$16 Миллиардная ставка на ИТ-инвестиции: Почему ставка Уоррена Баффета на TSMC стала его самой дорогой отставкой

Когда легендарный инвестор Уоррен Баффетт ушел с поста генерального директора Berkshire Hathaway в январе 2025 года, он оставил портфель, который принес почти невообразимую прибыль. Его акции класса A достигли совокупной доходности более 6 100 000% под его руководством — результат, основанный на непоколебимых инвестиционных принципах. Однако даже титаны финансового мира не застрахованы от дорогостоящих ошибок, особенно в быстро меняющихся секторах, таких как IT-инвестиции. Одно ключевое решение — выйти из Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) — показало, насколько дорого может обойтись отход от своей основной философии.

Основы инвестиционной философии Баффетта в IT-секторе

Прежде чем рассматривать, что пошло не так, важно понять, что делало подход Баффетта к IT-инвестициям и более широким рынкам столь постоянно эффективным на протяжении шести десятилетий. Его успех не был основан на погоне за трендами или тайминге рынков — он базировался на дисциплинированных, проверенных временем принципах, которые преодолевают экономические циклы.

Самой яркой чертой Баффетта было его стремление к долгосрочному владению. Вместо того чтобы рассматривать покупку акций как краткосрочную спекуляцию, он приобретал доли с явным намерением держать их годами, иногда десятилетиями. Он понимал, что рынки неизбежно проходят через бумы и спады, но важным было осознание: периоды расширения значительно превосходят спады в долгосрочной перспективе. Это понимание стало особенно актуальным для IT-инвестиций, где технологические инновации могут создавать устойчивые конкурентные преимущества.

Еще одной одержимостью было ценностное инвестирование. Баффетт четко различал покупку отличных бизнесов по справедливой цене и приобретение посредственных компаний со значительной скидкой. Когда рыночное настроение становилось пессимистичным и цены отклонялись от фундаментальной стоимости — особенно в циклических секторах — он терпеливо накапливал позиции.

Третий столп — его фокус на конкурентных преимуществах и доминировании в отрасли. В сфере IT Баффетт искал компании с устойчивыми преимуществами: сетевыми эффектами, затратами на переключение или уникальными технологическими возможностями, которые конкуренты не могли легко воспроизвести. Он предпочитал владеть лидерами с ценовым влиянием и защищенными рыночными позициями.

И, наконец, доверие имело огромное значение. Баффетт тяготел к хорошо управляемым бизнесам, которые формировали глубокую лояльность клиентов. Он понимал, что корпоративное доверие может исчезнуть за ночь, а восстановление занимает годы — принцип, который становится все более важным в IT-секторах, зависящих от данных клиентов и безопасности.

Возможность TSMC и стратегическая ошибка

В третьем квартале 2022 года Berkshire Hathaway предприняла то, что казалось классическим ходом Баффетта. Рынок переживал значительный спад — идеальные условия для выявления ценовых дислокаций. Компания приобрела более 60 миллионов акций Taiwan Semiconductor Manufacturing, вложив примерно 4,12 миллиарда долларов. Казалось, что идея обоснована: TSMC занимала уникальную позицию как ведущий мировой производитель чипов, производящий передовые полупроводники для инфраструктуры искусственного интеллекта.

Технологическое преимущество TSMC было впечатляющим. Специализированный процесс chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) объединял графические процессоры с высокопроизводительной памятью — именно то, что требовалось дата-центрам AI. Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices зависели от производственных мощностей TSMC. Полупроводник находился на грани революции AI, а TSMC занимала ключевую позицию.

Однако позиция Баффетта в TSMC оказалась весьма недолгой — примерно пять-шесть месяцев. Согласно отчетам SEC Form 13F, Berkshire продала 86% своей доли в четвертом квартале 2022 года, полностью выйдя из нее к первому кварталу 2023-го. В мае 2023 года в разговорах с аналитиками Уолл-стрит Баффетт объяснил свою позицию так: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Его комментарии почти наверняка относились к закону CHIPS and Science Act, принятым в 2022 году при президенте Байдене, который стимулировал внутреннее производство полупроводников в США. После этого законодательства экспортный контроль США значительно ужесточился, ограничивая поставки передовых AI-чипов в Китай.

Баффетт, по всей видимости, опасался, что подобные экспортные ограничения или геополитические сложности подорвут конкурентоспособность или рост TSMC. Это было логичным опасением — но время его выхода оказалось катастрофическим.

Когда тренды IT-инвестиций превзошли макроэкономические опасения

Что Баффетт полностью предсказать не мог, так это стремительный рост внедрения AI и связанный с этим кризис поставок полупроводников. Графические процессоры Nvidia стали незаменимыми для обучения моделей AI, создавая ненасытный спрос. Очереди на поставки чипов растянулись на месяцы, и TSMC пришлось спешно расширять мощности CoWoS месяц за месяцем.

Темпы роста TSMC не просто ускорились — они взорвались. Цена акций компании выросла соответственно. К июлю 2025 года TSMC вошла в эксклюзивный клуб триллионных долларов рыночной капитализации, став одной из всего двенадцати публичных компаний, достигших этого рубежа.

Цифры рассказывают жесткую историю. Если бы Berkshire сохранила свою первоначальную долю, не продав ни одного актива, то вложенные 4,12 миллиарда долларов выросли бы почти до 20 миллиардов долларов к концу января 2026 года. Вместо этого преждевременный выход Баффетта обошелся его компании примерно в 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли. Это болезненное напоминание о том, насколько дорого обходится отход от основных принципов IT-инвестирования — особенно от приверженности долгосрочному удержанию — и как это может стоить очень дорого.

Более широкий урок для долгосрочных IT-инвестиций

Этот случай выделяется тем, что он нарушает почти все принципы, которым Баффетт учил о стабильном успехе инвестиций. Он покупал во время настоящего рыночного спада, когда цены отражали дислокации стоимости. TSMC обладала технологической защитой, которую он постоянно искал. Компания имела явное конкурентное преимущество в развивающемся секторе с высоким ростом.

Однако краткосрочные макроэкономические опасения по поводу геополитических рисков взяли верх над его долгосрочной уверенностью. Баффетт позволил себе поддаться влиянию неопределенности политики, вместо того чтобы сохранять веру в фундаментальные конкурентные позиции TSMC в экосистеме инфраструктуры AI. Это редкий сбой в дисциплине — но поучительный для всех, кто занимается стратегиями IT-инвестирования.

Новый генеральный директор Berkshire, Грег Абель, скорее всего, обеспечит возвращение компании к строгому соблюдению этих инвестиционных принципов. Дорогой опыт с TSMC подчеркивает, почему долгосрочные, основанные на убеждениях, IT-инвестиции остаются превосходнее реактивной торговой стратегии, driven short-term geopolitical or policy shifts. Рынки более последовательно вознаграждают терпение и фундаментальный анализ, чем страховые тактические выходы, особенно в трансформирующих секторах, таких как искусственный интеллект, где ограничения поставок и структурный рост спроса поддерживают длительные циклы роста стоимости.