В этом году я внимательно следил за долларом, и происходит что-то интересное – мы не наблюдаем крах, а скорее сдвиг в том, как развивается ситуация. Прогноз по USD на 2026 год — это в основном история о валюте, которая всё ещё сильна, но теряет ту неотразимую привлекательность, которая была у неё в последние годы.

Вот суть: доллар выиграл благодаря идеальному шторму — рост экономики США превосходил ожидания, ФРС была агрессивной в повышении ставок, а глобальная неопределённость удерживала капитал в долларах. Эта комбинация медленно распутывается. Не ломается, а распутывается. Преимущество по ставкам сжимается по мере того, как ФРС переходит к осторожному смягчению, и это — ключевой фактор, формирующий перспективу доллара сейчас.

Что особенно бросается в глаза — это картина позиций. Спекулятивные короткие позиции по доллару достигли многолетних максимумов. Это важно, потому что означает, что большая часть медвежьего сценария уже заложена в цену. Когда позиции такие односторонние, не бывает чистых направленных движений — появляется флет, резкие контрвосстановления и тактические whip-saws. Техническая картина подтверждает это. Индекс DXY всё ещё выше уровней до пандемии, и есть реальное сопротивление около 103.40. Пробой ниже 96.30 был бы значимым, но пока мы до этого не дошли.

Что касается политики, ФРС не собирается резко снижать ставки. Инфляция в сфере услуг остаётся высокой, рынок труда устойчив, а фискальная политика продолжает быть стимулирующей. Это означает, что разница в ставках не сжимается так быстро, как ожидают рынки. С точки зрения прогноза по USD, это поддерживает доллар по сравнению с более резким смягчением.

Геополитическая обстановка также заслуживает внимания. У нас есть напряжённость на Ближнем Востоке, ситуация в Украине, торговое противостояние США и Китая — ничего из этого не решено. Когда аппетит к риску падает, доллар всё равно привлекает потоки в безопасные активы. Это надёжный пол под валютой, даже если он не является драйвером её силы.

Что касается основных пар: EUR/USD может иметь потенциал роста, если Европа стабилизируется, но структурные препятствия ограничивают движение. USD/JPY остаётся волатильным из-за разницы в доходности и риска вмешательства. GBP/USD слаб на фоне британских фундаментальных факторов. Валюты сырья, такие как AUD и CAD, могут вырасти, если улучшится настроение к риску, но всё зависит от ситуации в Китае.

Основной сценарий — и то, за чем я слежу — это постепенное ослабление доллара по мере того, как глобальный рост становится менее асимметричным. Вероятность этого — около 60%. Есть 25% шансов, что инфляция останется более стойкой, а ФРС сохранит терпение дольше, что поддержит доллар. И примерно 15% — шанс на более быстрое глобальное восстановление, которое вынудит ФРС пойти на более агрессивное снижение ставок.

Что действительно важно для прогноза по USD в будущем — это руководство ФРС. Срок полномочий Пауэлла заканчивается в мае, и рынки начнут закладывать в цену, кто придёт ему на смену. Если возникнет восприятие, что новый глава будет более мягким по стилю, это постепенно подорвет доверие к реальным доходностям США.

Итог: доллар никуда не исчезнет, но он уже не является односторонним активом, каким был раньше. Ожидайте диапазонных движений с резкими скачками в обе стороны. Технический анализ подтверждает макроисторию — есть потенциал к снижению, но это не будет плавным. Это год навигации, а не капитуляции.