Цены на фьючерсы на какао восстанавливаются на фоне ослабления доллара, вызывающего закрытие коротких позиций

Фьючерсы на какао сегодня показали умеренный рост, поскольку слабость доллара США вызвала новую волну закрытия коротких позиций по всему рынку. Мартовские фьючерсы ICE NY на какао выросли на 19 пунктов (+0,43%), а мартовские фьючерсы ICE Лондон на какао — на 7 пунктов (+0,22%). Отскок, обусловленный валютными колебаниями, последовал за продолжительной двухнедельной распродажей, в результате которой цены на какао в Нью-Йорке и Лондоне достигли своих минимумов за более чем 2 года, что свидетельствует о сохранении структурных негативных факторов.

Колебания валют создают тактические возможности на рынке фьючерсов

Восстановление цен на какао сегодня отражает механическую связь между силой доллара и оценкой товарных активов. Когда доллар США ослабевает — как измеряется индексом DXY — товары, не являющиеся долларовыми, становятся дешевле для иностранных покупателей, что стимулирует трейдеров закрывать короткие позиции, ожидая дальнейшего снижения цен. Однако этот тактический облегчение скрывает более широкое фундаментальное ухудшение, которое продолжает давить на рынки фьючерсов на какао.

Глобальный спад спроса ускоряет давление на цены

Падение цен на фьючерсы на какао продолжает отражать сокращение глобального спроса. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель промышленного шоколада, сообщил о снижении объема продаж какао на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, что было обусловлено «негативным спросом на рынке и приоритетом увеличения объемов в сегментах с более высокой доходностью». Это свидетельствует не только о слабости потребления, но и о сжатии маржи по всей цепочке стоимости.

Разрушение спроса происходит по всему миру. Европейские переработки какао в 4 квартале снизились на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн — значительно более чем ожидаемые 2,9% и самый слабый показатель за 12 лет. Аналогично, азиатские переработки какао сократились на 4,8% в годовом выражении до 197 022 тонн в 4 квартале, тогда как в Северной Америке показатели практически не изменились, увеличившись всего на 0,3% до 103 117 тонн. Эта синхронная слабость во всех ключевых регионах потребления показывает, что высокие цены на фьючерсы на какао успешно подавили спрос.

Восстановление предложения в Западной Африке оказывает давление на цены

Парадоксально, но именно в момент разрушения спроса запасы начинают расти. Условия выращивания какао в Западной Африке были благоприятными: по данным Mondelez, количество бобов в основных регионах производства превышает средний за 5 лет на 7%. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщают о большем и более здоровом урожае по сравнению с прошлым годом, что создает благоприятные условия для сбора урожая в феврале-марте.

Это изобилие запасов отражается и на портах. Совокупные поставки какао из Кот-д’Ивуара до середины января достигли 1,16 млн тонн за маркетинговый год 2025/26 — на 3,3% меньше по сравнению с прошлым годом, но при этом остаются значительными, учитывая доминирующее положение страны как крупнейшего в мире производителя. Экспорт из Нигерии, пятого по величине производителя, в ноябре снизился на 7% в годовом выражении до 35 203 тонн, хотя Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% до 305 000 тонн. Эти запасы оказывают давление на перспективы восстановления цен на какао.

Глобальный избыток предложения сигнализирует о структурных негативных тенденциях

Переход от острой нехватки к появлению избыточных запасов ошеломляет. В мае 2024 года Международная организация какао (ICCO) сообщила о дефиците в 494 000 тонн за 2023/24 — крупнейшем за более чем 60 лет. Но в декабре организация пересмотрела свои прогнозы и теперь ожидает профицит в 49 000 тонн за 2024/25, впервые за четыре года. Глобальное производство какао в 2024/25 году, по прогнозам, вырастет на 7,4% в годовом выражении до 4,69 млн тонн.

Rabobank также снизил свой прогноз профицита, теперь ожидая излишек в 250 000 тонн за 2025/26, по сравнению с оценкой в 328 000 тонн, сделанной в ноябре. Несмотря на это снижение, наличие избыточных запасов указывает на то, что цены на фьючерсы на какао останутся под структурным давлением, поскольку рынок переходит от хронического дефицита к избыточности.

Регуляторные задержки и накопление запасов усугубляют нисходящие риски

Одобрение Европейским парламентом в ноябре отсрочки на один год внедрения EUDR (Регламента ЕС о вырубке лесов) временно снизило опасения по поводу поставок. Отложив его применение, регуляция позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов, склонных к вырубке лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке, что поддерживает доступность какао. Эта отсрочка устраняет потенциальный бычий фактор для цен на фьючерсы.

Что касается запасов, то запасы какао на складах ICE в портах США резко выросли с 10-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря до двухмесячного максимума в 1 741 172 мешка к концу января. Рост запасов — классический медвежий сигнал для товарных фьючерсов, свидетельствующий о наличии достаточных цепочек поставок и снижении необходимости в срочном производстве.

Перспективы для фьючерсов на какао

Кратковременный рост цен на какао сегодня — это скорее тактическая позиция, чем фундаментальное изменение. Базовая структура спроса и предложения продолжает ухудшаться: глобальное потребление слабое, региональные сборы урожая идут хорошо, а уровни запасов растут. Пока спрос не начнет восстанавливаться существенно или не возникнут сбои в поставках, цены на какао, вероятно, останутся под давлением несмотря на валютные ралли, вызванные временными факторами.