Вступ

Перевід та ліквідний перевід здобули велику увагу серед користувачів, які прагнуть нарахувати свої прибутки в ETH на тлі буйних новин, які несуть ETH ETF. Згідно з DeFi Llama, TVL цих 2 категорій велико зросли, досягнувши 5-ї та 6-ї позиції серед всіх категорій. Екосистема перевіду велико зросла останнім часом, але давайте спочатку зрозуміємо основи перевіду та ліквідного перевіду перед тим, як оцінювати, які додаткові переваги приносять перевід та ліквідний перевід.

Огляд екосистеми перестановки

Фон стейкінгу та рідкісного стейкінгу

Стейкінг Ethereum передбачає зобов'язання ETH для забезпечення мережі та отримання додаткових винагород ETH відповідно. Хоча стейкінг ETH генерує винагороди, це пов'язано з ризиком бути зменшеним і неліквідністю через неможливість одразу продати ETH через період виведення зі стейкінгу.

Щоб стати валідатором, одиночним стейкерам потрібен значний початковий капітал у розмірі 32 ETH, який є порігом, недосяжним для багатьох. Такі платформи, як ConsenSys та Ledger, пропонують пулові стейкінгові послуги, що дозволяють кільком користувачам об'єднувати свої утримання ETH, щоб відповідати мінімальним вимогам до стейкінгу.

Незважаючи на те, що ці послуги дозволяють ставити будь-яку кількість ETH, ставлений ETH залишається «заблокованим» та недоступним до тих пір, поки він не буде знятий, що займає кілька днів. Рідке стейкінг виник як інноваційна альтернатива, яка випускає рідкий токен в обмін на депозити ETH користувачів. Рідкий токен представляє їхній стейк-ETH, який нарощує винагороди та може бути використаний для участі в діяльності DeFi для збільшення їх доходу. Lido був піонером рідкісного стейкінгу, а пізніше його наслідували інші, такі як Rocket і Stader. Ці рішення не лише зробили стейкінг доступнішим, але й покращили гнучкість та потенційні доходи для інвесторів.

Як відрізняються стейкінг та ліквідний стейкінг

Підйом рестакінгу

Концепцію спочатку запропонував EigenLayer, вона передбачає використання заставленого ETH для забезпечення модулів, таких як бічні ланцюги, мережі оракулів та шари доступності даних, які не можуть бути розгорнуті або доведені на вершині EVM. Ці модулі зазвичай вимагають активно валідованих служб (AVS), які забезпечуються власним токеном та зіткнення з проблемами, такими як початкове налаштування їх мережі безпеки та наявність менших моделей довіри. Повторне заставлення це вирішує, оскільки безпеку можна налаштувати з великого набору валідаторів Ethereum, які вимагають більш великих витрат для атаки їх об'єднаного заставлення.

Ілюстрація Об'єднаної Безпеки з Білого Паперу Eigenlayer

Хоча Eigenlayer був першим протоколом повторного ставлення, з'явилися ще кілька конкурентів. Хоча всі вони мають на меті використовувати повторно відновлені активи для забезпечення безпеки, є незначні відмінності, які ми розглянемо в наступному розділі.

Огляд протоколів перестрахування

Поточні підтримувані активи для депозитів

Різноманітність активів, що підтримуються кожним протоколом, є важливою, оскільки вона визначає їхню здатність робити депозитні потоки. Протоколи з більшою підтримкою активів ймовірніше привернуть більші потоки з часом. На даний момент Eigenlayer виключно підтримує ETH та токени ліквідного стейкінгу ETH (LST), тоді як Karak та Symbiotic мають більший спектр активів. Ця різноманітність є основним відмінним фактором серед цих трьох протоколів повторного ставлення.

Karak приймає широкий спектр активів, включаючи LSTs, рідкі відновлені токени (LRTs), токени LP Pendle та стейблкоїни. Тим часом Symbiotic підтримує LSTs, ENA від Ethena та sUSDE. Хоча вони наразі приймають різні типи активів, у обох є плани розширення своїх пропозицій. Karakможе прийняти будь-який актив для повторного ставлення, під час Симбіозу дозволяє використовувати будь-який токен ERC-20 як заставудля повторного вкладення. Поточний діапазон прийнятих активів EigenLayer дещо обмежений, але є майбутні плани на включенняподвійне стейкінгіLP перестануванняваріанти.

Модель безпеки

На даний момент Eigenlayer приймає лише ETH та його варіанти, які менш волатильні порівняно з іншими токенами меншого ринкового капіталу. Це критично, оскільки це зменшує ризик значних коливань, які можуть підігрозити мережеву безпеку для послуг активної валідації (AVS), побудованих на Eigenlayer. Натомість протоколи, такі як Karak та Symbiotic, пропонують ширший спектр активів для повторної ставки, надаючи більш гнучкі варіанти забезпечення безпеки для розподілених безпечних служб (DSS) (на Karak) та мереж (на Symbiotic) на їхніх платформах.

Надання різноманітних активів для повторного ставлення дозволяє налаштувати безпеку, дозволяючи сервісам визначити рівень економічної безпеки, який їм потрібен. Приймаючи токени, що приносять дохід, сервіси, побудовані на протоколах повторного ставлення, можуть зменшити додатковий дохід, необхідний для привертання валідаторів, що робить його більш ефективним з точки зору вартості забезпечення їхніх послуг. Цей налаштовуваний підхід може дозволити сервісам визначити тип та рівень безпеки, який їм потрібен.

Щодо дизайну, як Eigenlayer, так і Karak мають оновлювані основні розумні контракти, які керуються мультисигами. У них відповідно є 3 та 2 різних мультисиги, які контролюють різні частини інфраструктури, розділяючи контроль між різними користувачами. З іншого боку, Symbiotic має незмінні основні контракти, які можуть усунути ризики управління та одномоментні точки відмови. Хоча це може усунути обурення централізованим управлінням, це буде потребувати перевидання у разі виявлення будь-яких помилок або недоліків у коді контракту.

Незважаючи на те, що повторний стейкінг підтримує об'єднану безпеку, існує ризик змови операторів. Наприклад, якщо мережа вартістю 2 мільйони доларів забезпечена відновленими ETH на суму 10 мільйонів доларів, атакувати мережу економічно невигідно, оскільки вартість атаки (5 мільйонів доларів) більша, ніж винагорода (2 мільйони доларів). Однак, якщо ті ж $10 млн відновлених ETH також забезпечать захист десяти додаткових мереж вартістю $2 млн кожна, атаки стають економічно життєздатними. Щоб пом'якшити це, можуть бути накладені обмеження на залишені активи від валідаторів, які надмірно зобов'язані іншим послугам @mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">prevent over-concentration of restaked ETH.

Підтримувані ланцюги та партнерства

Eigenlayer та Symbiotic в основному приймають активи, що зберігаються на Ethereum, але Karak наразі вже підтримує депозити з 5 ланцюгів. Інтеграція додаткових ланцюгів, які приймають активи для повторного ставлення, зменшує потребу у мостах повідомлень для доступу до інфраструктури повторного ставлення поза межами Ethereum. Однак велика більшість TVL все ще утримується на Ethereum, і використання активів повторного ставлення на Ethereum може забезпечити найвищий рівень безпеки.

Karak також запустив мережу Layer 2 K2, яка діє як середовище пісочниці для DSS для проведення тестувань перед запуском їх оновлень на Ethereum. Порівняно з Eigenlayer або Symbiotic, жодна з цих 2 мереж не пропонує подібного середовища для тестувань, як це робить Karak, але протоколи завжди можуть використовувати інший ланцюжок для тестування також.

Незважаючи на відмінності у згаданих протоколах знову відкладення, здається, що вони врешті-решт зійдуться, щоб надати послугу, яка схожа одна на одну та охоплює різні активи для знову відкладення. Таким чином, успішність кожного протоколу остаточно залежить від партнерств, які вони можуть укласти, щоб будувати послуги на базі своєї інфраструктури.

Оскільки Eigenlayer був піонером у відновленні, на його інфраструктурі побудовано найбільшу кількість AVSs. До більш відомих AVSs на Eigenlayer відносяться EigenDA, AltLayer та Hyperlane. Хоча Karak оголосив лише один DSS, вони вдало інтегрували Wormhole для розробки децентралізованої мережі валідаторів для перекладів їхнього власного токену (NTT) та децентралізованої мережі ретрансляторів. Незважаючи на те, що вони останній час запустилися, Symbiotic недавно оголосив, що Ethena буде використовувати їхню систему відновлення разом з Децентралізованою мережею перевірки LayerZero (DVN) для забезпечення переказів активів USDe та sUSDe між ланцюжками.

З часом все більше сервісів, ймовірно, будуть використовувати таку інфраструктуру для підтримання безпеки. Платформа, яка постійно укладатиме партнерські угоди з великими гравцями, ймовірно, вийде в лід у довгостроковій перспективі. Після вивчення ландшафту restaking важливо поглибитися в наступний рівень, рідкі протоколи restaking, щоб зрозуміти мініатюрні відмінності і як вони додають вартість всьому екосистемі.

Liquid Restaking Огляд

Тип LRT

Протоколи з поновленням рідини надають вам їх рідкісний обгортковий токен, коли ви робите депозит в протокол. Залежно від того, який протокол ви виберете, у вас є кілька варіантів депозиту активів на вибір.

Наприклад, окрім рідних ETH і stETH, Renzo дозволяє внесення депозитів у wBETH, тоді як Kelp дозволяє внесення депозитів ETHx та sfrxETH. Незалежно від токену, який ви вносите в ці протоколи, ви отримуєте відповідно їх LRT, ezETH та rsETH. Ці 2 LRT вважаються кошик-основаним LRT, оскільки токен LRT представлений комбінацією базових активів. Агрегування кількох LST у той же LRT може вводить складні управлінські виклики та додатковий рівень контрагентського ризику.

Інші протоколи рестейкінгу рідкості пропонують власні LRT, де користувачі можуть депонувати лише власний ETH. Щодо Puffer, хоча він наразі приймає stETH, він врешті-решт конвертує stETH в рідкісний ETH для власного рестейкінгу. Раніше це було перевагою, оскільки Eigenlayer мав обмеження на депозити для LST та не для власного ETH. Однак вони пізніше видалили обмеження на депозити для всіх типів активів, а власні LRT усувають ризик необхідності балансувати свій LRT-токен з підтримуючими активами LST та їхнім відкриттям для ризику іншої протоколу LST.

Як Ейгенпай і Мелло наразі мають ізольовані LRT, які видають конкретний токен LRT в обмін на конкретні депозити та сховища відповідно. Хоча це ізолює ризик токена LRT до відповідного LST/сховища, але також призвело до більшої фрагментації ліквідності, де є мало або немає ліквідності в пулі DEX для швидких обмінів на базовий актив ETH та його LST.

DeFi & Layer 2 Підтримка

Пропозиція вартості протоколу Liquid Restaking полягає в тому, що ви можете розблокувати капітальну ефективність, щоб використовувати ваші вкладені активи для отримання накопиченого доходу від Restaking і в DeFi. Pendle є найбільш поширеною та інтегрованою платформою для цих протоколів, оскільки її механізм торгівлі доходностю дозволяв користувачам вирощувати бали на протоколах рестейкінгу рідкості під плече. Багато вкладників також надали ліквідність на Pendle, оскільки вони можуть забезпечувати ліквідність без імперативної втрати, якщо утримають свою позицію до терміну погашення.

Число інтеграцій DeFi розширилося на інші області та протоколи. Ці LRT також надаються як ліквідність для DEX-обмінів на платформах, таких як Curve та Uniswap, для користувачів, які хочуть вийти раніше, не чекаючи на період виведення з перерозподілу. Відкриті каси також з'явилися і надали ці LRT з різними стратегіями доходності через петлі, опції та інше. Кредитування LRT як застави тепер також доступно на деяких платформах кредитування, таких як Juice та Radiant.

Для боротьби зі зниженням плати за газ ці LRT також підтримуються на різних рівнях 2. Користувачі можуть безпосередньо переробити свої активи на L2 або перевести свої залишені активи з Ethereum на L2 для нижчої комісії за газ у DeFi. Незважаючи на те, що більша частина TVL та обсягу все ще знаходиться на Ethereum, розширення охоплення цих LRT до L2 також може розширити їхню частку ринку для менших гравців, яких відлякує висока плата за газ Ethereum.

Підтримка для протоколів Restaking

Протоколи ліквідного рестейкінгу спочатку виникли, щоб побудувати на основі Eigenlayer, оскільки саме цей протокол став першим, що пропонував рестейкінг. Наступно Karak був запущений, але для його використання не потрібно було окремо інтегрувати ці протоколи ліквідного рестейкінгу, оскільки користувачі можуть внести свої LRT безпосередньо в Karak після того, як їх базовий актив буде рестейкнуто через операторів протоколу ліквідного рестейкінгу на Eigenlayer. Таким чином, більшість протоколів ліквідного рестейкінгу, які зараз існують, вже інтегровані з Eigenlayer та Karak.

З іншого боку, Симбіотичний запустився наприкінці червня і не дозволяє депонувати LRT на свою платформу, на відміну від Карака. Це зробило так, що лише LST можуть бути депоновані для повторного ставлення на Симбіотичному. Якщо протоколи рідкісного ставлення хочуть запропонувати LRT для Симбіотичного, їм потрібно створити сховище або оператора, щоб дозволити користувачам делегувати свої депозити для повторного ставлення на Симбіотичному.

Дано останній скандал навколо роздачі Eigenlayer, багато користувачів були незадоволені умовами аірдропу, а деякі почали ініціювати запит на виведення коштів на платформі. Поки користувачі та фермери шукають наступний протокол для отримання прибутку та аірдропів ферм, Symbiotic, здається, є наступною логічною грою. Незважаючи на те, що Symbiotic обмежив свої депозити ~200 мільйонами доларів, він також працює з багатьма іншими протоколами. Mellow – це перший протокол рестейкінгу ліквідності, побудований на основі Symbiotic, але багато інших, які раніше були побудовані на Eigenlayer, тепер також співпрацюють із Symbiotic, щоб зберегти частку ринку.

Зростання рестейкінгу

Депозити повторного вкладення зросли з кінця 2023 року. Відношення рідинного повторного вкладення (TVL в рідинному повторному вкладенні / TVL в повторному вкладенні) перевищило 70%, постійно зростаючи на 5–10% в останні місяці, що свідчить про те, що більшість ліквідності, яка йде на повторне вкладення, протікає через протоколи рідинного повторного вкладення. При розширенні категорії повторного вкладення передбачається, що рідинні протоколи повторного вкладення також розширяться.

Однак є помітні ознаки виведення коштів звиведення на Eigenlayer та Депозити Пендла впали більш ніж на 40%після закінчення строку придатності 27 червня. Хоча депозити, що закінчуються на Pendle, можуть бути продовжені, відтік ймовірно викликаний випуском та розподілом токенів більшістю основних рідних протоколів стейкінгу в 2024 році.

Фермери будуть продовжувати бути фермерами. Хоча авіадроп EIGEN Eigenlayer вже запущено, він все ще не торгується до кінця вересня 2024 року. Таким чином, фермери можуть зняти свої депозити в пошуках інших авіадропів для фармінгу. Деяка частина цієї ліквідності, ймовірно, з часом перетече до інших протоколів, а саме Karak та Symbiotic.

Навіть для протоколів рестейкінгу з рідкими активами, які вже запустили свій токен, у них є подальші сезони роздач та їх LRT все ще можна використовувати в межах Karak під час роботи над інтеграцією з Symbiotic. З майбутнім TGE Symbiotic та Karak разом із підвищеними лімітами депозитів ймовірно, що користувачі продовжуватимуть фармінг на цих протоколах.

Заключні думки

Обсяг залученого ETH

Обсяг заблокованого Ethereum у програмі Живе стейкінг

На 1 липня 2024 року приблизно 33 мільйони ETH заставлено на балансах з приблизно 13,4 мільйонами ETH ($46 мільярдів), які заставлені через рідкісні платформи, що представляють 40,5% всіх заставлених ETH. Цей відсоток нещодавно зменшився через збільшення природних депозитів ETH на Eigenlayer з обмеженими лімітами на депозити LST.

З активацією винагород AVS та стрижень, нові сервіси на протоколах перерозподілу можуть розподіляти винагороди через нові токени, схожі на винагороди за ставками на Lido. У той час як фермери відбитків можуть забрати ліквідність з розподілених винагород за відбитки, шукачі доходів можуть бути залучені з часом.

Наразі співвідношення між повторним ставленням та рідкісним ставленням становить близько 35,6%, що близько до співвідношення рідко розміщеного ETH до загального розміщеного ETH. Платформи повторного розміщення у кінцевому підсумку скасовують межі депозитів та розширюються на інші активи, включаючи спроба повторного вкладення Міладі, це потенційно залучить більше витоків у майбутньому.

Disclaimer:

1. Ця стаття є перепубліковано з [DFG Офіційний], Усі авторські права належать оригінальному автору [DFG Офіційний]. Якщо є заперечення до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно поглядами автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.