BlackRock использует прибыль частных рынков для победы в войне за таланты

Самый крупный управляющий активами в мире предпринимает беспрецедентные шаги в конкурентной борьбе за инвестиционный талант. BlackRock представила программу распределения прибыли для руководителей, которая делится доходами от своих фондов на частных рынках с избранными старшими руководителями, что сигнализирует о решительном повороте компании в сторону альтернативных инвестиций и стремлении удержать лучших специалистов на фоне усиливающейся конкуренции за таланты.

Эта смелая стратегия компенсации, запущенная 13 января 2026 года, отражает более широкие преобразования, меняющие глобальную инвестиционную индустрию. По мере того как частные рынки превращаются из нишевых возможностей в необходимость для большинства инвесторов, традиционные управляющие активами вынуждены конкурировать напрямую с специализированными гигантами частного капитала, такими как Apollo, Blackstone и KKR. Риски никогда не были так высоки — как для капитала, так и для талантов.

Гамбит на 660 миллиардов долларов в частных рынках: почему управляющие активами борются за таланты

Бизнес BlackRock в области частных рынков вырос до 660 миллиардов долларов из общего объема управляемых активов в 14 триллионов долларов, что делает его важнейшим драйвером роста компании. Этот резкий сдвиг отражает стратегическую необходимость: инвестиционный ландшафт кардинально меняется.

По прогнозам отраслевых аналитиков, сектор альтернативных инвестиций к 2028 году превысит 24 триллиона долларов активов, увеличившись с 15 триллионов в 2022 году. Bank of New York охарактеризовал эту тенденцию как «ренессанс альтернативных инвестиций», при этом активы частных богатых инвесторов под управлением могут утроиться — с 4 триллионов до 12 триллионов долларов.

Для таких компаний, как BlackRock, игнорировать этот сдвиг — невозможно. Чтобы удовлетворить спрос клиентов на полноценные портфели, включающие частный капитал, инфраструктуру, частный долг и недвижимость, компании должны активно участвовать в частных рынках. Но владение активами — это только половина дела: необходимо также владеть талантами.

«Здесь есть значительный потенциал прибыли, и это главный мотиватор», — объяснил Стивен Каплан, профессор финансов в Чикагской школе бизнеса Booth. «Но есть и сильный спрос, поскольку эти активы представляют собой крупный сегмент рынка. Чтобы предложить полноценный портфель, компании должны участвовать в этом пространстве.»

Executive Carry: как работает компенсация на частных рынках

Механика программы BlackRock проста, но мощна. Выбранные руководители получают долю прибыли от основных фондов компании на частных рынках — обычно инвестиционных инструментов, управляемых более чем на 1 миллиард долларов в инфраструктуре, частном долге, выкупах и недвижимости. Эти распределения прибыли (carry) осуществляются только после достижения фондом минимальной годовой доходности — обычно 7–8%, что называется пороговой ставкой. Прибыль, превышающая этот порог, делится: 80% остается компании, а 20% распределяется между участвующими руководителями пропорционально их вкладу.

Для отдельных участников финансовый потенциал может быть значительным. Согласно исследованиям по компенсациям компании Heidrick & Struggles, топ-менеджеры ведущих фондов частного капитала получают распределения прибыли стоимостью от 150 до 225 миллионов долларов за весь цикл фонда — при условии хорошей работы. Это значительно превосходит типичную годовую компенсацию в 30–40 миллионов долларов для руководителей инвестиционных банков.

Помимо чистой экономики, распределение прибыли дает еще один мощный стимул: льготное налоговое обращение. Получатели обычно облагаются налогом примерно по ставке 20%, что считается партнерским интересом, в то время как обычная компенсация облагается налогом по ставкам до 37%. Эта структурная особенность делает позиции на частных рынках очень привлекательными для высокооплачиваемых профессионалов.

«Эта структура очень привлекательна для сотрудников, поскольку она больше похожа на владение частью инвестиционной компании», — отметил Эрик Хоскен, партнер в Compensation Advisory Partners. «Налоговая эффективность — это главный фактор привлекательности.»

Великая миграция: почему частные рынки «захватывают» таланты

Неоспоримо, что движущая сила этого шага BlackRock — необходимость конкурировать за таланты. Миграция специалистов из публичных рынков и традиционного управления активами в частные рынки стала лавиной, вызванной разницей в компенсациях, которую трудно устранить в рамках классических моделей.

Недавний опрос Magellan Advisory Partners показал, что 29% руководителей управляющих активами ожидают потерять ключевых сотрудников в следующем году из-за «похищений», организационных потрясений и сокращения бонусов. В то же время более половины респондентов планируют увеличить найм руководителей — что свидетельствует как о защите, так и о наступательных намерениях.

Разрыв в компенсациях отражает фундаментальную экономическую реальность. Партнер и операционный директор Farient Advisors Р.Дж. Баннистер отметил: «Миграция талантов из публичных в частные инвестиции во многом обусловлена более привлекательными условиями через программы распределения прибыли.»

Программа BlackRock по распределению прибыли — это признание этого сдвига. Фактически, совет директоров компании официально включил в группу для сравнения руководителей частных фондов таких гигантов, как Apollo Global Management, Blackstone и KKR — кардинально изменив подход к сравнению с традиционными конкурентами вроде Goldman Sachs, State Street и T. Rowe Price.

«Управляющие активами потеряли значительную часть талантов в пользу частных фондов», — прямо заявил Каплан. «Если вы не будете адекватно вознаграждать своих лучших сотрудников, они уйдут — и это худший сценарий.»

Положения о конфискации и обратной вестинг: удержание талантов в частных рынках

Хотя программа привлекательна для участников, она содержит жесткие условия. Компания внедрила строгие положения, направленные на предотвращение ухода и закрепление кадров.

Если участник присоединится к конкуренту, запустит конкурирующий фонд или займется любой деятельностью, конкурирующей с BlackRock, вся его доля в программе — и vested, и unvested — будет конфискована. Такой двоичный эффект создает значительные препятствия для ухода, делая решение о смене работы чрезвычайно дорогостоящим.

«Эти правила созданы для того, чтобы удержать ключевых сотрудников», — отметил Баннистер. «Уход означает отказ от значительной ценности.» Аалап Шах, управляющий директор Pearl Meyer, добавил, что такие положения служат двойной цели: удержанию команд внутри компании и сдерживанию внешних конкурентов, поскольку любой кандидат на работу сталкивается с скрытыми затратами на замену.

Еще один важный момент — структура программы с обратным вестингом. Руководители не вестируются в первые два года; вестинг начинается только на третьем году пятилетнего периода. Этот дизайн, по словам основателя Moonfare Штеффена Паулса, «необычен, но выгоден для инвесторов», поскольку он гарантирует, что ключевые сотрудники останутся до первого распределения прибыли.

Стоит отметить, что положения о конфискации, при которых одновременно конфискуется и vested, и unvested carry, встречаются нечасто, что усиливает удерживающий эффект.

Стратегия частных рынков: недавние приобретения и планы расширения

Обязательства BlackRock в области частных рынков выходят далеко за рамки инноваций в компенсациях. Компания реализовала серию трансформационных сделок для повышения масштаба и возможностей.

В 2024 году BlackRock приобрела Global Infrastructure Partners (GIP). В 2025 году были завершены еще два крупномасштабных приобретения: покупка HPS Investment Partners и приобретение Preqin — ведущего поставщика данных о частных рынках — за 3,2 миллиарда долларов. Эти три сделки суммарно принесли более 15 миллиардов долларов наличных и акций.

Генеральный директор Ларри Финк недавно объявил о амбициозной цели привлечения средств в частных рынках — 400 миллиардов долларов к 2030 году. Он также отметил, что 2026 год станет «первым полным годом работы в качестве единой платформы с GIP, HPS и Preqin.»

Эти шаги не являются случайными. BlackRock поставила перед собой четкие цели, чтобы доля доходов от частных рынков и технологий в ближайшие годы превышала 20%. В последнем финансовом отчете за год компания зафиксировала выручку в 24,2 миллиарда долларов, и доходы от частных рынков могут скоро превысить 5 миллиардов долларов.

Стратегия руководства и согласование с CEO

Программа распределения прибыли руководителей BlackRock основывается на прецеденте, установленном самим генеральным директором Ларри Финком. В феврале 2025 года Финк присоединился к аналогичной программе, охватывающей десять основных фондов частных рынков, запущенных в 2024 году, что свидетельствует о полном поддержании стратегии компании в области частных рынков.

Этот подход повторяет шаги Goldman Sachs, которая в прошлом году внедрила программы распределения прибыли для CEO Дэвида Соломона и избранных руководителей, охватывающие семь альтернативных фондов, запущенных в 2024 году. Структура Goldman также включает положения о конфискации и возврате средств, если руководители присоединяются к конкурентам. Заметим, что участники Goldman должны инвестировать личные средства — 1 миллион долларов для топ-менеджеров и 50 тысяч долларов для других.

И BlackRock, и Goldman Sachs используют эти программы как сознательный шаг к перераспределению компенсаций в соответствии с реалиями современной инвестиционной среды.

Переформатирование управления активами: от ETF к частным рынкам

Эти инновации в компенсациях необходимо рассматривать в контексте более широких преобразований отрасли. На протяжении десятилетий BlackRock строила свою репутацию и масштаб на пассивных индексных фондах и низкозатратных ETF под брендом iShares. Компания произвела революцию на глобальных рынках, сделав инвестиции более демократичными и доступными по стоимости.

Сегодня конкурентное преимущество получают фирмы, способные управлять всем спектром инвестируемых активов — так называемым «рыночным портфелем», по выражению Стивена Каплана. По мере расширения доли частного капитала, венчурных инвестиций, инфраструктурных проектов, частного долга и недвижимости, традиционные управляющие активами не могут предложить полноценные портфели без активного участия в частных рынках.

Этот структурный сдвиг кардинально меняет конкурентные динамики и требования к талантам. Уже нельзя соревноваться только в области пассивного управления. Необходимо создавать и удерживать профессионалов мирового уровня в области частных инвестиций — именно тех специалистов, которых исторически монополизировали партнеры частных фондов.

Программа распределения прибыли BlackRock — это не просто инновация в компенсациях. Это стратегический ход, направленный на конкуренцию за таланты, необходимые для участия в инвестиционном мире, ныне доминируемом частными рынками. Предлагая финансовые схемы, ранее характерные только для чистых частных фондов, BlackRock дает понять, что он осознает новые правила конкуренции.

Вопрос для отрасли — сработает ли эта стратегия. Если 660 миллиардов долларов активов в частных рынках и целевые сборы в 400 миллиардов долларов окажутся недостаточными без компенсаций, сопоставимых с частным капиталом, то война за таланты усилится еще сильнее, что кардинально изменит экономику управления активами во всей индустрии.