800,000 BTC в тайной борьбе между институционалами: кто доминирует на рынке — Блэктек или Strategy?

Проснувшись, BTC поднялся до 79 тысяч, затем временно вернулся к 77 тысячам.

22 апреля 2026 года BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) достигла 806 700 биткоинов в своих позициях, что примерно равно 63,7 миллиардам долларов, установив новый рекорд для этого фонда. Эти данные появились после девяти последовательных торговых дней чистого притока, за которые IBIT увеличила свои запасы примерно на 21 500 BTC.

После новости рынок взорвался радостью. Многие считают это ясным сигналом бычьего рынка для институциональных инвесторов.

Но Coin链 внимательно изучил данные и обнаружил, что всё не так просто. В тот же день, когда IBIT праздновала новый максимум, она уже не была крупнейшим институциональным держателем.

一、Тихая гонка за накопление монет

Strategy (бывшая MicroStrategy) вновь заняла титул крупнейшего корпоративного держателя биткоинов с 815 061 BTC, опередив IBIT примерно на 8 300 BTC.

Разница невелика, но имеет глубокий смысл.

Более заметен прирост. С 2026 года Strategy увеличила свои запасы примерно на 108 000 BTC, тогда как IBIT — всего на около 16 800 BTC. Объем прироста Strategy превышает добавляемое предложение биткоинов за тот же период более чем в 2,3 раза.

Это не вопрос правильности или неправильности. Два пути, две логики — это отражение кардинальных различий в природе входа институциональных средств на рынок.

IBIT — пассивный инструмент. Его рост полностью зависит от заявок инвесторов. Кто покупает доли IBIT, тот дает разрешение участникам рынка покупать биткоины на спотовом рынке. Время поступления средств и покупок практически совпадает. Поэтому изменение позиций IBIT — это своего рода индикатор текущего спроса со стороны институтов.

Strategy — активный. Она привлекает средства через выпуск конвертируемых облигаций, привилегированных акций и ATM-акций, а затем использует эти деньги для покупки биткоинов. Купив, она не продает, создавая фактический эффект блокировки активов.

Один отражает спрос, другой — создает спрос. Это принципиальное различие.

二、10% циркулирующих запасов уже заблокировано

Объединим оба показателя, добавим другие спотовые ETF, и получим, что институциональная система уже контролирует более 2 миллионов биткоинов, что превышает 10% циркулирующего предложения.

Это цифра, которую стоит воспринимать всерьез.

10% кажется небольшим, но учитывая глубину ликвидности рынка биткоинов, этот показатель уже достаточно влияет на механизм формирования цен. В предыдущих статьях Coin链 неоднократно отмечал, что ликвидность биткоинов сосредоточена в биржах и ETF-продуктах. Чем больше доля, заблокированная институциями, тем меньше свободных для торговли биткоинов на рынке.

Обзор поведения рынка в середине апреля дает возможность наблюдать за этим процессом. Биткоин неоднократно сталкивался с сопротивлением около 76 000 долларов, но каждое снижение сопровождалось постепенным повышением минимальных цен — с примерно 60 000 долларов в марте до около 70 000 в начале апреля. Такая форма формирования дна, связанная с постоянным покупательским спросом со стороны институтов, очень заметна.

На неделе с 13 по 17 апреля американский спотовый ETF по биткоину зафиксировал чистый приток в 996 миллионов долларов — максимум с января 2026 года. За тот же период цена биткоина выросла с 73 000 до 76 000 долларов. 20 апреля за один день IBIT притекло 256 миллионов долларов, а цена биткоина выросла на 3,77%.

Это не случайность. Это результат взаимодействия спроса и предложения.

三、Два пути, две уязвимости

Но Coin链 считает, что у любой структуры есть свои уязвимости. Модели IBIT и Strategy несут в себе определенные риски.

Риск IBIT — в двунаправленности средств. ETF-фонды могут быстро притекать, но и быстро уходить при ухудшении макроэкономической ситуации. В начале 2026 года в периоды рыночных спада IBIT показывала недельные оттоки. Если когда-нибудь настроение на рынке изменится, вывод средств из ETF может оказать прямое давление на цену биткоина. Это естественная особенность пассивных продуктов — заявки на покупку и выкуп тоже имеют низкий порог.

Риск Strategy — в росте стоимости заимствований. Годовая ставка по привилегированным акциям STRC достигла 11,5%, компания перешла от низкозатратных конвертируемых облигаций к более дорогим инструментам финансирования. Их финансовый цикл зависит от рыночной премии к балансовой стоимости. Когда премия превышает 1, компания может выпускать акции по цене выше стоимости активов биткоина и использовать привлеченные средства для покупки новых. Но эта премия сократилась с 3,4 раза в 2024 году до примерно 1,2 раза в марте 2026. Эффективность этого цикла снижается.

Если цена биткоина продолжит оставаться низкой или рынок потеряет доверие к модели премии, возможности Strategy по заимствованию могут снизиться. Тогда возникает вопрос, сможет ли она продолжать активное наращивание позиций.

四、Поддержка и условия бычьего рынка институциональных инвесторов

Coin链 не собирается отрицать тренд институционализации. Напротив, он считает, что трансформация рынка биткоинов в сторону институционализации — это реальность и необратимый процесс.

BlackRock уже подала в SEC форму S-1 с планами запустить биткоиновый ETF (код BITA), который будет получать доход за счет продажи опционов колл на IBIT. Это свидетельство того, что крупные управляющие активами переходят от простого владения к активному управлению.

Не только биткоином. Спотовый ETF по Ethereum также показывает постоянный приток — 6,78 миллиона долларов за 20 апреля. Институциональные инвесторы диверсифицируют свои портфели криптоактивов.

Макроэкономическая ситуация тоже меняется. Конфликт в Иране и блокада пролива Хормуз держат цены на нефть на высоком уровне — около 93 долларов за баррель WTI. Часть капитала переоценивает биткоин как цифровую твердые валюту.

Но все ли эти условия достаточно для запуска полноценного институционального бычьего рынка?

Coin链 считает, что институционализация — это тренд, но для полноценного бычьего рынка нужны синхронные условия. Продолжение притока ETF-фондов, способность Strategy поддерживать цикл заимствований, а также способность цены биткоина эффективно пробивать ключевые уровни под давлением институциональных покупок — эти три фактора должны сработать вместе. Тогда мы увидим, что бычий рынок институциональных инвесторов — это уже реальность, или же сценарий, который еще только предстоит реализовать.