SEC, криптовалютные ETF «стандарт 85%» проверка… ускорит ли выход на рынок или повысит порог входа

SEC（美国证券交易委员会）正在考虑引入"85%标准"，预计这将使加密货币ETF的上市条件更加明确。不过，市场对于这是否会加快审批速度，反而会提高门槛，看法存在分歧。

据SEC 27日消息，纽约证券交易所Arca（NYSE Arca）提交了关于加强加密货币及大宗商品信托上市标准的规则修改案，并已就此开始公开征求意见。该修正案修订了"规则8.201-E"，规定信托净资产的至少85%必须由现有的合格资产组成。

"85%规则"核心……影响比特币、XRP

根据新标准，只有在期货市场上交易过一定时期的资产，如比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）和瑞波币（XRP）等，才被认定为合格资产。总资产中至少85%必须按此标准配置，仅允许其余15%纳入不合格资产。

特别是，衍生品将按"总名义价值"计算。这引发了一些ETF结构可能难以满足标准的可能性。例如，比特币及其他主要资产占95%的信托可以满足要求，但若包含比特币ETF期权等结构，合格比例仅为71%，则将被淘汰。

加强监控 vs 减少产品多样性

NYSE Arca 方面解释称，此规定旨在加强市场监管并降低"可操纵性"。同时表示，对于满足一定标准的产品，可以支持其更快上市。

然而，业界也存在担忧。发行方必须"每日"检查该85%标准，若未达标需立即通知交易所。结构越复杂的产品，维持成本可能越高。

此外，NFT等非同质化资产在此规定中被明确排除在外，相关产品将不能利用现有的"一般上市轨道"。

ETF审批速度，会变快还是变窄？

SEC可以对此案进行批准、拒绝或进行额外审查程序，预计征求意见期约为21至45天。

此举是2025年中引入的"加密货币ETP一般上市标准"的延伸。当时的规则将个别产品的审查期从原来的240天缩短至约75天。

但在现实中，摩擦仍在继续。灰度（Grayscale）的竞争对手GraniteShares的瑞波币（XRP）ETF经历了反复的审批延迟，表明即使在简化的制度下，程序性障碍依然存在。

最终，此次的"85%规则"既是扩大ETF市场的标准化尝试，同时也可能对某些产品构成新的准入门槛。市场正密切关注该标准将侧重于"速度"还是"筛选性"。

文章摘要 by TokenPost.ai

🔎 市场解读 SEC引入"85%规则"将使加密货币ETF上市标准更明确，但同时也强化了资产配置限制，可能导致产品多样性减少 以比特币、以太坊、XRP等主要资产为中心的ETF将更有利，而衍生品中心的结构则可能处于不利地位 上市审查速度可能加快，但实际批准过程仍存在不确定性

💡 策略要点 投资ETF时，需将资产配置比例（特别是是否满足85%标准）作为核心检查点进行确认 包含复杂衍生品的ETF需同时考虑结构风险和监管风险 监管清晰度加强，长期来看对机构资金流入扩大是积极因素

📘 术语解释 合格资产: 在期货市场交易一定时期，符合SEC标准的资产 总名义价值: 基于衍生品总合约规模而非实际投资金额的评估方式 ETP: 包含ETF在内的上市交易产品，在交易所像股票一样进行交易的投资产品

💡 常见问题解答 (FAQ)

Q. "85%规则"为何对投资者重要？ 因为ETF资产中至少85%必须是合格资产，所以产品的结构将极大影响其能否上市。如果不符合标准，投资机会本身可能会消失，因此在投资前确认其配置比例至关重要。 Q. 哪些ETF会更有利，哪些会处于不利地位？ 以比特币、以太坊等主要资产为核心构建的ETF更容易满足标准，因此更有利。相反，期权或其他衍生品占比较高的结构难以达到85%的标准，可能处于不利地位。 Q. ETF审批速度真的会加快吗？ 随着规定变得更明确，形式上的审查可能会加快，但实际批准与否仍取决于SEC的判断和市场情况。部分产品仍有延迟案例，因此速度改善的效果可能有限。

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