Фонды индексного фонда S&P сталкиваются с беспрецедентным кризисом концентрации — что должны знать инвесторы

Рынок акций США посылает предупредительный сигнал, которого не было в современной истории. 10 крупнейших акций в индексе S&P 500 теперь контролируют примерно 40% всей его капитализации, значительно превышая исторический средний показатель около 20%. Такой уровень концентрации меняет подход инвесторов к индексным фондам S&P и традиционным стратегиям портфельного управления.

«Если текущие рыночные тенденции сохранятся, эта повышенная концентрация может привести к значительно более низкой доходности индексных фондов S&P в течение следующего десятилетия по сравнению с более сбалансированным рынком», предупреждает Дэвид Костин, главный стратег по акциям США в Goldman Sachs. Реальная проблема в том, что когда несколько мегакрупных акций движут рынком, более широкая диверсификация превращается в иллюзию, а не в реальность.

Понимание проблемы концентрации в индексных фондах S&P

Когда вы инвестируете в традиционные индексные фонды S&P, вы получаете экспозицию к 500 компаниям — но эта экспозиция взвешена по рыночной капитализации. Это означает, что крупнейшие компании по стоимости акций оказывают наибольшее влияние на показатели фонда. Сегодня эта структура создает необычную уязвимость.

Топ-10 компаний примерно на 35% обеспечивают прибыльность S&P 500, одновременно составляя около 40% веса в индексе. На первый взгляд, это кажется оправданным. Но сама концентрация показывает риск: если эти мегакрупные акции упадут, пострадают и индексные фонды.

Такая ситуация кардинально отличается от долгосрочной средней. Никогда ранее в истории рынок не был так сконцентрирован. Некоторые аналитики отвергают опасения, другие же считают это тревожным сигналом для будущей доходности.

Стратегия первая: индексные фонды S&P, взвешенные по выручке

Один из способов снизить риск концентрации — это ETF Invesco S&P 500 Revenue (тикер: RWL). Этот альтернативный фонд использует принципиально иной метод взвешивания: вместо рыночной капитализации он взвешивает акции по выручке за последние 12 месяцев.

Фонд вводит жесткий лимит по весу каждой компании — 5%, что исключает доминирование отдельного актива в портфеле. Это обеспечивает более сбалансированную экспозицию по всему индексу. В числе крупнейших по весу сейчас — Amazon (3,8%), Walmart (3,8%), UnitedHealth Group (2,3%), CVS Health (2,1%) и Alphabet (2,1%).

Преимущество очевидно: такой подход снизил падение рынка во время недавних турбуленций. Когда введение тарифов вызвало снижение S&P 500 на 19%, этот выручко-взвешенный фонд упал всего на 15%. Однако на длительном горизонте возникает компромисс. С момента запуска в 2008 году доходность этого ETF составила 545%, тогда как традиционный S&P 500 — 630%.

Недостаток — его годовая комиссия составляет 0,39%, то есть $39 за год при инвестировании $10 000. Кроме того, рост прибыли обычно лучше прогнозирует долгосрочную доходность, чем рост выручки. Этот фонд лучше подходит инвесторам, которые ценят снижение концентрационного риска и готовы пожертвовать частью максимальной доходности.

Стратегия вторая: индексные фонды S&P с равномерным весом

Более радикальный вариант — ETF Invesco S&P 500 Equal Weight (тикер: RSP). Этот подход предполагает равное распределение веса между всеми 500 компонентами, полностью устраняя риск концентрации. Ни одна компания — будь то Apple или меньшая средняя — не влияет на показатели больше любой другой.

Такая структура исключает проблему концентрации по выручке, характерную для первой стратегии. Но при этом возникает другой торговый баланс. За последние десять лет индексные фонды с равным весом отставали от рыночной капитализации более чем на 100 процентных пунктов. Это во многом связано с впечатляющими доходами «Великолепной Семерки» — технологических гигантов, доминирующих в традиционном индексе и обеспечивающих значительный рост за счет расширения прибыли.

Если доминирование мегакорпораций продолжится, такие фонды, скорее всего, будут отставать. Но если лидерство перейдет к меньшим компаниям, эта стратегия может показать существенный рост.

Комиссионные у этого фонда более выгодные — 0,2% годовых ($20 за $10 000), что ниже среднего по отрасли — 0,34%. Такой подход привлекателен для инвесторов, ищущих полное устранение концентрации без переплаты за управление.

Как выбрать между альтернативами индексных фондов S&P

Выбор между этими стратегиями требует честной оценки собственных целей и терпимости к рискам. Взвешивание по выручке балансирует некоторые опасения по поводу доминирования мегакорпораций и при этом сохраняет приемлемую историческую доходность. Оно подходит инвесторам, которые умеренно обеспокоены концентрацией, но не готовы полностью отказаться от потенциала высоких доходов.

Равномерное распределение — это ставка на то, что лидерство на рынке расширится за пределы сегодняшних технологических гигантов. Такой подход подходит тем, кто считает, что текущая концентрация — временное явление, и кто хочет максимально диверсифицированный портфель.

Для большинства инвесторов важны риск и горизонт инвестирования. Трейдеры на коротком сроке могут принять риск концентрации ради потенциала роста мегакорпораций. Долгосрочные инвесторы, обеспокоенные доходностью следующего десятилетия, скорее предпочтут эти альтернативные структуры индексных фондов для защиты от сценариев концентрации, которые исторически предшествовали замедлению роста.