Итак, в чем дело — большинство аналитиков Уолл-стрит полностью промахнулись с прогнозами на 2023 год, а нам всё равно предлагают доверять их прогнозам по рынку акций на 2024 год? Позвольте мне объяснить, что на самом деле произошло и что может случиться дальше.

Все начали говорить о рецессии в начале 2023 года. Федеральная резервная система резко повышала ставки в 2022 году, и к началу 2023 года консенсус был довольно ясным — экономика идет на спад. Но затем произошло что-то странное. ФРС продолжала повышать ставки до 5,25%-5,50% (самого высокого уровня с 2001 года), а рынок на это спокойно отреагировал. Даже когда в марте начали обанкрочиваться региональные банки, акции резко восстановились. Ведущие позиции заняли технологические компании, такие как Meta и Nvidia, и к декабрю мы увидели тот самый «ралль Санта-Клауса», который поднял все до новых максимумов. Индекс Nasdaq-100 за год вырос более чем на 53%. Неплохо для рынка, который, как считалось, был обречен.

Теперь о 2024 году. Крупные брокерские компании стали более оптимистичными. Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup и Bank of America все ожидают, что индекс S&P 500 достигнет 5000 или выше к концу года. JPMorgan — исключение с гораздо более медвежьей целью в 4200. Средний прогноз по рынку — около 5068, что фактически подразумевает 6% годовых прибылей — ниже исторической средней в 10%. Morgan Stanley находится где-то посередине с прогнозом 4500.

Вот что меня беспокоит в прогнозе по рынку акций на 2024 год. Во-первых, есть фактор инфляции. Цены на нефть в 2023 году фактически снизились, несмотря на войну России и Украины и конфликт в Израиле и Хамас, что помогло снизить инфляцию с пика в 9,1% в июне 2022 года. Это стало мощным драйвером как для акций, так и для потребительских расходов. Но если нефть внезапно резко взлетит по какой-либо причине, это может сорвать всю идею мягкой посадки экономики и уничтожить ожидания снижения ставок, на которые все ставят.

Вторая проблема — переоценка. После декабрьского ралли у рынка почти не осталось пространства для расширения мультипликаторов. Цены практически полностью учтены, что означает, что любые плохие новости могут вызвать резкие распродажи. Честно говоря, я считаю, что это самый большой риск для инвесторов сейчас.

Третья — опасения по поводу рецессии не исчезли. Конечно, вероятность снизилась, но стресс у потребителей остается. Тот факт, что популярна услуга «покупай сейчас — плати позже», показывает, что люди испытывают трудности — теперь они платят за продукты по частям. И, как показывает история, в годы выборов доходность обычно ниже средней.

Тем не менее, если мы действительно получим мягкую посадку и ФРС начнет снижать ставки, есть хороший шанс на стабильную двузначную доходность. Но я внимательно слежу за этими тремя рисками. Перспективы рынка сильно зависят от того, останется ли инфляция умеренной и смогут ли потребители держаться. Посмотрим, как всё сложится.