Биткойнская Марианская линия: от неудачи халвинга до испытания силой закона степени

Написано: Лю Цзяо Лян

I. Феномен, вызывающий путаницу у старых инвесторов

Халвинг биткоина — это самый классический сюжет в криптомире.

Каждые четыре года награда майнерам сокращается вдвое, уменьшая предложение новых монет. Опыт прошлых трёх циклов показывает, что после халвинга начинается яркий бычий рынок.

В 2012 году халвинг увеличил цену более чем в 90 раз. В 2016 году — почти в 30 раз. В 2020 году — более чем в 7 раз.

А теперь — халвинг 2024 года.

От примерно 63 000 долларов в момент халвинга до пика в октябре 2025 года — 125 000 долларов, рост составил всего 97%. Меньше чем вдвое.

Руководитель исследования Galaxy Digital Алекс Торн сказал очень важную фразу: «Четвертый цикл оказался драматически слабее предыдущих».

Когда это увидел Лю Цзяо Лян, первая реакция была: неужели старый сценарий халвинга уже не работает?

II. Не только рост стал меньше

Если присмотреться, изменения касаются не только роста.

Волатильность тоже снизилась. В апреле 2020 года 30-дневная волатильность биткоина достигала 9.64%. В этом цикле — никогда не превышала 3.11%. По данным Bitbo, сейчас примерно 1.75%.

Падения тоже не такие глубокие. Раньше в медвежьих рынках падения достигали 80-90%. В этом цикле — с 125 000 долларов до 60 000 долларов, падение чуть больше половины.

Аналитик Fidelity Digital Assets Зак Вейнрайт заметил это изменение. Он говорит, что после притока институциональных инвестиций рынок стал стабильнее, чем раньше.

Это хорошо, но стабильность означает, что стратегия «слепо покупать и ждать удвоения» может уже не работать.

III. Чем отличается этот цикл

Многие связывают меньший рост и меньшую волатильность с тем, что халвинг якобы перестал работать. Лю Цзяо Лян считает, что всё не так просто.

Самая очевидная причина — в том, что перед халвингом цена уже выросла.

В январе 2024 года США одобрили первый спот-ETF на биткоин. Это событие сразу подняло цену с чуть более 40 000 долларов до более 70 000 в марте, установив новый рекорд.

А халвинг произошёл в апреле. То есть, большинство позитивных факторов сработали задолго до события.

Это впервые в истории, когда цена превысила предыдущий максимум до халвинга. В предыдущие циклы — после халвинга цена росла долго, достигая новых максимумов.

Если считать с января 2024 года, когда одобрили ETF, и до пика в 125 000 долларов, рост составил примерно 197%. Хотя это меньше, чем 761% в 2020 году, всё равно лучше, чем 97%.

Но независимо от методов подсчёта, тренд на постепенное снижение роста остаётся неизменным.

IV. Глубинная проблема

Здесь Лю Цзяо Лян хочет задать более глубокий вопрос:

Если рост замедляется, а падения тоже становятся менее резкими, сохраняется ли закономерность циклов биткоина? И если да, то в какой форме она проявляется?

Есть модель, которую Лю Цзяо Лян много раз упоминал — модель степенного закона.

Она говорит, что цена биткоина не растёт экспоненциально, а по степенному закону. Что это значит? Экспоненциальный рост — это 1, 2, 4, 8, 16, удваиваясь всё быстрее. Степенной — тоже 1, 2, 4, 8, 16, но для следующего удвоения требуется всё больше времени.

Конкретно для биткоина цена примерно следует формуле — пропорциональна времени в степени 5.7. Нижняя граница этого канала — нижняя граница модели, и в каждом медвежьем цикле цена касалась или даже немного опускалась ниже неё.

Это подтверждено тремя циклами: 2015, 2018 и 2022 годы.

Многие сформировали убеждение: нижняя граница — это надёжный уровень для покупки.

V. Предупреждение Марионеточной линии

Но Лю Цзяо Лян вспомнил и другую историю.

До 2022 года существовало похожее убеждение: что цена не опустится ниже предыдущего исторического максимума — около 20 000 долларов. Это было как железное дно.

Но в июне 2022 года биткоин упал ниже 18 000 долларов. Железное дно было пробито, вера разрушена.

История Марионеточной линии — это тоже пример. Французы построили мощную оборонительную линию, а немцы обошли её через лес Арденн и захватили без боя.

Лю Цзяо Лян хочет сказать: когда все уверены, что какая-то линия — это непроходимая граница, она зачастую оказывается самой уязвимой.

Повторит ли степенной закон свою судьбу? Возможно, ответ станет ясен в 2026 году.

VI. Временное окно 2026 года

Степенная нижняя граница не стоит на месте — она каждый день немного поднимается.

Если исходить из скорости этого подъёма, то к февралю 2026 года она достигнет около 52 000 долларов; к апрелю — примерно 56 000; к концу октября — около 65 000; к концу декабря — примерно 70 000.

Ключевое окно — последний квартал 2026 года.

Если в тот момент цена опустится около 65 000 долларов, это будет классический пример дна медвежьего рынка — касание степенной границы, и закономерность продолжит работать.

Если цена опустится ниже 60 000 долларов, это будет пробой границы, и модель впервые за всё время потеряет свою силу.

Аналитики CryptoQuant считают, что железное дно — в диапазоне 55–60 тысяч долларов. Это именно та зона, где граница может быть пробита.

VII. Контакт и пробой — разные вещи

Касание границы и её пробой — это разные ситуации.

Касание (около 65 000 долларов) — это то, что происходило в каждом медвежьем цикле. Модель допускает кратковременное пробитие, главное — чтобы цена быстро вернулась. Тогда степенной закон остаётся в силе.

Пробой (ниже 60 000 долларов) — это ситуация, когда цена закрепляется ниже границы на несколько недель. Тогда модель считается разрушенной. Это значит, что рост биткоина может пойти по другой траектории — возможно, сменится функция, описывающая его поведение.

Создатель модели, Сантостаси, подчёркивает, что модель должна быть фальсифицируемой. Если цена пробьёт границу и останется ниже — модель должна быть отвергнута.

Это не конец света, а прогресс науки.

VIII. Прошло ли время глубокого медвежьего рынка на 80%?

Возвращаясь к теме халвинга.

Чтобы упасть на 80%, цена должна опуститься с 125 000 до 25 000 долларов. Это значительно ниже степенной границы, 200-дневной скользящей средней и всех исторических уровней поддержки.

По прогнозам большинства аналитиков и моделей, самый пессимистичный сценарий — около 40 000–50 000 долларов. Ни один серьёзный анализ не указывает на 25 000.

Значит, эпоха глубокого медвежьего рынка на 80% уже прошла?

Если в последнем квартале 2026 года цена достигнет около 65 000 долларов и коснётся границы — это будет классический пример дна. А если пробьёт границу и опустится ниже — это будет сигнал о смене модели, но не конец биткоина.

60% падение — это, вероятно, максимум для следующего медвежьего цикла. Это цена зрелости актива и его перехода на новый уровень.

IX. Мнения Лю Цзяо Ляна

Первое — халвинг не потерял свою силу, но его роль изменилась. Раньше он был главным драйвером бычьего рынка, а сейчас — одним из множества факторов. Важнее стали макроэкономика, ETF, институциональные инвестиции.

Второе — степенной закон не является непобедимой линией Марионеточной обороны. Его могут пробить, и это вполне возможно. Не стоит ставить на него всё.

Третье — история 2022 года показывает: все самые надёжные линии защиты могут быть сломаны в самый неожиданный момент.

Четвёртое — модель — это инструмент, а не вера. Лю Цзяо Лян использует её как ориентир, но не слепо. В конечном итоге решения принимает человек, исходя из анализа фундаментальных факторов, ликвидности и макроэкономической ситуации.

Пятое — независимо от пробоя границы, эпоха 80% медвежьего рынка, возможно, уже прошла. Биткоин превращается из азартной игры в актив. Меньше риска, больше стабильности.

В последнем квартале 2026 года будем ждать развития событий.

Источник:

[1] Винс Куилл, «Текущая динамика BTC показывает драматическую недооценку: аналитик», *Cointelegraph*, 19 апреля 2026 г.

[2] Bitbo, «Индекс волатильности биткоина», доступ 20 апреля 2026 г.

[3] Fidelity Digital Assets, аналитическая записка о снижениях цены биткоина и влиянии институциональных инвестиций, 2026 г.

[4] Джованни Сантостаси, «Закон силы биткоина», различные анализы, 2020–2026 гг.

[5] CryptoQuant, прогноз дна биткоина на конец 2026 года.

[6] Юрриен Тиммер, Fidelity Investments, аналитические заметки о ключевых уровнях биткоина.