Саморегулирование процентных ставок на межбанковские депозиты "заделывает дыры" - более 10 триллионов юаней капитала может потребовать переоценки

Саморегулирование ставок по межбанковским депозитам продолжает усиливаться. По информации журналиста Shanghai Securities, полученной от нескольких банковских источников, в последнее время некоторые участники рынка при участии в заседаниях по механизму саморегулирования ценообразования на рыночные ставки были призваны усилить управление ставками по межбанковским текущим депозитам. Согласно новым требованиям, объем межбанковских текущих депозитов с доходностью выше политики по обратным репо (OMO) на 1,4% от ставки по 7-дневным обратным репо не должен превышать 10%–20% от общего объема к концу квартала.

Эксперты оценивают, что с усилением саморегулирования примерно 10 трлн юаней банковских межбанковских депозитов подвержены пересмотру ставок или переоценке. Этот этап повышения требований считается продолжением и усилением мер, принятых к концу 2024 года, а также свидетельствует о постепенном усилении роли политики, основанной на операциях на открытом рынке, в ограничении ценообразования на стороне обязательств банков.

«Патчинг» системы саморегулирования ставок по межбанковским депозитам

Недавнее ужесточение системы саморегулирования ставок по межбанковским депозитам привлекло повышенное внимание рынка.

На самом деле, управление ставками по межбанковским депозитам было запущено еще в конце 2024 года. В ноябре 2024 года был опубликован документ «О совершенствовании механизма саморегулирования ставок по межбанковским депозитам в нефинансовом секторе», впервые включивший в рамки саморегулирования текущие депозиты нефинансовых участников. В частности, ставка по текущим депозитам в инфраструктурных финансовых организациях устанавливается на уровне 0,35% сверх обязательных резервов, а ставки по текущим депозитам других нефинансовых организаций — на основе 7-дневных обратных репо с доходностью 1,4%.

Новые требования в этой редакции дополнительно уточняют управленческие рамки, расширяя контроль с уровня общего уровня ставок до доли высокодоходных межбанковских текущих депозитов, а также вводя ограничения по доле депозитов с доходностью выше ставки по 7-дневным обратным репо.

Исследование Huaxi Securities отмечает, что данное повышение требований фактически является «патчем» для ранее действующих правил. Ранее некоторые банки могли сочетать высокие и низкие ставки, чтобы при выполнении требований по средней ставке продолжать привлекать часть высокодоходных межбанковских депозитов. Теперь более детальный контроль за долей высокодоходных депозитов способствует повышению эффективности саморегулирования.

По оценкам Huatai Securities, в банковской системе объем межбанковских депозитов составляет примерно 40–50 трлн юаней, из которых около 25–30 трлн юаней — текущие депозиты. Учитывая, что часть депозитов уже соответствует новым требованиям, по оценкам рынка, при соотношении 40–50% есть возможность снижения ставок примерно на 10 трлн юаней по межбанковским текущим депозитам.

Основная причина — расширение денежного оборота

Причиной дальнейшего усиления требований является расширение оборота межбанковских средств и появление арбитражных возможностей.

Ассистент директора исследовательского института China United Securities Wang Xianshuang отметил для Shanghai Securities, что в последнее время наблюдается временный рост объема межбанковских депозитов, что связано с низкой базой после предыдущих мер саморегулирования. По мере адаптации финансовых институтов к новым правилам, некоторые из них вновь нашли баланс, и межбанковский денежный поток снова расширился. В практике некоторые нефинансовые организации используют репо для получения финансирования, а затем размещают его в виде текущих депозитов в банках, создавая цикл «нефинансовые организации берут репо, банки привлекают депозиты». Для банков межбанковские текущие депозиты — это относительно недорогой источник обязательств; для нефинансовых организаций — арбитражные возможности.

Источник, занимающийся операциями с банковскими средствами, отметил, что такая модель способствует внутреннему обороту межбанковских средств, что может привести к росту высокодоходных межбанковских депозитов и ослаблению эффекта снижения стоимости обязательств банков, достигнутого ранее через саморегулирование. «С точки зрения регулирования, дальнейшее усиление саморегулирования ставок по межбанковским депозитам — одна из целей — снизить арбитражные возможности и уменьшить стимул банков привлекать обязательства по высоким ставкам, а также направить ценообразование межбанковских средств ближе к уровню политики», — отметил собеседник.

Структура обязательств банков и рынок облигаций могут пострадать

Поскольку ставки по межбанковским депозитам вновь подлежат переоценке, возможны изменения в структуре обязательств банков и на рынке облигаций.

Wang Xianshuang отметил: «С одной стороны, снижение ставок по межбанковским текущим депозитам уменьшит арбитражные возможности нефинансовых организаций через репо, что может привести к снижению спроса на репо и перераспределению части средств в краткосрочные депозитные сертификаты или облигации; с другой стороны, у банков может наблюдаться временное сокращение объема межбанковских обязательств, и часть обязательств может перейти в инструменты вроде межбанковских депозитных сертификатов».

Представитель отдела активов и обязательств одного из банков на севере Китая заявил Shanghai Securities, что при снижении объема межбанковских текущих депозитов банки могут прибегнуть к выпуску межбанковских депозитных сертификатов для компенсации части ликвидных требований. В то же время, объем активов в межбанковском сегменте может сократиться, и в условиях необходимости диверсификации активов финансовый сектор может увеличить вложения в облигации, что в краткосрочной перспективе усилит «дефицит активов» на рынке облигаций.

В целом, снижение стоимости обязательств банков, вероятно, будет ограниченным. Согласно расчетам команды по фиксированному доходу Huatai Securities, если средняя ставка по межбанковским депозитам снизится на 10–20 базисных пунктов, это сэкономит банкам около 100–200 млрд юаней по процентным расходам, а влияние на чистую процентную маржу — менее одного базисного пункта.

На рынке облигаций большинство аналитиков считают, что данное саморегулирование более благоприятно для средне- и краткосрочных облигаций. Исходя из реакции рынка после включения нефинансовых межбанковских депозитов в систему саморегулирования в ноябре 2024 года, в краткосрочной перспективе ожидается продолжение тренда снижения стоимости обязательств банков и увеличения спроса на облигации, что благоприятно для межбанковских депозитных сертификатов и средне- и краткосрочных облигаций.