Крипто-VC массово уходят: те, кто сосредоточен на ИИ, гибнут, остаются — смогут пожинать плоды

Автор: Regan Bozman

Перевод: Deep Tide TechFlow

Обзор Deep Tide: Рынок криптовенчурных инвестиций резко сокращается, инвесторы либо выходят, либо переключаются на ИИ и глубокие технологии (сложно и конкуренция высокая), либо продолжают сосредотачиваться на крипто. Ключ в том, что рост стабильных монет и глобальных финансовых приложений всё ещё огромен — мы, возможно, прошли всего 5% пути. Эта статья основана на наблюдениях инвестора Lattice Fund Regan Bozman, что крипто VC сокращается. Это факт, но не обязательно плохая новость. После исчезновения пузыря настоящие возможности зачастую только начинают проявляться.

На этой неделе популярной темой в Crypto Twitter кажется общее беспокойство: сокращение доступных средств означает ли, что криптоиндустрия теряет привлекательность.

Очевидно, что крипто风投 явно сокращается — в этом нет сомнений. Но почему это происходит и что это значит, — вот где споры. Мнение Rob Hadick состоит в том, что крипто风投 концентрируется вокруг лучших основателей и фондов, что является признаком зрелости отрасли. Meltem же считает, что сокращение связано с (a) отсутствием качественных ранних основателей, (b) меньшей площадью по сравнению с другими быстрорастущими отраслями.

Я лично не хочу ничего добавлять к этой конкретной дискуссии.

Очевидно, что есть выдающиеся основатели, создающие в крипто. Но также очевидно, что основателей в крипто стало значительно меньше, чем в 2021 году, а в сферах вроде ИИ их гораздо больше. Это связано с нехваткой капитала или это вызывает разрыв? Возможно, и то, и другое.

Без сомнения, эта работа стала намного сложнее, чем раньше. По мере притока капитала в отрасль, доходность сокращается. Структурно токены стали более сложными по сравнению с 2017-2021 годами. С тех пор как появился ИИ-бум, интерес к финансированию крипто风投 фондов значительно снизился. Если вы не искренне любите крипто风投, сейчас хорошее время заняться чем-то другим.

На прошлой неделе я участвовал в Demo Day Disciplus в Эль-Сегундо, тема — индустриальные технологии. Был удивлён, увидев там так много криптоинвесторов. Чувствовалось, как будто я встретил другого женатого друга в баре — оба не должны были здесь быть. Индустриальные технологии не являются основной сферой Lattice (я лично инвестировал в Disciplus), но я хотел лучше понять, что происходит на рынке вне крипто风投.

Понимание того, как криптоинвесторы реагируют на рыночные условия, — самый интересный вопрос, потому что это напрямую влияет на будущее криптокапиталов. Очевидно, что некоторые идут в Эль-Сегундо. Но не все. Сейчас я вижу три подхода у криптоинвесторов:

Первый — уходить заниматься совсем другим. Это может быть операционная роль в крипто или что-то полностью не связанное с крипто. Люди, уходящие из устоявшихся фондов, становятся всё более распространёнными, поскольку многие фонды эпохи нулевых процентов продолжают исчезать. Да, активы крупных фондов растут, но рост персонала вряд ли компенсирует число закрывающихся компаний.

Некоторые управляющие криптофондов делают всё достаточно хорошо, чтобы инвестировать в любые желаемые проекты, не ограничиваясь миссией фонда. Kyle Samani — яркий пример. Он хорошо напоминает, что хотя плохие результаты могут подтолкнуть к такому пути, есть и очень успешные инвесторы, которые просто решили заняться более интересными задачами в других сферах.

Второй — продолжать заниматься своим фондом, расширяя инвестиционный спектр. Это проще для некоторых. Не все активные в крипто-компаниях явно сосредоточены только на этом. Мое ощущение — миссия Meltem шире, чем крипто, поэтому такие как Crucible могут просто сосредоточиться на других областях. Paradigm при запуске явно позиционировал себя как криптофонд — сейчас они делают “передовые технологии”.

Многие компании (включая нас) имеют чёткую миссию — инвестировать в цифровые активы и связанные с ними бизнесы. Документы фондов обычно это широко определяют, но я считаю, что для большинства управляющих криптофондов есть очень ясное понимание у LP — они представляют “криптоэкспозицию”. Поэтому эти управляющие либо меняют свои LPA, чтобы заниматься не крипто, либо получают устное согласие LP, либо делают это тайком. Это очевидно — можно сказать, что все AI-бизнесы в конечном итоге используют стабильные монеты, значит, это “крипто”. Я не утверждаю, что эта точка зрения правильная, просто границы могут быть размыты.

Третий — держаться за позицию. Если вы верите, что эта индустрия вырастет в 100 раз, что конкуренция снизится, а оценки упадут — это хорошая возможность для инвестиций. Мы выбираем этот путь.

Что скрыто за этой дверью богатства?

Я понимаю привлекательность второго варианта, но скептически к нему отношусь. Венчур — это очень конкурентная и пульсирующая отрасль. Y Combinator, возможно, обеспечивает около 90% доходности глобальных акселераторов — по понятным причинам. Лучшие 10% фондов участвуют в самых выгодных сделках, которые приносят большую часть прибыли. Это означает, что, если ты не лучший, играть в эту игру бессмысленно, а стать лучшим очень сложно.

Самое распространённое побочное занятие в крипто — переключение на ИИ. ИИ — огромен, растёт, меняет мир. И он, безусловно, один из самых конкурентных рынков венчурных инвестиций за последние двадцать лет. Больше денег вкладывается по более высоким ценам (хотя бизнес-модели вызывают вопросы). Вы конкурируете с фондами, сосредоточенными на ИИ, с любыми универсальными венчурными фондами и практически со всеми источниками рискового капитала на планете. Поэтому я очень сомневаюсь, что большинство криптофондов действительно имеют преимущества в этой сфере. Конечно, есть исключения — некоторые управляющие криптофондов серьёзно относятся к ИИ. Но моя гипотеза — большинство потерпит неудачу.

Глубокие технологии/промышленные технологии (например, те, что в Эль-Сегундо) могут быть менее конкурентными, но всё равно есть вызовы. Вы уходите из, возможно, самой капиталовыгодной отрасли (открытые протоколы), в высоко капиталоемкий бизнес. Эти сферы требуют определённых технических навыков для анализа.

Возможности в крипто всё ещё есть

Это возвращает нас к криптоиндустрии, которая в некотором смысле отражает текущие тенденции более широкого рынка венчурных инвестиций. Меньше компаний собирают больше доступных средств. Рынок поляризуется. Раньше было много криптофондов по 1-2 миллиона долларов. Сейчас — в основном ранние профессиональные фонды менее 7 миллионов долларов и крупные платформенные фонды. Главное отличие крипто и традиционного венчурного капитала — в том, что крипто风投 сокращается, а традиционный быстро растёт.

Наш фокус по-прежнему — “засеять” возможности в отраслях или категориях, которые ещё не признаны крупными институтами. Текущий рынок крипто, безусловно, сталкивается с вызовами, но я считаю, что возможностей столько же. Финансовые приложения, основанные на крипто, быстро растут во многих странах мира. Объём стабилкойнов вне доллара всё ещё очень мал. Мы, возможно, прошли всего 5% пути по модернизации финансовой системы — впереди ещё много возможностей.