Tom Lee: Растущая активность в блокчейне противоречит плоским ценам крипто

По словам руководителя исследовательского отдела Fundstrat Тома Ли, отрицание криптовалют как рынка, находящегося в затруднительном положении, игнорирует важный разрыв между ценовыми движениями и состоянием сети. Выступая на саммите Ondo в Нью-Йорке, Ли представил показатели on-chain, которые рисуют совершенно другую картину по сравнению с преобладающим медвежьим настроением. В то время как скептики сосредоточены на застойных оценках, данные показывают, что рынок испытывает фундаментальный рост под поверхностью.

Показатели Ethereum дают наиболее ясное свидетельство этого расхождения. С середины года активные адреса в сети выросли примерно на 115% — тройной рост участия, несмотря на то, что цена ETH остается относительно стабильной по сравнению с предыдущими уровнями. Ежедневное количество транзакций увеличилось на 77%, а позиции в реальных активах выросли примерно на 50%. Самое заметное — за последний месяц в экосистему было вложено 23 миллиарда долларов. Том Ли подчеркнул абсурдность называния этого «криптовалютной зимой», отметив, что эти показатели свидетельствуют о полном противоположном — росте и развитии рынка.

Вне цены: настоящая история о росте активности Ethereum на 115%

Разрыв между активностью и оценкой вызывает неудобный вопрос: почему улучшающиеся фундаментальные показатели не отражаются в ценовом открытии? Том Ли связывает это частично с изменением психологии инвесторов. Смягчение монетарной политики центральных банков, ослабление доллара и глобальная макроэкономическая неопределенность теоретически должны создавать благоприятные условия для рисковых активов, таких как криптовалюты. Однако розничные участники рынка в настоящее время перенаправляют свои макро-ставки в традиционные убежища — серебро и золото доминируют в обсуждениях на Wall Street Bets, привлекая внимание и торговую активность, отвлекая от цифровых активов.

Без ценового импульса, который запустил бы обратную связь и привел бы к бычьему рынку, криптовалюты остаются в нейтральной зоне. Типичная цепочка энтузиазма розничных инвесторов, использование заемных средств и рост цен остановились до того, как смогли разгореться. Том Ли отмечает, что это скорее не медвежий рынок, а рынок, ожидающий катализирующего события.

Квантовые вычисления и институциональные позиции: скрытые факторы

Помимо динамики розничных инвесторов, институциональные факторы тихо меняют структуру портфелей. Появление квантовых вычислений стало реальной проблемой, влияющей на решения на миллиарды долларов. Том Ли привел пример клиента Galaxy Digital, который сократил позицию на 9 миллиардов долларов, указав на риски, связанные с квантовыми технологиями, как на важный фактор при перераспределении активов.

Два ведущих криптовалюты сталкиваются с асимметричной экспозицией к этой угрозе. Обновление Ethereum раз в шесть месяцев дает возможность постепенно внедрять квантоустойчивые функции, позволяя сети развиваться защитно со временем. Структура управления Bitcoin, напротив, действует более осмотрительно — быстрое изменение безопасности затруднено. Том Ли подчеркнул, что как только Bitcoin сформулирует четкий план по квантовой устойчивости, большая часть институциональных сомнений должна исчезнуть, что потенциально высвободит значительный капитал на рынке.

Переход рынка: от заемных средств к инфраструктуре

Том Ли охарактеризовал текущий этап как переходный, а не окончательный. Криптовалюты движутся от своей ранней эпохи — характеризующейся чрезмерным использованием заемных средств, торговлей по FOMO и розничной спекуляцией — к зрелой экосистеме, основанной на стейблкоинах, автономных ИИ-агентах и профессиональной инфраструктуре для институциональных инвесторов.

Если эта структурная гипотеза окажется неверной, остается значительный потенциал для роста. Но если рынки действительно переходят, как предполагает Том Ли, то кажущиеся стабильными цены на криптовалюты могут отражать лишь временную паузу перед следующим этапом институционального внедрения и технологического развития.