Только что заметил кое-что довольно интересное о том, как Lido DAO решает проблему оценки токена управления. Они предлагают потратить до 10 000 stETH (примерно $20 миллион по текущим ценам) на выкуп собственного токена LDO, который полностью обвалился — речь идет о падении на 95% от пика 2021 года в $7.30.

Вот где становится сложно. Внутренней ликвидности для LDO практически нет. Мы говорим всего о $90 000 глубины по цене с плюс-минус 2%, что означает, что любое серьезное давление на покупку сразу же сдвинет рынок. Поэтому DAO приходится направлять эти операции через крупные криптобиржи и маркет-мейкеров, чтобы реально выполнить выкуп, не разрушая цену.

Что здесь интересно, так это фундаментальный дисбаланс, который подчеркивает это предложение. LDO упал более чем на 95% от пика, сейчас торгуется примерно по $0.33 с рыночной капитализацией около $280 миллион. Но взгляните на реальные показатели Lido — протокол все еще контролирует около 23% всех застейканных ETH, сборы стабильны, а ставка комиссии даже улучшилась до 6.11%. Соотношение LDO к ETH сейчас на 70% ниже, чем было большую часть последних двух лет. Именно такую дислокацию вы ожидаете увидеть в крипторынке, полностью оторванном от показателей протокола.

План исполнения продуман до мелочей. Они будут обрабатывать это партиями по 1 000 stETH через управление Easy Track, с трехдневным периодом возражений для каждой партии. Это позволяет не раскрывать точное время проведения операции рынку, что разумно, учитывая очень тонкую ликвидность.

Но вот главный вопрос, который идет глубже. Почему доминирующая DAO с сильными фундаментальными показателями торгуется по такой оценке? В более широком криптомире, похоже, решили, что токены управления без прямого распределения комиссий не заслуживают торговаться по протокольным метрикам вообще. Это чистая спекуляция. Смогут ли выкуп Lido действительно изменить этот нарратив, зависит от того, переоценит ли рынок когда-нибудь реальную стоимость токена управления. Вот настоящий тест.