Преодоление барьеров: как цифровая валюта Китая теперь зарабатывает проценты и переосмысливает развитие CBDC

Китай кардинально изменил свой подход к политике в области цифровых валют, внедрив новую модель, которая противоречит традиционной международной мудрости о дизайне цифровых валют центральных банков. Начиная с 1 января 2026 года цифровой юань теперь приносит проценты пользователям, что является решительным отходом от господствующего глобального консенсуса, который не поощряет выплаты процентов по CBDC. Этот стратегический поворот имеет важные последствия не только для финансовой экосистемы Китая, но и для того, как другие страны могут пересмотреть свои собственные рамки CBDC.

Изменение политики, нарушающее глобальный консенсус

Народный банк Китая (НБК) представил свою реформированную стратегию цифровой валюты через официальный «План действий по укреплению управления цифровым юанем и финансовой инфраструктурой». В рамках новой системы проверенные кошельки цифрового юаня в категориях один через три теперь начисляют проценты на основе ставок по demand deposit, с квартальными расчетами, происходящими 20-го числа последнего месяца. Примечательно, что анонимные кошельки категории четыре остаются исключенными из этой политики.

Это развитие событий представляет собой резкий отход от того, как большинство центральных банков понимают внедрение цифровых валют. В то время как традиционная наличность не приносит процентов, цифровой юань теперь размывает границу между платежным инструментом и финансовым активом. НБК одновременно расширил свое регулятивное определение цифрового юаня, включив в него «связанную платежную систему», что сигнализирует о намеренном развитии в сторону более комплексного монетарного инструмента.

Процентный цифровой юань: от платежного инструмента к финансовому активу

Добавление выплаты процентов превращает e-CNY из статической замены наличных в нечто, напоминающее счет demand deposit. Пользователи теперь имеют экономический стимул поддерживать баланс в своих кошельках цифрового юаня, а не сразу переводить средства на конкурирующие частные платформы. Этот дизайн напрямую решает одну из основных преград для внедрения цифровой валюты — отсутствие немедленных утилитарных преимуществ по сравнению с существующими платежными системами.

К концу 2025 года цифровой юань уже имел 230 миллионов кошельков и обработал транзакции на сумму 16,7 трлн юаней. Однако этот впечатляющий масштаб все еще сталкивается с конкуренцией со стороны устоявшихся платежных экосистем, таких как Alipay и WeChat Pay. Механизм процентов создает тонкий, но реальный финансовый стимул для пользователей держать деньги в форме CBDC, эффективно превращая цифровой юань в то, что аналитики называют развитием от «цифровых наличных 1.0» к «депозитной валюте 2.0».

Почему другие центральные банки остаются осторожными

Контраст между подходом Китая и западной позицией по цифровым валютам становится все более очевидным с каждым годом. Европейский центральный банк (ЕЦБ) явно заявил, что цифровой евро не будет предлагать проценты, ссылаясь на опасения подорвать кредитоспособность коммерческих банков. Федеральная резервная система США также предупредила, что процентоносные CBDC могут кардинально перестроить финансовые системы, потенциально вызывая массовый вывод депозитов в периоды экономического стресса.

Международные финансовые институты, такие как Банк международных расчетов (БМР) и Международный валютный фонд (МВФ), советуют центральным банкам проявлять осторожность с процентными цифровыми валютами. Их основная озабоченность связана с финансовой стабильностью — риском быстрого снятия депозитов с коммерческих банков во время кризисов, если существует более доходный CBDC. Эта динамика может дестабилизировать банковский сектор и усилить экономические спады.

Защита банковской системы при инновациях

Решение Китая по совмещению инноваций CBDC с защитой банковской системы демонстрирует сложный дизайн политики. Цифровой юань теперь покрыт национальной схемой страхования вкладов, что придает ему такую же юридическую силу, как и традиционные банковские депозиты. Эта мера напрямую отвечает глобальным опасениям о том, что CBDC может оттянуть чрезмерные средства из банковского сектора.

Кроме того, двухуровневая структура цифрового юаня обеспечивает сохранение роли коммерческих банков в экосистеме. НБК распределяет валюту между операционными банками, которые затем предоставляют услуги непосредственно населению. Эта архитектура предотвращает «дезинтермедиацию», о которой предупреждают западные политики — удаление банков из процесса финансового посредничества. Поддерживая банки в роли ключевых посредников, Китай сохраняет их роль в предоставлении кредитов и управлении рисками, одновременно внедряя инновации в свою модель цифровой валюты.

Конкуренция с частными платформами через цифровые активы

Адаптация политики отражает признание Китая, что цифровая валюта сама по себе не может конкурировать с зрелыми частными платежными сетями. Alipay и WeChat Pay создали глубокие пользовательские экосистемы с эффектами сети, которые простая функциональность не может преодолеть. Функция выплаты процентов превращает цифровой юань в финансовый актив, достойный внимания пользователей, создавая так называемый «фактор прилипчивости», стимулирующий более длительное хранение средств в кошельке.

Аналитики из таких организаций, как Guoxin Securities, охарактеризовали этот переход как выход за рамки чистых платежных инноваций. В результате появляется гибридный инструмент, сочетающий транзакционную эффективность с программируемыми функциями и потенциалом для получения дохода — новую категорию банковского счета, которую традиционные платежные системы воспроизвести не могут.

Новый план развития глобальных CBDC

В настоящее время 137 стран, представляющих 98% мирового ВВП, исследуют внедрение цифровых валют центральных банков, и экспериментальная модель Китая может оказать влияние на формирование международных стандартов. Успех или сложности, связанные с дизайном цифровой валюты с выплатой процентов, могут изменить подход других стран к своим собственным проектам CBDC.

Китай фактически вышел за рамки парадигмы «замены наличных», которая доминировала в ранних представлениях о CBDC. Вместо этого он создал многофункциональный цифровой актив, который одновременно служит платежным инструментом, финансовым активом и банковским инструментом. Будут ли другие центральные банки следовать этому пути или сохранят осторожную позицию, во многом зависит от того, насколько эффективно модель с выплатой процентов достигнет своих целей без дестабилизации банковского сектора Китая. Предстоящие годы покажут, станет ли эта инновация CBDC глобальным образцом или останется уникальным китайским подходом к развитию цифровых валют.