Наблюдаю, как крупные технологические компании в последнее время получают абсолютные удары, и честно говоря, это дико видеть. Эти компании, которые казались непобедимыми годами, наконец показывают настоящие слабости. Смесь ситуации с Ираном, которая встряхнула всё, вопросов о том, действительно ли имеет смысл такое огромное расходование средств на инфраструктуру ИИ, и тихой распродажи акций руководством — всё это рисует довольно ясную картину.

Время выбрано очень жестко. Как раз когда крупные технологические компании должны были катиться на волне неостановимого ИИ, геополитическая напряженность подняла доходность облигаций и остановила ралли. Большинство ожидало, что ФРС продолжит снижать ставки, но теперь инвесторы опасаются, что они могут действительно приостановить или даже повысить их до конца года. Это всё меняет оценки.

Что действительно привлекло мое внимание, так это данные о внутренней продаже акций. Пять крупнейших технологических компаний — Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon — их руководители за последние два года продали на сумму в совокупности на 16,1 миллиарда долларов больше акций, чем купили. Только инсайдеры Nvidia сбросили акции на 4,11 миллиарда долларов. Руководство Amazon распродало на 10,93 миллиарда. А покупки? Практически ничего. Nvidia, Apple и Amazon вообще не зафиксировали внутреннего покупательского интереса. Это такой сигнал, который обычно имеет значение.

И вот что касается крупных технологических компаний сейчас — они были абсолютными монстрами роста. С момента дна 2009 года индекс S&P 500 вырос на 873%. А эти пять? Nvidia выросла более чем на 85 000%. Apple, Alphabet, Microsoft и Amazon поднялись примерно на 8 500%, 4 000%, 2 400% и 6 800% соответственно. Невероятные доходы. Но при этом руководители этих компаний всё равно продают акции, как будто знают что-то важное.

Проблемы идут глубже, чем просто геополитика. Oracle взял крупные кредиты и сократил 30 000 сотрудников, чтобы финансировать инфраструктуру ИИ. Microsoft и Amazon тратят огромные суммы с неопределенной отдачей. Уолл-стрит наконец задает вопросы, которые, вероятно, давно следовало задать — окупятся ли эти инвестиции в ИИ? Какова настоящая бизнес-модель? Этот скептицизм распространяется быстро.

Но вот что интересно для контр-инвесторов. Аналитик Goldman Sachs Питер Оппенгеймер отметил, что сейчас крупные технологические компании торгуются по оценкам ближе к более широкому рынку, при этом их темпы роста остаются сильными. Это необычно. Магическая Семерка потеряла 1,1 триллиона долларов рыночной стоимости к началу апреля, что Эрик Джексон назвал «ударом по их голове» — и он прав, что такие разочарования часто сигнализируют о возможности.

Послушайте, конфликт с Ираном может уладиться за шесть месяцев. ФРС может повернуть курс. Когда это произойдет, у крупных технологических компаний всё еще есть наличные, талант и технологии. Им просто нужно пережить этот сложный период. История показывает, что иногда самые худшие кварталы создают лучшие точки входа. Правда ли это здесь — зависит от того, как долго продлится эта неопределенность и действительно ли фундаментальные показатели держатся. Стоит внимательно следить.