Падение акций Oracle за шесть месяцев: почему инвесторы могут пересмотреть свою стратегию удержания в этом цикле

За шесть месяцев с сегодняшнего дня, охватывающих период до середины 2025 года, рыночная стоимость корпорации Oracle (ORCL) значительно сократилась, акции снизились на 42,8%, несмотря на то, что сектор компьютерных и технологических компаний в целом вырос на 12,8%. Такое резкое недоисполнение показателей усилилось в январе 2026 года, когда цена акции упала еще на 15,6% на фоне опасений инвесторов относительно планов капитальных затрат и способности компании реализовать их. Однако за этим турбулентным поверхностным движением существенно изменились фундаментальные бизнес-динамики Oracle, и текущим акционерам стоит внимательно оценить ситуацию, прежде чем покидать свои позиции.

Рекордный портфель заказов меняет траекторию доходов

Самым убедительным аргументом в пользу удержания акций является трансформация видимости контрактных доходов Oracle. Во втором финансовом квартале 2026 года обязательства по выполнению — так называемый Remaining Performance Obligations, или обязательства по заказам — выросли на 438% по сравнению с прошлым годом и достигли 523 миллиардов долларов. Это было не просто бумажное увеличение; за квартал компания добавила к своему контрактному портфелю 68 миллиардов долларов, что обусловлено крупными обязательствами технологических гигантов, таких как Meta, NVIDIA и другие, использующие инфраструктуру Oracle для задач искусственного интеллекта.

Что отличает этот портфель заказов от обычных контрактов на программное обеспечение, так это его осязаемость. Около 33% этих контрактных доходов ожидается конвертировать в признанные доходы в течение следующих 12 месяцев, что дает Oracle уровень видимости, недоступный большинству софтверных компаний. Руководство прогнозирует, что благодаря ускоренной конвертации в 2027 году доходы могут дополнительно вырасти на 4 миллиарда долларов, что свидетельствует о том, что портфель заказов представляет собой реальные обязательства клиентов, а не только амбициозные прогнозы.

Общий годовой доход за 2026 год, по оценкам руководства, останется на уровне 67 миллиардов долларов, а рост облачных доходов в диапазоне 37–41% в постоянных курсах валют подтверждает, что основной драйвер роста Oracle продолжает работать с высокой силой. Этот поток контрактных работ показывает, что Oracle уже выиграла инфраструктурную гонку с клиентами; сейчас она просто реализует уже заключенные обязательства, несмотря на пессимизм на рынке.

Агрессивное развитие инфраструктуры соответствует обязательствам клиентов

Стратегия капиталовложений Oracle, хотя и вызывает критику со стороны инвесторов за чрезмерную осторожность, напрямую связана с выполнением существующих контрактов, а не с спекулятивным расширением мощностей. Только за второй квартал компания развернула около 400 МВт дата-центровой мощности для клиентов, увеличив GPU-емкость на 50% по сравнению с предыдущим кварталом. Эти инвестиции не были абстрактными; они необходимы для выполнения обязательств по контрактам.

Примером является объект SuperCluster в Абилине, Техас, где уже поставлено более 96 000 чипов NVIDIA Grace Blackwell GB200, и строительство идет по графику. В настоящее время Oracle управляет 147 регионами, ориентированными на клиентов, и еще 64 региона находятся в стадии планирования, что превосходит большинство конкурентов по географическому распределению и обеспечивает клиентам гибкость развертывания, что становится необходимостью на инфраструктурном рынке.

В феврале 2026 года Oracle объявила о планах привлечения капитала на сумму от 45 до 50 миллиардов долларов через объединение долговых и долевых инструментов, что вызвало первоначальные опасения на рынке. Однако эти инвестиции напрямую обслуживают обязательства по оборудованию, уже заключенные с клиентами. Капитальные затраты за 2026 год выросли примерно до 50 миллиардов долларов по сравнению с ранее прогнозируемыми 35 миллиардами — значительный рост, связанный, по словам руководства, с ускорением конвертации портфеля заказов. Стремление сохранить инвестиционный уровень долгового рейтинга через дисциплинированное финансирование говорит о финансовой устойчивости, несмотря на повышенные расходы.

Техническое совершенствование ускорило этот процесс. В январе 2026 года Oracle запустила AI Database 26ai Enterprise Edition для платформ Linux, улучшая автономные возможности баз данных специально для задач искусственного интеллекта и закрывая технические разрывы с конкурентами.

Мультиоблачные партнерства создают уникальное конкурентное преимущество

Наиболее заметное отличие Oracle — это реализация стратегии мультиоблачных решений, с которой конкуренты пока справиться не смогли. Во втором квартале бизнес по мультиоблачным базам данных вырос на 817%, чему способствовали партнерства, интегрирующие базы данных Oracle непосредственно в облачные среды Amazon Web Services, Google Cloud и Microsoft Azure. Такой архитектурный подход позволяет клиентам запускать рабочие нагрузки Oracle в предпочитаемых ими облаках, при этом Oracle продолжает получать доходы от баз данных.

Эта стратегия кардинально меняет конкурентную позицию Oracle. Вместо того чтобы конкурировать исключительно с проприетарной инфраструктурой Amazon, облачными сервисами Google или платформой Azure от Microsoft, Oracle участвует одновременно в нескольких конкурирующих экосистемах. Клиенты, использующие Microsoft Azure, могут внедрять базы данных Oracle и при этом приносить доход Oracle. Компании, использующие Amazon Web Services, остаются клиентами Oracle для своих баз данных. Такой подход исключает традиционную модель «победитель получает всё», которая обычно доминирует на рынке облачной инфраструктуры.

В настоящее время Oracle строит 72 мультиоблачных дата-центра, встроенных в инфраструктуру конкурентов — это коллаборация, которая казалась невозможной в прошлых эпохах конкуренции. Доходы от облачной инфраструктуры выросли за год на 68% и составили 4,1 миллиарда долларов во втором квартале, а общие облачные доходы достигли 8 миллиардов долларов, что дает рост на 34%. Стратегия продолжает приносить измеримые результаты по сегментам клиентов и регионам, несмотря на краткосрочные рыночные трудности.

Конкуренты обладают преимуществами — Alphabet использует доминирование в поиске для финансирования расширения облака, Amazon удерживает лидерство благодаря первому движению на рынке, а Microsoft успешно интегрировала Azure со своим доминирующим пакетом продуктов для повышения производительности. Однако никто из них не смог повторить встроенную мультиоблачную модель Oracle, которая генерирует доходы от баз данных независимо от инфраструктурных предпочтений. Это структурное отличие, а не временное конкурентное преимущество.

Давление на оценку и перспективы реализации

Текущая рыночная оценка Oracle отражает реальные опасения по поводу реализации и структуры капитала. По показателю цена/балансовая стоимость за последние 12 месяцев акции торгуются с коэффициентом 13,84 против отраслевого среднего 6,71, что создает значительный премиум, предполагающий успешную конвертацию капитала и реализацию доходов. В январе 2026 года возникли дополнительные сложности, включая иск держателей облигаций, поданный 14 января, с вопросами о раскрытии информации о капитальных потребностях, а также понижения аналитиков Morgan Stanley, UBS и RBC Capital Markets.

Эти опасения требуют осторожности у инвесторов. Повышенные капитальные затраты, юридические вопросы и краткосрочное давление на маржу из-за инфраструктурных расходов создают обоснованные причины дождаться большей ясности по устойчивости структуры капитала и срокам конвертации доходов.

Однако премиальная оценка также отражает уже достигнутое Oracle: контрактные обязательства на сумму 523 миллиарда долларов, развертывание инфраструктуры быстрее конкурентов и захват рабочих нагрузок баз данных в нескольких облачных экосистемах. Встает вопрос, оправдывает ли ожидаемый доход за 2026 год в 67 миллиардов долларов и ускоряющийся рост в 2027 году такую премию — и зависит ли это полностью от успешной конвертации рекордного портфеля заказов в признанные доходы и от эффективности инвестиций в инфраструктуру.

Итоговая рекомендация

Акции Oracle за последние шесть месяцев претерпели серьезную коррекцию, создав сложную ситуацию, в которой операционный импульс сталкивается с обоснованными опасениями по поводу реализации. Непревзойденный портфель заказов дает видимость, которой немногие софтверные компании могут похвастаться, агрессивное развитие инфраструктуры соответствует обязательствам клиентов, а мультиоблачные партнерства создают уникальную рыночную позицию, которую конкуренты пока не смогли повторить.

Текущие акционеры, вероятно, имеют обоснованные основания сохранять позиции в условиях этой волатильности, если они сохраняют уверенность в способности руководства реализовать заключенные обязательства. Для осторожных инвесторов премиальная оценка, повышенные капитальные затраты и краткосрочные вопросы раскрытия информации могут стать поводом подождать большей ясности по устойчивости структуры капитала и срокам конвертации доходов.

Акции ORCL в настоящее время имеют рейтинг Zacks #3 (Удерживать), что отражает сбалансированную оценку возможностей и рисков в текущей ситуации.