Криптовалюта в медвежьем рынке? Понимание разрыва между цифровыми активами и глобальными рынками

Криптовалютный рынок, похоже, застрял в историческом расхождении, которое противоречит традиционной мудрости. В то время как золото выросло на 60% в 2025 году, серебро поднялось на рекордные 210,9%, а индекс Russell 2000 прибавил 12,8%, показатели Биткоина за 2025 год завершились в красной зоне. По мере развития 2026 года эта тенденция усиливается: к концу января золото и серебро достигли новых максимумов, акции малых капитализаций продолжили превосходить S&P 500, однако Биткоин продолжает свои трудности. Вопрос, мучающий инвесторов, заключается не только в том, находится ли криптовалюта в медвежьем рынке — а в том, почему институциональное внедрение, политическая поддержка и крупные капитальные потоки не превратились в ожидаемый бычий рынок.

Кризис ликвидности: почему криптовалюта не может идти в ногу

Когда Биткоин испытывает трудности, в то время как все остальные крупные активы растут, виновником зачастую оказывается одна сила: глобальные условия ликвидности. Несмотря на снижение ставок Федеральной резервной системой в 2024 и 2025 годах, количественное ужесточение, начавшееся в 2022 году, систематически выводит доллары из финансовых рынков. Эта макроэкономическая реальность объясняет, почему криптовалюта не создала ожидаемый супер бычий рынок.

Максимумы Биткоина в 2025 году в основном были достигнуты за счет новых потоков ETF от таких институциональных игроков, как BlackRock и Fidelity — свежих денег, входящих в экосистему. Однако эти новые средства не компенсировали масштабное сокращение ликвидности на макроуровне. В настоящее время Биткоин торгуется по цене $88,69K с годовым снижением -13,62%, что отражает этот фундаментальный ограничитель. Криптоактивы, являясь чисто ликвидностными без связи с отчетами о доходах или конкретными национальными ставками, становятся чрезвычайно чувствительными к общему состоянию денежной массы.

Ситуация усугубляется при рассмотрении второго по величине источника ликвидности — японской иены. Банк Японии повысил свою ключевую ставку до 0,75% в декабре 2025 года — это самый высокий уровень за почти 30 лет. Этот сдвиг далеко не академический: carry-трейды на иене привлекали огромный капитал в глобальные рисковые активы десятилетиями. Исторические данные показывают последовательную закономерность: все три повышения ставки Банка Японии с 2024 года совпадали с падениями Биткоина более чем на 20%. Когда Федеральная резервная система ужесточает политику одновременно с BOJ, глобальные условия ликвидности становятся по-настоящему ограничительными.

Биткоин как «канарейка» рынка: понимание роли ведущего индикатора

Роул Пал из Real Vision неоднократно подчеркивал, что Биткоин выступает в роли «ведущего индикатора» для глобальных рисковых активов. Эта позиция обусловлена важной характеристикой: цена Биткоина отражает чистую динамику ликвидности без привязки к финансовым отчетам какой-либо страны или ставкам центральных банков. Следовательно, Биткоин часто сигнализирует о поворотных точках раньше, чем последуют за ним S&P 500 или Nasdaq.

Когда Биткоин не удается установить новые максимумы после длительных ралли, это служит мощным тревожным сигналом. Текущая консолидация рынка ниже уровня $100 000 более трех месяцев — вместе с резко затушеванной волатильностью — посылает важное сообщение: базовая ликвидность, поддерживающая рисковые активы в целом, может ослабевать. Рост Russell 2000 на 45% с минимумов 2025 года кажется впечатляющим, но эти компании с малой капитализацией известны своей высокой чувствительностью к изменениям ставок. Если политика Федеральной резервной системы разочарует, их уязвимость проявится немедленно.

Этот сигнал особенно актуален, учитывая, что недавно настроения глобальных инвесторов достигли максимума с июля 2021 года, а денежные средства в наличных сократились до рекордно низкого уровня в 3,2% по данным последнего опроса менеджеров фондов Bank of America. Эти условия исторически предшествуют рыночным коррекциям — то есть в противоположной среде, в которой обычно процветает криптовалюта.

Геополитическая неопределенность: тень над рисковыми рынками

Помимо механики ликвидности, существует геополитический аспект, который участники рынка не могут игнорировать. Действия администрации Трампа в начале 2026 года создали беспрецедентную неопределенность: военное вмешательство в Венесуэлу, новые напряженности с Ираном, попытки принудительно купить Гренландию и рост тарифных угроз против союзников. Внутри страны предложения переименовать Министерство обороны в Министерство Войны, а также приказы о готовности активных войск вызвали законные конституционные опасения.

Эта неопределенность создает так называемые «неизвестные неизвестные» — ситуации, когда рынок не может сформировать стабильных ожиданий. Традиционные полномасштабные конфликты имеют относительно ясные экономические сценарии и исторически вызывают смягчение монетарной политики. Но эта сероватая зона локальных напряженностей, внутреннего беспорядка и непредсказуемых решений руководства не дает такой ясности. Для институциональных управляющих капиталом, неспособных предсказать исход, рациональным ответом является увеличение наличных и снижение экспозиции к высоковолатильным активам, таким как криптовалюта.

Почему все остальное растет: структурные бычьи рынки

Тем не менее, общий рынок не просто движется вверх по инерции. Драгоценные металлы растут потому, что глобальные центральные банки стали «ценностезависимыми покупателями», ищущими диверсификацию от долларовых резервов. Финансовый кризис 2008 года и особенно заморозка иностранных валют России в 2022 году разрушили миф о безрисковых активах в виде казначейских облигаций США. Центральные банки теперь накапливают золото не для спекуляций, а для хранения стоимости, которая не зависит от суверенного кредитного доверия. Данные World Gold Council показывают, что в 2022 и 2023 годах глобальные центральные банки покупали более 1000 тонн золота ежегодно — рекорд за всю историю. К 2025 году золотовалютные резервы в портфелях многих центральных банков превысили долю казначейских облигаций США.

Рост фондового рынка, особенно Russell 2000 и китайских A-shares, отражает нечто не менее важное: государственную индустриальную политику. Закон о чипах и науке в США поднял развитие ИИ до уровня национальной безопасности. Капитал систематически перетекал из гигантских технологических компаний в более мелкие с большим потенциалом роста, соответствующие приоритетам политики. В Китае инициативы «Синьчуан» и оборонно-промышленный комплекс привлекают концентрированные потоки инвестиций. Эти рынки, управляемые государством, работают по ценовой логике, кардинально отличающейся от рыночной ликвидности — той силы, которая движет Биткоином.

Исторический пример: когда Биткоин восстанавливается после перепроданности

Однако история дает предостережения тем, кто отказывается от криптовалюты. Отношение RSI Биткоина к золоту — показатель экстремальной оценки — опускалось ниже 30 ровно в четыре раза: в 2015, 2018, 2022 и сейчас в 2025 году. Каждое из этих событий предвещало мощное восстановление.

В 2015 году, на завершении медвежьего рынка, RSI Биткоина опустился до перепроданных уровней относительно золота, за чем последовал впечатляющий бычий рынок 2016–2017 годов. В 2018 году, когда Биткоин упал на 40%, а золото выросло почти на 6%, снова появился сигнал RSI. После этого минимума Биткоин вырос более чем на 770% с минимумов 2020 года. В 2022 году, несмотря на снижение почти на 60%, сигнал перепроданности RSI предшествовал сильным фазам восстановления в 2024 и 2025 годах, снова превосходя золото. Сегодня, когда золото выросло на 64% в 2025 году, а относительная оценка Биткоина достигла исторических минимумов, этот четвертый крупный сигнал перепроданности заслуживает серьезного внимания.

Опасная привлекательность «ABC»-торговли

Философия «ABC», циркулирующая среди уходящих из крипты инвесторов — «Все, кроме крипты» — несет реальную опасность. Когда доминируют акции малой капитализации, это часто последний безумный момент перед исчерпанием ликвидности в конце бычьего рынка. Компании Russell 2000 имеют слабую прибыльность и чрезвычайно чувствительны к сюрпризам по ставкам. Сектор ИИ демонстрирует типичные признаки пузыря: Nvidia и Palantir торгуют по исторически экстремальным оценкам, а рост прибыли все больше ставится под сомнение относительно оценок. Аналитики Deutsche Bank и основатель Bridgewater Далио оба выделили пузырь ИИ как главный рыночный риск 2026 года.

Кроме того, огромная энергетическая нагрузка инфраструктуры ИИ может вызвать новую инфляционную волну, которая заставит центральные банки ужесточить монетарную политику — мгновенно разрушая переоцененные активы.

Медвежий рынок криптовалют как рыночный сигнал, а не просто недоисполнение

Текущие трудности криптовалютного рынка — это скорее сигнал, чем недоисполнение. Слабость Биткоина на фоне геополитической напряженности, оттока ликвидности и пузыреобразных оценок в других сегментах — это тревожный звонок для дисциплинированных инвесторов. Рынок оценивает то, что оптимистичные настроения и рекордно низкий уровень наличных еще не учли: возможность более резких коррекций и кардинальных изменений макроусловий.

Для долгосрочных инвесторов этот момент — проверка убеждений. Вместо капитуляции под влиянием «ABC»-нарратива, медвежий рынок крипты создает именно ту среду, в которой стратегически оправдано наращивание позиций — не потому, что криптовалюта сразу превзойдет другие активы, а потому, что исторические модели показывают: это перепроданное состояние в конечном итоге разрешится в пользу Биткоина. Истинная возможность — не гнаться за горячими активами сейчас, а сохранять дисциплину, когда это самое трудно.