«Миллионный» пониженный уровень или ударная новость, сигнал о возобновлении бычьего тренда по золоту?

Автор: 金十数据

Бюро статистики труда США (BLS) опубликует в среду в 21:30 по пекинскому времени отчет по занятости вне сельского хозяйства за январь, задержанный из-за кратковременной приостановки работы правительства. В отчете также будут проведены ежегодные корректировки и обновления методологии.

Медиана рыночных ожиданий показывает: в январе добавлено 70 тысяч новых рабочих мест, в то время как в декабре прошлого года — 50 тысяч; уровень безработицы ожидается на низком уровне 4,4%; средняя почасовая оплата останется без изменений по сравнению с предыдущим месяцем — 0,3%, а годовой рост, по прогнозам, снизится с 3,8% до 3,6%.

Однако несколько экономистов с Уолл-стрит считают, что данные окажутся ниже ожиданий. Например, TD Securities прогнозирует, что рост занятости в январе останется слабым — всего 45 тысяч, что совпадает с прогнозом Goldman Sachs; с другой стороны, Citigroup ожидает прирост в 135 тысяч, но отмечает, что эта цифра обусловлена сезонными искажениям, и после разумной корректировки рост занятости практически равен нулю.

«Я считаю, что ожидания должны быть нулевыми», — заявил главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди, — «Общий консенсус рынка, вероятно, около 50 тысяч. Любые данные, близкие к нулю, показывают, насколько хрупким и слабым является рынок труда. Пока что массовых увольнений не наблюдается, но число увольнений скоро увеличится, и я полагаю, что мы вскоре увидим отрицательный рост занятости».

Низкие ожидания экономистов совпадают с рядом неофициальных и частных индикаторов за последние недели. На прошлой неделе данные показали слабую ситуацию на рынке труда, рост числа увольнений и практически неизменное количество новых вакансий.

Годовые корректировки данных по занятости вне сельского хозяйства: вероятно, полностью нивелируют прошлый рост

Более сложной является проблема корректировки данных по занятости — это постоянная проблема Бюро статистики труда США, которое испытывает трудности с получением своевременных и релевантных данных.

В сентябре прошлого года Бюро предварительно оценило, что за год до марта 2025 года число занятых сократится почти вдвое — на 911 тысяч человек по сравнению с ранее опубликованными данными. В среду будет опубликовано окончательное исправление, и, по ожиданиям рынка, итоговые цифры будут ниже первоначальных — Goldman Sachs прогнозирует снижение в диапазоне от 750 до 900 тысяч, а председатель ФРС Джером Пауэлл несколько недель назад заявил, что окончательное значение может приближаться к 600 тысячам.

Данные по занятости за каждый месяц 2025 года были пересмотрены в сторону снижения, в сумме уменьшившись на 624 тысячи, что привело к тому, что средний прирост за месяц составляет менее 40 тысяч. В отчете также будет впервые исправлена декабрьская статистика.

Кроме того, Бюро статистики труда применит обновленные прогнозы по рождаемости и смертности предприятий, а также пересчитает сезонные факторы за период с апреля по декабрь 2025 года. Эти корректировки будут включать новые данные по квартальным опросам занятости и заработной платы (QCEW) и ежемесячным исследованиям занятости, что, по прогнозам, снизит число рабочих мест еще на 500-700 тысяч.

Иными словами, в данных по занятости вне сельского хозяйства за декабрь 2025 года более миллиона рабочих мест фактически никогда не существовало.

В целом, исправления в январском отчете укажут на очень вялый рынок труда, что заставит Пауэлла и его коллег уделить этому вопросу больше внимания при формировании следующей политики.

Белый дом заранее «охладил» ситуацию: низкий рост — не признак слабости, а новая норма

На этой неделе представители Белого дома продолжают снижать рыночные ожидания. Для президента Трампа слабый отчет по занятости может иметь негативные политические последствия, усложняя ему доказательство избирателям, скептически настроенным к его политике, что экономика действительно улучшается.

Советник по торговле при Белом доме Питер Наварро во вторник в интервью Fox Business заявил: «Нам нужно значительно снизить ожидания по ежемесячным данным по занятости». Он отметил, что политика Трампа уменьшила количество создаваемых и поддерживаемых рабочих мест, необходимых для достижения «стабильного состояния» на рынке труда.

Глава Национального экономического совета при Белом доме Кевин Хассет в понедельник также заявил, что множество факторов вместе приводят к низкому росту занятости, и в краткосрочной перспективе это будет так.

Главным фактором он назвал меры по борьбе с нелегальной иммиграцией. Хассет также отметил, что развитие искусственного интеллекта повышает производительность, что сдерживает спрос на найм новых сотрудников.

«Я считаю, что все должны ожидать немного более низких данных по занятости, что соответствует текущему высокому росту ВВП… Если мы увидим серию чисел ниже привычных, не стоит паниковать», — сказал он в понедельник, — «потому что рост населения замедляется, а производительность растет очень быстро, и это необычная ситуация».

Хассет добавил, что возможна ситуация: «Создание рабочих мест отстает, производительность взлетает, прибыль растет, ВВП растет».

Показатели ухудшения рынка труда

Недавние сигналы указывают на ухудшение ситуации на рынке труда.

Данные Бюро статистики труда показывают, что в декабре число вакансий резко снизилось до минимальных с сентября 2020 года; одновременно консалтинговая компания Challenger Gray & Christmas сообщила, что в январе планируемое число увольнений и количество новых наймов — худшие за январь с момента глобального финансового кризиса 2009 года; также компания ADP сообщила, что в январе в частном секторе было добавлено всего 22 тысячи рабочих мест.

Тем не менее, есть и позитивные сигналы: данные Homebase показывают, что в прошлом месяце число рабочих мест в малом бизнесе выросло на 3,3%, превысив январь 2025 года (3,1%) и значительно опередив январь 2024 года (1,3%).

Заявления ФРС: больше опасений по инфляции, не спешить с понижением ставок

С точки зрения ФРС, важна тенденция на рынке труда за определенный период, а не однодневные показатели. Большинство чиновников ожидают, что замедление найма при низком уровне увольнений не означает существенного ослабления экономики, а скорее указывает на стабильность.

Во вторник председатель Федерального резервного банка Далласа Лори Логан и председатель ФРБ Кливленда Бет Хаммэк заявили, что экономика США развивается хорошо, но больше беспокоит инфляция, чем уровень безработицы, и выразили сомнения в необходимости дальнейшего снижения ставок.

«Я предпочитаю сохранять терпение, оценивая влияние недавних решений по ставкам и следя за экономической ситуацией, вместо того чтобы корректировать ставку федеральных фондов», — сказала Хаммэк. — «По моим прогнозам, мы можем оставаться на текущем уровне достаточно долго».

Член ФРС Лиза Кук ранее в этом месяце отметила, что снижение ставок в прошлом году продолжит поддерживать рынок труда. Она указала, что рынок труда стабилизировался и находится примерно в равновесии, добавив, что политики продолжают внимательно следить за возможными быстрыми изменениями. Аналогично, член ФРС Филипп Джеффрисон считает, что рынок труда может находиться в состоянии равновесия, характеризующемся низким уровнем найма и увольнений.

Инструмент CME Group по наблюдению за ставками ФРС показывает, что вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в марте составляет около 15%.

Потенциальная реакция рынка

Аналитики FXStreet считают, что если данные по занятости окажутся разочаровывающими — добавлено менее 30 тысяч рабочих мест и уровень безработицы неожиданно вырастет — доллар может сразу ослабнуть. В то же время, если показатели достигнут или превысят ожидания, это подтвердит, что ФРС в следующем месяце сохранит текущую политику. Позиции рынка показывают, что в таком случае доллар все еще может расти.

Инвесторы также будут внимательно следить за разделом отчета о росте заработной платы. Если средняя почасовая оплата окажется ниже ожиданий, даже при близких к прогнозу данных по занятости, доллару будет трудно получить поддержку для роста.

Аналитики Danske Bank отмечают, что замедление роста заработной платы может негативно сказаться на потребительской активности и подготовить почву для более мягких мер со стороны ФРС.

Они объясняют: «Отчет Challenger Gray & Christmas показывает, что в январе число увольнений превысило ожидания, а число вакансий в декабре составило 6,5 миллиона (прогноз — 7,2 миллиона), что привело к снижению соотношения вакансий к безработице до 0,87. Такое охлаждение обычно является хорошим признаком замедления роста заработной платы, что может негативно сказаться на потребительских расходах, и при прочих равных условиях это оправдывает более раннее снижение ставок ФРС».

Текущая спокойная ситуация на рынке — предвестник грядущей бури. Цена золота во вторник остановилась после двух подряд ростов, но снижение в основном носит «событийно-обусловленный» характер.

Руководитель отдела металлов High Ridge Futures Дэвид Мегер отметил, что перед публикацией большого объема важных экономических данных это естественная реакция рынка. В условиях неопределенности инвесторы часто фиксируют прибыль или временно уходят с рынка, что оказывает давление на цену золота.

Несмотря на краткосрочные колебания, фундаментальные факторы, поддерживающие долгосрочный рост золота, остаются в силе и даже усиливаются. Во-первых, слабость доллара создает поддержку для золота. Во вторник индекс доллара снизился до минимальных с 30 января на фоне слабых данных по розничным продажам в США. Ослабление доллара делает золото, выраженное в долларах, дешевле для иностранных покупателей, что стимулирует спрос.

Во-вторых, сигналы с рынка облигаций также благоприятствуют золоту. Во вторник доходность американских государственных облигаций снизилась по всему спектру, что отражает растущие опасения замедления экономического роста и повышенные ожидания снижения ставок ФРС. Падение доходности делает золото более привлекательным по сравнению с облигациями.

И, возможно, самое важное — геополитическая напряженность продолжает создавать «преференции для уклонения в активы-убежища», что поддерживает бычий настрой на золото.