Бюджетный прогноз Японии становится негативным на фоне реакции рынков облигаций

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Перспективы бюджета Японии становятся негативными на фоне реакции рынков облигаций Оригинальная ссылка: Фискальный нарратив Японии снова изменился, всего через несколько недель после того, как премьер-министр Санае Такаичи заявил, что страна движется к достижению первого за почти три десятилетия первичного бюджетного профицита.

Новые прогнозы Кабинета Министров Японии показывают, что недавние меры стимулирования вернули правительство в состояние дефицита.

Основные выводы

• Ожидается, что Япония не достигнет своей цели по профициту первичного баланса, при этом последний прогноз Кабинета указывает на небольшой дефицит, несмотря на ранее оптимизм правительства.
• Разрыв обусловлен значительными расходами на стимулирование и увеличением затрат местных органов власти, что выявляет несоответствие между узкой метрикой бюджета, используемой премьер-министром Санае Такаичи, и более широкими показателями, отслеживаемыми инвесторами.
• Фискальные опасения вызвали тревогу на рынках облигаций, при этом долгосрочные доходности японских облигаций резко выросли, поскольку растут сомнения в отношении налоговых льгот и устойчивости государственных финансов.

Согласно последнему средне- и долгосрочному прогнозу, ожидается, что в фискальном году, начинающемся в апреле, Япония зафиксирует дефицит первичного баланса примерно в ¥0,8 трлн, что составляет около -0,1% ВВП. Хотя это все равно будет самым маленьким разрывом с 2001 года, когда были введены цели по фискальной консолидации, он резко контрастирует с прогнозом профицита в ¥3,6 трлн, сделанным в рамках базового сценария правительства всего несколько месяцев назад.

Два фискальных показателя, две очень разные картины

Различие обусловлено тем, как измеряется первичный баланс. Такаичи использует более узкую метрику, связанную с первоначальным ежегодным бюджетом, которая все еще указывает на профицит. Однако более широкий показатель Кабинета Министров учитывает дополнительные расходы за год, а также затраты местных органов власти и публичных фондов. Это более широкое определение давно считается истинным тестом фискального здоровья Японии как политиками, так и инвесторами.

Несмотря на то, что премьер-министр недавно сместил акцент на снижение соотношения государственного долга к ВВП, а не на достижение цели по первичному балансу, долгосрочный разрыв между двумя мерами привлекает вновь внимание по мере усиления контроля за финансами Японии.

Тревоги на рынке облигаций возвращаются

Фискальные опасения уже оказали влияние на рынки. На этой неделе доходности японских государственных облигаций с долгим сроком погашения резко выросли, при этом 40-летние облигации впервые с 2007 года превысили 4%. Резкое движение отражает тревогу инвесторов по поводу траектории долга Японии, усугубленную обещанием Такаичи временно снизить налог с продаж на продукты питания до нуля перед внеочередными выборами.

Этот скачок побудил министра финансов Сацуки Катаяму призвать к спокойствию, а также последовала координация с международными коллегами, включая обращения соответствующих должностных лиц. Хотя доходности с тех пор снизились, сомнения остаются в том, сможет ли правительство восстановить налог с продаж после его снижения.

Расходы все еще растут

Общий прогноз дефицита отражает несколько крупных расходов. Около ¥5,2 трлн связано с экономической программой стимулирования Такаичи, запланированной на 2026 год, а также примерно ¥1,2 трлн — на увеличение расходов местных органов власти, в основном из-за роста затрат на рабочую силу. Примечательно, что предложенное снижение налога с продуктов питания — оцениваемое в примерно ¥5 трлн ежегодно — еще не включено в прогнозы Кабинета Министров.

Несмотря на эти препятствия, официальные прогнозы все же показывают постепенное снижение соотношения долга к ВВП в ближайшие годы, что соответствует предпочтительному фискальному ориентиру Такаичи. Для инвесторов, однако, возобновившийся разрыв между политическими заявлениями и более широкой фискальной реальностью подчеркивает деликатный баланс, с которым сталкивается самая задолженная развитая экономика мира.