A16z — главный голосующий за Uniswap, треть голосующих — неидентифицируемы — Bitcoin News

Топ-100 держателей контролируют 80% токенов управления DeFi, исследование ЕЦБ показывает

Рабочая статья, Рабочая статья ЕЦБ № 3208, изучила данные о управлении из четырех протоколов: Aave, MakerDAO (теперь переименованный в Sky), Ampleforth и Uniswap, на двух временных снимках: ноябрь 2022 года и май 2023 года. Протоколы были выбраны за их размер и представление различных категорий деятельности децентрализованных финансов (DeFi), в совокупности удерживая примерно 32% от общей заблокированной стоимости на Ethereum на момент сбора данных.

Показатели концентрации токенов были резкими. Исследователи ЕЦБ утверждают, что топ-100 держателей по всем четырем протоколам контролировали более 80% предложения токенов управления. Для Aave и Uniswap пятерка крупнейших держателей захватила почти половину всех токенов. У Ampleforth концентрация была еще выше, с пятеркой, контролирующей почти 60%.

Исследователи затем попытались определить, кто на самом деле стоит за этими адресами. Для большинства протоколов примерно половина или более всех активов возвращается либо к самому протоколу, через казначейства, основателей или распределение для разработчиков, либо к централизованным и децентрализованным крипто-биржам. Binance, согласно данным отчета, удерживал наибольшую долю среди централизованных платформ по всем четырем протоколам, варьируясь от 2% до 15% в зависимости от протокола.

Ситуация не прояснилась, когда исследователи изучили, кто голосует. Топ-голосующие были почти полностью делегатами, индивидуумами или организациями, которым меньшие держатели токенов передают свои голосующие права. Определить этих делегатов было сложно. Исследователи, как сообщается, полагались на веб-поиск, Github, социальные сети, форумы управления и инструмент аналитики блокчейна, разработанный Crystal Intelligence. Даже тогда примерно треть топ-голосующих по выборке не могла быть идентифицирована вообще.

Источник изображения: Исследование управления DeFi ЕЦБ Среди тех, кого исследователи смогли идентифицировать, индивидуумы составили крупнейшую группу — примерно 21%, за ними следовали компании Web3 с около 19%. Также появились венчурные капитальные фирмы и университетские блокчейн-общества. Для Uniswap топ-голосующий по обоим временным периодам был Andreessen Horowitz, или A16z, которому было делегировано голосование от 125 адресов к маю 2023 года.

Источник изображения: Исследование управления DeFi ЕЦБ Концентрация власти управления оставалась стабильной на обоих временных снимках данных, показывая небольшие изменения. Эта стабильность работает в обе стороны: она предполагает, что существующие структуры власти прочны, и делает проблему более сложной для решения только через рыночную динамику.

Статья также категоризировала 248 предложений по управлению по четырем протоколам. Параметры риска, охватывающие соотношение кредитов к стоимости, долговые ограничения, сборы за стабильность и экстренные отключения, составили наибольшую долю — 28%. Предложения по листингу активов составили еще 23%. Структура управления сама по себе редко становилась предметом предложения; эта категория составила всего 1% выборки.

С точки зрения регулирования исследователи ЕЦБ пришли к выводу, что держатели токенов управления, разработчики и централизованные биржи не могут служить надежными точками входа для регулирования в текущих условиях. Псевдонимный характер адресов блокчейна, в сочетании с непрозрачной структурой делегирования, означает, что нет четкой линии ответственности, которую регуляторы могли бы провести.

Регламент ЕС по рынкам криптоактивов в настоящее время освобождает услуги, предоставляемые в полностью децентрализованной манере. Статья утверждает, что этот порог сложно применить на практике, так как ни один протокол DeFi из выборки не приближается к соблюдению подлинного стандарта децентрализации. Большинство протоколов сохраняют значительный контроль в руках инсайдеров.

Авторы предлагают возможные пути вперед, включая обязательное раскрытие связей держателей токенов, специализированные юридические структуры для DAO и гибридные модели, которые объединяют управление на основе блокчейна с традиционными правовыми рамками ответственности. В качестве одной из практических отправных точек для оценки, является ли предложение действительно децентрализованным, был указан фреймворк Датского управления финансовым надзором.

Статья центрального банка проводит параллель с традиционным корпоративным управлением. В обеих системах наблюдается низкая явка избирателей и решения формируются небольшой группой активных участников. Но традиционные финансы имеют правила голосования по доверенности, коды управления и юридические обязанности. DeFi в настоящее время не имеет ни одной из этих защит, и личности ключевых лиц, принимающих решения, остаются в значительной степени скрытыми от общественности.

ЧАВО

• Кто контролирует токены управления DeFi? Небольшое количество адресов — в основном казначейства протоколов, основатели и централизованные биржи, такие как Binance, удерживают большинство токенов управления по основным протоколам DeFi.
• Могут ли регуляторы привлечь участников DeFi к ответственности? Исследователи ЕЦБ обнаружили, что примерно треть топ-голосующих не могла быть идентифицирована с использованием общедоступных данных, что затрудняет установление четких линий регуляторной ответственности.
• Что такое делегирование голосования в DeFi? Держатели токенов могут передавать свои голосующие права делегатам, которые голосуют по предложениям от их имени, что, как выяснила статья ЕЦБ, еще больше концентрирует власть управления, а не распределяет ее.
• Покрывает ли регламент MiCA ЕС протоколы DeFi? MiCA освобождает полностью децентрализованные услуги, но статья ЕЦБ утверждает, что большинство протоколов DeFi не соответствуют подлинному стандарту децентрализации и могут подпадать под регуляторный контроль.