Исторический анализ показывает, что рынок Криптоактивы следует за четырехлетним циклом, в течение которого цены проходят чередующиеся фазы Подъема и падения. Исследование Grayscale Research показывает, что инвесторы могут отслеживать различные показатели, основанные на блокчейне, и другие индикаторы, чтобы отслеживать циклы Криптоактивы и использовать их в процессе принятия решений по Управлению рисками.
Криптовалюта - это все более зрелый класс активов: новые фондовые биткоины и Ethereum ETF расширяют доступ на рынок, а вступающее в должность правительство Трампа может принести большую прозрачность в области шифрования. Поэтим причинам рыночная капитализация криптовалют может достичь исторических максимумов.
Grayscale Research считает, что рынок сейчас находится в середине нового цикла шифрования. При надежных фундаментальных данных (таких как принятие приложений и общие экономические условия на рынке) бычий рынок может продолжиться до 2025 года или даже дольше.
Как и многие реальные товары, цена биткойна не строго следует модели "случайного блуждания". Напротив, тенденция цен на биткойн показывает признаки статистического движения: рост зачастую следует за ростом, и падение зачастую следует за падением. Хотя цена биткойна может расти или падать в краткосрочной перспективе, в долгосрочной перспективе наблюдается значительная цикличность (рис. 1).
Источник изображения: Coin Metrics Рис. 1: Цена биткоина колеблется, но в целом имеет тенденцию к росту
Каждый цикл ценности в прошлом имел свои уникальные факторы движения, и будущая тенденция ценности не будет полностью следовать опыту прошлого. Кроме того, по мере зрелости биткойна и его более широкого принятия традиционными инвесторами, а также уменьшения влияния события половинного сокращения каждые четыре года на предложение, закономерности циклических изменений цены биткойна могут быть переосмыслены или полностью исчезнуть. Тем не менее, исследование прошлых циклов может предоставить инвесторам некоторые указания о типичном статистическом поведении биткойна, что может служить руководством при принятии решений об управлении рисками.
Наблюдение за историческим циклом биткойна
На рисунке 2 показано, как выглядела ценовая динамика биткойна на предыдущих этапах роста. Цена индексируется до 100 на нижней точке цикла (начало этапа роста) и отслеживается до пика (конец этапа роста). Рисунок 3 представляет ту же информацию, что и рисунок 2, но в виде таблицы.
Первый цикл цен Биткойна в истории был относительно коротким и имел большую волатильность: первый цикл продолжался менее года, второй цикл продолжался около двух лет. В обоих циклах цена Биткойна выросла более чем в 500 раз от низкой точки. Следующие два цикла продолжались менее трех лет. В первом цикле с января 2015 года по декабрь 2017 года цена Биткойна выросла более чем в 100 раз, а во втором цикле с декабря 2018 года по ноябрь 2021 года цена Биткойна выросла примерно в 20 раз.
Источник изображения: Coin Metrics Рис. 2: Тенденция биткойна была схожа в двух циклах рынка.
После достижения пика в ноябре 2021 года цена биткоина в ноябре 2022 года упала до периодического минимума около 16 000 долларов США. Текущий этап роста цены начался с тех пор и продолжается уже более двух лет. Как показано на рис. 2, последний рост цены близок к предыдущим двум циклам биткойна, которые продолжались около трех лет до достижения пика цены. С точки зрения величины роста биткоина в текущем цикле составляет около 6 раз, хотя доходность достаточно впечатляющая, но заметно ниже, чем в предыдущих четырех циклах. В конечном счете, хотя мы не можем быть уверены, что будущая доходность цены будет аналогична предыдущим циклам, история биткоина говорит нам, что последний бычий рынок может продолжаться как по продолжительности, так и по масштабу.
Источник: Coin Metrics Рис. 3: Четыре разных периода истории цен биткойна
Индикаторы на цепочке
Помимо анализа прошлого цикла цен, инвесторы также могут использовать различные показатели, основанные на блокчейне, для оценки зрелости бычьего рынка биткойна. Например, распространенные показатели включают: прибыльность покупателей биткойна, поток новых средств в биткойн и уровень цен, связанных с доходом биткойн-майнеров.
Один из популярных показателей - это отношение между рыночной стоимостью биткойна (MV) (объем обращения биткойнов * текущая рыночная цена) и его реализованной стоимостью (RV) (сумма цен на каждый биткойн при последней транзакции на цепочке). Этот показатель называется MVRV-отношением и может рассматриваться как степень, в которой рыночная стоимость биткойна превышает общую стоимость рынка. За последние четыре цикла MVRV-отношение было не менее чем (рисунок 4). В настоящее время MVRV-отношение составляет 2,6, что указывает на то, что этот новый цикл может продолжаться еще дольше. Однако пик MVRV-отношения в прошлом цикле постоянно снижался, поэтому в этом цикле этот показатель, возможно, никогда не достигнет уровня 4.
Некоторые онлайн-индикаторы оценивают уровень новых инвестиций в экосистему биткойна. Опытные Криптовалюта инвесторы обычно называют эту структуру HODL Waves. Существует множество таких оценочных индикаторов на выбор, но исследовательская компания Grayscale Research предпочитает использовать соотношение количества токенов, передвигающихся по цепочке в прошлом году, к общему свободному плавающему предложению биткойнов (диаграмма 5). За последние четыре цикла этот показатель достигал по крайней мере 60%. Это означает, что в период роста более 60% свободного плавающего предложения торгуется в сети в течение года. В настоящее время это число составляет около 54%, что указывает на то, что мы можем увидеть больше биткойнов, которые будут передаваться по цепочке, прежде чем цена достигнет пика.
Источник изображения: график Coin Metrics 5: За последний год соотношение активного биткойна и его общего объема составило менее 60%
Некоторые циклические индикаторы сосредоточены на майнерах биткоина, профессиональных поставщиках услуг, которые защищают сеть биткоина. Например, распространенным критерием оценки является расчет соотношения холдингов майнеров (MC) (долларовая стоимость всех биткойнов, принадлежащих майнерам) к так называемым «термоколпачкам» (TC) (совокупная стоимость биткойнов, выданных майнерам через вознаграждение за блок и комиссию за транзакцию). В целом, когда стоимость актива майнера достигает определенного порога, он может начать получать прибыль. Исторически сложилось так, что когда коэффициент MCTC превышает 10, цена достигает пика в течение этого периода (см. схему 6). В настоящее время коэффициент MCTC составляет около 6, что указывает на то, что мы все еще находимся в середине текущего цикла. Однако, как и в случае с коэффициентом MVRV, пики индикатора в последнем цикле постоянно уменьшаются, поэтому пик цены может наступить до того, как коэффициент MCTC достигнет 10.
Источник изображения: Coin Metrics, рисунок 6: Пиковые значения индикатора майнеров биткойна MCTC также продолжают снижаться
Есть множество других цепных индикаторов, которые могут отличаться от других источников данных. Кроме того, эти инструменты могут лишь грубо представлять текущую фазу роста цен биткойна по сравнению с прошлым, и не гарантируют, что отношения между этими индикаторами и будущей доходностью будут аналогичны прошлому. Тем не менее, в целом общие показатели биткойн-цикла все еще ниже уровня, достигнутого ценой в прошлом. Это указывает на то, что, если фундаментальные данные надежны, текущий бычий рынок может продолжиться.
Индикаторы рынка, отличные от биткойна
Рынок криптовалют - это не только биткойн, сигналы от других отраслей могут также предоставлять указания о состоянии рыночного цикла. Мы считаем, что эти индикаторы могут быть особенно важны в следующем году из-за относительной производительности биткойна и других криптоактивов. В течение последних двух рыночных циклов доля биткойна (доля биткойна в общей капитализации криптовалют) достигала пика примерно через два года после начала бычьего рынка (рисунок 7). Доля биткойна недавно начала снижаться и находится примерно на уровне двух лет с начала текущего рыночного цикла. Если такая тенденция будет продолжаться, инвесторам стоит обратить внимание на более широкие оценочные показатели, чтобы определить, находится ли оценка криптовалют близко к циклическим максимумам.
Источник фотографии: Coin Metrics Фото 7: В течение последних двух циклов доминирование биткойна в третий год идет на спад
Например, инвесторы могут контролировать ставку финансирования, то есть стоимость долгих позиций в будущем на неопределенный срок. Когда спекулятивный спрос на плечи высок, ставка финансирования, как правило, растет. Таким образом, уровень ставки финансирования на рынке в целом может указать на общий объем длинных позиций спекулятивных трейдеров. На диаграмме 8 показано средневзвешенное значение ставки финансирования для 10 крупнейших шифрованных активов (т. е. крупнейших «альткоинов») после биткойна. В настоящее время ставка финансирования явно положительная, что указывает на спрос инвесторов на длинные позиции, несмотря на резкое снижение ставки финансирования на прошлой неделе. Кроме того, несмотря на нахождение на локальном максимуме, ставка финансирования все еще ниже уровня в начале этого года и предыдущего цикла. Таким образом, мы считаем, что текущий уровень ставки финансирования показывает, что спекулятивный характер рынка еще не достиг пика.
Источник изображения: Coin Metrics. Рис. 8: Ставка финансирования указывает на средний уровень спекуляции с альткоинами.
В то же время недавние данные показали, что открытые интересы на фьючерсных контрактах на альткоины на ряде ведущих бирж внезапно выросли. До того, как произошло крупное событие ликвидации 9 декабря, открытые интересы на фьючерсных контрактах на альткоины на трех крупнейших биржах достигли почти 54 млрд. долларов США (см. диаграмму 9). Это указывает на то, что объем позиций спекулянтов на рынке в целом относительно высок. После крупномасштабной ликвидации открытые интересы на фьючерсных контрактах на альткоины снизились на около 10 млрд. долларов, но все еще остаются на высоком уровне. Высокий объем длинных позиций спекулянтов может быть согласован с поздним этапом цикла рынка, поэтому продолжение наблюдения за этим показателем может быть важным.
Источник изображения: Coin Metrics. Рисунок 9: Недавний высокий уровень держателей альткоинов перед ликвидацией.
Рынок быков будет продолжаться
С момента появления биткойна в 2009 году Криптоактивы рынок сделал значительный прогресс, и в настоящее время многие особенности бычьего рынка шифрования отличаются от прошлого. Самым важным является утверждение американского рынка фондовых биткойнов и ETF-эфириума, что привело к чистому притоку капитала в размере 367 миллиардов долларов и помогло включить криптовалютные активы в более широкие традиционные портфели инвестиций. Кроме того, мы считаем, что недавние выборы в США могут принести на рынок большую ясность в регулировании и помочь обеспечить постоянное положение криптовалютных активов в крупнейших мировых экономиках. Это значительное изменение по сравнению с прошлым, когда наблюдатели многократно сомневались в долгосрочных перспективах криптовалютных активов. По этим причинам оценка биткойна и других криптовалютных активов, возможно, не будет следовать ранним историческим закономерностям.
В то же время, биткойн и многие другие криптоактивы можно рассматривать как цифровые товары, которые, как и другие товары, могут проявлять определенный уровень ценовой динамики. Таким образом, оценка ончейн-индикаторов и данных о альткойнах может быть полезной для инвесторов в принятии решений об Управление рисками. Исследование Grayscale считает, что на текущий момент рынок криптоактивов находится в среднесрочной стадии бычьего рынка: показатели, такие как MVRV-отношение, значительно выше циклических минимумов, но еще не достигли уровня, который символизирует предыдущие вершины рынка. Пока фундаментальные аспекты (такие как принятие и общие экономические условия) остаются надежными, мы считаем, что бычий рынок криптоактивов будет продолжаться до 2025 года и далее.
【Отказ от ответственности】 Рынок является рискованным, и инвестиции должны быть осторожными. Эта статья не является инвестиционным советом, и пользователи должны подумать о том, подходят ли какие-либо мнения, мнения или выводы, изложенные в ней, для их конкретных обстоятельств. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.
Данный текст лицензирован для перепечатки из: «Foresight News»
Авторы оригинала: Зак Пандл, Майкл Жао
"Криптовалютный рынок, куда мы идем? Grayscale: мы находимся в среднесрочной перспективе, рост может продолжаться до этого момента". Эта статья впервые была опубликована в "Городе шифрования".
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
шифрование Бычий рынок 走到哪了？灰度：我們正在中期，漲勢或持續到這時間點
Исторический анализ показывает, что рынок Криптоактивы следует за четырехлетним циклом, в течение которого цены проходят чередующиеся фазы Подъема и падения. Исследование Grayscale Research показывает, что инвесторы могут отслеживать различные показатели, основанные на блокчейне, и другие индикаторы, чтобы отслеживать циклы Криптоактивы и использовать их в процессе принятия решений по Управлению рисками.
Криптовалюта - это все более зрелый класс активов: новые фондовые биткоины и Ethereum ETF расширяют доступ на рынок, а вступающее в должность правительство Трампа может принести большую прозрачность в области шифрования. Поэтим причинам рыночная капитализация криптовалют может достичь исторических максимумов.
Grayscale Research считает, что рынок сейчас находится в середине нового цикла шифрования. При надежных фундаментальных данных (таких как принятие приложений и общие экономические условия на рынке) бычий рынок может продолжиться до 2025 года или даже дольше.
Как и многие реальные товары, цена биткойна не строго следует модели "случайного блуждания". Напротив, тенденция цен на биткойн показывает признаки статистического движения: рост зачастую следует за ростом, и падение зачастую следует за падением. Хотя цена биткойна может расти или падать в краткосрочной перспективе, в долгосрочной перспективе наблюдается значительная цикличность (рис. 1).
Источник изображения: Coin Metrics Рис. 1: Цена биткоина колеблется, но в целом имеет тенденцию к росту
Каждый цикл ценности в прошлом имел свои уникальные факторы движения, и будущая тенденция ценности не будет полностью следовать опыту прошлого. Кроме того, по мере зрелости биткойна и его более широкого принятия традиционными инвесторами, а также уменьшения влияния события половинного сокращения каждые четыре года на предложение, закономерности циклических изменений цены биткойна могут быть переосмыслены или полностью исчезнуть. Тем не менее, исследование прошлых циклов может предоставить инвесторам некоторые указания о типичном статистическом поведении биткойна, что может служить руководством при принятии решений об управлении рисками.
Наблюдение за историческим циклом биткойна
На рисунке 2 показано, как выглядела ценовая динамика биткойна на предыдущих этапах роста. Цена индексируется до 100 на нижней точке цикла (начало этапа роста) и отслеживается до пика (конец этапа роста). Рисунок 3 представляет ту же информацию, что и рисунок 2, но в виде таблицы.
Первый цикл цен Биткойна в истории был относительно коротким и имел большую волатильность: первый цикл продолжался менее года, второй цикл продолжался около двух лет. В обоих циклах цена Биткойна выросла более чем в 500 раз от низкой точки. Следующие два цикла продолжались менее трех лет. В первом цикле с января 2015 года по декабрь 2017 года цена Биткойна выросла более чем в 100 раз, а во втором цикле с декабря 2018 года по ноябрь 2021 года цена Биткойна выросла примерно в 20 раз.
Источник изображения: Coin Metrics Рис. 2: Тенденция биткойна была схожа в двух циклах рынка.
После достижения пика в ноябре 2021 года цена биткоина в ноябре 2022 года упала до периодического минимума около 16 000 долларов США. Текущий этап роста цены начался с тех пор и продолжается уже более двух лет. Как показано на рис. 2, последний рост цены близок к предыдущим двум циклам биткойна, которые продолжались около трех лет до достижения пика цены. С точки зрения величины роста биткоина в текущем цикле составляет около 6 раз, хотя доходность достаточно впечатляющая, но заметно ниже, чем в предыдущих четырех циклах. В конечном счете, хотя мы не можем быть уверены, что будущая доходность цены будет аналогична предыдущим циклам, история биткоина говорит нам, что последний бычий рынок может продолжаться как по продолжительности, так и по масштабу.
Источник: Coin Metrics Рис. 3: Четыре разных периода истории цен биткойна
Индикаторы на цепочке
Помимо анализа прошлого цикла цен, инвесторы также могут использовать различные показатели, основанные на блокчейне, для оценки зрелости бычьего рынка биткойна. Например, распространенные показатели включают: прибыльность покупателей биткойна, поток новых средств в биткойн и уровень цен, связанных с доходом биткойн-майнеров.
Один из популярных показателей - это отношение между рыночной стоимостью биткойна (MV) (объем обращения биткойнов * текущая рыночная цена) и его реализованной стоимостью (RV) (сумма цен на каждый биткойн при последней транзакции на цепочке). Этот показатель называется MVRV-отношением и может рассматриваться как степень, в которой рыночная стоимость биткойна превышает общую стоимость рынка. За последние четыре цикла MVRV-отношение было не менее чем (рисунок 4). В настоящее время MVRV-отношение составляет 2,6, что указывает на то, что этот новый цикл может продолжаться еще дольше. Однако пик MVRV-отношения в прошлом цикле постоянно снижался, поэтому в этом цикле этот показатель, возможно, никогда не достигнет уровня 4.
Источник изображения: Coin Metrics рис. 4: Историческая динамика коэффициента MVRV биткоина
Некоторые онлайн-индикаторы оценивают уровень новых инвестиций в экосистему биткойна. Опытные Криптовалюта инвесторы обычно называют эту структуру HODL Waves. Существует множество таких оценочных индикаторов на выбор, но исследовательская компания Grayscale Research предпочитает использовать соотношение количества токенов, передвигающихся по цепочке в прошлом году, к общему свободному плавающему предложению биткойнов (диаграмма 5). За последние четыре цикла этот показатель достигал по крайней мере 60%. Это означает, что в период роста более 60% свободного плавающего предложения торгуется в сети в течение года. В настоящее время это число составляет около 54%, что указывает на то, что мы можем увидеть больше биткойнов, которые будут передаваться по цепочке, прежде чем цена достигнет пика.
Источник изображения: график Coin Metrics 5: За последний год соотношение активного биткойна и его общего объема составило менее 60%
Некоторые циклические индикаторы сосредоточены на майнерах биткоина, профессиональных поставщиках услуг, которые защищают сеть биткоина. Например, распространенным критерием оценки является расчет соотношения холдингов майнеров (MC) (долларовая стоимость всех биткойнов, принадлежащих майнерам) к так называемым «термоколпачкам» (TC) (совокупная стоимость биткойнов, выданных майнерам через вознаграждение за блок и комиссию за транзакцию). В целом, когда стоимость актива майнера достигает определенного порога, он может начать получать прибыль. Исторически сложилось так, что когда коэффициент MCTC превышает 10, цена достигает пика в течение этого периода (см. схему 6). В настоящее время коэффициент MCTC составляет около 6, что указывает на то, что мы все еще находимся в середине текущего цикла. Однако, как и в случае с коэффициентом MVRV, пики индикатора в последнем цикле постоянно уменьшаются, поэтому пик цены может наступить до того, как коэффициент MCTC достигнет 10.
Источник изображения: Coin Metrics, рисунок 6: Пиковые значения индикатора майнеров биткойна MCTC также продолжают снижаться
Есть множество других цепных индикаторов, которые могут отличаться от других источников данных. Кроме того, эти инструменты могут лишь грубо представлять текущую фазу роста цен биткойна по сравнению с прошлым, и не гарантируют, что отношения между этими индикаторами и будущей доходностью будут аналогичны прошлому. Тем не менее, в целом общие показатели биткойн-цикла все еще ниже уровня, достигнутого ценой в прошлом. Это указывает на то, что, если фундаментальные данные надежны, текущий бычий рынок может продолжиться.
Индикаторы рынка, отличные от биткойна
Рынок криптовалют - это не только биткойн, сигналы от других отраслей могут также предоставлять указания о состоянии рыночного цикла. Мы считаем, что эти индикаторы могут быть особенно важны в следующем году из-за относительной производительности биткойна и других криптоактивов. В течение последних двух рыночных циклов доля биткойна (доля биткойна в общей капитализации криптовалют) достигала пика примерно через два года после начала бычьего рынка (рисунок 7). Доля биткойна недавно начала снижаться и находится примерно на уровне двух лет с начала текущего рыночного цикла. Если такая тенденция будет продолжаться, инвесторам стоит обратить внимание на более широкие оценочные показатели, чтобы определить, находится ли оценка криптовалют близко к циклическим максимумам.
Источник фотографии: Coin Metrics Фото 7: В течение последних двух циклов доминирование биткойна в третий год идет на спад
Например, инвесторы могут контролировать ставку финансирования, то есть стоимость долгих позиций в будущем на неопределенный срок. Когда спекулятивный спрос на плечи высок, ставка финансирования, как правило, растет. Таким образом, уровень ставки финансирования на рынке в целом может указать на общий объем длинных позиций спекулятивных трейдеров. На диаграмме 8 показано средневзвешенное значение ставки финансирования для 10 крупнейших шифрованных активов (т. е. крупнейших «альткоинов») после биткойна. В настоящее время ставка финансирования явно положительная, что указывает на спрос инвесторов на длинные позиции, несмотря на резкое снижение ставки финансирования на прошлой неделе. Кроме того, несмотря на нахождение на локальном максимуме, ставка финансирования все еще ниже уровня в начале этого года и предыдущего цикла. Таким образом, мы считаем, что текущий уровень ставки финансирования показывает, что спекулятивный характер рынка еще не достиг пика.
Источник изображения: Coin Metrics. Рис. 8: Ставка финансирования указывает на средний уровень спекуляции с альткоинами.
В то же время недавние данные показали, что открытые интересы на фьючерсных контрактах на альткоины на ряде ведущих бирж внезапно выросли. До того, как произошло крупное событие ликвидации 9 декабря, открытые интересы на фьючерсных контрактах на альткоины на трех крупнейших биржах достигли почти 54 млрд. долларов США (см. диаграмму 9). Это указывает на то, что объем позиций спекулянтов на рынке в целом относительно высок. После крупномасштабной ликвидации открытые интересы на фьючерсных контрактах на альткоины снизились на около 10 млрд. долларов, но все еще остаются на высоком уровне. Высокий объем длинных позиций спекулянтов может быть согласован с поздним этапом цикла рынка, поэтому продолжение наблюдения за этим показателем может быть важным.
Источник изображения: Coin Metrics. Рисунок 9: Недавний высокий уровень держателей альткоинов перед ликвидацией.
Рынок быков будет продолжаться
С момента появления биткойна в 2009 году Криптоактивы рынок сделал значительный прогресс, и в настоящее время многие особенности бычьего рынка шифрования отличаются от прошлого. Самым важным является утверждение американского рынка фондовых биткойнов и ETF-эфириума, что привело к чистому притоку капитала в размере 367 миллиардов долларов и помогло включить криптовалютные активы в более широкие традиционные портфели инвестиций. Кроме того, мы считаем, что недавние выборы в США могут принести на рынок большую ясность в регулировании и помочь обеспечить постоянное положение криптовалютных активов в крупнейших мировых экономиках. Это значительное изменение по сравнению с прошлым, когда наблюдатели многократно сомневались в долгосрочных перспективах криптовалютных активов. По этим причинам оценка биткойна и других криптовалютных активов, возможно, не будет следовать ранним историческим закономерностям.
В то же время, биткойн и многие другие криптоактивы можно рассматривать как цифровые товары, которые, как и другие товары, могут проявлять определенный уровень ценовой динамики. Таким образом, оценка ончейн-индикаторов и данных о альткойнах может быть полезной для инвесторов в принятии решений об Управление рисками. Исследование Grayscale считает, что на текущий момент рынок криптоактивов находится в среднесрочной стадии бычьего рынка: показатели, такие как MVRV-отношение, значительно выше циклических минимумов, но еще не достигли уровня, который символизирует предыдущие вершины рынка. Пока фундаментальные аспекты (такие как принятие и общие экономические условия) остаются надежными, мы считаем, что бычий рынок криптоактивов будет продолжаться до 2025 года и далее.
【Отказ от ответственности】 Рынок является рискованным, и инвестиции должны быть осторожными. Эта статья не является инвестиционным советом, и пользователи должны подумать о том, подходят ли какие-либо мнения, мнения или выводы, изложенные в ней, для их конкретных обстоятельств. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.
Данный текст лицензирован для перепечатки из: «Foresight News»
Авторы оригинала: Зак Пандл, Майкл Жао
"Криптовалютный рынок, куда мы идем? Grayscale: мы находимся в среднесрочной перспективе, рост может продолжаться до этого момента". Эта статья впервые была опубликована в "Городе шифрования".