Только что прослушал отчет по Q4 компании LendingClub, и здесь есть интересное напряжение. Доход превзошел ожидания и составил 266,5 млн долларов, а руководство хвастается кредитной динамикой на 40-50% лучше, чем у конкурентов, но акции все равно упали. Такой ход заставляет копнуть глубже и понять, о чем на самом деле спрашивали аналитики.

Вот что выделилось для меня. Сообщество аналитиков по кредитному риску явно сосредоточилось на одной важной теме: расходах. Тим Свитцер из KBW настойчиво спрашивал, будут ли расходы на маркетинг продолжать расти, и финансовый директор Дрю Лабенне в основном ответил, что да, они снизятся после завершения ребрендинга. Но это ситуация «подождем и посмотрим», верно?

Более интересно стало, когда начали scrutinize сами стандарты кредитования. Джон Хехт из Jefferies хотел узнать, означают ли изменения в учете по справедливой стоимости, что они пересматривают свои предположения по уровню потерь. Лабенне возразил, что уровень потерь остается стабильным. Это важная деталь, потому что если качество кредитов действительно так высоко, как они утверждают, дисциплина в кредитовании должна это доказать со временем.

Сам сдвиг в учете заслуживает внимания. Винсент Кайнтик из BTIG спросил, как новая модель учета по справедливой стоимости влияет на структуру портфеля кредитов, и Лабенне объяснил, что это делает кредиты, предназначенные для инвестиций, и маркетплейс-кредиты более сопоставимыми. Перевод: лучшее понимание того, что реально есть в портфеле. Кайл Джозеф из Stephens поднял макроэкономические риски, такие как возвраты налогов и возможные ограничения по ставкам, но руководство сказал, что эти факторы уже заложены в прогнозы.

Вот что я отслеживаю. Операционная маржа компании выросла до 51,6% с 5,1% за год, что впечатляет. Но это отчасти связано с бухгалтерским учетом. Настоящий вопрос — смогут ли они наращивать объемы кредитования, контролируя расходы. Гильяно Больон из Compass Point затронул этот момент — он хотел понять, как новые правила учета влияют на то, когда расходы на маркетинг отражаются в отчетности. Лабенне сказал, что рост объемов кредитования ожидается к середине года.

Акции упали до 16,16 долларов с 19,57 долларов до публикации отчета. Стоит ли покупать? Это зависит от того, верите ли вы в качество кредитования и траекторию расходов. Вопросы аналитиков показывают некоторый скептицизм относительно устойчивости, что, честно говоря, кажется оправданным, учитывая, как быстро могут расти расходы в финтех-кредитовании. Стоит следить за следующими кварталами, чтобы понять, достигнут ли они запланированные показатели по объемам кредитования.