$LMND

LMND Анатомия краха после квартальной отчетности Q4 2025
Это стало одним из самых драматичных и сложных ценовых движений 2026 года. После ралли, начавшегося в январе 2026 года с новостями о интеграции страхования автономных транспортных средств и подпитываемого спекулятивной эйфорией на рынке опционов, акция достигла отметки $99.90 за акцию. Но эта «ракета» превратилась в яростный крах после публикации отчета по прибыли за Q4 2025 19 февраля 2026 года, и цена быстро скатилась к уровню $50 поддержки.
Такие резкие колебания, которые редко встречаются на финансовых рынках, обычно являются результатом одновременного действия множества микро- и макроэкономических механизмов, а не одного катализатора. Падение LMND с $100 до $50 может быть напрямую связано с достижением мультипликаторов оценки несостоятельных уровней, массовой продажей акций институциональными инвесторами и инсайдерами, поглощающими ликвидность, и, что самое важное, с Гамма-ловушкой, вызванной алгоритмическими протоколами управления рисками маркет-мейкеров.
Основной искрой параболического роста стала Lemonade Autonomous Car Insurance, запущенная 21 января 2026 года в Аризоне, а затем в Орегоне в феврале. Этот продукт работает напрямую с телеметрическими данными Tesla, предлагая водителям скидку 50% за милю при включении Full Self Driving (FSD) или автопилота.
Это развитие создало в восприятии на Уолл-стрит и у розничных инвесторов ощущение, что LMND больше не «просто» компания, занимающаяся урегулированием убытков с помощью ИИ-ботов (систем, таких как Blender и AI Maya), а превращается в компанию данных, интегрированную прямо в Интернет вещей (IoT) и экосистему автономных транспортных средств. Президент компании, Шай Винингер, заявляя, что «по мере распространения автономного вождения цены будут падать прозрачно и динамично», подтолкнул рынок к оценке этой инициативы как к мощному долгосрочному драйверу роста.
Но ключевой реальностью, которую рынок игнорировал, было то, что еще очень рано для того, чтобы этот продукт заметно отразился в финансовых показателях. Тот факт, что продукт был одобрен регуляторами только в некоторых штатах, и нишевое положение Tesla на рынке страхования P&C, не соответствовали $100 модельной оценке. Тем не менее, рынки закладывали будущие потенциальные денежные потоки в настоящее с чрезмерным энтузиазмом и толкнули акции в спекулятивный ралли.
Еще одним критическим фактором, ускорившим восходящее движение, является то, что LMND исторически была одной из самых коротких акций на рынке. В последние месяцы 2025 года и начале 2026-го между 18.3% и 21.1% свободных акций было продано в короткую инвесторами, ожидающими снижения. В конце декабря 2025 года количество коротких позиций составляло 13 003 160, к середине января 2026-го снизилось до 12 367 461, а к концу января — до 11 963 648.
Эти данные ясно показывают, что по мере роста акции на фоне новостей, связанных с Tesla, и позитивных настроений, фондовые короткие позиции закрывались для ограничения убытков. Эти вынужденные покупки подтолкнули цену еще выше, создав классический шорт-сквиз и подготовив почву для тестирования пика в $99.90, полностью оторванного от фундаментальных мультипликаторов.
Отчет по прибыли за Q4 2025, опубликованный 19 февраля 2026 года, стал катализатором, вызвавшим крах. Вскоре после публикации цена резко развернулась вниз и закрылась на день с падением на 5.5%. Чтобы понять эту драматическую внутридневную реверсию, нужно проанализировать разрыв между содержимым финансовых отчетов и тем, что рынок «нуждался» от этих отчетов.
Несомненно, компания предоставила самые сильные финансовые показатели в своей истории. Я пропущу этот раздел, иначе он станет слишком длинным.
Несмотря на такой безупречный отчет, первая причина краха акций — это оценка. Принцип «покупай слухи, продавай новости», часто упоминаемый в финансовой теории, в случае LMND сочетался с экстремальными мультипликаторами оценки.
Перед отчетом 19 февраля акции торговались по 8.9x по trailing twelve month sales (P/S Ratio). Сектор страхования P&C традиционно ориентирован на ценность, медленно растущий и состоящий из компаний, выплачивающих дивиденды. Среди 45 основных компаний сектора средний коэффициент цена/продажи составляет всего 1.4. Даже Kinsale Capital Group, один из самых быстрорастущих и премиальных конкурентов, торговался по 4.7x, тогда как Lemonade по 8.9x сигнализировала о том, что рынок требует абсолютной безупречности.
Рынок уже заложил в цену 53% рост метрик и улучшение коэффициентов убыточности в преддверии $100. Единственное, что инвесторы нуждались для оправдания этой оценки, — это четкий график достижения компанией краткосрочной чистой операционной прибыльности (GAAP или постоянно положительного EBITDA).
Прогноз на 2026 год
Настоящий фактор, который снизил резкий старт и начал массовую волну распродаж, — это руководство по прогнозам на 2026 год. Совет директоров сохранил целевые показатели роста на 2026 год выше ожиданий аналитиков, но отложил цели по прибыльности так, что это испытало терпение рынка.
Я тоже пропущу этот раздел.
Руководство объявило о планах примерно (на расходы на рост в 2026 году. Хотя поддержание соотношения LTV к CAC выше 3 показывает, что каждый маркетинговый доллар может приносить прибыльные долгосрочные результаты, в условиях высокой ставки )или при отсутствии снижения ставок$225M , рынки предпочитают краткосрочную прибыль долгосрочному росту. Перенос достижения прибыльности на 2027 год вызвал резкий сдвиг акций с мультипликаторов роста к мультипликаторам стоимости.
Гамма-сквиз и Гамма-ловушка
Даже если задержка прибыльности в фундаментальной истории стала искрой, начавшей распродажу, 50% сжатие от (до ) было структурно вызвано алгоритмами хеджирования маркет-мейкеров на рынке опционов — Гамма-ловушкой или обратным гамма-сквизом.
В январе и начале февраля розничный и спекулятивный институциональный спрос на опционы LMND достиг экстремальных уровней. По мере роста цены к $100 инвесторы продолжали покупать колл-опционы, ожидая дальнейшего роста. К середине февраля объем опционов показал, что соотношение пут/колл снизилось до необычного уровня 0.10, что означало, что на каждую сделку по путам приходилось 10 сделок по коллам.
Тот, кто продает эти коллы, — это ликвидность, предоставляемая «маркет-мейкерами» $100 дилерами$50 . Дилеры не хотят брать на себя направленный риск и должны держать свои позиции дельта-нейтральными.
По мере роста акции дельта проданных ими коллов увеличивается. Это изменение дельты называется «гамма». Когда гамма находится в положительной зоне, рост акции заставляет маркет-мейкеров покупать акции LMND на рынке, чтобы оставаться хеджированными.
В начале февраля, когда цена приближалась к $80, $90 и в конечном итоге к $100, это непрерывное алгоритмическое покупание дилеров толкало цену вверх, создавая самоподдерживающийся цикл — этот феномен известен как гамма-сквиз.
Переворот гаммы и спираль хеджирования
Сразу после отчета за 19 февраля, когда задержка прибыльности в руководстве распространилась, началась первая волна распродаж, и цена опустилась примерно до $73. Настоящая катастрофа началась, когда цена опустилась ниже критической отметки: точки переворота гаммы.
Точка переворота гаммы — это теоретический уровень цены, при котором позиция дилера по опционам переходит от чистой длинной гаммы к чистой короткой гамме. Когда цена опускается ниже этой точки, динамика рынка полностью меняется:
По мере падения цены дельта высоко страйковых коллов, купленных для роста, быстро коллапсирует к нулю. Дилеры больше не нуждаются в миллионах акций LMND, купленных ранее по более высоким ценам, чтобы оставаться дельта-нейтральными, и начинают активно продавать эти акции на открытом рынке.
Как только дилеры становятся чисто короткими по гамме, каждое падение вынуждает их продавать больше акций для поддержания хеджирования. Это вызывает взрыв волатильности. Спад превращается в самоподдерживающуюся волну распродаж.
Когда цена опустилась ниже $70, стоимость пут-опционов начала расти. Дилеры, продавшие эти путы, должны были коротко продавать акции, чтобы застраховать свои риски.
Анализ открытого интереса показывает, что на дату истечения 20 февраля 2026 года было 34 229 открытых контрактов, из которых 21 940 — коллы. Значительная часть открытого интереса по коллам сосредоточена на высоких страйках, таких как $80, $85, $93 и $110. Быстрое снижение цены и истечение этих коллов вне денег привели к огромной прибыли для продавцов опционов.
Институциональные выходы и продажи инсайдеров
В случае LMND, SoftBank, один из крупнейших инвесторов компании, и сам генеральный директор, использовав ралли для распродажи акций, нанесли непоправимый урон доверию инвесторов.
SoftBank Group Corp., которая владела более 25% компании на момент IPO LMND в 2020 году и финансировала ее ранний рост, активно продавала акции в конце 2025 и начале 2026 годов.
Рынки интерпретировали одну из первых поддержек основателей и ранних сторонников, ликвидирующих акции так активно во время роста цены, как явный сигнал, что компания достигла пика оценки. Это фундаментально подорвало веру в устойчивость ралли.
Продажи инсайдеров
Помимо институциональных продаж SoftBank, действия руководства компании создали полное потрясение ликвидности и доверия на рынке. За несколько недель до квартальной отчетности и пока параболический рост акций продолжался, топ-менеджеры начали продавать свои собственные акции.
Пересмотр ценовых целей аналитиками
Некоторые аналитики повысили ценовые цели после того, как оказались в плюсе перед отчетом, в то время как аналитики после публикации, столкнувшись с реальностью, сделали серьезные сокращения. О, эти аналитики 😊
В конечном итоге, этот резкий скачок, который испытали инвесторы LMND, — это реальность современных финансовых рынков!
Итак, что дальше? Оценка вернулась к более разумным уровням. Фундаментальные показатели компании действительно сильны. Гамма-ловушки маркет-мейкеров завершены.
Технический анализ: ..
Обычно я делюсь такими анализами на Patreon и X-Subscribe. Но я хотел, чтобы вы увидели мои анализы. Если вам понравится и вы их перепостите, я буду очень рад. Каждое утро я делюсь подобными анализами по всему рынку