Джеффри Шмид показывает экономический курс на 2026 год: почему ФРС должна подождать перед снижением ставок

Выступая на Экономическом форуме в Альбукерке, президент и генеральный директор Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид обозначил взвешенный прогноз для экономики США на 2026 год, отражающий как уверенность в потенциале роста, так и осторожность в отношении рисков инфляции. Вместо немедленного объявления о снижении ставок Шмид подчеркнул, что Федеральная резервная система должна сначала понять истинный источник экономического расширения, прежде чем корректировать монетарную политику в ту или иную сторону.

Шмид обратился к бизнес-лидерам, политикам и экономистам с комментариями о текущем экономическом движении страны. В третьем квартале 2025 года ВВП вырос на 4,4%, а экономика оставалась устойчивой до конца года, в основном благодаря потребительским расходам и инвестициям в искусственный интеллект. Однако Шмид передал тонкое послание: сильные показатели роста сами по себе не могут оправдать смягчение монетарной политики, если этот рост обусловлен ростом потребительского спроса, а не реальными приростами производительности.

Рост, обусловленный предложением vs. спросом: критическая рамка политики Шмида

Основой анализа Шмида является важкое различие, которое часто игнорируется в неформальных экономических комментариях. Он объяснил, что рост экономики, обусловленный предложением — когда прирост производительности и технологии увеличивают выпуск без перегрузки ресурсов — действует как дефляционный фактор. Напротив, рост, вызванный спросом — рост потребительских расходов, расширение кредитования и ослабление финансовых условий — обычно приводит к росту цен.

Эта рамка формирует убеждение Джеффри Шмида, что Федеральная резервная система не может ответственно снижать ставки, не определив сначала, какая сила сейчас движет экономикой. После почти пяти лет инфляции выше целевого уровня ФРС, ситуация становится рискованной: сильный рост может свидетельствовать либо о здоровом приросте производительности, либо о опасном избытке спроса. Только определив истинный двигатель расширения, ФРС сможет решить, уместно ли смягчение или необходимо сохранить более жесткую позицию.

Шмид поддержал решение Комитета по открытым рынкам оставить ставки без изменений в январе 2026 года, считая такой паузу разумной, учитывая, что инфляция все еще близка к 3% — что значительно выше мандата ФРС.

Производительность AI и загадка инфляции

Где Шмид видит оптимизм, так это в потенциале искусственного интеллекта изменить предложение в экономике. Он отметил, что несмотря на слабый набор в 2025 году, производительность все равно росла — парадокс, который может свидетельствовать о том, что бизнесы используют AI для снижения затрат и повышения выпуска одновременно. Однако Шмид предостерегает от предположения, что преимущества AI в области производительности гарантированы или настолько быстры, чтобы оправдать безразличие к инфляции.

Он охарактеризовал рынок труда как с динамикой «низкий набор, низкий увольнительный уровень, низкий уровень увольнений», предполагая, что инвестиции в AI пока в основном стимулируют спрос, а не приводят к существенным приростам производительности. Тем не менее, Шмид выразил уверенность, что технологические достижения, правильно использованные, могут в конечном итоге запустить так называемый «неинфляционный, обусловленный предложением цикл роста» — экономический «золотой стандарт», при котором расширение происходит без раздувания цен.

Этот взгляд напрямую связан с тем, почему Джеффри Шмид считает, что терпение в отношении политики ФРС оправдано. Пока такие динамики, обусловленные предложением, явно не проявятся в экономических данных, поддержание относительно жесткой монетарной политики служит страховкой против закрепления инфляции.

Взвешенный подход ФРС к принятию решений о ставках

Основная задача центрального банка, как подчеркнул Шмид, — поддерживать инфляцию около 2%, одновременно обеспечивая полную занятость. Учитывая текущие условия, эта двойная мандатность говорит против быстрого снижения ставок, несмотря на рыночное давление на смягчение монетарной политики. Позиция Шмида отражает более широкую философию Федерального резервного банка Канзас-Сити: важнее понять состав экономического роста, чем просто реагировать на его масштаб.

Его позиция также касается того, как центральные банки должны интерпретировать ценовые шоки — различая временные сбои в поставках и признаки более широкой инфляционной напряженности. Реакция ФРС на это различие определит, будут ли ценовые давления временными или станут самоподдерживающимися через ожидания и динамику заработных плат.

Пересмотр баланса Федерального резерва

Помимо ставок, Шмид затронул вопрос чрезмерного баланса ФРС, который, по его мнению, требует структурных изменений. Он выступает за постепенное сокращение портфеля ипотечных ценных бумаг, с целью перехода к меньшему балансу, ориентированному на казначейские облигации. Эта позиция отражает опасения Шмида, что в настоящее время центральный банк занимает слишком большую долю на финансовых рынках, что может искажать ценообразование и распределение кредитов.

Видение Джеффри Шмида — это сокращение баланса ФРС до размера, при котором он будет выполнять только важнейшие функции по контролю ставок и обеспечению ликвидности — уменьшение влияния на рынки. Этот долгосрочный ребалансинг совпадает с его краткосрочной осторожностью в отношении снижения ставок: оба подхода отражают философию восстановления рыночных механизмов и сокращения вмешательства центрального банка до разумных уровней.

Что означает прогноз Шмида для 2026 года

По мере того как экономика проходит через пересечение трансформации, вызванной AI, сохраняющейся инфляции и меняющихся условий на рынке труда, рамки Шмида дают ясное понимание: важен не только рост, но и его источник. Решения ФРС о снижении ставок, управлении балансом и терпимости к инфляции будут зависеть не только от показателей ВВП, но и от того, отражают ли эти показатели устойчивое, обусловленное предложением расширение или перегрев спроса.

Взвешенный оптимизм Шмида — зависящий от данных, подтверждающих драйверы роста — предполагает, что ФРС, скорее всего, сохранит текущую позицию до второй половины 2026 года, если инфляция не снизится решительно или данные явно не покажут, что рост производительности за счет AI существенно изменил возможности экономики. Для инвесторов и бизнес-лидеров выступление Шмида в Альбукерке сигнализирует, что терпение и ясность в отношении источников роста, а не надежды на снижение ставок, должны руководить принятием решений в ближайшие месяцы.