Я только что проанализировал последние данные по занятости за декабрь, и есть кое-что, что стоит рассмотреть. Уровень безработицы снизился до 4,4%, лучше, чем ожидали, но рынок труда рассказывает совершенно другую историю, если присмотреться внимательнее.

Смотрите, хорошая новость в заголовках — уровень безработицы снизился. Но при более глубоком анализе экономика добавила всего 50 000 рабочих мест в декабре, значительно меньше ожидаемых 70 000. И это происходит после того, как данные за октябрь и ноябрь были существенно пересмотрены в сторону понижения. В октябре было потеряно на 68 000 рабочих мест больше, чем первоначально сообщалось, а в ноябре — еще 8 000. В целом, за эти два месяца мы говорим почти о 76 000 рабочих мест меньше.

Интересно, как это влияет на решения ФРС. Кришна Гуха из Evercore ISI отметил, что при таком снижении уровня безработицы Федеральная резервная система находится в положении, когда она может оставить ставки без изменений в январе и, вероятно, ждать до марта для любых движений. Это логично, если подумать: ФРС видит рынок труда, который улучшается по некоторым показателям, так что спешки нет.

Но есть один момент, который многие игнорируют. Средний показатель создания рабочих мест за последние три месяца отрицательный — около 22 000 утерянных рабочих мест. В 2025 году было добавлено всего 584 000 рабочих мест за весь год, по сравнению с 2 миллионами в 2024. Это самый слабый рост вне рецессии с 2003 года. Лидия Бусур из EY-Parthenon правильно сказала: это явно указывает на замедление на рынке труда.

Уровень участия остался стабильным на уровне 83,8%, что хорошо, но важен контекст. Некоторые аналитики, такие как Майкл Фероли из JPMorgan, считают, что рынок труда стабилизируется на более низком уровне спроса и предложения, без признаков дальнейшего ослабления. Но и роста тоже не наблюдается.

Стивен Браун из Capital Economics выдвинул интересную точку зрения: к марту у ФРС будет еще два месяца данных. Это позволит понять, стабилизируется ли рынок труда или это был лишь временный откат. Он считает, что ФРС, вероятно, не поспешит снижать ставки, особенно учитывая хорошие прогнозы по росту ВВП.

Итак, что все это значит? Кажется, мы находимся в точке, где уровень безработицы перестал снижаться, но и занятость не растет последовательно. Это странное равновесие. Бусур ожидает, что безработица постепенно поднимется до 4,8% в этом году, и прогнозирует снижение ставок в марте и июне, но многое зависит от того, как будут развиваться данные.

Что для меня особенно важно — внутри ФРС есть разногласия по поводу дальнейших шагов. Эллен Зентнер из Morgan Stanley Wealth Management отметила, что до тех пор, пока данные не дадут более ясных ориентиров, разногласия, вероятно, сохранятся. Кроме того, приход новых региональных председателей с более жесткими позициями усложняет ситуацию.

В целом, рынок труда находится в критической точке. Уровень занятости не рушится, но и не ускоряется. ФРС стоит на паузе, наблюдая. А рынки, вероятно, потребуется терпение, пока ситуация развивается. Это один из тех моментов, когда данные рассказывают сразу несколько историй.