Перемирие между Ираном и США, резкий рост BTC: это изменение тренда или очередной «ложный бычий отскок»?

За последние 24 часа самое заметное изменение на рынке — это не то, что какой-то позитив по криптоиндустрии уже реализовался, а то, что геополитические риски временно пошли на спад. США и Иран договорились о перемирии на две недели с условием восстановления прохода через Ормузский пролив; затем глобальные рынки быстро перешли в режим «восстановления риск-аппетита»: нефть резко упала, на фондовом рынке в целом рост, облигации укрепились, доллар снизился, BTC тоже последовательно подрос. Reuters напрямую назвал эту волну relief rally, то есть «отскок, вызванный смягчением настроений». Фраза эта важна, потому что она уже обозначила ключевую причину роста: сначала снижается макро-премия за риск, и только потом растут цены на монеты.

С точки зрения поведения на торгах это больше похоже на согласованный risk-on между разными классами активов, а не на самостоятельный бычий тренд у BTC. 8 апреля BTC вырос примерно до 71,884 доллара, дневной максимум составил 72,716 доллара; одновременно нефть из-за новостей о перемирии заметно откатилась — Reuters сообщал, что Brent какое-то время падала примерно к 91 доллару, а AP также отметил, что три основные индекса на рынке США резко выросли, при этом нефть обвалилась. Иначе говоря, дело не в том, что рынок внезапно заново переоценивает долгосрочные фундаментальные показатели биткоина; дело в том, что весь рынок дает единую переоценку по поводу того, что «риск эскалации войны снижается». Сущность такого роста обычно в том, что «сначала восстанавливается котировка после страха», а не «подтверждается новый тренд».

Более того, само перемирие далеко не достаточно устойчиво, чтобы поддержать разворот тренда. Наглядно и прямо в своем полевом обновлении это описал AP: спустя несколько часов после объявления о перемирии все еще сообщалось о нападениях; Израиль также четко заявил, что соответствующие договоренности не распространяются на ливанский фронт. Reuters ранее тоже описывал эту схему с осторожностью: по сути, это двухэтапный каркас — «сначала немедленное прекращение огня, затем переговоры о финальном соглашении», а не уже завершенное постоянное соглашение о мире. То есть сейчас рынок торгует тем, что «самое плохое временно не ухудшается дальше», а не тем, что «все неопределенности уже исчезли». Как только уязвимость перемирия будет раскрыта, такие отскоки у BTC, которые сначала поднялись за счет настроений, обычно откатываются очень быстро.

Если поднять взгляд еще выше, есть и второй уровень поддержки: макрообстановка на самом деле не стала по-настоящему более «бычьей» из‑за этого отскока. Последний опрос Нью-Йоркского ФРС показывает, что в марте ожидания инфляции в США на год вперед выросли до 3.4%, а ожидания по ценам на бензин — до максимума за четыре года; председатель Нью-Йоркского ФРС Williams ожидает, что headline inflation в этом году будет примерно 2.75%. Тем временем вице‑председатель ФРС Jefferson прямо заявил, что сейчас ситуация, где одновременно присутствуют риски ухудшения занятости и риски роста инфляции; председатель Чикагского ФРС Goolsbee даже прямо назвал удар от ближневосточной войны потенциальным источником ситуации типа стагфляционного тупика. На этом фоне рынок не осмеливается агрессивно закладываться на снижение ставок: Reuters также отмечал, что финансовые рынки даже ставят на то, что ФРС весь год не будет менять курс. Для риск-активов это, очевидно, не тот макро-фундамент, на котором можно плавно запустить очередной новый цикл бычьего тренда.

Посмотрим на структуру внутри криптоиндустрии: «восстановление базовых средств», которое должно сопровождать разворот тренда, сейчас тоже не выглядит надежным. В февральском материале Reuters со ссылкой на точку зрения Deutsche Bank говорится, что предыдущая волна падения BTC в основном была вызвана тем, что spot ETF продолжали выводить средства: в январе отток превысил 3.0 млрд долларов; до этого в декабре и ноябре оттоки составляли примерно 2.0 млрд и 7.0 млрд долларов соответственно. А более свежие данные также показывают, что средства неустойчивы: по статистике Farside 6 апреля американские spot BTC ETF зафиксировали чистый приток 471.4 млн долларов, но 7 апреля это снова обернулось чистым оттоком 159.1 млн долларов. Что это значит? Что пока невозможно увидеть возвращение «устойчивого в течение нескольких недель, одностороннего, ведомого spot» трендового капитала; напротив, больше похоже на импульсные притоки на новости и эмоциональные переключения.

Ончейн и на структурном уровне тоже нет подтверждения, что «разворот уже случился». В недельном отчете за февраль Glassnode прямо написала, что у BTC уже появился decisive breakdown — то есть решающий пробой: цена ушла ниже True Market Mean, и рынок все еще находится в оборонительном режиме; при этом она отмечает, что распределение ончейн-затрат показывает, что диапазон 66.9k–70.6k — это зона высокой плотности, способная поглощать краткосрочный прессинг продаж, но это скорее защитная зона, а не точка старта нового импульсного роста. Другие отслеживания на основе данных Glassnode также упоминают, что сейчас около 70,200 долларов — это «формирующаяся, но пока хрупкая» область поддержки, а сопротивление наверху по-прежнему концентрируется выше 72k, и даже ближе к 82,200. Иначе говоря, сейчас это больше похоже на отскок в процессе формирования дна, а не на перезапуск тренда после того, как дно уже сформировано.

Вот почему я считаю, что фраза «каждый отскок — это хорошая возможность для шорта» по логике направления имеет определенный смысл, но на уровне исполнения обязательно нужны предпосылки. Если понимать эту фразу как «при каждом резком росте бездумно догоняй и шорт», то риск на самом деле очень большой: подобные news-market ситуации легко превращаются в шортистские закрытия + ценовой трамплин на леверидже. 8 апреля эта волна роста сама сопровождалась заметными признаками squeeze: в сообщениях упоминалось, что после новостей о перемирии масштабы закрытия коротких позиций были значительными, а в отскоке присутствует типичный компонент squeeze. Более надежная формулировка должна быть такой: пока большой тренд не подтвержден как разворот, резкий рост лучше рассматривать как окно возврата предложения после выброса риска, а не как слепое подтверждение нового восходящего тренда. Это утверждение в целом верно; но на практике нельзя напрямую приравнивать «правильную точку зрения» к «правильному моменту».

Настоящее дно еще далеко. Мое мнение таково: это можно использовать как основной «медвежий» каркас, но нельзя выдавать это за то, что рынок уже доказал. Более строгая формулировка сейчас: дно еще не подтверждено, и риск дальнейшего снижения по-прежнему заметно сохраняется. С одной стороны, BTC все еще примерно на 42.6% ниже исторического пика; с другой стороны, в последние периоды рынок не раз дергал и разрывал диапазон 68k–72k, а некоторые исследования также указывают, что если снова произойдет эффективный пробой ниже 68k, отрицательная gamma-структура может еще сильнее увести цену в район 60k. То есть по доказательствам «дно уже стало» данных недостаточно, а вот доказательств «еще возможен повторный заход в снижение» — больше.

Есть еще один момент, который часто упускают: политический нарратив не продолжил усиливаться. В середине марта Citigroup уже снизил целевую цену BTC на 12 месяцев со 143,000 до 112,000 долларов; одна из причин — то, что в Сенате продвижение законодательства о структуре крипторынка США столкнулось с препятствиями. То есть даже если не смотреть на войну, а смотреть только на собственный среднесрочный нарратив криптоиндустрии, та комбинация, которая раньше работала — «политика постоянно оправдывает/превосходит ожидания, институциональный капитал продолжает притекать, риск-аппетит продолжает расширяться» — уже не такая гладкая, как в прошлом году. В условиях, когда отраслевые катализаторы ослабевают, а макроограничения остаются сильными, одной новости о перемирии недостаточно, чтобы напрямую перевести отскок медвежьего рынка в разворот тренда.

Поэтому, в совокупности: эта волна роста BTC по сути является восстановлением оценки риск-активов на фоне временного снижения напряженности в геоконфликте; это «relief rally, driven by news/новостями», а не то, что разворот тренда уже состоялся. При условии, что перемирие все еще хрупкое, макро все еще скорее жесткое, притоки/оттоки в ETF остаются нестабильными, а ончейн-структура все еще смещена в оборону — рынок больше похож на стадию колебаний и отскоков ближе к середине/позднему этапу медвежьего рынка, а не на точку старта нового бычьего цикла.

Когда моя позиция будет ослаблена? Ответ: когда одновременно появятся четыре условия. Первое: перемирие из «двухнедельной временной договоренности» превратится в более долгосрочный исполнимый договор. Второе: нефть продолжит снижаться, а инфляционные ожидания снова остынут. Третье: позиция/риторика ФРС заметно станет мягче. Четвертое: BTC снова уверенно закрепится и будет постоянно возвращать ключевые зоны сопротивления, а также ETF покажут много недель подряд чистые притоки. До появления этих условий определять эту волну роста как «новостной отскок», а не сразу кричать «разворот тренда», — гораздо надежнее.

Приведенное выше — только для анализа рынка и не является инвестиционной рекомендацией.