Обильные запасы какао на рынках по мере снижения спроса – что дальше для цен?

Фьючерсы на какао рушатся под тяжестью несоответствия спроса и предложения, которое меняет весь ландшафт товарных рынков. Мартовские фьючерсы ICE NY на какао снизились на 269 пунктов (-6,07%), в то время как мартовский лондонский какао #7 рухнул на 198 пунктов (-6,40%). Еще более тревожно для быков: лондонское какао достигло своего минимального уровня за 2,25 года, что сигнализирует о том, что этот распродажный тренд — не временная коррекция, а структурное изменение, вызванное двумя фундаментальными силами, действующими одновременно.

Цены падают, когда избыток предложения сталкивается с коллапсом спроса

Математика жестока: обильные глобальные запасы какао сталкиваются лоб в лоб с исчезающим интересом покупателей. Международная организация какао (ICCO) недавно сообщила, что мировые запасы какао на 2024/25 год выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн, что создало избыток на рынке именно в тот момент, когда спрос сокращается. Этот двойной удар оставил поддержку цен в полном отсутствии.

Сообщение от крупнейших производителей шоколада однозначно: потребители протестуют против высоких цен на шоколад. Компания Barry Callebaut AG, доминирующая на мировом рынке оптового шоколада, за последний квартал зафиксировала снижение объема продаж какао на 22%, прямо указав на «негативный спрос на рынке и приоритетность объемов в сегментах с более высокой доходностью». Когда лидеры отрасли начинают отступать, это тревожный знак, который нельзя игнорировать.

Отчеты о переработке какао и отраслевые сигналы ослабления спроса

Данные по переработке — ведущий индикатор производства шоколада — рисуют еще более мрачную картину. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн, значительно уступая ожидаемому снижению на 2,9%. Для сравнения, это самый низкий уровень переработки за более чем двенадцать лет. В Азии ситуация не лучше: переработка какао в четвертом квартале снизилась на 4,8% год к году и составила 197 022 тонны. Даже в Северной Америке, обычно более устойчивой, переработка выросла всего на 0,3% и достигла 103 117 тонн.

Это синхронное глобальное ослабление производства шоколада — явный признак того, что спрос на какао не просто слабый, а структурно ослаблен.

Урожай в Западной Африке и запасы фермеров: избыточное производство сталкивается с ценовым сопротивлением

Со стороны предложения ситуация выглядит идеально: Западная Африка переживает благоприятные условия для выращивания. Группа Tropical General Investments отметила, что благоприятная погода в Кот-д’Ивуаре и Гане должна стимулировать урожай в феврале-марте, при этом фермеры сообщают о более крупных и здоровых какао-плодах по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания Mondelez недавно заявила, что количество какао-плодовых стволов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая прошлого года.

Но есть парадокс: несмотря на высокий потенциал производства, фермеры в Кот-д’Ивуаре сознательно удерживают запасы из-за цен, достигших уровня краха. По состоянию на конец января поставки какао из Кот-д’Ивуара за текущий маркетинговый год составили всего 1,20 миллиона метрических тонн — на 3,2% меньше, чем 1,24 миллиона тонн за тот же период прошлого года. Фермеры предпочитают ждать, надеясь на более высокие цены, которые могут так и не прийти.

Рост запасов против снижения производства в Нигерии: смешанные сигналы в картине предложения

Картина запасов усложняется. Запасы какао, хранящиеся в портах США и отслеживаемые ICE, резко восстановились после минимума за 10,5 месяцев — 1 626 105 мешков, достигнутого в конце декабря, — и поднялись до 1 773 618 мешков, что является медвежьим сигналом для цен. В то же время Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, показывает признаки слабости: экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонны. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% и составит 305 000 тонн по сравнению с 344 000 тоннами в предыдущем году, что немного поддержит цены.

Может ли ограниченный прогноз на 2024/25 изменить нисходящий тренд?

Обнадеживающая новость — в долгосрочной перспективе. ICCO значительно снизила свой прогноз излишков какао на 2024/25 год до всего 49 000 тонн с первоначальных 142 000 тонн, а также пересмотрела глобальные оценки производства до 4,69 миллиона тонн против 4,84 миллиона тонн. Аналогично Rabobank сократил прогноз излишков на 2025/26 год до 250 000 тонн с предыдущих 328 000 тонн. Эти пересмотры важны, потому что они сигнализируют о том, что текущие избыточные запасы не будут сохраняться вечно.

Исторический контекст подтверждает сценарий сжимающихся запасов: ICCO зафиксировала катастрофический дефицит какао в 2023/24 году — 494 000 тонн, что является крупнейшим за более чем 60 лет, вызванным падением производства на 12,9% по сравнению с прошлым годом. Однако ожидается, что в 2024/25 году производство восстановится на 7,4% и достигнет 4,69 миллиона тонн, и рынок наконец перейдет от острого дефицита к избытку. Но текущие большие запасы смягчают влияние на цены.

История какао — это борьба между краткосрочным избытком предложения и долгосрочным сжатием фундаментальных факторов, и эта напряженность, скорее всего, определит динамику торгов в ближайшие кварталы.