Кэти Вуд раскрывает правду о колебаниях рынка: они вызваны алгоритмами, а не экономическим спадом

В последнее время рынок пережил тревожные резкие колебания, и многие инвесторы оказались в состоянии паники. Однако Кэти Вуд — генеральный директор и главный инвестиционный директор ARK Invest — в своем последнем анализе выдвинула довольно иное мнение: текущие ценовые колебания не связаны с ухудшением экономических фундаментальных показателей, а обусловлены самоподдерживающимся механизмом алгоритмической торговли. Эта точка зрения переворачивает представления многих традиционных инвесторов и открывает новые возможности для тех, кто сохраняет рациональность.

Почему алгоритмы создают ложные волны: ловушка обратных связей

Кэти Вуд ясно указала, что нынешняя нестабильность рынка в основном вызвана стратегиями количественной торговли, а не изменениями в операционной деятельности компаний. Эти алгоритмы не проводят глубокий анализ денежных потоков и конкурентных позиций, как профессиональные аналитики, а механически корректируют позиции в соответствии с заранее заданными правилами управления рисками.

Конкретно, этот процесс работает следующим образом: при падении цен или росте волатильности рынка модели управления рисками автоматически сокращают рискованные активы, чтобы поддерживать целевой уровень риска. Однако такое масштабное сокращение позиций само по себе дополнительно повышает волатильность, что снова вызывает волну распродаж. Цикл «продажа — наблюдение — повторная продажа» особенно ярко проявляется в сферах с высокой концентрацией капитала и схожими портфелями, что приводит к массовым распродажам как хороших, так и плохих компаний.

Кэти Вуд использовала яркую метафору для описания этого явления: «Рынок похож на то, как выливают воду из ванны — вместе с младенцем». Популярность технического анализа усугубляет ситуацию. Когда все больше трейдеров следят за одним и тем же скользящим средним или «ключевым уровнем поддержки», формируется масштабная односторонняя торговля, которая еще больше усиливает волатильность.

Стоит отметить, что еще в апреле прошлого года, во время напряженности в торговых отношениях США, Вуд высказывала похожие идеи. Тогда рынок охватил панический распродаж, и многие опытные инвесторы испугались. Но последующие события подтвердили ее прогноз: все, кто в тот момент продавал, в течение всего следующего года сожалели о своем решении. Этот опыт показывает, что в моменты «возвышения стен тревоги» зачастую скрыты самые большие возможности.

Структурные изменения и ошибочные продажи технологических компаний: эволюция от SaaS к AI-агентам

Недавний стремительный обвал акций технологического сектора, особенно софтверных компаний, не отражает реального состояния их фундаментальных показателей. Кэти Вуд считает, что рынок переживает переход от универсальной модели SaaS к высоко кастомизированным платформам AI-агентов. В этом процессе традиционные SaaS-компании сталкиваются с давлением, что вполне логично, однако реакция рынка уже оказалась чрезмерной.

Эта технологическая революция меняет всю индустриальную карту. В отличие от прежней модели «один софт — всем клиентам», новая эпоха требует индивидуальной настройки решений под уникальные потребности каждого бизнеса. Однако системы количественной торговли не умеют отличать компании, успешно переходящие на AI-платформы, от тех, кто испытывает трудности. Такая недооценка фундаментальных показателей и неправильная оценка стоимости создают окно возможностей для активных инвесторов, обладающих глубоким пониманием ситуации.

Именно поэтому Кэти Вуд и ее команда выбирают в периоды высокой волатильности наиболее уверенные акции. «Текущая хаотичная ситуация — как раз тот шанс, который нам нужен», — говорит она. — «Именно поэтому мы концентрируем инвестиции на самых убедительных и перспективных компаниях».

Кэти Вуд прямо заявила: «Все, кто сейчас продает, в итоге пожалеют об этом». По ее мнению, алгоритмы не способны понять суть структурных технологических изменений, и именно в этом заключается ценность. Те инвесторы, которые по-настоящему понимают, как AI-автоматизация и интеллектуальные агенты меняют бизнес-модели, смогут получить огромную прибыль.

Исторические параллели: 2026 год — не 2000-й, а скорее 1996-й

Одна из широко распространенных тревог на рынке — что агрессивные капитальные затраты технологических гигантов разрушат денежные потоки, как это было во время интернет-бумов. Но Кэти Вуд приводит интересную историческую аналогию: нынешний этап ближе к началу интернет-революции 1996 года, а не к вершине пузыря 1999-го.

Эта аналогия убедительна. В конце 90-х, в самый разгар интернет-бума, Джефф Безос мог заявить: «Мы увеличиваем убытки, чтобы инвестировать в будущее, потому что возможности интернета гораздо больше, чем мы думали». И удивительно, что рынок воспринял это положительно, акции Amazon взлетели на 10–15%.

Сейчас ситуация кардинально иная. Когда «шестерка» технологических гигантов (Google, Meta, Microsoft, Amazon и др.) объявляют о планах увеличить капитальные расходы, реакция рынка — снижение их стоимости. В чем причина? Это говорит о том, что рынок сейчас не охвачен иррациональным ажиотажем, а полон опасений и сомнений.

Кэти Вуд подчеркивает, что такой рынок, движимый тревогой, — основа для долгосрочного бычьего тренда, а не пузыря. Те, кто пережил интернет-крах 2000 года, сейчас особенно осторожны с новыми технологиями. Этот «пузырь травмы» делает рынок более консервативным, но и более здоровым. «Нам нужны такие гиганты, как Google, Meta, Microsoft и Amazon, чтобы делать смелые инвестиции — это наш шанс», — утверждает она.

Ключевой момент в том, что рынок переоценивает риски технологических перемен и недооценивает создаваемую ими ценность. Вопрос — сможет ли AI вытеснить традиционные соцсети или наши интеллектуальные агенты заменят нас в онлайн-шопинге, подорвав долю Amazon? Это важные темы для долгосрочного отслеживания и инвестиций.

Как революция производительности меняет ожидания по инфляции

На макроэкономическом уровне Вуд размышляет о более глубоком влиянии AI. Она считает, что рост производительности, вызванный AI, может полностью перевернуть классическую экономическую модель «рост — неизбежное инфляционное давление».

По ее прогнозам, при постоянном росте производительности США к концу текущего президентского срока (предположительно 2028–2029 годы) может выйти на бюджетный профицит. Это звучит смело, но основано на ключевой гипотезе: реальный экономический рост может достигнуть 7–8% в год, что, по ее мнению, даже консервативно. В ее модели рост и инфляция — противоположные явления: чем выше производительность, тем ниже инфляционное давление.

Для подтверждения этой идеи Вуд ссылается на один из недооцененных источников данных — реальный показатель инфляции Truflation. Этот индекс отслеживает более 10 000 товаров и услуг и зачастую показывает пики инфляции точнее, чем CPI (например, при CPI в 9% Truflation уже показывает 12%). Последние данные свидетельствуют, что текущий уровень реальной инфляции снизился примерно до 0,7% в год.

Кэти Вуд добавляет, что укрепление доллара станет мощным фактором против инфляции. Также инфляция цен на жилье опустилась ниже 1%, цены на новые дома остаются в отрицательной зоне, а арендные ставки снижаются. Цены на нефть снизились на двузначные проценты по сравнению с прошлым годом, что фактически означает снижение налогов для потребителей и бизнеса. Все эти тренды указывают на то, что реальная инфляция может быть значительно ниже официальных данных.

Иллюзия рынка труда: волна предпринимательства за стеной безработицы

Несмотря на хорошие показатели экономического роста, потребительское доверие остается низким, что кажется противоречием. Вуд указывает, что причина — в реальном состоянии рынка труда, которое гораздо слабее, чем показывают официальные отчеты.

За прошлый год правительство пересмотрело данные по занятости, снизив их на 86,1 тысячи рабочих мест, что в среднем составляет около 75–80 тысяч сокращений в месяц. Это объясняет, почему настроения потребителей и показатели ВВП так сильно расходятся. Многие опасаются за свою работу, и это отражает реальную слабость рынка труда.

Но есть и другая сторона. Вуд отмечает, что у молодых (16–24 лет) уровень безработицы недавно изменился — он упал ниже 10%, хотя раньше превышал 12%. Что стоит за этим? Помимо восстановления занятости, она наблюдает за более интересным явлением — взрывом предпринимательской активности.

AI стал настолько мощным, что позволяет отдельным людям запускать собственные бизнесы. Благодаря простоте использования и распространенности AI-инструментов появляется множество высокоэффективных стартапов, создаваемых индивидуальными предпринимателями или малыми командами, что станет еще одним драйвером повышения производительности. Недавние исследования показывают, что 43% руководителей заявляют, что AI помогает им экономить более 8 часов в неделю, тогда как только 5% обычных сотрудников отмечают подобные преимущества. Это может означать появление нового поколения предпринимателей — молодых людей, уволенных или испытывающих трудности с поиском работы, которые превращаются в консультантов или начинают собственное дело.

Трудности потребителей и рыночные возможности

Что еще мешает потребителям? Низкий уровень сбережений, многие семьи — «живущие от зарплаты до зарплаты», — не могут накопить капитал из-за жилищного кризиса. Рост просрочек по автокредитам достиг уровня 2008–2009 годов. Хотя тогда люди в первую очередь задерживали выплаты по автокредитам (Uber и Lyft еще не существовали), сейчас ситуация иная, но давление на потребительский сектор остается.

Однако Вуд обращает внимание на фактор, который может изменить ситуацию — приближение сезона налоговых возвратов. Она ожидает, что к концу марта начнется волна возвратов, которая даст «живущим от зарплаты до зарплаты» шанс передохнуть — либо накопить, либо побаловать себя.

Данные по вторичным продажам жилья также вызывают интерес. После снижения ставок по ипотеке на 90 базисных пунктов ожидается рост продаж, однако показатели снизились до новых минимумов. Это говорит о том, что рынок по-прежнему полон нерешительности — либо ставки и цены еще не снизились достаточно, либо участники рынка по-прежнему не верят в экономические перспективы. Строители пытаются избавиться от запасов, снижая цены и предлагая субсидии по ставкам, но если эта стратегия не сработает, цены на жилье могут продолжить падение.

Проблемы и долгосрочный потенциал криптоактивов

Что касается криптовалют, Вуд признает, что в последнее время биткоин действительно уступил золоту. В какой-то мере он оказался втянут в «динамику избегания риска» — как и SaaS, управление богатством, грузовые брокеры и другие сектора, — и подвергся массовым распродажам. Многие инвесторы по-прежнему не воспринимают биткоин как защитный актив, подобный золоту, поэтому во время паники он стал жертвой неправильной оценки.

Однако Вуд обращает внимание на важный дисбаланс: предложение золота может расти быстрее, чем его добыча, тогда как предложение биткоина — строго ограничено и не может ускориться. Технически, несмотря на пробой ключевых уровней в 2024 году, бычья тенденция (более высокие максимумы и более низкие минимумы) сохраняется. Поддержка находится в диапазоне 20 000–23 000 долларов — это уровень, на котором биткоин традиционно воспринимается как убежище в случае кризиса банковской системы или финансового кризиса 2008–2009 годов.

Недавно Вуд стала советником LayerZero — проекта в сфере DeFi, миссия которого «вернуться в будущее», а не идти на компромиссы с платформами Layer 2, такими как Ethereum. Они создают инфраструктуру для эпохи AI-агентов, предполагая, что потребуется от 2 до 4 миллионов транзакций в секунду. Для сравнения, Ethereum обрабатывает всего 13 транзакций в секунду, Solana — около 2000. В условиях кризиса сообщество разработчиков работает еще усерднее, что порождает новые идеи и направления для развития DeFi.

Изучая историю: пузырь и возможности

В конце концов, анализ Вуд сводится к одному важному выводу: это не 2000-й год и не технологический пузырь. Тогда было много спекуляций и безумия, а сейчас — страх и осторожность. Как менеджер по инвестициям, ориентированный на инновации, Вуд ценит именно этот страх и «стену тревоги», а не чрезмерную спекуляцию пузыря.

Некоторые считают, что AI сейчас находится в пузыре, и это — часть рыночного страха. Но Вуд не согласна. По данным ARK, мы сейчас находимся скорее в начале 1996 года — когда только начиналась интернет-революция, и еще не было «безумия» 1999-го. В конечном итоге все ускорится и даже станет безумным. Но в 1996 году, когда Гринспен, председатель ФРС, предупреждал о «иррациональном буме», это пугало всех — и инвесторы опасались, что ЦБ начнет ужесточать политику. В итоге Гринспен позволил рынкам развиваться самостоятельно.

Все мы извлекли уроки из этой истории. Те, кто пережил крах пузыря, — теперь ветераны индустрии, у них хорошо развита мышечная память: нужно защищать бизнес от подобных рисков. Этот подход поддерживает текущую культуру страха и «стену тревоги».

Рынок действительно колеблется, и это вызывает дискомфорт. Но, как в апреле 2024 года, это может стать золотым шансом для инвестиций в «следующее великое» — и Вуд уверена, что мы на пороге золотой эпохи. Взрыв AI меняет всю инфраструктуру, и она уже чувствует настойчивость руководителей: «Боже, нам нужно действовать». Эта сила будет только расти. Важно оказаться на правильной стороне перемен.

Благодаря глубокому анализу Кэти Вуд мы увидели истинные движущие силы рыночных колебаний. Будь то обратные связи алгоритмов, структурные технологические изменения или масштабные перспективы революции производительности — все указывает в одном направлении: текущий страх рождает завтрашние возможности.