การปลดพาวเวลไม่สำเร็จ สงครามภาษีมีอุปสรรค หลังจากทรัมป์ยอมถอย ตลาดจะพัฒนาไปในทิศทางใด?

เขียนโดย Luke, Mars Finance

เมื่อวันที่ 23 เมษายน 2025 ตลาดการเงินโลกเป็นศูนย์กลางของพายุ การพลิกผันนโยบายที่ไม่คาดคิดของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ตั้งแต่การวิพากษ์วิจารณ์ต่อสาธารณชนเกี่ยวกับประธานธนาคารกลางสหรัฐ Jerome Powell ไปจนถึงการลดภาษีศุลกากรต่อจีนอย่างกะทันหันได้ก่อให้เกิดการแกว่งตัวอย่างรุนแรงในความเชื่อมั่นของตลาด ทั้งหมดนี้ไม่เพียง แต่กลั้นหายใจของผู้ค้าวอลล์สตรีท แต่ยังช่วยให้นักลงทุนทั่วโลกสามารถตรวจสอบแนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐอีกครั้ง "ความนุ่มนวล" ของทรัมป์สามารถนําความผ่อนคลายมาสู่ตลาดได้หรือไม่? หรือเป็นเพียงการเลื่อนวิกฤติที่ใหญ่กว่าออกไป?

หนึ่ง, การ "ยอมแพ้" ของทรัมป์และการพลิกกลับของอารมณ์ตลาดอย่างมี drama

ทรัมป์กล่าวที่ทําเนียบขาวเมื่อวันที่ 22 เมษายนว่า ภาษี 145% ต่อจีน "จะลดลงอย่างมาก" แม้ว่า "จะไม่มีศูนย์" ถ้อยแถลงนี้ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับท่าทีของสงครามการค้าแบบ Hawkish ก่อนหน้านี้และจุดประกายการมองโลกในแง่ดีในตลาดทันที ในวันนี้ฟิวเจอร์สสําหรับดัชนีหุ้นหลักสามตัวของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยฟิวเจอร์ส Nasdaq และ S&P 500 ต่างก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 2% และฟิวเจอร์สดาวโจนส์ก็บันทึกกําไรมากกว่า 1.5% เช่นกัน Bitcoin พุ่งขึ้นแตะระดับ 93,000 ดอลลาร์ แตะระดับสูงสุดในรอบสองเดือน ในขณะที่ราคาทองคําถอยกลับต่ํากว่า 3,300 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าความเกลียดชังความเสี่ยงได้ลดลง

"การยอมจํานน" ของทรัมป์ไม่ใช่เหตุการณ์ที่โดดเดี่ยว นายสกอตต์ เบสแซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณที่คล้ายกันในการประชุมนักลงทุนแบบปิดในวันเดียวกัน โดยเรียกความขัดแย้งเรื่องภาษีศุลกากรที่สูงว่า "ไม่ยั่งยืน" และคาดการณ์ว่าความตึงเครียดจะคลี่คลายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความคิดเห็นของ Bsente กระตุ้นความเชื่อมั่นในตลาด และนักลงทุนเริ่มเดิมพันกับความก้าวหน้าที่เป็นไปได้ในการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน อย่างไรก็ตาม Bessant ยังยอมรับว่า JCPOA อาจใช้เวลาสองถึงสามปีซึ่งหมายความว่า détente ระยะสั้นเป็นการปรับยุทธวิธีมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์

จุดเปลี่ยนของทรัมป์ไม่ใช่เรื่องที่คาดไม่ถึงเลย อัตราภาษี 145 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งรวมถึงภาษีเฟนทานิล 20 เปอร์เซ็นต์ และภาษีตอบแทนซึ่งกันและกัน 125 เปอร์เซ็นต์ ทําให้การค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนใกล้จะปิดตัวลง มาตรการตอบโต้ของจีนโดยเฉพาะการขึ้นภาษีสินค้าเกษตรของสหรัฐฯ เช่น ถั่วเหลืองและข้าวโพด 125% ส่งผลกระทบต่อผู้ส่งออกของสหรัฐฯ อย่างหนัก เกษตรกรและผู้ผลิตของสหรัฐฯ ที่พึ่งพาตลาดจีนประสบกับความสูญเสียอย่างหนัก และภาษีที่สูงได้ผลักดันราคาสินค้านําเข้าให้สูงขึ้นเพื่อกัดกร่อนกําลังซื้อของผู้บริโภคสหรัฐฯ เมื่อเผชิญกับแรงกดดันทางเศรษฐกิจภายในประเทศและความตึงเครียดในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกทรัมป์ต้องปรับกลยุทธ์ของเขาเพื่อพยายามซื้อพื้นที่หายใจสําหรับเศรษฐกิจสหรัฐโดยการผ่อนคลายสงครามการค้า

ชัยชนะชั่วคราวของพาวเวลในการ "รักษาตำแหน่ง" และความเป็นอิสระของเฟด

ในขณะเดียวกันความไม่พอใจของทรัมป์ต่อประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์ก็เข้ามาอย่างเงียบ ๆ ก่อนหน้านี้ทรัมป์วิพากษ์วิจารณ์พาวเวลล์ต่อสาธารณชนซ้ําแล้วซ้ําเล่าโดยเรียกเขาว่า "ผู้แพ้รายใหญ่" และบอกใบ้ถึงความเป็นไปได้ที่จะยิงเขา ความเห็นดังกล่าวจุดประกายความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด ซึ่งนําไปสู่ "การฆ่าสามครั้ง" ที่หายากสําหรับดอลลาร์ พันธบัตรรัฐบาล และหุ้นสหรัฐฯ ในวันที่ 21 เมษายน โดยดัชนีดาวโจนส์ร่วงลงมากกว่า 1,300 จุด ณ จุดหนึ่ง ดอลลาร์สหรัฐลดลงต่ํากว่า 140 เมื่อเทียบกับเงินเยนของญี่ปุ่นสู่ระดับต่ําสุดในรอบสามปี และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นจากแรงกดดันจากแรงขาย

อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 22 เมษายน ทรัมป์เปลี่ยนท่าทีอย่างกะทันหัน โดยบอกว่าเขา "ไม่มีเจตนา" ที่จะยิงพาวเวลล์ ถ้อยแถลงดังกล่าวทําให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดอย่างรวดเร็วดัชนีดอลลาร์ดีดตัวขึ้นที่ประมาณ 99 ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฟื้นตัวและตลาดหุ้นก็ดีดตัวขึ้นเช่นกัน นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าสัมปทานของทรัมป์ไม่ได้เกิดจากความเคารพต่อเฟด แต่เกิดจากแรงกดดันของตลาด การยิงพาวเวลล์ไม่เพียง แต่เป็นที่ถกเถียงกันทางกฎหมาย เท่านั้น แต่ยังอาจทําให้เกิดผลกระทบร้ายแรงมากขึ้นอีกด้วย ตามที่ Paul Ashworth หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์อเมริกาเหนือของ Capital Economics เตือนว่าการถอดถอนพาวเวลล์เป็นเพียงขั้นตอนแรกในการสั่นคลอนความเป็นอิสระของเฟดและการแทรกแซงนโยบายการเงินเพิ่มเติมโดยทรัมป์อาจนําไปสู่การล่มสลายของดอลลาร์อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นและแม้แต่ผลกระทบระลอกคลื่นในตลาดการเงินโลก

แม้ว่าพาวเวลล์จะรักษาตําแหน่งของเขาไว้ชั่วคราว แต่เฟดยังคงอยู่ในตําแหน่งที่ยากลําบาก ความคาดหวังที่แข็งแกร่งของทรัมป์เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นการต่อต้านนโยบายการเงินที่รอบคอบของพาวเวลล์ เฟดคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เพื่อต่อสู้กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ดื้อรั้น ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจสหรัฐอาจเผชิญกับความเสี่ยงด้านลบมากขึ้น และยังคงต้องรอดูว่าการดําเนินนโยบายของทรัมป์จะมีประสิทธิภาพในการบรรเทาแรงกดดันนี้หรือไม่

ผลกระทบจากภาษีศุลกากรสูงและความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจของสหรัฐ

แม้ว่าอัตราภาษีที่สูงของทรัมป์จะทําให้สหรัฐอเมริกามีชิปต่อรองในระยะสั้น แต่ผลข้างเคียงก็เกิดขึ้น ประการแรกภาษีที่สูงได้ผลักดันราคาสินค้านําเข้าโดยตรงโดยเฉพาะสิ่งจําเป็นในชีวิตประจําวันอิเล็กทรอนิกส์และเสื้อผ้าที่นําเข้าจากประเทศจีน ในที่สุดค่าใช้จ่ายเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภคโดยเฉพาะครัวเรือนที่มีรายได้ต่ําและปานกลางซึ่งรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งจะถูกบีบให้มากขึ้น ประการที่สอง บริษัท ในสหรัฐอเมริกาพึ่งพาวัตถุดิบและส่วนประกอบจากจีนเป็นอย่างมากและภาษีที่สูงทําให้ต้นทุนการผลิตสูงขึ้นในขณะที่การปรับห่วงโซ่อุปทานมีค่าใช้จ่ายสูงและใช้เวลานาน ยิ่งไปกว่านั้น ภาษีตอบโต้ของจีนยังส่งผลกระทบต่อผู้ส่งออกของสหรัฐฯ โดยเฉพาะผู้ส่งออกสินค้าเกษตร อย่างหนัก ซึ่งเป็นตลาดหลักของจีน

การวิจัยล่าสุดจาก Goldman Sachs ให้ความกระจ่างเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาษีต่อเศรษฐกิจ รายงานตั้งข้อสังเกตว่าผลกระทบจากเงินเฟ้อของการผลักดันภาษีมักจะรู้สึกภายในสองหรือสามเดือนของการดําเนินการในขณะที่การใช้จ่ายของผู้บริโภคจะชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วหลังจากราคาเพิ่มขึ้น ยอดค้าปลีกพื้นฐานซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ชั้นนําของการใช้จ่ายของผู้บริโภคมีแนวโน้มที่จะส่งสัญญาณเตือนในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นอกจากนี้ ภาวะการเงินที่ตึงตัวและความไม่แน่นอนของนโยบายที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลต่อรายจ่ายลงทุน ซึ่งคาดว่าจะลดลงร้อยละ 5.5 ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้อาจทําให้เศรษฐกิจสหรัฐอ่อนแอในช่วงกลางถึงปลายฤดูร้อน

ที่น่าเป็นห่วงกว่านั้นคือข้อมูลการสํารวจธุรกิจล่าสุดได้ส่งเสียงเตือน ข้อมูลอ่อนเช่นดัชนีการผลิตของเฟดฟิลาเดลเฟียและดัชนีบริการ ISM ลดลงอย่างมากและตัวชี้วัดบางตัวก็ลดลงสู่ระดับต่ําสุดในช่วงที่ไม่ใช่ภาวะถดถอย แม้ว่าข้อมูลที่อ่อนตัวจะมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไปในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น การระบาดใหญ่ แต่ Goldman Sachs เชื่อว่าสัญญาณการเสื่อมสภาพในปัจจุบันอาจมีความน่าเชื่อถือมากกว่า เนื่องจากส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมที่คาดหวังลดลงมากกว่าอคติชั่วคราวที่เกี่ยวข้องกับการระบาดใหญ่ ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจใกล้จะเข้าสู่ภาวะถดถอย และ "การแก้ไขตนเอง" ของทรัมป์สามารถย้อนกลับแนวโน้มนี้ได้หรือไม่ยังคงต้องได้รับการตรวจสอบจากข้อมูลทางเศรษฐกิจเพิ่มเติม

แนวโน้มตลาด: การฟื้นตัวในระยะสั้นและความไม่แน่นอนในระยะยาว

นโยบายของทรัมป์ได้เปลี่ยนทิศทางทำให้ตลาดมีช่วงเวลาหายใจในระยะสั้น ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ได้ฟื้นตัวในวันที่ 22 เมษายน แสดงให้เห็นว่านักลงทุนมีความมั่นใจในเรื่องการผ่อนคลายภาษีศุลกากรและการฟื้นฟูความเป็นอิสระของเฟด บิตคอยน์ทะลุ 93,000 ดอลลาร์ สะท้อนถึงความน่าสนใจของสินทรัพย์เสี่ยงที่กำลังกลับมา อย่างไรก็ตาม ความต่อเนื่องของการฟื้นตัวนี้ยังน่าสงสัย ปัจจัยสำคัญต่อไปนี้จะกำหนดทิศทางอนาคตของตลาด:

การตรวจสอบข้อมูลเศรษฐกิจ: การประกาศการขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก อัตราการว่างงาน และการแก้ไข GDP ไตรมาสแรกที่จะเกิดขึ้นจะเป็นจุดสนใจของตลาด หากความคาดหวังเงินเฟ้อของมิชิแกนยังคง "ดื้อรั้น" หรือหากข้อมูล GDP ถูกปรับลดลงอย่างมาก ตลาดอาจกลับมาสู่ธีม "เงินเฟ้อและความเสียหายทางเศรษฐกิจ" โดยแรงผลักดันการฟื้นตัวของตลาดหุ้นสหรัฐจะลดลงอย่างรวดเร็ว.

จุดยืนด้านนโยบายของเฟด: แม้ว่าพาวเวลล์จะดํารงตําแหน่งของเขาในขณะนี้ แต่ท่าทีแบบ Hawkish ของเฟดท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงอาจทําให้ความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น หากเฟดยังคงปฏิเสธที่จะลดอัตราดอกเบี้ยความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐอาจเป็นคนแรกที่ล่มสลายและแรงกดดันของทรัมป์ในการแทรกแซงอาจกลับมา

ความเป็นอิสระของ Bitcoin: Bitcoin เพิ่งขึ้นเหนือ $93,000 ขอบคุณส่วนหนึ่งที่ทําให้ความเชื่อมั่นของตลาดดีขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังคงต้องรอดูว่า Bitcoin จะสามารถรักษาการเล่าเรื่องที่เป็นเอกลักษณ์ของ "ที่หลบภัยทางเศรษฐกิจ" ได้หรือไม่เนื่องจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง หากข้อมูลเศรษฐกิจที่ตามมากระตุ้นให้หุ้นสหรัฐฯ ลดลง ความเป็นอิสระของ Bitcoin จะถูกทดสอบ

ผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก: กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เตือนในรายงาน "แนวโน้มเศรษฐกิจโลก" ล่าสุดว่า เศรษฐกิจโลกยังคงอยู่ภายใต้หัวข้อ "การถดถอย" การผ่อนคลายภาษีของทรัมป์อาจช่วยให้ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกมีพื้นที่หายใจ แต่หากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะถดถอย เศรษฐกิจโลกอาจถูกดึงเข้าสู่หลุมลึกยิ่งขึ้น.

การ "ยอมแพ้" ของทรัมป์จะไปได้ไกลแค่ไหน?

จุดเปลี่ยนนโยบายของทรัมป์ได้ฉีดแง่ดีในระยะสั้นเข้าสู่ตลาดอย่างไม่ต้องสงสัย แต่มีความไม่แน่นอนที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่เบื้องหลัง ผลพวงของภาษีที่สูงความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐและปัญหานโยบายของเฟดอาจจุดชนวนความผันผวนของตลาดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในระยะสั้นหุ้นสหรัฐฯ และสินทรัพย์เสี่ยงมีแนวโน้มที่จะขยายตัว แต่นักลงทุนจําเป็นต้องจับตาดูข้อมูลเศรษฐกิจและเฟดอย่างใกล้ชิด เมื่อสัญญาณภาวะถดถอยชัดเจนขึ้นตลาดอาจเผชิญกับการทดสอบที่มากขึ้น

สําหรับทรัมป์ "การอ่อนตัวลง" อาจเป็นมาตรการหยุดยั้ง แต่เพื่อรักษาเสถียรภาพของความเชื่อมั่นของตลาดอย่างแท้จริง จําเป็นต้องมีการปรับนโยบายที่สําคัญมากขึ้น ในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจโลกอยู่ในความวุ่นวายว่าสหรัฐอเมริกาสามารถหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยได้หรือไม่และเศรษฐกิจโลกสามารถกําจัดชะตากรรมของ "ประกอบพิธีศพ" ได้หรือไม่ขึ้นอยู่กับเกมหมากรุกครั้งต่อไปของรัฐบาลทรัมป์ สําหรับนักลงทุนการระมัดระวังและรอบคอบเป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดในการรับมือกับพายุนี้