Вот кое-что, что я заметил, что многие трейдеры игнорируют – и это может стоить им реальных денег. Большинство из нас планируют свои сделки по опционам, предполагая, что мы закроем их до истечения срока или всё уладится чисто в деньгах или вне их. Но так не всегда происходит, особенно когда у вас позиции, сидящие прямо на грани.

OCC автоматически исполняет любые акции опционы, которые как минимум на один цент в деньгах по цене закрытия в день истечения. Звучит просто, да? Но это не так. Если у вас длинная позиция по опциону, вы можете фактически сказать своему брокеру исполнить его даже если он технически вне денег, или НЕ исполнять его, даже если он в деньгах. Это называется противоположное исполнение или исполнение по исключению. И вот тут риск "pin" становится настоящей проблемой – когда вы продаёте опционы с ценой страйка, опасно близкой к текущей цене акции на момент истечения.

Позвольте привести практический пример. Предположим, у вас есть пут с дельтой 50 и страйком 100, истекающий через два дня. Плохие новости – акция падает до 90. Умный ход – купить 100 акций по 90 вместо продажи пут-опциона, зафиксировав 10 долларов прибыли и сохранив свою опциональную возможность. Что бы ни случилось, вы зарабатываете минимум 10 долларов при истечении, а если акция вырастет, можете заработать больше.

Затем она действительно растёт. День истечения наступает, и акции достигают 105. Вы держите 100 акций и у вас есть этот пут, дающий право продать по 100. Но зачем продавать по 100, если можно по 105? Так вы и делаете. Потом акция разворачивается и закрывается на 99.80. Ваша торговая стратегия принесла вам дополнительно 1,500 долларов прибыли. А вот тут и появляется риск "pin" – этот пут кажется в деньгах, но вы на самом деле не хотите его исполнять. Дополнительные 20 долларов не стоят хлопот и комиссий. Поэтому вы говорите брокеру не исполнять его.

Вы сидите без позиции и с 1,500 долларов наличными. А трейдер, который был коротким по тому же путу? У него неприятный сюрприз. Он, вероятно, структурировал свою позицию так, чтобы быть дельта-нейтральным в понедельник, ожидая, что всё уравняется. Но из-за того, что вы отказались исполнять, он внезапно остался коротким на 100 акций с неограниченным риском роста. Вот и риск "pin" в действии – неопределённость, произойдет ли исполнение опциона, когда он сидит прямо на страйке.

Вот ещё один сценарий. У вас тот же пут на 100. В течение дня ничего особенного не происходит, и акция закрывается на 100.50 – ваш пут вне денег. Но вы всё равно следите за рынком в 4:30 по восточному времени, когда выходит негативная новость, и акция падает до 85 в послепродажной торговле. У вас всё ещё есть время для исполнения. Вы покупаете 100 акций по пониженной цене и отправляете инструкции на исполнение пута, зафиксировав ту же прибыль в 1,500 долларов.

На выходных ситуация ухудшается. Компания в серьёзных проблемах. В понедельник открывается на 75. Тот трейдер, который был коротким по путу? Он выключил свои экраны в 4:01 и ушёл на час отдыха. А теперь он видит убыток в 2,500 долларов и растёт. Эти пиво стоили дорого.

Дело в том, что для таких движений вам даже не нужно новостное событие. Посмотрите, что происходило с акциями вроде GameStop во время мема-бума – волатильность вокруг истечения опционов была просто дикой. Если у вас есть длинные или короткие опционы, истекающие, вы не заканчиваете, когда звонит последний звонок в пятницу. Риск "pin" реально существует.

Если вы в длинной позиции, есть возможность заработать дополнительные прибыли. Если вы в короткой, нужно стратегически думать о том, может ли держатель длинной стороны сделать необычный выбор. Сценарий риска "pin" именно потому, что вы должны быть готовы к нескольким исходам.

Честно говоря, если я в короткой позиции и не уверен, что произойдет, я закрою половину, чтобы снизить риск "pin". Или лучше — потратить немного денег, чтобы выкупить свои короткие позиции при истечении, даже если вы думаете, что они скоро станут бесполезными. Это недорогая страховка, и, скорее всего, вы уже достаточно прибыльны, чтобы это сделать. Это спокойствие стоит гораздо больше, чем цена.

Если у вас нет длинных опционов для мониторинга, тогда да – вы можете быть тем, кто выключит экраны и пойдет на пиво. А с заработанными деньгами, возможно, даже заплатите за него.