ВАЖНО: Пересмотр оценки акций AI скоро произойдет, и большинство из них не выживет

Я прямо скажу: вы опоздали с инвестициями в акции AI.
Мы не находимся на начальной стадии нового технологического цикла, а уже глубоко в нем.
Gartner официально отнес AI генеративный (GenAI) к стадии спада в прошлом году.
В среднем каждая компания потратит 1,9 миллиона долларов на GenAI к 2025 году, и менее 30% CEO заявляют, что довольны возвратом инвестиций (ROI).
Это большое предупреждение.
Тем не менее, рынок оценивает эти компании так, будто они выиграют в долгосрочной перспективе.
Давайте посчитаем.
Общая рыночная капитализация компаний, связанных с AI, составляет примерно 21–23 триллиона долларов.
Чтобы оправдать это при ежегодной прибыли в 10%, им нужно около 2,2 триллиона долларов прибыли в год.
Текущая чистая прибыль составляет около 420 миллиардов долларов, и большая часть из них даже не связана с AI.
Инвесторы платят в пять раз больше будущей прибыли, которой еще не существует, на временном горизонте, который никто не может смоделировать, в области, где экономическая эффективность единицы уже разрушена.
OpenAI, возможно, самая важная AI-компания сегодня, тратит около 1,69 доллара на каждый заработанный доллар.
Компания ожидает убытки в 14 миллиардов долларов в этом году, а совокупные убытки до выхода на прибыль — 115 миллиардов долларов, прежде чем стать прибыльной к 2029 году.
Компания привлекает 100 миллиардов долларов при оценке около 830 миллиардов долларов.
Эта цифра даже больше ВВП Аргентины для компании, которая все еще убыточна, с темпами, похожими на WeWork.
Между тем, крупные поставщики облачных услуг планируют вложить от 650 до 690 миллиардов долларов в AI в этом году.
Только Amazon потратил 200 миллиардов долларов.
Очень простая проблема: дата-центры, запущенные в 2025 году, имеют амортизационные расходы в 40 миллиардов долларов в год, но при текущем использовании приносят доход всего 15–20 миллиардов долларов.
Такие расчеты невозможны.
В глобальном рыночном опросе Deutsche Bank 57% инвесторов считают, что обвал оценки AI — это самый большой риск в 2026 году.
Один из их стратегов прямо заявил: «Риск пузыря AI и технологий гораздо выше, чем все остальные».
Это похоже на повторение пузыря дот-комов, только с добавленными буквами.
В 1999 году добавление «.com» к названию компании увеличивало рыночную капитализацию на миллиарды долларов за ночь.
Сегодня просто упоминание «AI» в пресс-релизе о доходах вызывает аналогичные реакции.
Психология полностью совпадает.
Morgan Stanley оценивает, что частные инвесторы вложили около 700 миллиардов долларов в акции с января, что в пять раз больше, чем в пузыре 2000 года.
Обвал пузыря дот-комов не доказывает, что интернет был ошибкой.
Он показывает, что оценка очень важна, и выбрать победителя практически невозможно, пока реальность не скорректирует ожидания.
Cisco достигла пика в 555 миллиардов долларов в 2000 году и потребовалось два десятилетия, чтобы восстановиться.
Amazon, торгующаяся по цене всего несколько центов в 2001 году, тихо стала компанией стоимостью 2 триллиона долларов.
Это то, за чем я буду внимательно следить.
Когда произойдет переоценка, она будет очень жесткой.
Компании, сосредоточенные только на AI, без конкурентных преимуществ или доходов, будут уничтожены.
Компании с коэффициентом P/E 70 на основе нереальных прогнозов выручки будут стремительно падать.
Но именно за этим скрыт настоящий потенциал.
Выживут те компании, у которых есть настоящая экосистема, высокосвязанные продукты, денежные потоки вне AI и достаточно сильный баланс для выживания.
Подумайте о таких Amazon и Google этого цикла.
Те, кто обеспечивают инфраструктуру, питающую всю систему.
Когда все уляжется и начнется реальный заработок, эти выжившие компании будут стоить не сотни миллиардов, а триллионы долларов.
Эта технология трансформирующая, но не так быстро или широко распространенная, как предполагает рынок.
Я не пессимистичен по поводу AI.
Я пессимистичен по поводу того, как некоторые люди мыслят о том, что еще остается неопределенным.
Терпите.
Позвольте циклу идти своим чередом.
Настоящий шаг — знать, какие акции держать, когда все остальные сдадутся.
Когда придет это время, я скажу вам, куда я вложу деньги.
Многие пожалеют, что не последовали за мной раньше.