Целевая цена IREN снижена, поскольку Bernstein считает, что компания избавляется от майнинга биткоинов ради ИИ

Вкратце

• Бернстайн снизил целевую цену IREN с $125 до $100 на фоне сокращения масштабов майнинга биткоинов и разводнения долей, при этом сохранив рейтинг «Покупать».
• IREN переходит от майнинга биткоинов к облачным решениям на базе ИИ, опираясь на крупный контракт с Microsoft на GPU стоимостью $1,94 миллиарда в годовой выручке.
• К 2030 году Бернстайн прогнозирует $$6 миллиардов облачной выручки и около 82% EBITDA-маржи по мере масштабирования IREN до 275 000 GPU.

Аналитики Бернстайн снизили свою целевую цену на IREN с $125 до $100 за акцию в понедельник, при этом подтвердив акцию как их лучший выбор среди майнеров биткоинов, ориентированных на ИИ, ссылаясь на быструю трансформацию компании в сверхмасштабного поставщика облачных решений на базе ИИ — и ожидание, что в ближайшие годы она полностью завершит операции по майнингу криптовалют. Инвестиционная фирма заявила, что снижение целевой цены связано с двумя факторами, не связанными с бизнес-прогнозами IREN: сокращением майнинга биткоинов и увеличением количества выпущенных акций вследствие недавних эмиссий — а не ухудшением амбиций компании в области ИИ. В основе бычьего сценария лежит крупная сделка с Microsoft. IREN заключила контракт на 77 000 своих 150 000 GPU с технологическим гигантом по пятилетнему соглашению, основанному примерно на $1,94 миллиардах годовой выручки. Остаток GPU-мощностей продается на рынке облачных услуг по требованию, с контрактами на сумму $400 миллионов, уже подписанными по состоянию на февраль. 

Для финансирования расширения IREN заключила соглашение о покупке на сумму $5,8 миллиарда с Dell на процессоры Nvidia GB300 и обеспечила финансирование под залог GPU на сумму $3,6 миллиарда по ставке ниже 6%. В совокупности с предоплатами от Microsoft, эта сделка покрывает примерно 95 процентов капитальных затрат, необходимых для контракта с Microsoft, сообщили аналитики. Бернстайн прогнозирует, что выручка IREN от облачных решений на базе ИИ достигнет $2,6 миллиарда в 2027 году и вырастет до $6 миллиардов к 2030 году, когда компания планирует управлять парком из 275 000 GPU — по сравнению с 150 000 сегодня. Ожидается, что скорректированная EBITDA-маржа стабилизируется около 82 процентов при масштабировании, что подразумевает почти $5 миллиардов прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа к концу десятилетия. Объем мощностей компании в 4,5 гигаватта — расположенные в Техасе, Британской Колумбии и Оклахоме — поддерживают долгосрочную стратегию роста. Бернстайн оценил неразработанную мощность IREN в 3,6 гигаватта в Sweetwater и Оклахоме в $3 миллионов за мегаватт, что вносит примерно $10,8 миллиарда в общую оценку стоимости компании. Майнинг биткоинов, ранее являвшийся ядром бизнеса IREN, в обновленной модели оценивается в ноль. Аналитики ожидают, что компания продолжит заменять майнинговое оборудование на GPU-стеллажи, перепрофилируя существующую инфраструктуру под облачные нагрузки. Бернстайн прогнозирует, что доходы от майнинга компании резко снизятся в ближайшие годы и достигнут нуля к финансовому году 2030. Многие другие крупные компании по майнингу биткоинов в последние месяцы активно поддерживают возможности ИИ, некоторые даже полностью отказались от крипто-майнинга на фоне бумa ИИ. Акции IREN недавно торговались по цене $43,78, снизившись более чем на 9% за день на фоне общего падения акций, связанного с отчетом о недопроизводительности OpenAI. За последний месяц акции IREN выросли почти на 25%. При текущей цене целевая цена Бернстайна дает примерно 128% потенциала роста для инвесторов.