Meneruskan Judul Asli 'Analisis Mendalam: Bagaimana Pendle Membentuk Ulang Ruang Pendapatan Tetap DeFi'

Saat pasar stablecoin tumbuh dan aset ter-tokenisasi berkembang, Pendle berada dalam posisi yang baik untuk menjadi lapisan pendapatan tetap yang menggerakkan gelombang penerbitan aset berikutnya.

Pendle Finance($PENDLE) telah muncul sebagai protokol yield tetap unggulan DeFi, memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan yield masa depan dan mengunci pengembalian on-chain yang dapat diprediksi. Pada tahun 2024, itu menggerakkan narasi utama seperti LSTs, restaking, dan stablecoin yang menghasilkan yield—mengokohkan peran sebagai platform peluncuran pilihan bagi penerbit aset.

Pada tahun 2025, Pendle sedang memperluas jangkauannya di luar akarnya di Ethereum dan berkembang menjadi lapisan pendapatan tetap full-stack untuk DeFi, menargetkan pasar, produk, dan segmen pengguna baru di kedua modal kripto asli dan institusional.

Pasar derivatif hasil on-chain mencerminkan salah satu segmen terbesar TradFi: derivatif tingkat bunga, $500+ triliunpasar. Bahkan adopsi on-chain yang sederhana saja merupakan peluang miliaran dolar.

Sumber: Bank for International Settlements (BIS)

Sementara sebagian besar platform DeFi hanya menawarkan hasil yang bervariasi—menghadapkan pengguna pada volatilitas pasar—Pendle memperkenalkan produk dengan tingkat tetap melalui sistem yang transparan dan dapat disusun.

Inovasi ini telah menciptakan kembali lanskap DeFi senilai $120 miliar, menempatkan Pendle sebagai protokol yield dominan. Hanya pada tahun 2024, pertumbuhannya mencapai 20x, menangkap lebih dari 50% TVL di sektor yield—lima kali lebih besar dari pesaing terbesar berikutnya.

Sumber: Pendle (Medium)

Pendle bukan hanya protokol hasil—namun telah berkembang menjadi infrastruktur DeFi inti, berfungsi sebagai penggerak likuiditas utama untuk beberapa protokol terbesar dalam ekosistem.

Fitur Pasar Produk Melalui Narasi: Dari LSTs hingga Restaking

Pendle mendapatkan daya tarik awal dengan memecahkan isu kunci dalam DeFi: hasil yang volatile dan tidak terduga. Berbeda dengan Aave atau Compound, itu memungkinkan pengguna mengunci pengembalian tetap dengan memisahkan pokok dari hasil.

Pengadopsiannya melonjak dengan meningkatnya LST, membantu pengguna membuka likuiditas dari aset yang dipertaruhkan. Pada tahun 2024, Pendle menangkap narasi restaking yang tersisa—kolam eETH-nya menjadi yang terbesar di platform hanya beberapa hari setelah diluncurkan.

Infrastruktur Pendle kini memainkan peran penting di seluruh ekosistem yield. Baik itu menyediakan alat lindung nilai untuk tingkat pendanaan yang volatile atau bertindak sebagai mesin likuiditas untuk aset berimbal hasil, Pendle secara unik berada dalam posisi untuk mendapatkan manfaat dari segmen-segmen tumbuh seperti LRTs, RWAs, dan pasar uang on-chain.

Pendle V2: Peningkatan Infrastruktur

Pendle V2 memperkenalkan token Standardized Yield (SY) untuk menyatukan cara aset yang menghasilkan imbal hasil dibungkus. Ini menggantikan integrasi kustom yang terpecah-pecah V1 dan memungkinkan pencetakan Principal (PT) dan Yield Tokens (YT) tanpa hambatan.

Sumber: Pendle Finance. “Bagaimana token SY dibagi menjadi token PT dan YT.” Dokumentasi Pendle

AMM di V2 dibangun khusus untuk perdagangan PT-YT, menawarkan efisiensi modal yang ditingkatkan dan penetapan harga. V1 menggunakan model AMM umum, tetapi V2 memperkenalkan parameter dinamis seperti rateScalar dan rateAnchor untuk menyesuaikan likuiditas dari waktu ke waktu. Hal ini mengakibatkan spread yang lebih ketat, penemuan hasil yang lebih baik, dan slippage yang lebih rendah.

Untuk penyedia likuiditas, V2 menawarkan perlindungan yang lebih kuat. Sekarang kolam consist dari aset yang sangat berkorelasi, dan desain AMM meminimalkan kerugian yang sementara, terutama bagi LP yang memegang hingga jatuh tempo. Di V1, LP memiliki hasil yang kurang dapat diprediksi karena mekanik yang kurang spesifik.

Melampaui EVM: Solana, Hyperliquid, dan TON

Rencana ekspansi Pendle ke Solana, Hyperliquid, dan TON menandai titik infleksi utama dalam peta jalan 2025-nya. Hingga saat ini, Pendle terbatas pada ekosistem berbasis EVM, di mana sudah mendominasi sektor hasil tetap dengan pangsa pasar lebih dari 50%.

Tetapi gelombang pertumbuhan berikutnya dalam kripto semakin banyak rantai—dan langkah Pendle untuk keluar dari silo EVM melalui implementasinya di Citadel memposisikannya untuk mengakses kolam modal dan pengguna yang benar-benar baru.

Sumber: Pendle (Medium)

Solana telah menjadi pusat utama untuk DeFi dan aktivitas perdagangan, dengan lebih dari $14M dalam TVL pada level tertinggi sepanjang masa pada bulan Januari, basis pengguna ritel yang kuat, dan pasar LST yang berkembang pesat.

Sumber: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, dengan infrastruktur perp yang terintegrasi secara vertikal, dan TON, dengan corong pengguna asli Telegram-nya, menawarkan peluang pertumbuhan tinggi yang belum terlayani oleh infrastruktur yield yang canggih. Pendle bisa mengisi kesenjangan tersebut.

Jika berhasil, implementasi-implementasi ini dapat secara signifikan memperluas pasar yang dapat dijangkau secara total oleh Pendle. Menangkap aliran imbal hasil tetap di rantai non-EVM—terutama ketika ekosistem-ekosistem ini semakin matang—dapat berarti ratusan juta dalam TVL tambahan. Yang lebih penting, hal itu akan memperkuat posisi Pendle tidak hanya sebagai protokol asli Ethereum, tetapi juga sebagai lapisan pendapatan tetap DeFi di semua rantai utama.

Sumber: Grand View Research

Citadel untuk TradFi: Struktur Akses Yield yang Teratur

Catalis kunci lain dalam peta jalan Pendle 2025 adalah peluncuran Citadel yang patuh KYC yang dirancang khusus untuk modal institusi. Tujuannya adalah untuk menjembatani peluang hasil on-chain dengan pasar modal yang diatur dengan menawarkan akses terstruktur dan patuh kepada produk pendapatan tetap kripto-asli.

Sumber: Pendle (melalui publikasi Medium)

Inisiatif ini melibatkan kemitraan dengan protokol seperti Ethena untuk membuat SPV terisolasi yang dikelola oleh manajer investasi yang diatur. Penyiapan ini menghilangkan titik gesek utama seputar penyimpanan aman, kepatuhan, dan eksekusi on-chain—memungkinkan lembaga untuk mendapatkan paparan pada produk yield Pendle melalui struktur hukum yang akrab.

Dengan pasar pendapatan tetap global yang melebihi $100 triliun, bahkan pergeseran institusi kecil menuju adopsi on-chain bisa berarti miliaran arus masuk. Survei EY-Parthenon tahun 2024 menemukan bahwa 94% investor institusi percaya pada nilai jangka panjang aset digital, dengan lebih dari separuh meningkatkan alokasi.

Sumber: EY-Parthenon, “Perkembangan Sentimen Investor terhadap Aset Digital,” 2024.

McKinsey & Company memproyeksikan pasar ter-tokenisasi dapat mencapai $2–4 triliun pada tahun 2030. Pendle, meskipun bukan platform tokenisasi, memainkan peran penting dalam tumpukan dengan memungkinkan penemuan harga, lindung nilai, dan perdagangan sekunder untuk hasil tokenisasi. Baik itu obligasi T-bill yang telah ditokenisasi atau stablecoin penghasil hasil, Pendle dapat berfungsi sebagai lapisan pendapatan tetap untuk strategi berkelas institusi.

Sumber: McKinsey & Company, “Apa Itu Tokenisasi?,” 2024.

Citadel untuk Keuangan Islam: Peluang Pasar $4.5T

Pendle juga berencana untuk meluncurkan sebuah Citadel yang sesuai dengan prinsip syariah untuk melayani pasar keuangan Islam global—industri yang diperkirakan bernilai $4.5 triliun, dengan keberadaan di lebih dari 80 negara. Sektor ini telah tumbuh pada CAGR 10% dalam dekade terakhir, terutama di Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Afrika.

Sumber: ICD-LSEG, “Islamic Finance Development Report,” 2023.

Pembatasan agama yang ketat secara historis telah membatasi aksesibilitas DeFi bagi investor Muslim. Tetapi arsitektur PT/YT Pendle dapat menawarkan fleksibilitas untuk mengembangkan produk hasil yang sesuai dengan prinsip-prinsip Syariah, yang mungkin menyerupai Sukuk (obligasi Islam).

Jika berhasil, Citadel ini tidak hanya akan memperluas jangkauan geografis Pendle, tetapi juga membuktikan kemampuan DeFi untuk beradaptasi dengan sistem keuangan yang beragam—menguatkan peran Pendle sebagai infrastruktur pendapatan tetap global untuk pasar on-chain.

Langkah Strategis Pendle ke Pasar Hasil Perpetual

Salah satu katalisator paling penting dalam peta jalan Pendle 2025 adalah Boros—sebuah vertikal baru yang membawa perdagangan tingkat tetap ke hasil pendanaan perpetual. Sementara Pendle V2 menetapkan protokol sebagai pemimpin dalam tokenisasi hasil spot, Boros memperluas jangkauannya ke sumber hasil yang terbesar dan paling volatile dalam dunia kripto: pendanaan perpetual. Dengan lebih dari $150 miliar dalam minat terbuka dan $200 miliar dalam volume harian di pasar perpetual, ini adalah segmen yang besar namun masih kurang dihedging.

Boros memungkinkan tingkat pendanaan tetap, menawarkan stabilitas penting bagi protokol seperti Ethena. Ini penting bagi lembaga yang mengelola strategi skala besar.

Sumber: Pendle (melalui publikasi Medium)

Bagi Pendle, potensinya sangat besar. Boros membuka pasar bernilai miliaran dolar yang sebelumnya tidak dapat dijangkau. Ini juga mengubah narasi Pendle--dari aplikasi yield DeFi menjadi meja suku bunga TradFi on-chain, mirip dengan apa yang ditawarkan CME atau J.P. Morgan.

Boros juga memperkuat keunggulan jangka panjang Pendle. Alih-alih mengejar tren, Pendle sedang menyiapkan dasar untuk infrastruktur yield di masa depan. Dengan kasus penggunaan seperti arbitrase tingkat pendanaan dan strategi cash-and-carry, ini menyediakan alat nyata bagi para trader dan kas keuangan.

Dan karena belum ada solusi lindung nilai pendanaan yang dapat diskalakan—baik di DeFi maupun CeFi—Pendle memiliki keunggulan sebagai pelopor yang jelas.

Jika berhasil, Boros dapat secara dramatis memperluas pangsa pasar Pendle, menarik segmen pengguna baru, dan memperkokoh perannya sebagai lapisan pendapatan tetap DeFi.

Kepemimpinan dan Kemitraan Strategis

Pendle Finance didirikan pada pertengahan 2020 oleh tim yang menggunakan nama samaran yang dikenal secara publik sebagai TN Lee, GT, YK, dan Vu. Sejak awal, ini telah menarik perhatian dari investor terkemuka termasuk Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs, dan The Spartan Group.

Sumber: Situs Resmi Pendle Finance

Untuk mendukung pengembangan dan ekspansi, Pendle telah menyelesaikan beberapa putaran pendanaan:

• Penjualan Token Pribadi (April 2021): Mengumpulkan $3.7 juta dari investor seperti HashKey Capital, Mechanism Capital, dan Crypto.comModal.
• Penawaran Pertukaran DeFi Awal (IDO) (April 2021): Mengamankan $11,83 juta pada harga token $0,797, mencapai ROI puncak sebesar 5,43x.
• Binance Launchpool (Juli 2023): Mendistribusikan 1,94% dari total pasokan token melalui program Launchpool Binance.
• Investasi Strategis dari Binance Labs (Agustus 2023): Binance Labs berinvestasi untuk mempercepat pertumbuhan ekosistem Pendle dan ekspansi lintas-rantai.
• Hibah Yayasan Arbitrum (Oktober 2023): Dianugerahi hibah sebesar $1,61 juta untuk mendukung pengembangan di Arbitrum.
• Investasi Strategis dari The Spartan Group (November 2023): Pendanaan tambahan telah aman untuk memperkuat pertumbuhan jangka panjang dan adopsi institusional.

Pendle telah aktif bermitra dengan protokol terkemuka untuk memperluas ekosistemnya dan membawa perdagangan imbal hasil tetap ke berbagai aset dan jaringan. Kolaborasi kunci meliputi:

• Base (L2 oleh Coinbase): Pendle diterapkan pada jaringan Base, membuka akses ke aset asli Base dan memperluas infrastruktur yield tetap Pendle ke basis pengguna yang berkembang.
• Anzen (sUSDz): Terdaftar stablecoin sUSDz yang didukung RWA di Pendle Base, memungkinkan perdagangan yield tetap yang terikat pada yield dunia nyata—menandai integrasi daftar komunitas pertama Pendle dengan aset dunia nyata.
• Ethena (USDe/sUSDe): Mengintegrasikan USDe dan sUSDe dengan APY tinggi dan insentif reward, membawa hasil stablecoin asli kripto ke Pendle dan memperkuat penyelarasan dengan salah satu protokol DeFi yang berkembang paling cepat.
• Ether.fi (eBTC): Meluncurkan kolam hasil asli BTC melalui eBTC, memperluas jangkauan Pendle di luar aset berbasis ETH dan memungkinkan paparan hasil tetap pada Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA): Paling baru-baru ini, Pendle diluncurkan di Berachain dengan LST Infrared asli, membentuk infrastruktur yield tetap inti untuk memulai ekosistem DeFi Berachain sejak hari pertama.

Tokenomika

Token $PENDLE merupakan pusat dari Pendle Finance, memungkinkan tata kelolaan dan interaksi di seluruh protokol. Dengan memungkinkan pengguna untuk memisahkan aset yang menghasilkan imbal hasil menjadi komponen pokok dan imbal hasil, Pendle menciptakan strategi baru untuk manajemen imbal hasil—dengan $PENDLE menyediakan alat untuk mengakses dan membentuk ekosistem ini.

Per tanggal 31 Maret 2025:

● Harga: $2.57

● Kapitalisasi Pasar: $410.6 juta

● Penilaian Dilusi Penuh (FDV): US$725.2 juta

● Pasokan Beredar: 161,31 juta (57,3% dari pasokan maksimal)

● Pasokan Maksimal/Total: 281.527.448 PENDLE

Emisi $PENDLE telah mengalami penurunan sebesar 1,1% setiap minggu sejak September 2024, ketika emisi mingguan berada pada 216.076 token. Setelah 29 minggu penurunan, tingkat emisi saat ini sekitar 156.783 token per minggu. Jadwal ini akan berlanjut hingga April 2026, setelah itu protokol akan mengadopsi tingkat inflasi terminal sebesar 2% per tahun untuk menjaga insentif jangka panjang.

Sumber: Pendle Tokenomics – Emisi & Jadwal Pasokan

Meningkatkan Utilitas Melalui vePENDLE

Pendle meningkatkan tata kelola dan desentralisasi melalui $vePENDLE, versi penahan suara dari token $PENDLE. Pengguna menerima $vePENDLE dengan mengunci token mereka hingga dua tahun. Semakin lama dan besar kuncinya, semakin banyak $vePENDLE yang diterima. Seiring waktu, $vePENDLE mengalami penurunan linear hingga nol, pada saat itu token $PENDLE yang terkunci dibuka.

Sumber: Pendle Tokenomics

Mekanisme kunci ini mengurangi pasokan beredar, mendukung stabilitas harga, dan menyelaraskan insentif jangka panjang di seluruh ekosistem.

Manfaat bagi Pemegang vePENDLE

• Kekuatan suara dalam keputusan protokol
• Distribusi biaya hasil
• Insentif eksklusif dan airdrops

Pada tahun 2024, pemegang vePENDLE aktif mendapatkan rata-rata ~40% APY, tidak termasuk $6.1 juta dalam airdrop yang didistribusikan hanya pada bulan Desember.

Sumber: Pendle (melalui publikasi Medium)

Protokol Pendle menghasilkan nilai terutama melalui:

• Biaya Perdagangan Hasil (YT): Mengumpulkan 3% dari hasil yang diperoleh dari token bunga.
• Biaya Swap: Mengenakan antara 10 hingga 30 basis points (bps) per transaksi, tergantung pada kolam likuiditas spesifik.
• Hasil PT yang Kedaluwarsa: Mendistribusikan sebagian hasil dari Principal Tokens (PT) yang sudah matang tetapi belum ditebus secara proporsional di antara pemegang vePENDLE.

Saat ini, Pendle mengalokasikan 100% dari pendapatan protokolnya langsung kepada pemegang vePENDLE, tanpa dana yang disimpan untuk kas Pendle. Namun, model alokasi ini mungkin berkembang untuk menyertakan kontribusi kas ke depan.

Saat Pendle terus berkembang melalui V2, Citadels, dan ekspansi Boros, pemegang vePENDLE akan mendapat manfaat dari peningkatan akumulasi nilai—memperkuat posisi sentral vePENDLE dalam ekosistem Pendle.

Risiko dan Tantangan Utama

Meskipun Pendle memiliki posisi yang kuat dalam ekosistem DeFi, beberapa risiko tetap ada. Kompleksitas protokol menjadi hambatan bagi adopsi yang lebih luas, terutama di kalangan pengguna yang tidak akrab dengan mekanika perdagangan hasil. Membuka gelombang pertumbuhan berikutnya akan memerlukan upaya berkelanjutan untuk menyederhanakan pengalaman pengguna dan mengurangi kurva pembelajaran seputar PTs, YTs, dan strategi hasil tetap.

Tanpa konteks yang memadai, konsentrasi tinggi TVL saat ini Pendle di kolam Ethena juga dapat dianggap sebagai risiko. Namun, peran Pendle sebagai DEX yang berfokus pada hasil telah memungkinkannya tetap gesit dan responsif terhadap narasi pasar yang berubah. Pada tahun 2024, lebih dari 60% TVL Pendle dialokasikan untuk Token Restaking Likuid ETH (LRT). Pada tahun 2025, komposisi itu berubah, dengan lebih dari 60% sekarang terkonsentrasi di kolam stablecoin dan dolar sintetis—mencerminkan permintaan pasar yang berkembang.

Sumber: DeFiLlama ( defillama.com）

Pertimbangan tambahan meliputi risiko kontrak pintar, keandalan oracle, dan risiko pasar dari volatilitas aset yang mendasarinya. Likuiditas rendah di beberapa pool juga dapat menyebabkan slippage atau efisiensi modal yang berkurang bagi pengguna yang ingin keluar dari posisi.

Terakhir, pertumbuhan terbaru Pendle didukung sebagian oleh insentif airdrop dan poin-driven. Saat program-program ini mereda, daya tarik yang berkelanjutan akan lebih bergantung pada utilitas intrinsik protokol, sumber yield yang beragam, dan peluncuran terus-menerus produk-produk baru seperti Boros dan Citadels multi-chain.

Ucapan Penutup

Sementara siklus pasar seringkali menyebabkan sentimen investor dan perhatian berfluktuasi, Pendle terus membangun dengan visi jangka panjang. Kemampuannya untuk menawarkan strategi yield tetap yang dapat disesuaikan menempatkannya di garis depan inovasi DeFi—memberdayakan pengguna untuk mengelola volatilitas, lindung nilai secara efektif, dan membuka hasil yang dapat diprediksi. Hal ini menempatkan Pendle sebagai jembatan alami antara kecanggihan keuangan tradisional dan komposabilitas pasar on-chain.

Mengarah ke depan, peta jalan Pendle 2025 menawarkan jalan yang jelas menuju adopsi yang lebih luas dan likuiditas yang lebih dalam. Kesuksesan berkelanjutan akan bergantung pada penyederhanaan pengalaman pengguna dan diversifikasi di luar narasi jangka pendek.

Saat pasar stablecoin berkembang dan aset ter-tokenisasi berkembang, Pendle diuntungkan dari menjadi lapisan yield tetap yang mendorong gelombang penerbitan aset selanjutnya. Kekuatan Pendle dalam beberapa bulan terakhir mencerminkan permintaan yang jelas dan keyakinan pasar. Jika eksekusi tetap kuat, Pendle berada pada posisi yang baik untuk menjadi pilar inti masa depan pendapatan tetap DeFi.

Untuk tetap terkini tentang perkembangan terbaru dalam ekosistem Pendle, berikut adalah beberapa akun yang layak untuk diikuti:

@pendle_fi @imkenchia @PendleIntern @crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

Penyangkalan:

1. Artikel ini diambil dari [Techflow]. Teruskan Judul Asli 'Analisis Mendalam: Bagaimana Pendle Membentuk Ulang Ruang Pendapatan Tetap DeFi'. Hak cipta milik penulis asli [ Greythorn]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap cetakan ulang, silakan hubungi Belajar Gatetim. Tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiat tanpa menyebutkanGate.io.