Обеспокоены ли вы, что доверие потребителей достигло дна?

Написано: Чжоу Цихэн

Индекс потребительского доверия Университета Мичигана достиг исторического минимума за 74 года

— Анализ текущей экономической ситуации в США и прогнозы —

1. Последние показатели индекса доверия потребителей и их интерпретация на фоне исторических минимумов

В апреле 2026 года предварительный показатель индекса доверия потребителей Университета Мичигана составил 47,6, установив 74-летний рекорд минимальных значений с момента начала его расчетов. Этот индекс, начавший формироваться в 1946 году, охватывает оценки потребителей текущего состояния личных финансов, общего делового климата и условий покупки долговечных товаров, а также их будущие ожидания. За последний год и более индекс находился в длительном низком диапазоне, в апреле прошлого года во время события «День освобождения» по тарифам он достиг дна, затем немного восстановился, но устойчиво закрепиться не смог.

2. Особенности этого минимума по сравнению с кризисами прошлого: он ниже уровня 2008 года во время финансового кризиса, слабее, чем в начале пандемии COVID-19, ближе к показателям рецессии 1980-х годов, однако не сопровождался явным крахом финансовой системы или массовыми банкротствами банков. Этот феномен отражает глубокие изменения в экономических связях постпандемического периода. Традиционные ведущие индикаторы, такие как инверсия кривой доходности или правило Саммюэля, утратили свою предсказательную силу; психологическое состояние потребителей больше не определяется только макроэкономическими данными, а дополнено ухудшением психического здоровья, снижением доверия к институтам и поляризацией общества. Низкие показатели индекса — не краткосрочные колебания, а проявление долгосрочного структурного давления.

3. Основные причины спада: устойчивое давление высоких цен и новые геополитические потрясения

Потребители неоднократно подчеркивали, что высокая инфляция — главный негативный фактор последних лет. Даже после снижения инфляции с пиковых значений 2022 года и стабилизации выше целевых показателей Федеральной резервной системы, уровень цен по-прежнему сдерживает семейные бюджеты. В марте 2026 года обострение конфликта с Ираном усилило эти опасения. Потребители считают, что геополитическая нестабильность приведет к росту цен на энергоносители и через цепочки поставок повлияет на более широкий спектр потребительских товаров, вызывая значительный рост краткосрочных инфляционных ожиданий.

После начала конфликта ожидания цен на бензин быстро выросли в несколько раз по сравнению с предыдущими уровнями, что напрямую сказалось на ухудшении оценки личных финансов. Потребители не считают бензин полностью равным общей инфляции, однако его как заметную статью расходов в повседневной жизни воспринимают как важный триггер снижения доверия. В то же время, динамика рынка труда ослабла, рост доходов замедлился, что создает двойное давление на семьи — с одной стороны, расходы растут, с другой — доходы не увеличиваются, формируя ключевую проблему «кухонных разговоров».

4. Новые рекорды на фондовом рынке и феномен дивергенции доверия потребителей

Несмотря на рекордно низкий индекс доверия, индекс S&P 500 приближается к историческим максимумам. Эта диспропорция обусловлена разницей в ожиданиях участников рынка и обычных потребителей. Аналитики и инвестиционные институты в основном ориентируются на улучшение корпоративной прибыли: за счет сокращения затрат или ожиданий восстановления спроса. В то же время, потребители как субъекты спроса ощущают экономический спад более прямо, особенно представители низших слоев богатства.

Исследования показывают, что у тех, кто держит крупные портфели акций, доверие быстро восстанавливается после ударов, связанных с «Днем освобождения» по тарифам, и они лучше адаптируются к этим потрясениям. В то время как низкобогатые слои продолжают тянуть индекс вниз, практически не получая выгоды от роста цен на активы. Отношение к искусственному интеллекту и его роли в повышении производительности также остается осторожным: большинство чувствует слабость текущей экономики, а не будущие преимущества. Такая дивергенция свидетельствует о том, что оптимизм на фондовом рынке в основном обслуживает капитал, а не отражает реальные возможности потребления.

5. Стабильность методов опроса и изменения в эпохе

Ключевые параметры индекса доверия Университета Мичигана с 1946 года остаются неизменными: фокус на личных финансах, деловых условиях и намерениях покупать долговечные товары, что обеспечивает долгосрочную сопоставимость данных. Методы проведения опросов менялись с учетом технологического прогресса: от личных интервью до телефонных звонков, мобильных устройств и, наконец, онлайн-опросов, что адаптировало их к меняющимся коммуникационным привычкам. Эти обновления методологии не являются причиной нынешних низких значений, а необходимыми мерами для обеспечения репрезентативности данных.

В постпандемический период произошел разрыв в традиционных экономических связях, усугубленный ростом проблем психического здоровья молодежи, снижением доверия к институтам и политической поляризацией, что в целом формирует негативное восприятие экономики. Даже без кризиса эти структурные изменения достаточно сильны, чтобы снизить индекс. В июне 2022 года наблюдался локальный минимум, совпавший с пиковыми уровнями инфляции после пандемии; сейчас инфляция снизилась, но рынок труда заметно слабее, чем в 2022 году, а давление на доходы и цены сохраняется, что логично ведет к падению доверия.

6. Перспективы индекса доверия для прогноза потребительских расходов

Индекс доверия потребителей — важный ведущий индикатор для прогнозирования потребительских расходов. Новые данные сигнализируют о снижении активности на рынке труда, росте просрочек по кредитным картам, увеличении кредитования и низком уровне сбережений. Все эти факторы указывают на снижение устойчивости потребления. Несмотря на то, что в 2022 году, когда доверие было на минимуме, расходы оставались высокими благодаря сильным доходам и активам, сейчас рынок труда уже не способен обеспечить такую поддержку.

Недавние признаки замедления потребительских расходов очевидны. Богатые слои могут сохранять спрос за счет роста активов, но средний и низкий доход сталкиваются с трудностями. Эффект богатства действительно существует: исследования показывают, что крупные инвестиционные портфели или рост стоимости недвижимости повышают склонность к риску и стимулируют дополнительные расходы, однако этот эффект неравномерно распределен и в основном выгоден богатым. В целом, потребители находятся в уязвимом состоянии, и нельзя полагаться только на «устойчивое потребление» после пандемии для поддержки экономики.

7. Разделение инфляционных ожиданий и решений о покупках

Ожидания инфляции на год вперед показывают тенденцию к снижению, однако доля потребителей, считающих высокие цены главным тормозом для личных финансов, продолжает расти. Этот разрыв возник после пиков инфляции 2022 года: несмотря на снижение реальной инфляции, память о ценовых скачках остается острой. После конфликта с Ираном краткосрочные ожидания инфляции вновь выросли, тогда как долгосрочные (более пяти лет) — лишь немного, что свидетельствует о восприятии потребителями этого шока как временного.

Что касается покупательского поведения, то массового «предварительного» сдерживания расходов для избежания будущего роста цен не наблюдается. Процент тех, кто покупает сейчас для избежания повышения цен на долговечные товары (автомобили, жилье), вырос умеренно. Это связано с недостатком доходов: даже при ожидании краткосрочного повышения цен семьи не готовы брать на себя большие расходы при ограниченном бюджете. Такое поведение в краткосрочной перспективе сдерживает инфляцию, но одновременно ограничивает потенциальный спрос.

8. Механизм быстрого распространения психологического воздействия конфликта с Ираном

Конфликт с Ираном начался в конце февраля, а уже с 1 марта показатели опросов показали заметные изменения, что подтверждает очень быструю передачу геополитического шока в психологию семей. Ожидания цен на бензин выросли первыми, что привело к снижению доверия и росту краткосрочных инфляционных ожиданий. Потребители четко различают бензин и общие цены, однако воспринимают его как важный источник давления на личные финансы.

Этот мгновенный отклик подчеркивает роль современной информационной среды: новости о конфликте быстро распространяются, и потребители быстро корректируют свои ожидания. В отличие от традиционных кризисов, скорость передачи и охват информации значительно выше, что соответствует негативным сценариям, прогнозируемым МВФ в обзоре мировой экономики — рост цен на энергоносители повысит инфляцию и замедлит глобальный рост до 2%, а ожидания американских потребителей тоже указывают на краткосрочное замедление экономики.

9. Влияние алгоритмов социальных медиа и эпоха «понижения ожиданий»

Длительное низкое доверие потребителей также обусловлено способами получения информации. Алгоритмы социальных платформ склонны усиливать эмоциональный и негативный контент, создавая самоподдерживающийся цикл. В отличие от эпохи середины прошлого века, когда источников информации было мало, сегодня 24-часовая онлайн-среда способствует доминированию негативных экономических новостей. Даже при сокращении традиционных СМИ, соцсети через поляризованный контент усиливают негативные ожидания.

Эта ситуация — не просто «плохие новости», а взаимодействие с реальными высокими ценами, формирующее эпоху «понижения ожиданий». Сравнение с прошлым требует осторожности: структура потребителей, поколенческие особенности и уровень абсолютных значений отличаются, и низкий уровень не означает необратимость тренда, однако для его улучшения нужны реальные позитивные факторы.

10. Реальное состояние финансов, кредитования и рынка труда

Данные по кредитам показывают, что уровень просрочек по кредитным картам колеблется, однако их интерпретация должна учитывать поведение кредиторов. Исследования Филадельфийского Федерального резервного банка указывают, что улучшения зачастую связаны с высокими доходами у богатых, а семьи со средним и низким доходом уже исключены из кредитных программ и не попадают в статистику. Общенациональные данные скрывают социальное расслоение.

Что касается рынка труда, то более двух третей потребителей ожидают повышения уровня безработицы в следующем году, что значительно выше уровня начала 2025 года. Ощущение вероятности увольнения у отдельных лиц и семейных членов остается высоким. В прошлом году опасения по поводу тарифных барьеров сменились опасениями по поводу влияния искусственного интеллекта на занятость, однако общий тренд — слабость рынка труда по сравнению с началом 2025 года. Статистика по возрасту, доходам и политическим предпочтениям показывает, что ухудшение ситуации выходит за рамки партийных различий и стало широко распространенным явлением.

11. Перспективы экономики и ключевые показатели для мониторинга

Восстановление доверия потребителей зависит от продолжительности геополитических потрясений, особенно восстановления судоходства в проливе Хормуз. Если перебои сохранятся долго, цены на энергоносители передадутся на другие товары, создавая негативный цикл: рост издержек предприятий, снижение покупательной способности потребителей и замедление роста экономики. Быстрое устранение потрясений позволит потребителям быстро адаптироваться и восстановить доверие.

Особое внимание следует уделить передаче цен на бензин в общий индекс цен, реальным данным по рынку труда и устойчивости потребления богатых слоев. Политика ФРС, фискическая поддержка и смягчение геополитической ситуации — важные переменные. В условиях высокой неопределенности потребители склонны к консервативным стратегиям, а темпы экономического восстановления могут оказаться медленнее рыночных ожиданий.

В целом, рекордное минимальное значение 47,6 сигнализирует о потенциальной уязвимости экономики. Несмотря на оптимизм фондового рынка, слабость потребительского сегмента может ограничить совокупный спрос. В будущем необходимо сбалансировать рост, контроль инфляции и стабильность занятости, чтобы постепенно восстановить доверие и обеспечить устойчивое развитие.