไว้วางใจที่แท้จริงระหว่างธนาคารที่มีอยู่และผู้เข้าใหม่: และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและองค์กรอย่างกว้างขวางในความสมบูรณ์ของเงินสํารอง stablecoin (เช่น $1 stablecoin = $1 fiat equivalent)

รายได้ (และการออม) บนห่วงโซ่คุณค่าได้รับการจัดสรรโดยเจตนา: เพื่อส่งเสริมความร่วมมือ.

การนําเทคโนโลยีที่เชื่อมโยงโครงสร้างพื้นฐานเก่าและใหม่มาใช้อย่างแพร่หลาย: ขับเคลื่อนประสิทธิภาพโครงสร้างและการขยายขนาด ตัวอย่างเช่นผู้ซื้อผู้ค้าได้เริ่มใช้ stablecoins สําหรับแอปพลิเคชันการชําระเงินขายส่งโซลูชันการเงินขององค์กรและบัญชีเจ้าหนี้และเหรัญญิกจะต้องทําการปรับเปลี่ยน ธนาคารพาณิชย์ยังต้องปรับใช้โทเค็นและสัญญาอัจฉริยะ

ในสถานการณ์ตลาดหมีการใช้ stablecoins จะถูก จํากัด ไว้ที่ระบบนิเวศของ crypto และกรณีการใช้งานข้ามพรมแดนที่เฉพาะเจาะจง (ส่วนใหญ่เป็นตลาดที่มีเงินขาดสภาพคล่องซึ่งปัจจุบันคิดเป็นเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของ GDP ทั่วโลก) ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ การต่อต้านการใช้ดอลลาร์ดิจิทัล และการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางอย่างแพร่หลายจะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตของ stablecoins ในกรณีนี้มูลค่าตลาดของ stablecoins อาจซบเซาที่ $ 300 - $ 500 พันล้านโดยมีความเกี่ยวข้อง จํากัด ในเศรษฐกิจกระแสหลัก ปัจจัยต่อไปนี้จะนําไปสู่สถานการณ์ในแง่ร้ายมากขึ้น:

หากมีสเตเบิลคอยน์หลักตัวใดตัวหนึ่งหรือหลายตัวเกิดความล้มเหลวของการสำรองหรือเหตุการณ์การหลุดจากดอลลาร์: สิ่งนี้จะทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยและธุรกิจลดลงอย่างมาก.

การขัดข้องและค่าใช้จ่ายในการใช้สเตเบิลคอยน์สำหรับการซื้อของประจำวัน: ตัวอย่างเช่น ผู้รับเงินโอนไม่สามารถใช้เพื่อซื้อของชำ จ่ายค่าเล่าเรียน และค่าเช่าได้ ธุรกิจก็ไม่สามารถใช้เงินทุนเพื่อจ่ายเงินเดือน สต็อกสินค้า และอื่นๆ ได้อย่างง่ายดาย

สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในระดับค้าปลีกยังไม่ได้รับความน่าสนใจ: แต่ในพื้นที่ที่มีการนำเสนอทางเลือกเงินสดดิจิทัลจากภาครัฐในระดับที่ขยายตัว ความสัมพันธ์กับสเตเบิลคอยน์อาจลดลง.

ในพื้นที่ที่มีการพัฒนาสเตเบิลคอยน์และลดความสัมพันธ์กับสกุลเงินท้องถิ่น: ธนาคารกลางอาจตอบสนองโดยการเข้มงวดการกำกับดูแล.

หากขนาดของสเตเบิลคอยน์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการสำรองเต็มรูปแบบมีการเติบโตมากเกินไป: นี่อาจ "ล็อค" สินทรัพย์ที่ปลอดภัยจำนวนมากไว้เป็นการสนับสนุน ซึ่งอาจจำกัดเครดิตในระบบเศรษฐกิจได้

ถาม：สกุลเงินดิจิตอลที่มีเสถียรภาพมีกรณีการใช้งานในปัจจุบันและอนาคตอย่างไร?

เช่นเดียวกับรูปแบบการชำระเงินอื่น ๆ ความสัมพันธ์และการเติบโตที่เป็นไปได้ของ Stablecoin ต้องพิจารณาตามสถานการณ์การใช้งานเฉพาะ สถานการณ์การใช้งานบางอย่างได้รับความสนใจแล้ว ในขณะที่บางสถานการณ์ยังอยู่ในระยะทฤษฎีหรือเห็นได้ชัดว่าไม่เป็นจริง ต่อไปนี้คือสถานการณ์การใช้งาน Stablecoin ที่มีความหมายในปัจจุบัน (หรือในไม่ช้า) เรียงตามการมีส่วนร่วมต่อมูลค่าตลาดรวมสุดท้าย (TAM) จากมากไปน้อย:

การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล: ปัจจุบันการใช้ stablecoins โดยบุคคลและสถาบันเพื่อซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นกรณีการใช้งานที่ใหญ่ที่สุดสําหรับ stablecoins ซึ่งคิดเป็น 90-95% ของปริมาณการซื้อขาย stablecoin กิจกรรมนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการซื้อขายอัลกอริทึมและการเก็งกําไร เนื่องจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของตลาดสกุลเงินดิจิทัลและการพึ่งพาสภาพคล่องของ stablecoin การซื้อขาย (กิจกรรมค้าปลีก + DeFi) มีแนวโน้มที่จะยังคงคิดเป็นประมาณ 50% ของการใช้ stablecoin ตามมูลค่าเมื่อครบกําหนด

การชําระเงินแบบธุรกิจกับธุรกิจ (การชําระเงินขององค์กร): จากข้อมูลของ Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift) มูลค่าการทําธุรกรรมส่วนใหญ่ในธนาคารผู้สื่อข่าวแบบดั้งเดิมถึงปลายทางภายในไม่กี่นาทีผ่าน Swift Global Payments Innovation Platform อย่างไรก็ตามสิ่งนี้เกิดขึ้นส่วนใหญ่ระหว่างธนาคารศูนย์กลางเงินโดยใช้สกุลเงินที่มีสภาพคล่องมากขึ้นและในช่วงเวลาทําการของธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพูดถึงการทําธุรกิจกับประเทศที่มีรายได้ต่ําและปานกลางยังคงมีความไร้ประสิทธิภาพและคาดเดาไม่ได้มากมาย ธุรกิจที่ใช้ stablecoins เพื่อจ่ายเงินให้กับซัพพลายเออร์ในต่างประเทศและจัดการการดําเนินงานด้านเงินมีแนวโน้มที่จะจับส่วนแบ่งที่สําคัญของตลาด stablecoin กระแสธุรกิจสู่ธุรกิจทั่วโลกอยู่ในล้านล้านดอลลาร์และในระยะยาวแม้แต่ส่วนเล็ก ๆ ของการเปลี่ยนไปใช้ stablecoins ก็สามารถคิดเป็นประมาณ 20-25% ของตลาดสุดท้ายทั้งหมดสําหรับ stablecoins

การโอนเงินของผู้บริโภค: แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องจากเงินสดเป็นวิธีการชําระเงินดิจิทัลแรงกดดันด้านกฎระเบียบและความพยายามจากผู้เข้าร่วมรายใหม่ค่าใช้จ่ายในการส่งเงินให้เพื่อนและครอบครัวกลับบ้านยังคงสูง (ต้นทุนการทําธุรกรรมเฉลี่ย $ 200 คือ 5% ห้าเท่าของเป้าหมาย G20) Stablecoins คาดว่าจะครองส่วนแบ่งที่สําคัญของตลาดการโอนเงินประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่ต่ํากว่าและความเร็วที่เร็วขึ้น หากการมาถึงทันทีตามสัญญาและการลดต้นทุนที่สําคัญสามารถทําได้สิ่งนี้อาจคิดเป็น 10-20% ของตลาดในกรณีที่มีการยอมรับสูง

การซื้อขายสถาบันและตลาดทุน: กรณีการใช้งานสําหรับ stablecoins เพื่อชําระธุรกรรมสําหรับนักลงทุนมืออาชีพหรือหลักทรัพย์โทเค็นกําลังขยายตัว กระแสเงินทุนขนาดใหญ่ (การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศการชําระราคาหลักทรัพย์) อาจเริ่มใช้ stablecoins เพื่อเร่งการชําระหนี้ Stablecoins ยังสามารถปรับปรุงกระบวนการระดมทุนสําหรับการซื้อหุ้นรายย่อยและพันธบัตรซึ่งปัจจุบันได้รับการจัดการโดยสํานักหักบัญชีอัตโนมัติจํานวนมาก บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุนขนาดใหญ่กําลังนําร่องการใช้ stablecoins สําหรับการชําระบัญชีกองทุน ซึ่งเป็นการวางรากฐานสําหรับการยอมรับอย่างกว้างขวางในตลาดทุน เนื่องจากกระแสการชําระเงินจํานวนมากระหว่างสถาบันการเงินกรณีการใช้งานนี้มีแนวโน้มที่จะคิดเป็นประมาณ 10-15% ของตลาด stablecoin แม้ว่าอัตราการยอมรับจะไม่สูงก็ตาม

สภาพคล่องระหว่างธนาคารและการจัดการเงิน: การใช้ stablecoins โดยธนาคารและสถาบันการเงินในการชําระเงินภายในหรือระหว่างธนาคารในขณะที่สัดส่วนที่ค่อนข้างเล็ก (อาจน้อยกว่า 10% ของตลาดทั้งหมด) มีผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นอย่างมาก ผู้นําอุตสาหกรรมได้เปิดตัวโครงการบล็อกเชนที่มีปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ซึ่งแสดงให้เห็นถึงศักยภาพแม้ว่ากฎระเบียบจะยังไม่ชัดเจน พื้นที่นี้มีแนวโน้มที่จะเติบโตอย่างมีนัยสําคัญ แต่อาจทับซ้อนกับกรณีการใช้งานของสถาบันที่อธิบายไว้ข้างต้น

สเตเบิลคอยน์: บัตรธนาคาร, สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง และความเป็นอิสระทางยุทธศาสตร์

เราคิดว่าการใช้สเตเบิลคอยน์อาจเพิ่มขึ้น ซึ่งโอกาสใหม่เหล่านี้จะสร้างพื้นที่ให้กับผู้เข้าร่วมใหม่ ขณะนี้โครงสร้างการออกเหรียญแบบสองหัวอาจยังคงอยู่ในตลาดนอกชายฝั่ง แต่ตลาดในแต่ละประเทศอาจมีผู้เข้าร่วมใหม่เข้ามา เช่นเดียวกับตลาดบัตรเครดิตที่พัฒนาอย่างต่อเนื่องในช่วง 10 - 15 ปีที่ผ่านมา ตลาดสเตเบิลคอยน์ก็จะเกิดการเปลี่ยนแปลงเช่นกัน.

Stablecoins มีความคล้ายคลึงกันกับอุตสาหกรรมบัตรหรือการธนาคารข้ามพรมแดน พื้นที่ทั้งหมดเหล่านี้มีผลกระทบเครือข่ายหรือแพลตฟอร์มสูงและมีวงจรการเสริมแรงที่แข็งแกร่ง ยิ่งร้านค้ายอมรับแบรนด์ที่เชื่อถือได้ (เช่น Visa, Mastercard เป็นต้น) มากเท่าไหร่ผู้ถือบัตรก็จะเลือกบัตรมากขึ้นเท่านั้น Stablecoins มีวงจรการใช้งานที่คล้ายกัน

ในเขตอํานาจศาลขนาดใหญ่ stablecoins มักจะอยู่นอกกฎระเบียบทางการเงิน แต่ขณะนี้มีการเปลี่ยนแปลงในสหภาพยุโรป (Cryptoasset Market Regulation 2024) และสหรัฐอเมริกา (ที่กฎระเบียบกําลังก้าวหน้า) ความจําเป็นในการควบคุมทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นรวมถึงข้อกําหนดด้านต้นทุนที่สูงของพันธมิตรอาจนําไปสู่การรวมศูนย์ของผู้ออก stablecoin ดังที่เราได้เห็นในเครือข่ายบัตร

ในทางพื้นฐานแล้ว มีผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพียงไม่กี่รายที่มีประโยชน์ต่อระบบนิเวศที่กว้างขึ้น แม้ว่าผู้เข้าร่วมหลักหนึ่งหรือสองรายอาจดูมีความเข้มข้น แต่การมีสเตเบิลคอยน์มากเกินไปอาจทำให้รูปแบบเงินแตกเป็นเสี่ยงและไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้ สเตเบิลคอยน์จะเจริญเติบโตได้เมื่อมีขนาดและสภาพคล่องที่เพียงพอ Raj Dhamodharan รองประธานฝ่ายบล็อกเชนและสินทรัพย์ดิจิทัลของ Mastercard

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ทางการเมืองและเทคโนโลยีที่พัฒนาอย่างต่อเนื่องทำให้ความแตกต่างในตลาดบัตรธนาคารเพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะในภูมิภOutside สหรัฐอเมริกา จะเกิดสถานการณ์เดียวกันนี้ในด้าน Stablecoin หรือไม่? หลายประเทศได้พัฒนากลยุทธ์บัตรธนาคารของตนเอง เช่น บัตร Elo ของบราซิล (เปิดตัวในปี 2011), บัตร RuPay ของอินเดีย (เปิดตัวในปี 2012) เป็นต้น.

หลายโครงการบัตรธนาคารในประเทศเหล่านี้ถูกสร้างขึ้นจากการพิจารณาด้านอธิปไตยของประเทศ และได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบในท้องถิ่นรวมถึงการส่งเสริมทางการเมืองต่อสถาบันการเงินในประเทศ พวกเขายังส่งเสริมการบูรณาการกับระบบการชำระเงินแบบเรียลไทม์ใหม่ๆ เช่น ระบบ Pix ของบราซิล และอินเทอร์เฟซการชำระเงินแบบรวมของอินเดีย (UPI).

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แผนบัตรเครดิตระหว่างประเทศแม้ว่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง แต่ในหลายตลาดที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกากลับมีส่วนแบ่งลดลง ในหลายตลาด การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีได้นำไปสู่การเกิดขึ้นของกระเป๋าเงินดิจิทัล การชำระเงินระหว่างบัญชี และแอปพลิเคชันซูเปอร์ ซึ่งทั้งหมดนี้ได้กัดเซาะส่วนแบ่งการตลาดของมัน

เช่นเดียวกับที่เราได้เห็นการแพร่กระจายของความคิดริเริ่มของรัฐในตลาดบัตรมีแนวโน้มว่าเราจะเห็นเขตอํานาจศาลนอกสหรัฐอเมริกายังคงมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDCs) ของตนเองเป็นเครื่องมือสําหรับความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์ระดับชาติโดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการชําระเงินขายส่งและองค์กร

จากการสํารวจธนาคารกลาง 34 แห่งโดย Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) พบว่า 75% ของธนาคารกลางยังคงวางแผนที่จะออก CBDCs สัดส่วนของผู้ตอบแบบสอบถามที่คาดว่าจะออกสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในอีกสามถึงห้าปีข้างหน้าเพิ่มขึ้นจาก 26% ในปี 2023 เป็น 34% ในปี 2024 ในขณะเดียวกันปัญหาการใช้งานจริงบางอย่างก็เริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ โดย 31% ของธนาคารกลางชะลอการออกเนื่องจากปัญหาทางกฎหมายและความปรารถนาที่จะสํารวจแนวทางแก้ไขที่กว้างขึ้น

CBDC เริ่มต้นในปี 2014 เมื่อธนาคารกลางของจีนเริ่มทำการวิจัยเกี่ยวกับหยวนดิจิทัล โดยบังเอิญ นี่คือปีที่ Tether เกิดขึ้นเช่นกัน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สเตเบิลคอยน์ได้เติบโตอย่างรวดเร็วภายใต้แรงผลักดันจากตลาดเอกชน.

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว สกุลเงินดิจิตอลของธนาคารกลางยังคงอยู่ในระยะของโครงการนำร่องอย่างเป็นทางการในระดับมาก ประเทศที่มีเศรษฐกิจเล็กน้อยซึ่งเปิดตัวโครงการสกุลเงินดิจิตอลของธนาคารกลางยังไม่ได้เห็นผู้ใช้จำนวนมากที่ใช้สกุลเงินดังกล่าวโดยสมัครใจ อย่างไรก็ตาม ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้อาจกระตุ้นให้เกิดความสนใจในโครงการสกุลเงินดิจิตอลของธนาคารกลางมากขึ้น.

สเตเบิลคอยน์และธนาคาร: โอกาสและความเสี่ยง

การนำเหรียญเสถียรและสินทรัพย์ดิจิทัลมาใช้ได้มอบโอกาสทางธุรกิจใหม่ให้กับธนาคารและสถาบันการเงินบางแห่งเพื่อกระตุ้นการเติบโตของรายได้

บทบาทของธนาคารในระบบนิเวศของสเตเบิลคอยน์

Matt Blumenfeld หัวหน้าด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ PwC ทั่วโลกและสหรัฐฯ

ธนาคารมีโอกาสในการเข้าร่วมมากมายในด้านสเตเบิลคอยน์ ซึ่งอาจเป็นการออกสเตเบิลคอยน์โดยตรง หรือเป็นส่วนหนึ่งของโซลูชันการชำระเงิน สร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างรอบสเตเบิลคอยน์ หรือให้การสนับสนุนสภาพคล่องทั่วไปในบทบาทที่ไม่ตรงไปตรงมา ธนาคารจะหาวิธีที่จะยังคงเป็นสื่อกลางในการไหลของเงินทุนต่อไป

เมื่อผู้ใช้แสวงหาผลิตภัณฑ์ที่ดึงดูดใจมากขึ้นและประสบการณ์ที่ดีกว่า เราจึงเห็นการไหลออกของเงินฝากจากระบบธนาคาร โดยใช้เทคโนโลยีของสเตเบิลคอยน์ ธนาคารมีโอกาสสร้างผลิตภัณฑ์และประสบการณ์ที่ดีกว่า ในขณะเดียวกันก็รักษาเงินฝากให้อยู่ในระบบธนาคาร (ผู้ใช้มักจะต้องการให้เงินฝากของตนได้รับการคุ้มครองในระบบธนาคาร) เพียงแต่ผ่านช่องทางใหม่เท่านั้น.

! 6L9kpRfHIvgle11VTsLpm2YUkuJoqMAIKxAmYBue.png

รูปที่ 7: ธนาคารและ Stablecoin: รายได้และโอกาสทางธุรกิจ

ในระดับระบบ สเตเบิลคอยน์อาจมีผลกระทบคล้ายกับ "ธนาคารแคบ" มานานแล้ว ที่ระดับนโยบายมีการถกเถียงเกี่ยวกับข้อดีข้อเสียของสถาบันประเภทนี้ การย้ายเงินฝากจากธนาคารไปยังสเตเบิลคอยน์อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการให้กู้ยืมของธนาคาร การลดลงของความสามารถในการให้กู้ยืมนี้อาจจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวในช่วงการปรับตัวของระบบอย่างน้อยในช่วงเวลาหนึ่ง.

นโยบายเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมคัดค้านธนาคารแบบแคบ เช่นเดียวกับที่ได้สรุปไว้ในรายงานของกองทุนการเงินระหว่างประเทศในปี 2001 ซึ่งเกิดจากความกังวลเกี่ยวกับการสร้างเครดิตและการเติบโตทางเศรษฐกิจ สถาบันคาโต (Cato Institute) ได้เสนอความคิดเห็นที่ตรงกันข้ามในปี 2023 โดยมีเสียงที่คล้ายกันเชื่อว่า "ธนาคารแบบแคบ" สามารถลดความเสี่ยงระบบได้ ในขณะที่เครดิตและการไหลเวียนของเงินทุนอื่น ๆ จะปรับตัวตามไปด้วย.

! jhukQi513DWaHST5j9h3qsXIJpzxKFiuIM6O3etG.png

รูปที่ 8: มุมมองที่แตกต่างเกี่ยวกับธนาคารแคบ