[Статья] Может ли токенизация решить проблему скидки в Южной Корее

Американский рынок криптовалют постепенно меняет свою структуру. Всё очень просто. Пытаются заблокировать “проценты”, сохранив “доход(от yield)”. В США запрет на выплату процентов по стейблкоинам стал горячей темой. Индустрия сразу начала искать обходные пути. Испытываются новые схемы, такие как распределение доходов, токенизированные фонды, награды на блокчейне. Но SEC обращает внимание на суть, а не на название. Согласно стандарту теста Howey, если ключевыми являются ожидаемый доход и усилия других, то даже перевод процентов в дивиденды не поможет избежать регулирования.

В ответ на эту тенденцию некоторые интерпретируют её как возможность для Южной Кореи. Они считают, что раз уже открыт новый источник дохода, заменяющий проценты дивидендами, американский капитал будет стремительно направляться на корейский рынок токенизированных ценных бумаг. Ожидается, что токенизация акций и активов привлечёт глобальные инвестиции и устранит так называемую “корейскую дисконтную премию”.

Но нужно смотреть на это трезво.

Даже если американский капитал ищет новые источники дохода, это не гарантирует его поток в корейский рынок. Выбор велик. Токенизация американских облигаций, европейские активы, структурированные продукты из Сингапура — все они конкуренты. Чтобы корейские токенизированные ценные бумаги были выбраны в этой гонке, прежде чем говорить о доходности, нужно ответить на один вопрос.

Инвесторы за рубежом не заходят на корейский рынок из-за отсутствия каналов. Для таких компаний, как Samsung Electronics или SK Hynix, уже доступны различные способы инвестирования. Вопрос в корпоративном управлении, возврате для акционеров и доверии рынка. Токенизация не решает эти проблемы. Скорее, она может лишь обернуть существующие слабости активов в цифровую упаковку.

Токенизация — не решение, а инструмент. Капитал следует за доверием, а не за технологией. Открытие новых источников дохода не означает автоматического притока капитала. Для этого необходимо, чтобы на другом конце был надежный актив.

Итоговый вопрос: станет ли корейский рынок “более легким для инвестиций”, или “достойным для инвестиций”? Токенизация может помочь в первом случае. Но привлечение американского капитала — это вопрос второго. И ответ на него всё ещё кроется в тех же традиционных задачах.