Гарвард сократил биткоин-портфель на 20% и начал инвестировать в эфир: анализ стратегического сдвига

Фонд Гарварда стоимостью $56,9 млрд в прошлом квартале существенно переструктурировал свои позиции по криптоактивам, одновременно выполняя два противоположных движения: сокращение инвестиций в биткоин и открытие новой позиции по эфиру. Это решение, отраженное в официальном уведомлении в SEC, указывает на глубокую переоценку подхода к цифровым активам среди крупнейших мировых инвесторов.

Новое инвестирование в ETHA: переход Гарварда к диверсификации эфира

Впервые в своей истории фонд Гарварда приобрел позицию в иностранном активе через iShares Ethereum Trust (ETHA) от BlackRock, получив около 3,9 миллиона акций на сумму примерно $86,8 млн. При текущей цене эфира на уровне $2,13K (по состоянию на 23 марта 2026 г.) эта позиция демонстрирует серьезное намерение учреждения включить вторую по капитализации криптовалюту в свой стратегический портфель. Этот шаг не кажется случайным, особенно учитывая длительный период, прежде чем Гарвард решился на такой ход.

##削окращение биткоин-позиции на 20%: стратегическое отступление или переборка портфеля

Одновременно с открытием позиции по ETHA, Гарвард заметно снизил свою экспозицию по iShares Bitcoin Trust (IBIT), избавившись от примерно 1,5 миллиона акций, что составило примерно 20% от его первоначальной позиции. Несмотря на это сокращение на 20%, биткоин-трастовая позиция остается крупнейшей публично раскрытой криптоинвестицией фонда, оцениваемой на уровне $265,8 млн. Это говорит о том, что даже после削окращения Гарвард по-прежнему сохраняет значительный интерес к самой крупной криптовалюте.

Само событие произошло на фоне волатильной динамики цены биткоина в последние месяцы. После достижения исторического максимума приблизительно в $125,000 в октябре 2024 года, цена BTC упала до значений чуть ниже $90,000 к концу квартала. Текущая цена биткоина составляет $70,29K (по состоянию на 23 марта 2026 г.), что отражает продолжительную коррекцию с того пика.

За пределами простого подстраивания портфеля: механика mNAV и затвердевший арбитраж

По мнению Энди Констана, основателя Damped Spring Advisors, сокращение позиции на 20% может быть результатом закрытия более сложной инвестиционной стратегии. Основная идея заключается в том, что компании, обладающие значительными криптоактивами в своих казначействах (так называемые DAT-компании), часто торгуются с премиумом к чистой стоимости своих активов, измеряемой через множитель чистой стоимости активов (mNAV).

Когда цена биткоина росла, этот премиум увеличивался. Например, MicroStrategy (MSTR), получившая известность своей стратегией накопления биткоина, в какой-то момент торговалась с mNAV около 2,9, означая, что инвесторы платили примерно $2,9 за каждый доллар биткоина, хранящегося в казначействе компании. Этот премиум отражает как основной бизнес MSTR, так и потенциал компании по дальнейшему накоплению криптовалюты.

Разворачивание позиций: как профессионалы извлекли выгоду из mNAV-премиума

Некоторые опытные инвесторы разработали стратегию захвата этого разрыва. Они косвенно владели биткоином через IBIT, одновременно открывая короткие позиции по MSTR и аналогичным DAT-компаниям. По словам Констана, такая конфигурация позволяла прибыльно использовать различие между истинной стоимостью активов и рыночной ценой акций.

Однако по мере падения цены биткоина этот арбитраж разворачивался. Цена акций DAT-компаний, включая MSTR, также снижалась. В настоящее время MSTR торгуется при mNAV приблизительно 1,2, что представляет значительное сжатие премиума от пика в 2,9. Поскольку эти трейдеры закрывали свои короткие позиции, они соответственно избавлялись от позиций IBIT, способствуя внешнему спросу на биткоин-тросты в условиях падающих цен.

Переbalancирование портфелей среди институциональных инвесторов

Констан также предполагает другой механизм: трейдеры могут переbalancировать свои портфели в связи с тем, что цена биткоина почти удвоилась за прошлый год, несмотря на недавные коррекции. Такой рост мог привести к тому, что доля биткоина превысила целевой уровень распределения активов в портфелях крупных учреждений, что требует отрегулировать позицию вниз для поддержания сбалансированного портфеля.

Общенаучный тренд削сокращения среди институциональных инвесторов

Данные из отчетов 13F, собранные Тоддом Шнайдером на платформе 13.info и поданные в SEC, подтверждают, что削сокращение позиции Гарварда не является изолированным событием. Согласно этим данным, общее число акций IBIT, которыми владели报告, учитываемые в четвертом квартале, составило 230 миллионов, по сравнению с 417 миллионами в третьем квартале — снижение почти вдвое. Это предполагает, что множество институциональных инвесторов одновременно выполняли аналогичные переструктурирования, возможно, по одним и тем же экономическим причинам.

Полная переделка позиций Гарварда: не только криптовалюты

За пределами криптоактивов, Гарвард также значительно перестроил свой технологический портфель. Фонд увеличил инвестиции в Broadcom и TSMC, а также повысил долю в материнской компании Google — Alphabet. Одновременно фонд снизил позиции в таких гигантах, как Amazon, Microsoft и Nvidia, а также сократил инвестиции в железнодорожную компанию Union Pacific.

Эти ходы говорят о более широкой переориентации стратегии Гарварда в сторону производства чипов и инфраструктуры, в то время как ранее популярные позиции в облачных вычислениях и цифровых услугах теперь рассматриваются как менее привлекательные.削сокращение на 20% в биткоин-позиции вписывается в эту общую переделку портфеля, хотя и не исключает дальнейший интерес к эфиру.

Изменения в портфеле Гарварда демонстрируют, как даже крупнейшие мировые фонды активно адаптируются к меняющейся рыночной динамике, переходя от простого владения криптовалют к более сложным стратегиям диверсификации.削сокращение на 20% — это не уход из криптовалут, а переориентация внутри этого класса активов.