«Супер-Центробанк-неделя» приближается, на фоне роста опасений по поводу инфляции — неизбежна ли рыночная буря?

Статья: Ян Дапань, Data Jinshi

На этой неделе несколько крупнейших центральных банков мира могут дать инвесторам новые причины для продажи государственных облигаций, поскольку руководители обнаружили, что им приходится сталкиваться с рисками инфляционного шока, вызванного войной.

Федеральная резервная система, Европейский центральный банк, а также центральные банки Японии, Великобритании и Канады проведут решения по ставкам на этой неделе. Это создает крайне редкую неделю: все семь членов G7 собираются вместе, чтобы совместно определить монетарную политику, которая управляет половиной мировой экономики.

Несмотря на то, что инвесторы ожидают, что они останутся на месте, рынок будет внимательно следить за различными сигналами, чтобы понять, обеспокоены ли чиновники, включая председателя ФРС Джерома Пауэлла и председателя ЕЦБ Лагард, угрозой инфляции, вызванной беспрецедентным перебоем в поставках нефти из-за конфликта между США и Ираном.

Такие признаки тревоги и предположения о том, что политика останется жесткой или даже станет еще более жесткой в ближайшие месяцы, могут негативно сказаться на государственных облигациях. В последние недели, поскольку трейдеры выборочно игнорировали влияние войны, акции и кредитные рынки росли, а表现 государственных облигаций отставала от других активов.

По мере того как Японский банк во вторник проведет заседание, Канадский банк — в среду, а Федеральная резервная система, ЕЦБ и Банк Англии — в четверг, Эми Си Патрик — одна из тех инвесторов, которые готовы к насыщенной неделе. Она помогает управлять стратегией динамической доходности в Pendal Group, которая за последние пять лет обошла 91% конкурентов.

«Что бы ни говорили сейчас центральные банки, даже если они выскажут ястребиную позицию, что им теряет?», — говорит Си Патрик. «В этом месяце я полностью закрыла все позиции по длительности. Сейчас есть нефтяной шок, и перспективы инфляции остаются неопределенными. Мы хотели бы следовать за рынком, как это было с разворотом на фондовом рынке, но доходности застряли, пока ситуация не прояснится».

Доходность государственных облигаций остается высокой

Несмотря на то, что некоторые основные активы уже переоценены до довоенных уровней или выше, краткосрочные доходности по государственным облигациям в США и Великобритании остаются высокими.

Трейдеры, пытающиеся заработать на колебаниях облигаций, также разочарованы. За этот месяц средний дневной диапазон изменения доходности однолетних и трехлетних государственных облигаций составил всего около двух базисных пунктов, что ниже четырех базисных пунктов в марте.

Стивен Миллер, ранее руководитель отдела фиксированного дохода в Австралии в BlackRock, заявил, что ситуация может измениться.

Руководители центральных банков держат ухо востро в отношении новых ценовых давлений, опасаясь повторения ошибки во время пандемии, когда многие считали, что инфляция временная, — тогда многие были застигнуты врасплох стойкостью инфляции. Этот урок, скорее всего, заставит руководителей проявлять осторожность, даже несмотря на растущие опасения по поводу экономического роста.

Миллер, ныне советник GSFM, отметил: «Формулировки центральных банков могут случайно вскрыть улей с пчелами на рынке облигаций, что приведет к росту доходности. Трейдеры облигаций могут быть удивлены тем, насколько сильно центральные банки сосредоточены на инфляции».

Например, в Великобритании представители Банка Англии заявили, что война усугубит рост цен. В результате значительного скачка цен на автомобильное топливо, индекс потребительских цен (CPI) в марте вырос на 3,3% в годовом выражении, превысив февральский показатель в 3%.

В результате в прошлую неделю ожидания повышения ставок в этом году выросли с одного раза до как минимум двух.

Что касается США, то чиновники ФРС предупредили, что конфликт может еще больше усилить инфляцию или даже заставить их пересмотреть планы по повышению ставок; одновременно они подчеркнули, что уровень цен на нефть остается неопределенным и может оставаться высоким какое-то время.

На фоне постоянных новостей о США и Иране, макроэкономическая обстановка затрудняет для инвесторов оценку сильных ожиданий снижения ставок в конце этого года, пока ситуация с нефтяным шоком не прояснится. Однако данные по занятости и розничным продажам остаются устойчивыми, что свидетельствует о сохранении экономической устойчивости.

Краткосрочные доходности по американским облигациям, наиболее чувствительные к изменениям монетарной политики, снизились в прошлую пятницу из-за того, что Министерство юстиции США отказалось от расследования в отношении ФРС, что может открыть путь для назначения Кевина Уорша на пост председателя ФРС и снижения ставок.

Доходность американских государственных облигаций продолжает колебаться в узком диапазоне. За последнюю неделю ожидания рынка по вероятности снижения ставок ФРС до конца года колебались между 25% и 60%.

Молли Брукс, стратег по ставкам в США в TD Securities, ожидает, что Пауэлл проявит «нейтральную позицию, поскольку ситуация на Ближнем Востоке остается неопределенной». Она считает, что ФРС признает в заявлении «некоторое повышение инфляции из-за нефтяного шока», а также укажет, что «потенциальная инфляция немного выросла».

Брукс отметила, что TD Securities ожидает, что доходность 10-летних облигаций останется «в диапазоне 4,1% — 4,4%», учитывая неопределенность и отсутствие четких ориентиров со стороны ФРС.

В других регионах глава Банка Японии Уэда Кэндзи подчеркнул необходимость всесторонне оценить риски для потенциальной инфляции. Стратеги Evercore ISI прогнозируют, что Банк Японии попытается продемонстрировать «ястребскую позицию без изменений», чтобы подготовить почву для повышения ставок в июне и декабре.

Глава ЕЦБ Лагард в недавней речи также подчеркнула растущую неопределенность, и, скорее всего, она повторит это на заседании в четверг. Согласно ценам на свопы, рынок считает, что повышение ставки в июне практически неизбежно, а еще одно повышение ожидается в сентябре.

В то время как участники рынка и центральные банки тревожатся о краткосрочной инфляции, рост цен и геополитическое давление могут начать подрывать спрос, и в итоге рынки и центральные банки могут переключиться на опасения по поводу экономического роста. Такой сдвиг фокуса, вероятно, снизит стоимость заимствований как для официальных, так и для рыночных участников. Старший стратег по рынкам Азиатско-Тихоокеанского региона в BNY Mellon Wee Khoon Chong заявил:

«Рынки будут внимательно искать ястребинские сигналы, чтобы сохранить текущие ожидания повышения ставок в еврозоне, Великобритании, Канаде и Японии. Геополитическая неопределенность и высокие цены на нефть и нефтепродукты создают риски как для инфляции, так и для экономического роста. Центральные банки, скорее всего, будут придерживаться осторожного ястребиного тона, не давая конкретных обещаний по будущим мерам».