ในเวลาไม่ถึง 18 เดือน Ethena ได้สร้างตำแหน่งหลักในโครงสร้างพื้นฐานของการกระจายอำนาจ (DeFi) และ CeFi ( ด้วยความเร็วที่น่าทึ่ง โดยสเตเบิลคอยน์ USDe ของตนกลายเป็นสินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีปริมาณเกิน 5 พันล้านดอลลาร์เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ สำหรับการเข้ารหัสการลงทุน ParaFi วิเคราะห์ Ethena จากสามมุมมอง เพื่อเปิดเผยเสถียรภาพราคา กลยุทธ์ผลตอบแทน และข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้น.1/ ในเวลาไม่ถึง 18 เดือน Ethena ได้กลายเป็นฐานที่มั่นในโครงสร้างพื้นฐานทั้ง DeFi และ CeFi.USDe ของ Ethena ได้กลายเป็นสินทรัพย์ USD ที่เติบโตเร็วที่สุดถึง 5 พันล้านในอุปทาน ด้วยการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Ethena ทีมงาน ParaFi ต้องการทำการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับกลไกของโปรโตคอล เรา… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp— ParaFi Capital )@paraficapital( 17 เมษายน 2025สเตเบิลคอยน์ USDe ยังคงรักษาการเชื่อมต่อที่แข็งแกร่งก่อนอื่น ParaFi พบว่า USDe สเตเบิลคอยน์ ที่ออกโดย Ethena แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นสูงเมื่อต้องเผชิญกับความผันผวนที่รุนแรงในตลาด ในช่วงปีที่ผ่านมา แม้ว่า Bitcoin จะประสบกับการลดลงมากกว่า 10% ในระยะเวลาเพียงวันเดียวถึงแปดครั้ง และยังมีเหตุการณ์แฮ็กที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของการเข้ารหัส USDe ก็ยังคงรักษาไว้ที่ราคาใกล้เคียง 1 ดอลลาร์ โดยไม่เกิน 0.5% ของช่วงราคาตั้งแต่เปิดตัวมา โปรโตคอลนี้ได้จัดการปริมาณการไถ่ถอนสูงถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะในสองสัปดาห์หลังจากวัน "ปลดปล่อย" ภาษีของทรัมป์ในเดือนเมษายนปีนี้ ได้จัดการการไถ่ถอนสำเร็จถึง 409 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นถึงกลไกการชำระบัญชีที่เชื่อถือได้สูงมาก.ผลการดำเนินงานโดดเด่นsUSDe เป็นหนึ่งในดัชนีผลตอบแทน DeFiในฐานะที่เป็นเวอร์ชันที่มีการตราสารหนี้ของ USDe, sUSDe กำลังกลายเป็น "จุดอ้างอิงที่สำคัญสำหรับการวัดความเสี่ยงและความสามารถในการทำกำไรในตลาด" ในด้าน DeFi. อัตราผลตอบแทนประจำปีของ sUSDe )APY( ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาเฉลี่ยอยู่ที่ 12.3% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของ MakerDAO ที่ 8.8% และ Bitcoin ที่ 9.2% อย่างมีนัยสำคัญ.กําไรนี้ส่วนใหญ่เกิดจากกลยุทธ์ "Funding Rate Arbitrage )basis trade(" ซึ่ง 93% ของวันซื้อขายมีอัตราการระดมทุนเป็นบวก นอกจากนี้ด้วยสัดส่วนการถือหุ้นของ USDe เพียง 43% ผลตอบแทนจะกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้ถือรายย่อยในขณะที่ประสิทธิภาพของเงินทุนได้รับการปรับปรุงผ่านกลไก "cross-margining" ของโครงสร้างการดูแลกลยุทธ์การจัดสรรทรัพย์สินที่ยืดหยุ่นในขณะเดียวกัน Ethena ได้จัดการหลักประกันของตนแบบไดนามิก โดยปรับกลยุทธ์ตามสภาพตลาด ซึ่งรวมถึง "การเก็งกำไรอัตราดอกเบี้ยการเงิน, ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ และผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาล" ในเดือนธันวาคม 2024 จะมีการนำเสนอ USDtb สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยผลิตภัณฑ์ BUIDL ที่สนับสนุนโดย BlackRock จนถึงปัจจุบันปริมาณที่จัดหาได้มีมากกว่า 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ.ปัจจุบัน 72% ของหลักประกันในโปรโตคอลเป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีสภาพคล่องสูง เมื่อเปรียบเทียบกับปลายปี 2024 ที่ BTC และ ETH มีสัดส่วน 53% และ 28% ตามลำดับ แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวตามตลาดและการเบี่ยงเบนไปสู่สินทรัพย์ที่มีรายได้ที่มั่นคงอย่างชัดเจน.TVL ยังมีพื้นที่ในการเติบโต ยังไม่ถึงเพดานแม้ว่า USDe จะมีปริมาณการจัดหาถึง 50 พันล้านดอลลาร์ แต่ยอดรวมของ Ethena ที่ถูกล็อกอยู่ที่ )TVL( มีสัดส่วนเพียง 12% ของมูลค่ารวมของสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังไม่เปิดใน BTC, ETH และ Solana แม้ในช่วงเวลาที่ตลาดเติบโตอย่างรวดเร็วในปลายปี 2024 สัดส่วนการจัดหาของมันก็ยังอยู่ที่เพียง 14% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าขณะนี้ยังห่างไกลจากขีดจำกัดความสามารถของตลาด.นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์ของ Ethena ยังได้ฝังลึกเข้าไปในหลายโปรโตคอล DeFi: USDe คิดเป็นประมาณ 60% ของ Pendle TVL และคิดเป็นประมาณ 12% ของ Morpho TVL แม้ว่าตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา TVL โดยรวมของ DeFi จะลดลง 23% แต่ USDe ลดลงเพียงเล็กน้อย 17% แสดงให้เห็นถึงการแสดงผลในตลาดที่แข็งแกร่งในระดับที่สัมพันธ์กัน.ParaFi สุดท้ายชี้ให้เห็นว่ายังต้องติดตามความเสี่ยงและโอกาสต่อไปในอนาคต:โอกาสสถานการณ์การขยายและการรวมของ USDtb: ความสามารถของ USDtb ในการขยายการรวมโปรโตคอล DeFi หรือแหล่งรายได้เพิ่มเติมในอนาคต จะมีผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพของโปรโตคอล Ethena และผลการดำเนินงานด้านรายได้.ศักยภาพการนำ iUSDe ของสถาบัน: หากได้รับความนิยมจากสถาบันการเงิน จะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาด นำแหล่งเงินทุนใหม่มาสู่ Ethena และกลายเป็นจุดสำคัญในการขยายสู่ตลาดหลัก.เครือข่าย Converge ที่จะเปิดตัวในไม่ช้า: ขยายระบบนิเวศ Ethena ต่อไป โดยมุ่งเน้นที่การทำให้ประสบการณ์ของผู้ใช้ง่ายขึ้น และมอบโอกาสในการสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่มีการโทเคนมากขึ้นให้กับสถาบันต่างๆ.USDe การใช้งาน: ปัจจุบัน USDe ส่วนใหญ่ใช้ในการให้ผลตอบแทนจากการลงทุนใน DeFi หากพัฒนากลายเป็นสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินประจำวันหรือการทำธุรกิจ จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและความต้องการในตลาดอย่างมาก)แผนงาน Converge 2025: การเชื่อมต่อ RWA กับ DeFi ในอนาคตอย่างรวดเร็ว ปลอดภัย และต้นทุนต่ำ (ความเสี่ยงการแสดงผลของการจัดหา USDe ภายใต้ค่าธรรมเนียมเงินทุนติดลบ: ค่าธรรมเนียมเงินทุนติดลบจะทำให้รายได้ของ Ethena ถูกบีบอัด ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อแรงจูงใจในการออก USDe และการเติบโตโดยรวมของการจัดหา.ความเสี่ยงจากการดำเนินงานของการแลกเปลี่ยน: กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรค่าธรรมเนียมของ Ethena ต้องพึ่งพา CEX หากเกิดความล้มเหลวของระบบหรือความเสี่ยงด้านความปลอดภัย อาจส่งผลกระทบต่อความเสถียรของโปรโตคอล.ม้าดำยืนหยัดอย่างมั่นคง, Ethena ก้าวสู่การเติบโตในขั้นตอนถัดไปตั้งแต่เปิดตัวมาไม่ถึง 18 เดือน Ethena ไม่ได้เป็นเพียงม้ามืดในวงการเข้ารหัสเท่านั้น แต่ยังค่อยๆ กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญในตลาดสเตเบิลคอยน์และผลตอบแทน ด้วยการรวมโมเดลผลตอบแทนที่สร้างสรรค์ การจัดสรรสินทรัพย์ที่ยืดหยุ่น และการแสดงผลที่คงที่ ผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายของมันได้สร้างส่วนแบ่งการตลาดที่เป็นรูปธรรมใน DeFiอย่างไรก็ตาม ดังที่ ParaFi ได้ชี้ให้เห็น การพัฒนาของ Ethena ในอนาคตยังคงขึ้นอยู่กับความสามารถในการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด หากสามารถยืนหยัดได้ อาจกลายเป็นส่วนที่ขาดไม่ได้ในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจที่เข้ารหัสบทความนี้ การเข้ารหัสทุน ParaFi มองความเสี่ยงและโอกาสของ Ethena: ผลตอบแทนที่โดดเด่น, TVL ยังคงมีพื้นที่ในการเติบโต ปรากฏครั้งแรกใน ข่าวสายโซ่ ABMedia.
การเข้ารหัส風投 ParaFi ดูความเสี่ยงและโอกาสของ Ethena: ผลตอบแทนโดดเด่น, TVL ยังมีพื้นที่ในการเติบโต
ในเวลาไม่ถึง 18 เดือน Ethena ได้สร้างตำแหน่งหลักในโครงสร้างพื้นฐานของการกระจายอำนาจ (DeFi) และ CeFi ( ด้วยความเร็วที่น่าทึ่ง โดยสเตเบิลคอยน์ USDe ของตนกลายเป็นสินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีปริมาณเกิน 5 พันล้านดอลลาร์เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ สำหรับการเข้ารหัสการลงทุน ParaFi วิเคราะห์ Ethena จากสามมุมมอง เพื่อเปิดเผยเสถียรภาพราคา กลยุทธ์ผลตอบแทน และข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้น.
1/ ในเวลาไม่ถึง 18 เดือน Ethena ได้กลายเป็นฐานที่มั่นในโครงสร้างพื้นฐานทั้ง DeFi และ CeFi.
USDe ของ Ethena ได้กลายเป็นสินทรัพย์ USD ที่เติบโตเร็วที่สุดถึง 5 พันล้านในอุปทาน ด้วยการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Ethena ทีมงาน ParaFi ต้องการทำการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับกลไกของโปรโตคอล เรา… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital )@paraficapital( 17 เมษายน 2025
สเตเบิลคอยน์ USDe ยังคงรักษาการเชื่อมต่อที่แข็งแกร่ง
ก่อนอื่น ParaFi พบว่า USDe สเตเบิลคอยน์ ที่ออกโดย Ethena แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นสูงเมื่อต้องเผชิญกับความผันผวนที่รุนแรงในตลาด ในช่วงปีที่ผ่านมา แม้ว่า Bitcoin จะประสบกับการลดลงมากกว่า 10% ในระยะเวลาเพียงวันเดียวถึงแปดครั้ง และยังมีเหตุการณ์แฮ็กที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของการเข้ารหัส USDe ก็ยังคงรักษาไว้ที่ราคาใกล้เคียง 1 ดอลลาร์ โดยไม่เกิน 0.5% ของช่วงราคา
ตั้งแต่เปิดตัวมา โปรโตคอลนี้ได้จัดการปริมาณการไถ่ถอนสูงถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะในสองสัปดาห์หลังจากวัน "ปลดปล่อย" ภาษีของทรัมป์ในเดือนเมษายนปีนี้ ได้จัดการการไถ่ถอนสำเร็จถึง 409 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นถึงกลไกการชำระบัญชีที่เชื่อถือได้สูงมาก.
ผลการดำเนินงานโดดเด่น
sUSDe เป็นหนึ่งในดัชนีผลตอบแทน DeFi
ในฐานะที่เป็นเวอร์ชันที่มีการตราสารหนี้ของ USDe, sUSDe กำลังกลายเป็น "จุดอ้างอิงที่สำคัญสำหรับการวัดความเสี่ยงและความสามารถในการทำกำไรในตลาด" ในด้าน DeFi. อัตราผลตอบแทนประจำปีของ sUSDe )APY( ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาเฉลี่ยอยู่ที่ 12.3% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของ MakerDAO ที่ 8.8% และ Bitcoin ที่ 9.2% อย่างมีนัยสำคัญ.
กําไรนี้ส่วนใหญ่เกิดจากกลยุทธ์ "Funding Rate Arbitrage )basis trade(" ซึ่ง 93% ของวันซื้อขายมีอัตราการระดมทุนเป็นบวก นอกจากนี้ด้วยสัดส่วนการถือหุ้นของ USDe เพียง 43% ผลตอบแทนจะกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้ถือรายย่อยในขณะที่ประสิทธิภาพของเงินทุนได้รับการปรับปรุงผ่านกลไก "cross-margining" ของโครงสร้างการดูแล
กลยุทธ์การจัดสรรทรัพย์สินที่ยืดหยุ่น
ในขณะเดียวกัน Ethena ได้จัดการหลักประกันของตนแบบไดนามิก โดยปรับกลยุทธ์ตามสภาพตลาด ซึ่งรวมถึง "การเก็งกำไรอัตราดอกเบี้ยการเงิน, ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ และผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาล" ในเดือนธันวาคม 2024 จะมีการนำเสนอ USDtb สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยผลิตภัณฑ์ BUIDL ที่สนับสนุนโดย BlackRock จนถึงปัจจุบันปริมาณที่จัดหาได้มีมากกว่า 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ.
ปัจจุบัน 72% ของหลักประกันในโปรโตคอลเป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีสภาพคล่องสูง เมื่อเปรียบเทียบกับปลายปี 2024 ที่ BTC และ ETH มีสัดส่วน 53% และ 28% ตามลำดับ แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวตามตลาดและการเบี่ยงเบนไปสู่สินทรัพย์ที่มีรายได้ที่มั่นคงอย่างชัดเจน.
TVL ยังมีพื้นที่ในการเติบโต ยังไม่ถึงเพดาน
แม้ว่า USDe จะมีปริมาณการจัดหาถึง 50 พันล้านดอลลาร์ แต่ยอดรวมของ Ethena ที่ถูกล็อกอยู่ที่ )TVL( มีสัดส่วนเพียง 12% ของมูลค่ารวมของสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังไม่เปิดใน BTC, ETH และ Solana แม้ในช่วงเวลาที่ตลาดเติบโตอย่างรวดเร็วในปลายปี 2024 สัดส่วนการจัดหาของมันก็ยังอยู่ที่เพียง 14% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าขณะนี้ยังห่างไกลจากขีดจำกัดความสามารถของตลาด.
นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์ของ Ethena ยังได้ฝังลึกเข้าไปในหลายโปรโตคอล DeFi: USDe คิดเป็นประมาณ 60% ของ Pendle TVL และคิดเป็นประมาณ 12% ของ Morpho TVL แม้ว่าตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา TVL โดยรวมของ DeFi จะลดลง 23% แต่ USDe ลดลงเพียงเล็กน้อย 17% แสดงให้เห็นถึงการแสดงผลในตลาดที่แข็งแกร่งในระดับที่สัมพันธ์กัน.
ParaFi สุดท้ายชี้ให้เห็นว่ายังต้องติดตามความเสี่ยงและโอกาสต่อไปในอนาคต:
โอกาส
สถานการณ์การขยายและการรวมของ USDtb: ความสามารถของ USDtb ในการขยายการรวมโปรโตคอล DeFi หรือแหล่งรายได้เพิ่มเติมในอนาคต จะมีผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพของโปรโตคอล Ethena และผลการดำเนินงานด้านรายได้.
ศักยภาพการนำ iUSDe ของสถาบัน: หากได้รับความนิยมจากสถาบันการเงิน จะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาด นำแหล่งเงินทุนใหม่มาสู่ Ethena และกลายเป็นจุดสำคัญในการขยายสู่ตลาดหลัก.
เครือข่าย Converge ที่จะเปิดตัวในไม่ช้า: ขยายระบบนิเวศ Ethena ต่อไป โดยมุ่งเน้นที่การทำให้ประสบการณ์ของผู้ใช้ง่ายขึ้น และมอบโอกาสในการสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่มีการโทเคนมากขึ้นให้กับสถาบันต่างๆ.
USDe การใช้งาน: ปัจจุบัน USDe ส่วนใหญ่ใช้ในการให้ผลตอบแทนจากการลงทุนใน DeFi หากพัฒนากลายเป็นสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินประจำวันหรือการทำธุรกิจ จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและความต้องการในตลาดอย่างมาก
)แผนงาน Converge 2025: การเชื่อมต่อ RWA กับ DeFi ในอนาคตอย่างรวดเร็ว ปลอดภัย และต้นทุนต่ำ (
ความเสี่ยง
การแสดงผลของการจัดหา USDe ภายใต้ค่าธรรมเนียมเงินทุนติดลบ: ค่าธรรมเนียมเงินทุนติดลบจะทำให้รายได้ของ Ethena ถูกบีบอัด ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อแรงจูงใจในการออก USDe และการเติบโตโดยรวมของการจัดหา.
ความเสี่ยงจากการดำเนินงานของการแลกเปลี่ยน: กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรค่าธรรมเนียมของ Ethena ต้องพึ่งพา CEX หากเกิดความล้มเหลวของระบบหรือความเสี่ยงด้านความปลอดภัย อาจส่งผลกระทบต่อความเสถียรของโปรโตคอล.
ม้าดำยืนหยัดอย่างมั่นคง, Ethena ก้าวสู่การเติบโตในขั้นตอนถัดไป
ตั้งแต่เปิดตัวมาไม่ถึง 18 เดือน Ethena ไม่ได้เป็นเพียงม้ามืดในวงการเข้ารหัสเท่านั้น แต่ยังค่อยๆ กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญในตลาดสเตเบิลคอยน์และผลตอบแทน ด้วยการรวมโมเดลผลตอบแทนที่สร้างสรรค์ การจัดสรรสินทรัพย์ที่ยืดหยุ่น และการแสดงผลที่คงที่ ผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายของมันได้สร้างส่วนแบ่งการตลาดที่เป็นรูปธรรมใน DeFi
อย่างไรก็ตาม ดังที่ ParaFi ได้ชี้ให้เห็น การพัฒนาของ Ethena ในอนาคตยังคงขึ้นอยู่กับความสามารถในการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด หากสามารถยืนหยัดได้ อาจกลายเป็นส่วนที่ขาดไม่ได้ในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจที่เข้ารหัส
บทความนี้ การเข้ารหัสทุน ParaFi มองความเสี่ยงและโอกาสของ Ethena: ผลตอบแทนที่โดดเด่น, TVL ยังคงมีพื้นที่ในการเติบโต ปรากฏครั้งแรกใน ข่าวสายโซ่ ABMedia.