Структурные слабости на мировых рынках какао продолжают существовать несмотря на поддержку доллара

Фьючерсы на какао на рынках показывают сложную картину конкурирующих давлений. Мартовские фьючерсы ICE Нью-Йорк на какао выросли на 68 пунктов (+1,56%), в то время как мартовские фьючерсы ICE Лондон на какао прибавили всего 5 пунктов (+0,16%), что отражает множество слабых сторон, влияющих на глобальный рынок. Скромное повышение в Нью-Йорке связано с закрытием коротких позиций, вызванным падением индекса доллара до 4,25-месячного минимума, однако сдержанный рост в Лондоне подчеркивает, как региональные факторы создают разные динамики рынка.

Динамика валют и их противоречивое влияние на глобальное какао

Недавнее снижение доллара оказало техническую поддержку фьючерсам на какао, номинированным в долларах США, поскольку инвесторы закрывали короткие позиции в ожидании дальнейшего ослабления валюты. Однако эта краткосрочная поддержка скрывает более сложную реальность. Одновременный рост британского фунта до 4,25-летнего максимума создает препятствия для лондонского какао, демонстрируя, как колебания валют могут работать друг против друга на разных торговых площадках. При переводе в фунты преимущества слабого доллара исчезают, что снижает покупательную способность европейских участников рынка и создает трения между региональными рынками.

Устойчивое снижение спроса в ключевых регионах потребления

Фундаментальная причина проблем какао — стойкое снижение спроса во всех трех основных регионах потребления. Сопротивление потребителей высоким ценам на шоколад остается значительным тормозом. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщила о резком снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, при этом руководство явно указало на «негативный спрос на рынке и приоритетность объема продаж в сегментах с более высокой доходностью». Это свидетельствует о том, что чувствительность к ценам среди производителей шоколада достигла критического уровня.

Данные по переработке какао в регионах подтверждают эту тенденцию. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн, что значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и является самым низким показателем за более чем десять лет. Ассоциация какао Азии зафиксировала снижение переработки в 4 квартале на 4,8% год к году до 197 022 тонн. Даже Северная Америка показала относительную слабость: Национальная ассоциация кондитеров сообщила, что переработка в 4 квартале выросла всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом и составила 103 117 тонн. Это синхронное снижение во всех центрах потребления демонстрирует структурный характер текущих проблем спроса, показывая, что региональные различия сузились вокруг общей темы ценового отката.

Давление на цепочку поставок и региональные проблемы производства

Производители Западной Африки, сталкивающиеся с устойчиво низкими ценами, реагируют сдерживанием своих поставок на рынок. Совокупные экспортные данные с Кот-д’Ивуара — крупнейшего в мире производителя какао — показали, что за маркетинговый год с 1 октября 2025 по 25 января 2026 было отгружено 1,20 млн тонн какао, что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 млн тонн за тот же период прошлого года. Такое ограничение поставок отражает разочарование производителей из-за цен, которые недостаточны для оправдания ускоренных продаж.

Несмотря на благоприятные условия для выращивания в Западной Африке — группа Tropical General Investments Group отмечает, что крупные и здоровые бобы, скорее всего, поддержат урожай в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане — рынок продолжает поглощать последствия избытка предложения. Mondelez сообщил, что последний подсчет какао-бобов в Западной Африке показывает на 7% больше, чем за последние пять лет, и «значительно выше», чем урожай прошлого года. Оптимизм по поводу урожая контрастирует с слабостью в краткосрочной ценовой динамике.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, вызывает другую озабоченность. Экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонны, что свидетельствует о появлении новых ограничений предложения. Более тревожно, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в сезоне 2025/26 снизится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 тонн, тогда как в текущем сезоне 2024/25 ожидается 344 000 тонн. Это сокращение производства в Нигерии может позже оказать поддержку ценам, несмотря на избыточность предложения в Западной Африке, ограничивающую краткосрочный рост.

Динамика запасов и задержка балансировки рынка

Запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, изначально достигли минимума 26 декабря — 10,25-месячного минимума в 1 626 105 мешков, — но с тех пор выросли до 1 766 142 мешков к понедельнику — максимум за 2,25 месяца, что свидетельствует о медвежьем развороте. Этот рост запасов говорит о том, что процесс корректировки рынка задерживается, препятствуя более активному поддержанию цен за счет сдерживания со стороны предложения. Обильные запасы на складах в США выступают в роли давления, ограничивающего рост цен со стороны предложения.

Глобальный баланс спроса и предложения: от исторического дефицита к сдержанному избытку

Макроэкономическая ситуация на рынке какао претерпела значительные изменения за последние годы. Международная организация какао (ICCO) 30 мая сообщила, что в сезоне 2023/24 наблюдался мировой дефицит в 494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет — вызванный снижением производства на 12,9% по сравнению с прошлым годом и составивший 4,368 млн тонн. Этот необычайный дефицит создал ожидания продолжения сжатия рынка.

Однако динамика изменилась. ICCO пересмотрела свою оценку на 2024/25 год в ноябре, снизив прогнозируемый мировой избыток с 142 000 тонн до всего 49 000 тонн 28 ноября, что все же является первым избытком после четырех лет подряд дефицита. Организация одновременно повысила свою оценку производства на 2024/25 до 4,69 млн тонн, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом. Этот рост производства, в сочетании с ослаблением спроса, кардинально изменил соотношение спроса и предложения.

Rabobank подтвердил это во вторник, снизив свою оценку глобального избытка какао на 2025/26 до 250 000 тонн с предыдущего прогноза в ноябре на 328 000 тонн. Даже при этом пониженном прогнозе, тенденция указывает на то, что дефицит рынка не вернется быстро. Переход от исторического дефицита к умеренному избытку отражает постепенное устранение ограничений предложения и появление проблем со спросом — фундаментальных слабых сторон, которые пока не исправлены ценами.

Рынок какао сталкивается с периодом корректировки, поскольку сходятся несколько структурных факторов. Ослабление доллара обеспечивает временную техническую поддержку, однако фундаментальные слабости спроса, обильные региональные запасы и переходящийся рынок предложения свидетельствуют о том, что ценовая поддержка останется оспариваемой. Рынку предстоит решить, смогут ли новые ограничения предложения со стороны Нигерии и благоприятные перспективы урожая в Западной Африке преодолеть устойчивые проблемы спроса и давления запасов, проявляющиеся во всех ключевых регионах потребления.