Только что изучил последние отчеты двух крупных игроков в сфере рекламных технологий и ИИ, и здесь происходит довольно интересное расхождение. Alphabet и The Trade Desk оба плывут по волне ИИ, но их недавние результаты рассказывают совершенно разные истории о динамике.

Позвольте мне объяснить, что привлекло мое внимание. Числа Alphabet за четвертый квартал были действительно впечатляющими — выручка достигла 113,8 миллиарда долларов, увеличившись на 18% по сравнению с прошлым годом, и это ускорение по сравнению с ростом в 16% в предыдущем квартале. Но что действительно выделяется, так это рост прибыли. Чистая прибыль выросла на 30% до 34,5 миллиарда долларов. Это тот уровень операционной эффективности, который хочется видеть. Рост также идет по всем направлениям — поиск, реклама на YouTube, подписки работают на полную мощность. А затем есть Google Cloud, который абсолютно масштабируется. Выручка в 17,7 миллиарда долларов с ростом 48%? Это уже не просто округление. Этот сегмент становится серьезным двигателем прибыли, поскольку все больше предприятий внедряют инфраструктуру ИИ.

Теперь сравним это с картиной The Trade Desk. Выручка составила 847 миллионов долларов, увеличившись на 14% по сравнению с прошлым годом, что на первый взгляд кажется приемлемым. Но вот что вызывает тревогу — руководство в основном сигнализирует о замедлении роста. Прогноз на первый квартал указывает примерно на 10% роста, что значительно ниже. Еще хуже, они прогнозируют снижение EBITDA по сравнению с прошлым годом. Да, они все еще генерируют стабильный свободный денежный поток и имеют чистый баланс, и, конечно, их новая платформа Kokai основана на ИИ. Но когда выручка замедляется, а прогнозы по прибыльности ухудшаются, трудно испытывать энтузиазм.

Так что же здесь лучше купить? Здесь важна оценка стоимости. The Trade Desk торгуется примерно по 27-кратной прибыли. Alphabet? Почти идентично — около 28-кратной прибыли. Но при этом Alphabet растет гораздо быстрее, имеет диверсифицированную базу доходов, которая действительно ускоряется, и управляет облачным бизнесом в режиме гиперроста. Когда вы платите примерно одинаковую мультипликацию за компанию с превосходным ростом, лучшими маржами и более разнообразными потоками доходов, выбор кажется очевидным. Alphabet выглядит явным победителем в этом противостоянии. Комбинация быстрого роста, расширения маржи и процветающего облачного сегмента дает ей больше возможностей для развития, чем платформа для рекламы с фокусом на один сегмент, сталкивающаяся с замедлением.