К концу апреля — началу мая 2026 года международные цены на нефть продолжили расти. 1 мая цена на июльский контракт на нефть марки Брент превысила 110 долларов за баррель, а внутри торговой сессии WTI достигла 110,31 доллара, установив новый рекорд за более чем четыре года. Основная логика этого роста, в отличие от предыдущих, обладает ярко выраженными структурными особенностями.

Основная причина: доминирование шоков предложения, цена ниже теоретической стоимости

Фундаментальный драйвер — геополитика. Конфликт между США и Ираном вошел в третий месяц, объем прохода через пролив Хормуз резко сократился более чем на 90%, прерывая транспортировку около 14 миллионов баррелей нефти в сутки, а около 69 миллионов баррелей иранской нефти задерживаются в море. Масштаб дефицита предложения — рекордный в истории. Однако странно, что такой масштаб дефицита не подтолкнул цену на нефть к ранее ожидаемому диапазону 150–200 долларов. За этим стоят три уровня буферов: предварительный выпуск глобальных запасов нефти в 580 миллионов баррелей перед войной, частичное пополнение стратегических резервов и естественное сокращение спроса из-за высокого уровня цен. Еще важнее, что спекулятивные позиции на фьючерсных рынках в целом верят в быстрое завершение конфликта, что заранее сдерживает ценовой потолок.

С другой стороны, логика спроса также меняется — это не инфляция, вызванная спросом, а пассивное дисбалансирование, вызванное геополитическими факторами, которые прямо разрывают цепочку поставок топлива, а ценовая власть больше сосредоточена в игре на дефиците предложения.

Резкое изменение на нефтяном рынке ясно прослеживается в макроэкономической цепочке: рост инфляции → проверка центральных банков → сдерживание роста. Согласно расчетам China International Capital Corporation (CICC), если цена на нефть в течение года достигнет 120 долларов, то индекс потребительских цен (CPI) в США дополнительно вырастет примерно на 2 процентных пункта, а рост ВВП может снизиться до 1,3%. Ожидания рынка по вероятности снижения ставки ФРС быстро сокращаются до около 24%. Доходность 10-летних американских облигаций стабилизировалась выше 4,40%, и при двойном давлении высокого уровня цен и ужесточения условий окружающей среды экономика сталкивается с реальным риском «приближающегося стагфляционного» сценария.

Для рынка криптовалют влияние цен на нефть проявляется в основном через ожидания по ставкам. Рост цен на нефть → стойкая инфляционная динамика → вынужденное ужесточение политики ФРС → рост номинальных и реальных ставок, что давит на оценки рисковых активов. В этот период биткойн упал ниже 76 000 долларов, и связь с ценой нефти переходит от положительной к отрицательной, обусловленной ожиданиями сужения ликвидности.

Одновременно на рынке опционов появились заметные сигналы хеджирования: при пробое цены на нефть выше 110 долларов объем сделок по пут-опционам на Brent продолжает превышать объем по колл-опционам. Интеллектуальные участники рынка не делают агрессивных ставок на дальнейшее повышение цен, а начинают защищаться от «внезапного завершения геополитического конфликта и резкого снижения цен». Такой раскол «рост цен — снижение опционов» свидетельствует о том, что общий фокус рынка смещается с вопроса «будет ли рост» к вопросу «когда падение».

В целом, основная логика текущего роста цен на нефть уже давно заложена в ценах рынка за последние месяцы, а масштабный дефицит предложения временно компенсируется различными буферами. И макроэкономические, и рискованные оценки указывают на накапливающуюся срочность циклического поворота. Истинные противоречия, определяющие дальнейшее развитие, уже не сводятся только к вопросу о времени восстановления прохода через пролив, а больше связаны с данными по инфляции, красными линиями в переговорах США и Ирана и пересекающимися условиями финансового рынка. #油价突破110美元