Análisis Dune de Stablecoins: Mapeando un Mercado de US$300 Mil Millones del Dólar al Naira

Данные о стейблкоинах циркулируют повсюду — в отчетах, презентациях для руководства, на регуляторных слушаниях. Но среди повторяющихся утверждений о «предложении в обращении свыше 300 миллиардов долларов» — насколько мы действительно понимаем эти цифровые валюты? Кто ими владеет? Как они распределены? с какой скоростью перемещаются между сетями? И какова их истинная цель — инфраструктура для децентрализованной торговли, облегчение международных платежей или хранение стоимости?

Ландшафт меняется. Meta объявила о входе на рынок платежных систем с сторонними стейблкоинами. PayPal расширил присутствие со своей собственной стабильной монетой. Регуляторы, такие как OCC в США, начинают выдавать банковские лицензии для стейблкоинов. Одновременно на развивающихся рынках появляются стейблкоины, номинированные в нигерийских найрах, бразильских реалах и других местных валютах — явление, заслуживающее особого внимания. Чтобы ответить на эти вопросы глубже, платформа анализа блокчейнов Dune совместно с SteakhouseFi разработала революционный набор данных о стейблкоинах, который отслеживает не только объемы, но и конкретных участников, движущих эти капиталы.

Расширение рынка: когда предложение достигает новых уровней

К январю 2026 года 15 крупнейших стейблкоинов, торгующихся на Ethereum, Solana и Tron, достигли полностью разбавленного предложения в 304 миллиарда долларов — рост на 49% по сравнению с прошлым годом. Этот рост отражает, насколько стейблкоины становятся все более важной частью глобальной криптоинфраструктуры.

USDT от Tether (197 млрд долларов) и USDC от Circle (73 млрд долларов) продолжают доминировать, занимая 89% совокупного рынка. По сетям: Ethereum сосредоточил 58% предложения (176 млрд долларов), Tron — 28% (84 млрд долларов). Solana и BNB Chain делят оставшиеся 14%. Интересно, что распределение между цепочками оставалось заметно стабильным в 2025 году, несмотря на почти удвоение общего предложения.

Однако ниже двух гигантов в 2025 году выросли новые конкуренты. USDS от MakerDAO вырос на 376%, достигнув 6,3 млрд долларов. PYUSD от PayPal вырос на 753%, достигнув 2,8 млрд долларов в январе и 4,1 млрд долларов к марту 2026. RLUSD от Ripple увеличился в 18 раз. А USDG вырос в 52 раза, а USD1 — с нуля до 2,15 млрд долларов — феномен ускоренной адаптации, свидетельствующий о поиске альтернатив двум доминирующим стейблкоинам.

Концентрация и дисперсия держателей

Здесь скрыта одна из самых поразительных находок набора данных: не все стейблкоины одинаковы. Анализ 172 миллиона уникальных адресов, держащих хотя бы один из этих 15 активов, показывает, что степень концентрации варьируется кардинально.

USDT и USDC демонстрируют по-настоящему децентрализованное распределение. Их десять крупнейших держателей владеют всего 23–26% предложения, индекс концентрации (HHI) ниже 0,03 — что соответствует высокой дисперсии. У каждого другого стейблкоина ситуация иная. Топ-10 адресов USDS контролируют 90% предложения (HHI 0,48). В крайнем случае, USD0 почти монополизирован: десять адресов контролируют 99% с HHI 0,84.

Это не обязательно означает риск. Многие из этих стейблкоинов недавно запущены или созданы специально для институциональных инвесторов. Но это подчеркивает, что интерпретация «предложения в обращении» требует контекста — для USDT и USDC эта метрика отражает естественный спрос; для USD0 или USDS — стратегии небольшого числа крупных участников.

На централизованных биржах ситуация иная. CEX, как группа, держат 80 млрд долларов в стейблкоинах (превысив 58 млрд долларов годом ранее), подтверждая, что основная функция этих активов — инфраструктура для торговли. Крупные институциональные инвесторы хранят 39 млрд долларов, а протоколы доходности (yield farming) — 9,3 млрд долларов, что свидетельствует о росте сложности стратегий на цепочке.

Течения триллионов: куда движутся деньги?

Настоящий впечатляющий объем — это потоки. В январе 2026 года общий объем транзакций со стейблкоинами на трех основных сетях достиг 10,3 трлн долларов — более чем вдвое больше, чем годом ранее. Но эти цифры требуют контекста.

Лидер — сеть Base с объемом 5,9 трлн долларов, при этом ее предложение — всего 4,4 млрд долларов. Это явно указывает на то, что одна и та же стабильная монета циркулирует в сети многократно за день. Ethereum зафиксировал 2,4 трлн долларов, Tron — 682 млрд, Solana — 544 млрд.

По активу, USDC доминирует с 8,3 трлн долларов в объемах переводов — почти в пять раз больше USDT, несмотря на то, что его предложение в 2,7 раза меньше. Это показывает важную особенность: USDC переводится быстрее и чаще, что делает его предпочтительным для активных торговых операций и оптимизации ликвидности.

Но куда именно уходят эти триллионы? Набор данных классифицирует каждую транзакцию:

• Инфраструктура рынка: 5,9 трлн долларов в операциях ликвидности (поставки и снятия из пулов DEX), плюс 376 млрд долларов в прямых обменах. Стейблкоины выступают как важное обеспечение для маркет-мейкинга на цепочке.

• Заем и эффективность: 1,3 трлн долларов в быстрых займах (автоматизированные циклы арбитража и ликвидации), а также 137 млрд долларов в традиционных кредитных операциях.

• Каналы интеграции: 599 млрд долларов между централизованными биржами и 28 млрд долларов в межцепочечных мостах — связи между централизованным и децентрализованным рынками.

• Эмиссия: 1,06 трлн долларов в эмиссии, сжигании и ребалансировке — почти в пять раз больше, чем 420 млрд долларов годом ранее, что свидетельствует о высокой активности управления предложением.

Скорость обращения: недооцененный показатель

Есть один показатель, который часто недооценивают — это скорость обращения в день (объем транзакций, деленный на предложение). Он показывает, активно ли актив используется или просто хранится.

USDC показывает впечатляющие показатели на Layer 2. В сети Base его скорость обращения достигает 14 раз — практически вся эмиссия циркулирует около двух раз в день. В Solana и Polygon она держится около 1 раза в день. В Ethereum — около 0,9 раза, что свидетельствует о высокой активности обращения.

USDT ведет себя иначе. В сетях платежных систем он циркулирует активнее: BNB Chain — 1,4 раза в день, что отражает активные транзакции. В Tron — меньшая, 0,3 раза, но очень стабильная, что соответствует его роли основного канала трансграничных платежей. В Ethereum USDT обращается всего 0,2 раза, при этом более 100 млрд долларов в предложении практически неактивны.

USDe и USDS движутся намеренно медленнее — это особенность, а не дефект. USDe в Ethereum имеет скорость около 0,09 раза, потому что хранится в контракте сбережений (sUSDe), приносящем доход. USDS обращается со скоростью 0,5 раза, потому что участники используют протоколы Sky Savings Rate для получения дохода. Эти монеты созданы для накопления дохода, а не для постоянного обращения.

Фасцинаторский факт: PYUSD в Solana обращается со скоростью 0,6 раза — более чем в четыре раза быстрее, чем в Ethereum (0,1). Один и тот же токен, разные контексты. Место расположения сети так же важно, как и сама монета.

Помимо доллара: стейблкоины в найрах, реалах и евро

Пока рынок доминирует доллар, в периферийных регионах происходит важное событие: рост стейблкоинов, номинированных в местных валютах.

Полный набор данных отслеживает более 200 стейблкоинов, представляющих более 20 валют. В обороте есть 17 токенов евро (предложение около 990 млн долларов). Бразильский реал, японская иена, нигерийская найра, кенийский шиллинг, южноафриканский ранд, турецкая лира, индонезийская рупия и гонконгский доллар — все представлены в блокчейне.

Обмен «420 долларов на найру», который часто используют трейдеры, — именно эта динамика. В 2026 году пользователь в Нигерии может перевести эквивалент 420 долларов в стейблкоинах почти мгновенно, минуя традиционные посредники. Возможность — передавать стоимость в цифровой найре с надежностью активов на цепочке — революционна для развивающихся рынков, где доступ к сильным валютам ограничен, а международные переводы стоят 5–10%.

Текущий объем стейблкоинов не в долларах — всего 1,2 млрд долларов, но уже 59 токенов доступны на шести континентах. Инфраструктура для стейблкоинов в местных валютах строится в реальном времени, и данные для ее отслеживания уже есть. Это не ниша будущего — это настоящее, которое зарождается.

Взгляд, выходящий за цифры

Все, что представлено здесь, основано на нескольких запросах к единственному набору данных, охватывающему только 15 стейблкоинов по ключевым показателям. Полный набор включает около 200 стейблкоинов на более чем 30 блокчейнах. Что делает этот набор данных уникальным — его слой классификации: каждая транзакция отображается по триггеру на цепочке и категоризируется с помощью детерминированной системы.

Каждый баланс сегментирован по типу держателя и использует стандартизированную систему классификации между цепочками. Этот подход превращает хаотичные логи блокчейна в структурированные и сравнимые данные, раскрывая не только тренды, но и риски концентрации, модели участия, потоки капитала между юрисдикциями.

Будущее анализа стейблкоинов — это не вопрос «сколько в обращении» — а вопрос «кто их держит», «как они движутся», «какова их реальная скорость» и, что важно, как местные валюты вроде найры, реала и евро создают альтернативу доллару. Эти данные уже доступны для понимания. Вопрос лишь в том, кто лучше их интерпретирует.