Bittensor — это децентрализованный священный грааль ИИ или воздушный замок, построенный на субсидиях?

Автор: Clow, Baihua Blockchain

Март 2026 года. Генеральный директор Nvidia Jensen Huang в подкасте «All-In» произнёс одну фразу, которая сразу же подняла один криптопроект в тренды.

Он назвал Bittensor «современной версией Folding@home».

Сколько стоит эта фраза? Цена TAO с момента выхода подкаста выросла с 243 до 365 долларов — более чем на 50% за месяц. Открытые фьючерсные контракты выросли до 6,39 миллиарда долларов, тогда как в начале марта этот показатель был менее 1,32 миллиарда. Грейскей ещё в декабре 2025 года подал в SEC заявку на спотовый ETF по TAO (S-1), а Bitwise в тот же день последовал за ним.

Но по-настоящему взбудоражило сообщество не цена, а событие 10 марта.

Подсеть 3 Bittensor (Templar) объявила, что используя более 70 обычных компьютеров по всему миру, подключённых через домашний интернет со средней скоростью 500 Мбит/с, она обучила крупномасштабную языковую модель с 720 миллиардами параметров. Эта модель называется Covenant-72B и по результатам теста MMLU набрала 67,1 балла — близко или даже выше показателей LLaMA-2-70B, обученной на суперкомпьютерах Meta.

Группа обычных видеокарт, обучившая крупную модель, способную конкурировать с гигантами Кремниевой долины.

Более того, никто не знает, где расположены эти узлы. Возможно, в арендованной квартире в Токио, в подвале хакера в Берлине или даже у вашего соседа. Все записи о вкладах и распределении наград хранятся в блокчейне Bittensor — они прозрачны, неизменяемы и не требуют разрешения.

Это не просто история о «дешёвой вычислительной мощности». Это война за право обучать ИИ.

Что она делает — 128 умных фабрик одновременно запускаются

Успех Covenant-72B основан не на грубой силе, а на алгоритме SparseLoCo. Проще говоря, этот алгоритм сжимает передаваемые между узлами обучающие данные в 146 раз, с коэффициентом сжатия свыше 97%, при этом точность модели практически не страдает. Это означает, что больше не нужны суперкомпьютеры за миллиарды долларов, достаточно домашнего интернета в 500 Мбит/с.

Но то, что делает Bittensor, — это далеко не только обучение одной модели.

Сейчас у него работает 128 подсетей, каждая занимается своим делом. Можно представить всю сеть как огромный промышленный парк: цех №3 (Templar) занимается обучением больших моделей; цех №64 (Chutes) обеспечивает инференс — по данным, у него более 400 тысяч пользователей, он обрабатывает 5 миллионов запросов в день и стоит всего 15% от стоимости AWS; цех №4 (Targon) занимается секретными GPU-вычислениями — инженеры Intel лично совместно с ним подготовили техническую белую книгу о доверенной среде выполнения — не просто логотип для бизнеса, а два инженера Intel подписали свои имена; цех №51 (Lium) — рынок P2P GPU, по слухам, управляет более чем 500 H100-кластеров.

Явный эффект лидера — топ-10 подсетей получают 56% всей награды за выбросы. Но ещё важнее сама экономическая модель. После ноября 2025 года Bittensor запустил модель Taoflow: сколько TAO получает подсеть, теперь определяется не голосованием 64 валидаторов, а напрямую — движением средств по рынку. В какую подсеть идут деньги — туда же идут и награды. Автоматическая регулировка по экспоненциальной скользящей средней за 86,8 дня — подсети с постоянным оттоком средств «голодают» и «умирают».

И ещё — механизм dTAO — у каждой подсети есть свой собственный токен Alpha. Инвесторы ставят TAO, чтобы получить Alpha конкретной подсети, делая ставку на определённое направление. По данным исследования v1, к марту суммарная рыночная капитализация всех токенов Alpha подсетей составляла около 1,12 миллиарда долларов, что примерно 27% от общей рыночной стоимости TAO.

Проще говоря: Bittensor — это не просто продукт ИИ, а протокол умного производства, который автоматически объединяет неиспользуемые GPU по всему миру, заставляет их конкурировать и автоматически исключать слабых.

Почему это важно — не «дешево», а «суверенитет»

На первый взгляд, основной аргумент Bittensor — «децентрализованные вычислительные мощности дешевле централизованных». Но это утверждение не выдерживает критики — позже объясню почему.

В подкасте Huang говорил не только о цене. Его основная мысль — не в стоимости, а в будущем ИИ. Он считает, что будущее ИИ — это не монополия OpenAI, а «сосуществование A и B»: проприетарные модели и открытые/распределённые модели будут развиваться параллельно долгое время. Почему? Потому что в таких сферах, как медицина, оборона, производство, необходим полный контроль над моделями — а такой контроль возможен только при открытом или распределённом подходе.

На GTC Huang представил концепцию «токен-фабрики» — в будущем не только текст будет токенизирован, но и структура белков, движения роботов, физические симуляции. Каждая научная область потребует своего «умного генератора».

128 подсетей Bittensor — это как раз прототип этого видения.

Но более глубокая причина — что, если вдруг США ужесточат регулирование, если какая-то страна заблокирует API OpenAI, или ваш сектор запретит использование закрытых моделей — что тогда? Bittensor предлагает инфраструктуру ИИ, которую невозможно цензурировать. Модельные веса открыты, узлы распределены по всему миру, ни один из них нельзя закрыть или отключить.

Когда инженеры Intel выбрали совместное White Paper с Targon, а ранний инвестор Uber Jason Calacanis предсказал 200-кратный рост TAO и создал фонд Stillcore Capital для ставок на TAO и подсети — их интерес не в дешевизне. Их интерес — в том, что это, возможно, единственная сеть ИИ, которая сможет работать в экстремальных условиях.

Главное — Bittensor продаёт не вычислительную мощность, а суверенитет.

В этом есть проблема?

Теперь посмотрим на другую сторону монеты.

Рыночная капитализация TAO — около 3,9 миллиарда долларов. Но самая успешная подсеть Chutes приносит внешних доходов всего 1,3–2,4 миллиона долларов в год. В то же время, она получает около 52 миллиона долларов в год в виде субсидий из протокола.

Посчитаем коэффициент субсидий: от 22:1 до 40:1. За каждый доллар, вложенный пользователем, сеть должна эмитировать в инфляцию 22–40 долларов TAO, чтобы выплатить майнерам. Убрав эти субсидии, заявленная цена «15% от AWS» мгновенно превратится в «от 1,6 до 3,5 раза выше стоимости AWS».

Общий внешний доход сети — от 3 до 15 миллионов долларов в год, что даёт мультипликатор дохода от 175 до 400 раз. Для сравнения, у традиционных SaaS с высоким ростом этот показатель обычно не превышает 50.

Почему же рынок всё это покупает? Три причины: во-первых, ограничение общего количества TAO — 21 миллион и механизм халвинга, как у биткоина, создают дефицит; во-вторых, ожидания одобрения ETF от Grayscale — это откроет доступ институциональных инвесторов; в-третьих, сама идея «единственного протокола для запуска больших моделей в децентрализованной ИИ-среде».

Данные на блокчейне подтверждают бычий сценарий. 21–22 марта биржи зафиксировали чистый вывод 5,77 миллиона долларов — крупные инвесторы накапливают токены. Согласно OnchainLens, известный трейдер jez 25 марта открыл позицию с 5-кратным плечом по TAO, номинальной стоимостью свыше 2,7 миллиона долларов. MACD в марте перешёл в положительную зону, и медведи начинают сдаваться.

Но до второго халвинга в конце 2026 года, если внешние доходы подсетей не вырастут существенно, майнеры могут начать уходить, и вычислительная мощность резко сократится. Высокий бета-коэффициент Bittensor означает, что при продолжении жесткой политики ФРС или обострении ситуации на Ближнем Востоке институциональные деньги быстро уйдут из этого переоценённого актива.

Итог

Bittensor либо строит «умный интернет» децентрализованного ИИ, либо создает красивую воздушную крепость на инфляции. Между этими сценариями — всего одна халвинговая волна.

Huang говорил, что будущие фабрики будут производить токены. Но фабрики могут и закрыться — особенно те, что не продают продукцию, а живут только за счёт субсидий.

В цене TAO в 365 долларов — сколько там действительно «умной стоимости», а сколько — вера и спекулятивная премия, сейчас понять трудно.